交银国际研究 每日晨报 2025 年 5 月 23 日 今日焦点 | 第四范式 | | | | 6682 HK | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 季度核心先知 | AI | 平台加速增长，费用优化或 | 评级: 买入 | | 拉动 2025 | | 年实现盈利 | | | | 收盘价: 港元 | | 47.45 | 目标价: 港元 64.00 | 潜在涨幅: +34.9% | | 谷馨瑜, CPA | | | connie.gu@bocomgroup.com | | 1 季度收入加速增长 30%至 10.8 亿元，其中先知 AI 平台/SHIFT 智能解决 方案/式说 AIGS 服务收入分别同比+61%/-15%/-22%，先知 AI 平台占收比 提升至 74.8%。 AI agent 需求增长、产品迭代升级、多元化行业拓展共同推动先知 AI 平 台稳定增长。1 季度，先知平台进一步升级，集成 150+主流大模型及丰 富的 AI 应用矩阵。软件定义算力方面，升级 SageOne IA 一体机解决方 案，提升 GPU 利用率及推理性能。行业方面，除深耕优势领域外，进 ...

交银国际研究 公司更新 | 金融科技 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | 8.67 | 美元 | 11.80 | +36.1% | | | 乐信集团 (LX US) | | | | | | | 资产质量改善成效显著，分红率进一步提升 | | | | | | 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% LX US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 11.43 | | --- | --- | | 52周低位 (美元) | 1.62 | | 市值 (百万美元) | 1,149.56 | | 日均成交量 (百万) | 2.17 | | 年初至今变化 (%) | 49.48 | | 200天平均价 (美元) | 7.25 | | 资料来源： FactSet | | 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com ...

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | 1.71 | 美元 | 2.10↓ | +22.8% | | | 爱奇艺 (IQ US) | | | | | | | 1 | 季度业绩符合预期，关注微剧商业化进展 | | | | | 公司聚焦内容生态升级，增加微剧内容及用户增长投入，尽管将拖累短期利 润，但长期在用户时长竞争中有望提升平台竞争力。基于10倍市盈率及2025- 26 年平均经调整净利润 14 亿元，下调未来 12 个月目标价至 2.1 美元（原为 2.4 美元），较现价有 23%上涨空间，维持买入。关注微剧对会员增长促进效 果，以及广告、电商等商业化进展。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% IQ US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 4.78 | | - ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2025 年 5 月 22 日 百度 (BIDU US) 云业务大超预期，AI 搜索变现仍需时间 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 85.48 美元 99.00↓ +15.8% | 财务数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 收入 (百万人民币) | 134,598 | 133,125 | 135,508 | 142,792 | 150,953 | | 同比增长 (%) | 8.8 | -1.1 | 1.8 | 5.4 | 5.7 | | 净利润 (百万人民币) | 28,747 | 27,002 | 21,014 | 22,788 | 24,779 | | 每股盈利 (人民币) | 80.91 | 76.71 | 60.65 | 65.94 | 71.64 | | 同比增长 (%) | 36.8 | -5.2 | -20.9 | 8.7 | 8.7 | | 前EPS预测值 (人民币) | | | 71.3 ...

交银国际研究 公司更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 46.90 | 港元 66.00↑ | +40.7% | | | 荣昌生物 (9995 HK) | | | | | | H 股配售充实现金储备，基于泰它西普更乐观的海外预期；上调目标价 | 财务数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 收入 (百万人民币) | 1,076 | 1,710 | 2,365 | 3,331 | 5,459 | | 同比增长 (%) | 40.2 | 58.9 | 38.3 | 40.9 | 63.9 | | 净利润 (百万人民币) | (1,511) | (1,468) | (800) | (262) | 398 | | 每股盈利 (人民币) | (2.85) | (2.77) | (1.51) | ( ...

交银国际研究 公司更新 | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (百万人民币) | 30,676 | 40,866 | 86,172 | 113,337 | 125,494 | | 同比增长 (%) | 14.2 | 33.2 | 110.9 | 31.5 | 10.7 | | 净利润 (百万人民币) | (10,376) | (5,790) | (613) | 1,504 | 4,612 | | 每股盈利 (人民币) | (5.96) | (3.06) | (0.32) | 0.80 | 2.44 | | 同比增长 (%) | 11.7 | -48.6 | -89.4 | -345.5 | 206.6 | | 市盈率 (倍) | ns | ns | ns | 89.7 | 29.3 | | 每股账面净值 (人民币) | 20.87 | 16.54 | 16.21 | 17.01 | 19.45 | | 市账率 (倍) | 3.42 | 4.32 | 4.40 | ...

交银国际研究 财务模型更新 | 互联网 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | 1.71 | 美元 | 2.10↓ | +22.8% | | | 爱奇艺 (IQ US) | | | | | | | 1 | 季度业绩符合预期，关注微剧商业化进展 | | | | | 公司聚焦内容生态升级，增加微剧内容及用户增长投入，尽管将拖累短期利 润，但长期在用户时长竞争中有望提升平台竞争力。基于10倍市盈率及2025- 26 年平均经调整净利润 14 亿元，下调未来 12 个月目标价至 2.1 美元（原为 2.4 美元），较现价有 23%上涨空间，维持买入。关注微剧对会员增长促进效 果，以及广告、电商等商业化进展。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% IQ US MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (美元) | 4.78 | | - ...

交银国际研究 公司更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 46.90 | 港元 66.00↑ | +40.7% | | | 荣昌生物 (9995 HK) | | | | | | H 股配售充实现金储备，基于泰它西普更乐观的海外预期；上调目标价 | 财务数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 收入 (百万人民币) | 1,076 | 1,710 | 2,365 | 3,331 | 5,459 | | 同比增长 (%) | 40.2 | 58.9 | 38.3 | 40.9 | 63.9 | | 净利润 (百万人民币) | (1,511) | (1,468) | (800) | (262) | 398 | | 每股盈利 (人民币) | (2.85) | (2.77) | (1.51) | ( ...

交银国际研究 公司更新 汽车 2025 年 5 月 22 日 小鹏汽车 (9868 HK) 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 77.55 港元 134.69 +73.7% 毛利率环比改善，净亏损大幅收窄，下半年迎来大产品周期 毛利率环比继续改善，净利超预期。2025 年 1 季度小鹏汽车营收 158 亿元 （人民币，下同），环比微跌 1.8%，符合我们预期。汽车销量 9.4 万辆， 环比增长 2.7%。受车型结构影响，MONA M03占比环比上升，单价15.3万 元，环比降 0.7 万元，基本符合预期。在单价，车型结构改变和清老款库 存的作用下，单车毛利率 10.5%，环比继续改善，超市场和我们的预期， 反映公司的成本控制和规模效应对毛利率的正面影响。研发/销售费用环 比降 1.3%/14.5% ，占收比环比略降。1 季度公司净亏损 6.6 亿元/non-GAAP 净亏损 4.3 亿元，环比下降50.1%/69.4%。净亏损大幅收窄主要受惠于毛利 改善和高效成本控制。 1 年股价表现 5/24 9/24 1/25 5/25 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 9868 HK MSCI ...

交银国际研究 公司更新 | 金融科技 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 5 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元 | 8.67 | 美元 | 11.80 | +36.1% | | | 乐信集团 (LX US) | | | | | | | 资产质量改善成效显著，分红率进一步提升 | | | | | | 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 5/24 9/24 1/25 5/25 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% LX US MSCI中国指数 股份资料 资料来源：公司资料，交银国际预测 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https：//research.bocomgroup.com 盈利显著增长，主要来自拨备费用下降。2025 年 1 季度净利润 4.3 亿元人 民币，为 2022 年以来的单季新高，同比增长 113.4%，环比增长 18.6%。 Net take ...