证券研究报告 房地产 稳地产态度明确，关注政策落实情况 2024 年 10 月 20 日│中国内地 行业周报（第四十二周） 华泰研究 房地产开发 房地产服务 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 研究员 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 研究员 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 研究员 SAC No. S0570524060002 +(86) 755 8249 2388 重点推荐 "组合拳"显示稳地产态度明确，关注政策落实情况 10 月 17 日，住建部联合财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监 督管理总局召开新闻发布会，打出稳地产组合拳。政策主要包括：1）新增实 施 100 万套城中村和城市危旧房改造；2）年底将白名单项目的信贷规模增 加到 4 万亿；3）专项债支持用于土地储备和收购存量商品房用作保障性住房； 4）落实"严控增量、优化存量"；5）房地产相关税收优化。9 月以来，金融 组合拳、政治局会议为房地产市场"止跌回稳"注入强心剂，各部委协同有 望加速市场预期修复和基本 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------|------------|--------------|-------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | 9 月社零环比提速，促消费政策显效 | | | | | | 华泰研究 | 可选消费 | | 增持 | (维持) | | 2024 年 10 月 21 日│中国内地 动态点评 | 农林牧渔 | | 增持 | (维持) | | | 研究员 | | | 樊俊豪 | | 9 月社零呈现环比向好态势，促消费政策带动家电等品类表现较好 据统计局数据， 9 月社零总额 4.11 ...

证券研究报告 策略 支撑点位或基本"探明" 2024 年 10 月 20 日│中国内地 策略周报 恒指在 2 万点附近或存在较强支撑 上周港股由跌企稳，我们在《港股或已接近回调支撑位》（2024.10.16）中 判断，目前内外综合环境显著优于 6-7 月中旬，港股合理风险溢价应当低于 彼时中枢水平，对应恒指在 2 万点附近或存在较强支撑。近期出现更多信号 支持我们上述预判：1）地产高频及前瞻数据延续"924"以来连续第四周 的修复趋势，叠加 LPR 调降在即，四季度信用企稳能见度提升；2）海外流 动性预期的扰动可能阶段性见顶；3）港股逆势资金再次大规模回流。不过， 考虑到美国大选、三季报、财政预期验证等因素仍存，11 月上旬前港股或 在当前支撑位区域震荡，建议操作上稳中求进。 四季度信用周期企稳的能见度在提升 如我们在《中国资产重估第二阶段投资主线》（2024.10.13）中所述，当前 阶段，市场或基于两者来选择后续运行方向，一为存量政策对地产的拉动作 用，二为增量政策（尤其是财政）的力度，最终落脚点均为信用周期能否企 稳。目前来看，上述变量在朝着积极的方向演进：1）10.1-10.18，54 城新 房销售面 ...

证券研究报告 宏观 政府投融资观察双周报|第 21 期:特殊 再融资债重启发行,基建投资继续改善 2024 年 10 月 20 日│中国内地 专题研究 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 本篇为政府投融资观察双周报的第 21 期（该系列报告介绍见《化债观察双 周报：融资成本下降，基建投资放缓》，2023/12/24）。过去两周，广义财政 部门债券净发行同环比均有所放缓，主要是由于今年新增政府债发行接近尾 声；城投债发行利率整体下行，且仍处于低位；基建高频指标环比季节性回 升、同比降幅收窄，显示随着极端天气扰动消退、基建项目落地边际 ...

证券研究报告 策略 如何看待科创的行情升温及后续走向？ 2024 年 10 月 20 日│中国内地 策略周报 核心观点 上周 A 股震荡整理，整体波幅收窄，科创表现亮眼，投资者关注科创行情的 驱动力，以及近期的市场结构是否代表了中期主线。我们认为：1）近期科创 强势表现具备三点驱动：符合边际定价的交易型资金审美、政策密集强催化 且预期上修、三季报（及大概率四季度）的相对业绩优势。2）11 月中旬前， 科技成长风格或能延续优势，但此后风格或有变数；主要考量为，三季报业 绩期后，投资者视角或转向 2025 年，从库存周期来看，这对电子不利；且财 政政策具体部署"靴子落地"后，外资等投资者或做出更清晰的选择。 风险提示：1）国内政策节奏、力度和效果不及预期；2）海外大选不确定性。 近期科技成长行情升温的三点驱动 科技成长上周表现强势，我们认为，或有三点驱动：①杠杆资金等交易型资 金边际定价，10.14-10.18，各行业区间涨跌幅与融资净买入规模正相关， 解释力度 37%，科创是其主要净买入品种。与之对应，据 EPFR， 10.10-10.16，海外基金净流入 A 股明显放缓，主动外资转为净流出约 1 亿 美元；② ...

证券研究报告 宏观 如果共和党再度执政——关税篇 2024 年 10 月 21 日│中国内地 专题研究 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 9 月底以来，特朗普在数个摇摆州支持率走高，胜选概率上升。由于美国贸 易政策很大程度上由总统决定，若特朗普最终胜选，关税政策可能进一步升 级。本文作为"如果共和党再度执政"系列中的关税篇，以特朗普及其 2016-20 任期内贸易领域的主要技术官僚（如莱特希泽）在关税问题上的表 述为分析起点、复盘特朗普在 2016 年当选后全球贸易格局的演进、聚焦"特 朗普 2.0"关税政策的可能变化及影响。总 ...

证券研究报告 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 5.30 2024 年 10 月 20 日│中国香港 化学制药 目标价 (港币) 5.30 收盘价 (港币 截至 10 月 18 日) 3.96 市值 (港币百万) 11,714 6 个月平均日成交额 (港币百万) 15.06 52 周价格范围 (港币) 3.31-5.20 BVPS (港币) 2.44 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (港币百万) 6,434 6,463 6,528 7,509 8,386 +/-% 20.11 0.45 1.00 15.03 11.67 归属母公司净利润 (港币百万) 1,123 1,319 1,354 1,554 1,744 +/-% 42.94 17.44 2.69 14.77 12.22 EPS (港币，最新摊薄) 0.38 0.45 0.46 0.53 0.59 ROE (%) 18.06 20.06 18.45 18.84 18.74 PE (倍) 10.53 8.92 8.65 7.54 6.72 PB (倍) 1.90 ...

证券研究报告 固收 权益和波段的偏好度高于久期 2024 年 10 月 20 日│中国内地 利率周报 华泰研究 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 仇文竹 SAC No. S0570521050002 qiuwenzhu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴宇航 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴靖，PhD SAC No. S0570523070006 wujing018437@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 欧阳琳 SAC No. S0570123070159 ouyanglin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 朱逸敏 SAC No. S0570124070133 zhuyimin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 报告核心观点 10 月华泰固收问卷显示， ...

证券研究报告 工业/基础材料 化债持续推进，新基建投资加速 2024 年 10 月 20 日│中国内地 行业周报（第四十二周） 本周观点：9 月投资增速结构性改善，关注供给端变量 据国家统计局，24 年 1-9 月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比 +4.1%/-10.1%/+9.2%，较 1-8 月增速-0.3/+0.1/+0.1pct，基建中铁路、水利、 电力等细分行业投资保持较快增长，道路和市政投资降幅收窄。住建部提出 新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造、年底前将"白名单"项目的 信贷规模增加到 4 万亿，政策端积极促进地产止跌回稳，近期地产新房和 二手房销售改善明显，关注持续性。光伏玻璃、电子纱价格环比小幅下降， 关注供给端变量。短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种，重点推荐 隧道股份、中国建筑、中国核建、中国建筑国际、海螺水泥 H、华润建材科 技、北新建材、凯盛科技。 上周细分行业回顾 上周全国水泥均价 413 元/吨，周环比+1.5%；水泥出货率 55.2%，环/同比 +1.6pct/-5.0pct。上周全国浮法玻璃价格 62 元/重箱，周环比-7.8%，库存 5141 万重 ...

证券研究报告 金融 货币政策工具落地，把握优质金融 2024 年 10 月 20 日│中国内地 行业周报（第四十二周） 本周观点： 政策组合拳共振，投资机会方面证券>保险>银行。央行正式创设 SFISF 和 回购增持再贷款，SFISF 首批申请额度超 2000 亿元。成交额已连续 13 个 交易日破万亿（截至 10/18），上周五突破 2 万亿。在基本面表现向好的背 景下，我们认为保险股有望获得相对收益。存款降息落地，下调力度较大， 缓释银行息差压力。央行再度预告后续降息降准，预计政策组合对息差影响 中性。股票回购增持再贷款推出，央行支持资本市场的两个货币政策工具均 已落地，提振市场信心。 子行业观点 1）证券：央行正式创设 SFISF 和回购增持再贷款，首批参与 SFISF 的证券、 基金公司共 20 家，申请额度超 2000 亿元，有助于引入增量资金、激发市场 活力。成交额已连续 13 个交易日破万亿（截至 10/18），券商板块有望受益 于政策利好+成交放量产生的正反馈循环。2）保险：在基本面表现向好的背 景下，我们认为保险股有望获得相对收益。3）银行：存款降息落地，下调力 度较大，缓释银行息差压力。央 ...