2024 年 11 月 13 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 互联网 双十一趋势观察：GMV 增速好于预期 据易观数据，双十一期间（10 月 14 日-11 月 11 日），主要电商平台（淘宝天 猫、京东、拼多多、抖音、快手）全周期整体成交额（实际支付金额口径）同 比增长 11.4%，尽管相较第一周期（10 月 11 日-11 月 3 日）14.3%的同比增速 略下滑，且亦弱于本年 618（5 月 20 日-6 月 18 日）13.6%的同比增长，但仍好 于我们此前仅高单位数的同比增长预期，或意味着 4Q 整体电商 GMV 增长有望 好于市场此前较弱的预期。行业整体趋势层面，我们观察到：1）直播电商竞争 边际弱化趋势延续；2）平台持续夯实核心用户体验、夯实供给满足质价比需 求，进一步专注用户侧及商家侧互相促进形成正循环；3）以旧换新等促消费政 策温和起效，为需求温和恢复形成助推。尽管消费复苏情绪仍较为温和，且此 前主要综合电商平台均指引 4Q 或加大投入以边际换取更多的 GMV 增长，但在 行业整体较为关注 ROI 的前提下，行业整体利润表现或仍有望好于市场预期。 维持阿里巴巴、拼多多、京东 ...

13 Nov 2024 收益汇总 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 FIT Hon Teng(6088 香港) 3Q24 先行 ： 盈利与利润率稳健回升一致 ； 关注 4 Q24E GB200 产品 FIT Hon Teng在2024年第三季度实现了收入和净利润分别同比增长1%和24% ，基本符合此前的预期，前三季度的业绩也达到了我们2024财年预期的69%和 55%。我们对第三季度的净利润率（NPM）恢复至5.8%表示乐观（第一季度和 第二季度分别为1.1%和2.0%），这得益于高利润率的AI服务器产品、更好的成 本控制以及运营效率的提升。我们仍然看好200GB服务器的推广以及第四季度 和2025财年的移动并购进展。管理层将于香港时间11月13日上午9点举行分析 师电话会议。 link )，我们将关注以下细节：1）GB200 AI服务器产品更新和设 计胜利，2）2024年第四季度/2025年各业务段指导更新，3）Auto Kabel并购进 展，4）越南/印度工厂AirPods项目更新。 3Q24 业绩一致 ， 盈利增长稳健。 FITHon Teng在2024年第三季度实现了 营业收入/净利润 ...

13 Nov 2024 收益汇总 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 TME (TME US) 内联第三季度业绩 ； SVIP 作为新的增长动力发 展 TME于11月12日发布了2024年第三季度财报：总收入同比增长7%，达到人民币 70.2亿元，符合我们的/彭博共识预期；非国际财务报告准则（non-IFRS）净利 润增长29%，达到人民币18.1亿元，也符合我们的/共识预期（人民币17.6亿/17. 9亿）。截至2024年9月，SVIP订阅用户数达到了1000万里程碑，我们预计这将 成为未来音乐ARPPU和收入增长的关键驱动力。展望未来，我们预计2024年第 四季度总收入/非国际财务报告准则（non-IFRS）净利润将分别同比增长6%/26 %，达到人民币73.1亿/19.8亿元。对于2025财年，管理层预计随着利润率进一 步提升，收入增长将加速，这得益于音乐订阅用户和ARPPU的平衡增长。我们 维持对2024年至2026年的总收入预测基本不变，并继续维持基于折现现金流（D CF）的方法得出的目标价为16.0美元。维持买入评级。 强劲的在线音乐业务得益于平衡的付费用户和 ARPPU 增长。 在 ...

13 Nov 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update TME (TME US) Inline 3Q24 results; SVIP evolves as the new growth driver TME reported 3Q24 results on 12 Nov: total revenue increased by 7% YoY to RMB7.02bn, in line with our/Bloomberg consensus estimate; non-IFRS net income grew by 29% YoY to RMB1.81bn, also in line with our/consensus estimate of RMB1.76/1.79bn. The number of SVIP subscribers achieved the 10mn milestone in Sept 2024, and we expect it to become a key driver of th ...

13 Nov 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update FIT Hon Teng (6088 HK) 3Q24 first take: Earnings in-line with solid margin recovery; Focus on GB200 products in 4Q24E FIT Hon Teng posted 3Q24 revenue/earnings growth of 1%/24% YoY, largely in-line with guidance and with 9M24 tracking 69%/55% of our FY24E estimates. We are encouraged by continued NPM recovery to 5.8% in 3Q24 (vs 1.1%/2.0% in 1Q/ 2Q24) backed by higher-margin AI server products, better expense co ...

2024 年 11 月 7 日 招银国际环球市场 | 策略报告 | 市场策略 策略观点 美国大选与中国政策 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------| | | | | 宏观：近期中国政策转向强宽松，中国经济活动显著回升，但持续性仍有挑 战。目前政策仍难以扭转消费疲弱和通缩压力，中国仍需在市场化改革、公 | 叶丙南 , Ph.D | | 共财政、货币政策和去产能政策方面积极发力。美国经济延续温和放缓，从 过热趋向偏冷，但有望避免衰退。美联储 9 月大幅降息之后可能转向小幅渐 | 刘泽晖 | | 进降息，预计 11 月降息 25 个基点，明年进一步降息 75 个基点。 | 伍力恒 | | 科技： 乐观，过去一个月科技板块迎来温和反弹，在 AI 终端新品和云厂商资 本开支继续高增下，预计板块 ...

2024 年 11 月 6 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 首次覆盖 博瑞医药 (688166 CH) 双靶点 GLP1/GIP 创新药未来可期；首予买入 原料药和制剂业务稳定增长。公司贯彻执行原料药与制剂一体，仿制药与创新 药结合的策略，聚焦于首仿、难仿、特色原料药、复杂制剂和原创性新药。公 司以特色原料药及医药中间体为起点，并不断向下游制剂领域延伸。随着原料 药和制剂产品数量的增加，公司的收入体量呈现快速增长趋势。2023 年，公司 实现营业收入 11.80 亿元，同比增长 15.9%。2024 年前三季度，收入同比增长 6.8%至 9.77亿元。公司的制剂产品持续丰富。截至 2024 年 9 月公司累计有 16 款制剂获批上市。2024 年上半年，公司实现制剂产品收入 1.10 亿元，同比增 长 30.4%；制剂产品收入占产品销售收入的比例进一步提升至 17.9%。 未来公司重点布局复杂制剂和创新药。公司重视产品研发，随着业务的增长， 公司持续加大研发投入。2023 年公司的研发费用为 2.49 亿元，同比增长 20.1%，研发费用占营业收入的 21.1%。公司未来业务的重点将投向吸入剂、 GL ...

2024 年 11 月 11 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 联影医疗 (688271 CH) 投资者日要点：国之重器，扬帆出海 联影医疗于 11 月 8 日举行投资者日，介绍了公司的全球化业务布局，包括海外业务拓 展，全球科研合作以及海外运营体系打造等。公司首次展示了先进的自研超声平台及 样机。公司的超声产线旨在实现临床场景的全覆盖，包括中端系列、超高端系列、便 携系列和无线掌超，涵盖全身、心脏、妇产和介入等领域。公司的超声系列产品已临 近上市，正与多所国内顶尖医院开展合作，目标走向全球市场。 高举高打海外战略成效显著，持续突破海外高端市场。凭借强劲的创新能力、比 肩全球一流水平的产品力，年初至今，公司的各类高端机型已成功在全球超 40 个 国家签单或装机近300台，覆盖欧美及拉美、非洲、中东、亚太等市场，涉及产品 包括 uCT960+、uMR Omega、MI、RT 等。截至第三季度末，公司销售渠道已覆 盖超 75 个国家，海外装机总数约 2,700 台。我们预计 2024 年底，公司海外装机 总数有望超过 3,000 台。 科研合作驱动创新研发，助力拓展全球市场。科研合作是联影医疗全球 ...

2024 年 11 月 8 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 美联储如期降息 美联储会议将政策利率目标从 5%-5.25%下降 25 个基点至 4.5%-4.75%，符合 市场预期。会议声明删去对通胀趋近2%更有信心的表述，显示美联储认为通胀 达标时间的不确定性上升。鲍威尔暗示将继续降息，但降息节奏和速度可能调 整，对 12 月是否再次降息持开放态度。鲍威尔表示总统大选结果不会影响美联 储决策，新总统上任后无权立即将他解职，意在维护美联储的独立性与公信 力。特朗普政策效应将推升美国通胀和短期经济增长，美联储未来降息空间明 显下降。未来两个月美国经济可能延续超预期，通胀可能小幅反弹，我们预计 美联储 12 月可能保持利率不变，明年或进一步降息 75 个基点，明年末联邦基 金利率可能降至 3.75%-4%。美国 10 年国债收益率可能从今年末的 4.1%降至 明年末的 3.9%。 降息符合预期，通胀达标时间更不确定。美联储将政策利率目标从 5%- 5.25%下降 25 个基点至 4.5%-4.75%，符合市场预期。芝商所（CME）工具 显示此次会议之前期货市场预计降息 25 个基点的概率 ...

点击蓝字 关注我们 招商银行全资附属机构 特朗普2.0时代意味着全球贸易冲突加剧，美国对国际秩序的投入下降，全球经济不稳定性增加，地区经济分化 扩大。他的政策组合将推升美国通胀，短期利好经济增长，但长期具有滞涨效应。他的高关税与制造业回流政 策可能打击对美国市场和资本依赖度较高的经济体，利空全球贸易投资离岸中心。据我们估计，特朗普2.0时代 如果开启新一轮贸易战，那么将降低中国 GDP 增速0.95-1.55 个百分点，加剧中国通缩压力，加速中企出海 以规避关税或寻求市场多元化。特朗普的美国优先、贸易保护、民族主义和孤立主义将损害美国信誉及同盟体 系，为中国加强与非美地区经贸投资联系创造机遇。中国可能进一步扩大政策宽松力度并更加聚焦于提振内需 尤其是消费。中国财政部可能提高广义财政赤字，央行可能进一步下调存款准备金率、LPR和存款利率，允许 人民币对美元走弱，相关政策部门可能进一步放松房地产政策，加大对家庭消费支持。特朗普政策组合短期利 好美元、美股和比特币，利空美债、油价、欧元、日元与新兴市场货币。 短期增加美国经济热度，长期带来滞涨效应。特朗普2.0时代意味着短期经济更热和长期滞涨效应。特朗普政策 将推升 ...