2026年3月31日 CMB国际全球市场 | 股权研究 | 公司更新 Angelalign (6699 HK) 收入势头强劲，海外业务增长显著 Angelalign公布了强劲的2025财年业绩，收入同比增长37.8%至3.7亿美元，归母净利润同 比增长134.7%至2800万美元，分别超出我们的预估9%和140%。总出货量同比增长48.1 %至53.24万件。强劲的表现主要得益于海外业务的快速扩张和国内市场份额的持续增长 。得益于全球运营杠杆和海外制造设施建设成本的推迟，盈利能力显著提升。尽管我们预 计强劲的量能将延续至2026财年，但短期内利润率可能面临全球产能扩张和日益上升的知 识产权诉讼成本的挑战。因此，我们预计2026财年收入同比增长21.4%，尽管归母净利润 率将从7.7%降至7.0%。 海外业务仍然是关键增长动力，盈利能力显著提高。 海外收入同比增长102.5%，达 到1.63亿美元，案例量同比增长82.1%，达到约256,200件，表明海外平均销售价格有所 提升。调整后的运营亏损同比收窄64%，至1100万美元，得益于成熟的全球销售网络带来 的运营杠杆和海外制造设施扩张的延迟成本上升。我们预测2 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 31 年 月 日 新集能源（601918.SH） 煤炭业务稳健，电力步入收获期 公司发布 2025 年年报。2025 年公司实现营业收入 122.80 亿元，同比下 降 3.51%；实现归母净利润 21.36 亿元，同比下降 10.74%。 煤炭主业量增利减，成本控制成效显著。 电力板块进入收获期。 投资建议：考虑到公司电力业务步入收获期叠加 26 年煤炭价格恢复，我 们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润分别为 24.8 亿元、26.1 亿元、 27.9 亿元，对应 PE 为 8.2X、7.8X、7.3X。维持"买入"评级。 风险提示：煤价下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 03 月 30 日收盘价（元） | 7.86 | | 总市值（百万元） | 20,361.66 | | 总股本（百万股） | 2,590.54 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30 日日均 ...

医药生物/医疗器械 海尔生物（688139.SH） 国内市场稳步复苏，海外版图持续扩宽 2026 年 03 月 31 日 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2025-03 2025-07 2025-11 海尔生物 沪深300 相关研究报告 《2024 年拐点曙光已至，业务全面复 苏—公司信息更新报告》-2025.4.1 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 陈峻（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | chenjun1@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790526030001 | 证书编号：S0790125020004 | 2025 年利润端承压，海外市场和新产业发展势头良好，维持"买入"评级 公司 2025 年实现营收 23.29 亿元（+1.96%，同比，下同），归母净利润 2.51 亿元 （-31.61%），利润承压系贸易摩擦、行业需求恢复及公司中长期战略投入。2025Q4 实现营业收入 5. ...

Q4 毛利率下降拖累业绩。2025 年公司实现营业总收入 10935 亿元，同降 6%；实现归母净利润 229 亿元，同降 18%，符合预期；扣非归母净利润 177 亿元，同降 27%，低于归母主要受所得税费用（同比-5 亿元）、非流动 性资产处置损益（同比+4 亿元）、应收账款减值转回（同比+4 亿元）等影 响。Q4 单季收入/归母净利润分别同降 7%/26%，降幅扩大主要因地产等 业务毛利率下降影响。分业务看，2025 年基建/地产分别实现营业收入 9254/446 亿元，同降 7%/8%。分地区看，境内/境外分别实现营收 10195/740 亿元，同比-7%/+8%。2025 全年合计现金分红 41.4 亿元（同 比下降 6%），分红率 18.1%，同比提升 2.3pct。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 31 年 月 日 中国中铁（601390.SH） Q4 毛利率下行致业绩承压，矿产资源利润贡献显著提升 毛利率承压，费用率平稳，自由现金流改善。2025 年公司综合毛利率 9.3%， 同比-0.5pct，其中基建/设计/装备/地产/其他业务毛利率分别同比-0. ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 31 年 月 日 洛阳钼业（603993.SH） 2025 铜产量超预期，2026 金铜并举启新章 公司发布 2025 年年度报告。2025 年实现收入 2067 亿元，同比下滑 3.0%， 归母净利润 203 亿元，同比增长 50.3%；2025Q4 实现收入 612 亿元，同 比增长 5.0%，环比增长 20.7%，归母净利润 60.6 亿元，同比增长 15.2%， 环比增长 8.0%。 2025 年铜产量大幅增长。2025 年公司产铜 74.1 万吨，同比增长 14.0%， 全年铜产量呈逐渐走高之势。产钴 11.8 万吨，同比增长 3.0%；产钼 13906 吨，同比下滑 9.7%；产钨 7114 吨，同比下滑 14.2%；产铌 10348 吨， 同比增长 3.2%，创历史新高；磷肥产量 121 万吨，同比增长 2.8%。实物 贸易量为 471 万吨。 分季度产销量：25Q4 铜产量 19.8 万吨，环比增长 0.8 万吨，销量 21 万 吨，环比增长 1.2 万吨；钴产量 3 万吨，环比增长 9.9%；钼产量 3295 吨， 环 ...

2026 年 03 月 31 日 绿联科技（301606.SZ ） 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 多渠道协同+全球化布局纵深推进，驱动 3C 主业高速增长。公司 线上深耕亚马逊、京东等主流平台，同时布局抖音、小红书等新兴 渠道，搭建海外独立站点积累私域流量；线下渠道经销网络覆盖全 球，成功进驻 Walmart、Costco 等知名零售商,2025 年线上/线下 营收同比+52.0%/+59.4%。公司持续深化全球化布局，在美国、德 国、日本等主要市场设子公司，实现业务全流程的本地化协同，同 时推行区域差异化产品策略，助推 2025 年海外营收提升至 58.21 亿元，同比+64.3%。 AI 技术赋能+数据管理需求爆发，推动 NAS 成为新增长引擎。据弗 若斯特沙利文，2024 年全球消费级 NAS 市场规模达 5.4 亿美元， 预计 2029 年将攀升至 26.8 亿美元，行业迎来高速增长期。公司 敏锐捕捉用户数据安全与智能管理需求，持续加大系统级研发投 入，自研 UGOS Pro 系统，推出搭载 LLM 大语言模型的 AI NAS，实 现多模态搜索、智能任务执行等功能，将传统存储设备升级为家庭 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 31 年 月 日 耀皮玻璃（600819.SH） 汽车玻璃高增延续，TCO 玻璃静待放量 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 5,636 | 5,642 | 5,935 | 6,257 | 6,421 | | 增长率 yoy（%） | 0.9 | 0.1 | 5.2 | 5.4 | 2.6 | | 归母净利润（百万元） | 116 | 136 | 171 | 207 | 236 | | 增长率 yoy（%） | 192.8 | 16.7 | 25.8 | 21.1 | 14.1 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.12 | 0.14 | 0.17 | 0.21 | 0.24 | | 净资产收益率（%） | 3.4 | 3.5 | 4.3 | 5.1 | 5.6 | | P/E（倍） | 62.0 | 53.1 | 42.2 | 34.8 | 30.5 | | P/B ...

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 有色金属行业跟踪周报 贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土 耳其央行抛售黄金加剧市场波动 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（3 月 23 日-3 月 27 日），有色板块本周上涨 2.78%，在全部一级行 业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨 13.38%，小金属板块上涨 3.05%，工业金属板块上涨 1.37%，金属新材料板块下跌 0.21%，贵金属板块下跌 2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充 分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国 中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售 + 黄金掉期的方式抛售了 58.4 吨黄金，贵金属价格持续承压；本周五黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东 局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通 胀与避险属性逐步回归。 ◼ 周观点： 铜：国内冶炼厂集中检修致社库快速下行，海外高库存仍抑制铜价上行空间。截至 3 月 27 日，伦铜报收 12,141 美元 ...

在建项目预计年内落地，盈利黄金时期即 将开启 淮北矿业（600985.SH）2025 年报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 考虑到 2026Q1 市场煤价仍偏低，我们预测公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.90、 1.31、1.54 元（原 2026-2027 年预测为 1.05、1.31 元），随着公司在建项目落地、 资本开支收缩，公司逐步迈入红利收获阶段，参考行业 2027 年平均 PE14 倍，维持 目标价 18.34 元，维持"增持"评级。 风险提示 经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及预期；海外煤价大 幅下跌导致公司煤炭售价下降。 公司主要财务信息 | | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 65,735 | 41,125 | 44,464 | 47,345 | 49,457 | | 同比增长 (%) | -10.4% | -37.4% | 8.1% | 6.5% | 4.5% | | 营业利润(百万元) | ...

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