交银国际研究 公司更新 电力 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月6日 港元3.74 港元4.75↑ +27.0% 中国电力 (2380 HK) 改善消纳的新政策仍有利新增风/光项目推进，上调目标价  水电如期复苏，小幅调升水电利用小时预测。公司4月份水电复苏进度理想， 个股评级 单月发电量重回2千吉瓦时的水平，1-4月发电量同比大幅上升81%。按去年 买入 2季度进入丰水期，我们预期今年5/6月公司水电发电量有望维持在4月的水 平，我们保守估计公司 2024 年 2 季度水电发电量为 6 千吉瓦时，低于 1年股价表现 2021/2022年同期约10%/15%。同时我们上调2024全年水电利用小时由2,750 至2,900小时，仍略低于2020-23年均值3,480小时。 2380 HK 恒生指数 40% 30%  全年风/光利用小时水平有待观察，预期今年光伏装机仍高于风电。风光发电 20% 方面，我们之前预测公司对项目微调，以提升利用小时的效果可能在今年内 10% 0% 未必明显。因为除今年1-4月内地风/光利用率轻微下降外，公司亦表示期间 -10% 风速数值较去年同期为低。我们估算期内公司的风电/ ...

交银国际研究 消息快报 新能源 2024年6月5日 新能源行业 多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平 郑民康  多措并举促进新能源消纳。为提升电力系统对新能源的消纳能力，确保新 wallace.cheng@bocomgroup.com 能源大规模发展的同时保持合理利用水平，国家能源局发布《关于做好新 (852)37661810 能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》（ “通知” ），提出以下重 点: 文昊,CPA (1) 加快推进新能源配套电网项目建设: 包括加强规划管理，为大型风电光 bob.wen@bocomgroup.com 伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。同时加快项目建设，建立已 (86)2160653667 纳入规划的新能源配套电网项目清单，在确保安全的前提下加快推进 前期、核准和建设工作，重点推动一批配套电网项目建设，2024年投 产37个、开工33个重点项目。 (2) 积极推进系统调节能力提升和网源协调发展: 包括加强系统调节能力建 设，强化调节资源效果评估认定，有序安排新能源项目建设，切实提 升新能源并网性能。 (3) 充分发挥电网资源配置平台作用: 包括进一 ...

交银国际研究 行业剖析 2024年6月6日 科技行业 2024 下半年展望：AI 主题或将继续，半导体或继续分化  科技股上半年表现分化：总结 1H24 主要市场科技股表现，美股方面 行业与大盘一年趋势图 NASDAQ 100与S&P 500表现基本相同，主要增长由Magnificent 7贡献。对 行业表现 恒生指数 于人工智能敞口最大的英伟达（NVDA US，未评级）和超微电脑（SMCI 80% US，未评级）是S&P 500成分股中表现最好的股票。亚太方面，中国台湾 60% 40% 地区晶圆制造和韩国的存储芯片拉动MSCI亚太IT跑赢MSCI亚太综合指 20% 数。在A/H股市场，科技股今年以来却基本跑输大盘。 0%  人工智能基础设施建设如火如荼：我们在2024年展望报告中认为，2024 -20% 年人工智能基础设施建设或将进一步加速，并建议投资者关注芯片在计 -40% 6/23 10/23 2/24 6/24 算，存储和通信以及数据中心服务器等机会。我们认为1H24市场表现符 资料来源: FactSet 合我们的预期。我们展望人工智能基础设施的旺盛需求或在2H24继续。 云服务商的资本开支或在2 ...

消费品端，汽车预计仍将是最大的抓手。当前的汽车生产、销售同比 增速放缓，仍有待夯实提振，尤其是消费端，预计汽车消费端仍有望 出台进一步的细则。 2024 年全年展望报告中，我们提示投资者要适应全球偏紧的流动性新常态。 由于美国经济韧性仍存，通胀粘性仍重，去通胀进程受阻，2024 年美联储降 息的空间相对有限，降息时点也是一延再延。我们预计 2024 年利率仍将维持 在较高的水平，进一步加息的门槛已经很高，但美联储降息的大门也尚未关 闭。同时，美联储缩表放缓叠加欧央行为代表的其他地区央行将逐步开展降 息，下半年全球流动性预计将是一个"紧中有松"的局面。 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

AMD US 双轮驱动 增长和复苏双管齐下 ● 传统数据中心业务市场份额增加 交银国际 研究 BOCOMI Research 分析师 - 王大卫 | 童钰枫 全球半导体标的中可以平衡到人工智能高速增长 和半导体周期复苏的标的之一 我们预测，公司人工智能加速芯片或在2024和 2025年分别达到45 亿和 90 亿美元的销售额 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 30 机构销售团队 U 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 24 图表38: 行业库存周转天数 TTM（通信设备） 超微半导体 (AMD US) 供应链安全风险：半导体产业链环节众多，技术门槛高，可替代性也相对 较弱，关键供应链可能面临产能不足，安全生产等风险； 下游需求不及预期：生成式人工智能变现存在不确定性，云厂商若对变现 进度有疑问，或降低变现需求。下游云厂商自身经营情况亦可改变其对人 工智能芯片的需求；对于游戏类 GPU，下游需求随宏观经济形势和游戏开 发进度而变化，或有不及预期的可能； 地 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 互联网行业月报 领先 互联网 5 月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升  5月中国互联网板块情绪回升，截至5月31日，中概互联网指数月环比涨 行业与大盘一年趋势图 7%，对比纳指/恒指涨7%/2%。行业：电商+13%>文娱+8%>社交+4%>游戏 行业表现 +2%>教育-0.5%>OTA -1%>生活服务-3%>搜索及广告-4%。 30% MSCI中国指数 25% 20%  电商：拼多多（5月股价+21%）：主站继续扩大市占率并提升变现能力， 15% 10% 我们预计2024年GMV/收入增22%/33%，TEMU有望在成熟地区盈利。阿 5% 0% 里（+6%）：我们预计2025财年1季度淘天GMV/CMR增4%/3%，全站推 -5% -10% 广告产品对收入的拉动将从下半财年开始显现。京东（+5%）：我们预计 -15% -20% 2024年在用户体验和提升市占投入下，利润保持健康增长。 -25% 5/23 9/23 1/24 5/24  文娱：腾讯音乐（+21%）：我们预计2季度会员净增370万，拉动音乐订 资料来源: FactSet 阅收 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年6月3日 汽车行业 领先 5 月多数车企销量同环比双增长，蔚来销量创历史新高  5月理想销量继续领先造车新势力，蔚来交付量创历史新高。根据已公布 行业与大盘一年趋势图 的5月车企销量数据，多数车企录得同比和环比双增长，其中9家主要车 行业表现 恒生指数 50% 企销量同比/环比增长34%/27.5% ，传统淡季无碍造车新势力的表现。 理 40% 想交付量环比增长35.8%至3.5万辆，主要是由于新车型L6开始交付，自 30% 4月底开启交付以来，L6共计交付超1.5万辆，创造了理想汽车新车型交 20% 10% 付的最快纪录。蔚来本月交付2万辆创历史新高，和我们5月中上调评级 0% 至买入报告中预测蔚来5月交付量将会超2万辆一致。零跑汽车5月交付 -10% -20% 1.8 万辆，同比/环比增长 50.6%/21.1%，其中 C11、C10 交付创新高达 5/23 9/23 1/24 5/24 11,992辆。 资料来源: FactSet 陈庆  理想6月交付预计按月持续改善，蔚来延续BaaS优惠方案有望支持6月交 angus.chan@bocomgroup.co ...

世紀互聯 (VNET US) 数据中心 2024 年 5 月 30 日 批发业务增长迅速，为全年业绩增长的主要驱动力。随着公司双核战略的 持续深化，2024 年 1 季度，公司批发业务实现收入 3.6 亿元，环比增长 22.4%，对于总收入的贡献由 2023 年 4 季度的 16%提升至 19%。截至 1 季 度末，公司批发业务在营运项目的总容量为 332MW，当中包括约 174MW （52.2%）位于长三角，68MW（20.3%）位于北京及周边地区。已使用容 量由 2023 年 4 季度的 219MW 提升至 236MW，利用率由上季度的 65.8%大 幅提升至 71.0%。同时，批发业务在营运项目的预租率己达到 98.0%，随 着租户未来两三年进驻，我们相信利用率会进一步快速提升。考虑到批发 业务潜在项目的推进，公司将 2024 年的扩张目标由 100-120MW 进一步上 调至 100-140MW。 在建项目高预租率以及丰厚土储为未来增长带来动力。截至 2024 年 1 季 度末，公司还有 139MW 的在建项目，以及 557MW 的待开发项目。 139MW 在建项目中，有 104MW 已预租，预承诺率 ...

谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8045 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 4.84 美元 5.90↓ +21.9% 挚文集团 (MOMO US) 1 季度运营利润超预期：2024 年 1 季度收入 25.6 亿元（人民币，下同）， 同/环比降9%/15%，略超我们/市场预期3%/4%。经调整运营利润 5.2亿元， 同比降1% ，好于市场预期的4.4 亿元，对应经调整运营利润率20%，同比 优化 2 个百分点，受益于陌陌和探探分成优化及营销费用控制，部分被新 独立应用分成提升所抵消。经调整净利润 5.1 亿元（剔除 4.5 亿元预提税 项）影响，同比+26%，好于我们和市场预期的 4.1 亿元。 展望：管理层指引 2 季度收入 26.5-27.5 亿元（同比降 15.5-12.4%），与彭 博一致预期的 26.8 亿元基本一致。我们预计 2 季度：1）陌陌主站收入同 比降 19%，仍受赛事收缩影响，但部分被新应用增长抵消；2）探探收入 同比降 30%，环比-7%，主要考虑产品改版或影响短期商业化。考虑赛事 收缩带来的分成节约或用于日常运营投 ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------|------------------------|----------------|------------------------------| | | | | | | | 交银国际研究 公司更新 | | | | | | | | | | | | 互联网 | 收盘价 美元 32.65 | 目标价 美元 33.00↓ | 潜在涨幅 +1.1% | 2024 年 5 月 29 日 | | 欢聚集团 | (YY US) | | | | | | | | | | 核心社交产品收入维持复苏趋势。BIGO 收入同比+8%，对比1 季度3%增长 加速，主要受益于付费用户增长（同比+6.9%）。非直播收入同比+195%， 主要因第三方联盟广告业务快速增长。1）BIGO Live 资源进一步向发达国 家倾斜，发达国家MAU/MPU维持同比增长（+8.9%/17.2%），拉动收入同 比+14.8%。2）Likee MAU降势持续（同/环比-16%/-4%），战略聚焦中东及 ...