证券研究报告 微电生理 (688351 CH) 内外因素影响短期业绩，期待 4Q 回暖 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 21 日│中国内地 医疗器械 公司 1-3Q24 收入 2.91 亿元（yoy+23.2%）、归母净利 4173 万元 （yoy+262.2%），其中 3Q24 收入 0.93 亿元（yoy-1.5%）、归母净利 2471 万元（yoy+163.9%）。公司 3Q24 收入增速同比略有下滑，我们推测主因国 内医疗行业外部因素冲击短期影响行业手术量释放及公司产品推广节奏、电 生理集采执行一周年后经销商合作调整短期影响产品出货，叠加海外发货季 度波动等因素。展望 4Q24，考虑国内渠道调整影响边际减弱、海外高端产 品放量进一步提速，我们预计公司 24 全年收入实现快速增长。维持"买入"。 海外领衔收入增长，国内表现相对稳健 1）海外：我们推测 1-3Q24 海外收入同比快速增长；考虑公司产品海外认 可度持续提升叠加高端新品获批 CE 认证后贡献业绩增量（TrueForce 压力 导管已成为公司 1H24 海外收入中占比最高单品），看好公司海外收入 24 年 快速增长。2）国内：我们推 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 山金国际 (000975 CH) 单季产销稳定，成本环比持续下行 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 22 日│中国内地 贵金属 公司发布三季报：Q3 实现营收 55.66 亿元（yoy+120.65%，qoq+49.17%）， 归母净利 6.52 亿元（yoy+69.99%，qoq+14.04%）。2024 年 Q1-Q3 实现营 收 120.71 亿元（yoy+70.14%），归母净利 17.27 亿元（yoy+54.46%），扣 非净利 17.86 亿元（yoy+64.21%）。公司季度矿产金产销相对稳定，且 24Q1/Q2/Q3 成本环比持续下行。我们认为金价长期依旧具备上升空间，黄 金股仍具配置价值，维持公司"买入"评级。 季度矿产金产销相对稳定，成本环比持续下行 据三季报，24Q1-3 公司实现矿产金产/销量分别 6.28/6.51 吨，测算 24Q3 实现矿产金产/销量分别 2.12/2.1 吨（24Q2 产/销量分别 2.18/2.13 吨）。受 益于金价持续上行及成本环比下行，24Q3 公司归母净利润环比继续增长。 价格方面，据 Wind，24Q3 ...

证券研究报告 移远通信 (603236 CH) Q3 收入同比高增，费用控制良好 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 79.58 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 21 日│中国内地 通信设备制造 根据公司 2024 年三季报，2024 年前三季度公司营收为 132.46 亿元，同比 增长 32.90%；归母净利润为 3.57 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为 3.26 亿元，同比增长扭亏为盈。其中 3Q24 单季公司营收为 49.97 亿元， 符合此前发布的营收简报（49 亿元），同比增长 44.64%；归母净利润为 1.47 亿元，同比增长 51.29%，环比下滑 4.74%；扣非归母净利润为 1.37 亿元， 同比增长 52.88%，环比基本持平。我们认为公司单季度归母净利的环比波 动主要受到毛利率的影响。展望未来，我们认为公司作为全球物联网模组龙 头厂商，有望受益于行业需求端的企稳回暖，长期来看有望受益于 AI 边缘 计算带来的产业机遇，维持"买入"评级。 Q3 综合毛利率略承压；费用端控制良好 3Q24 单季度公司综合毛利率为 17.58%，同比下降 2.29pct，环比下降 ...

证券研究报告 科技 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------------------------------------------------------------------|------------|-------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|---------------------------------|------------------------|-----------------------| ...

证券研究报告 杭州银行 (600926 CH) 资产稳定扩张，息差边际企稳 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 17.60 2024年10月21日│中国内地 区域性银行 杭州银行 1-9 月归母净利润、营收、PPOP 分别同比+18.6%、+3.9%、+3.5%， 增速较 1-6 月-1.4pct/-1.5pct/-1.9pct，业绩增速边际有所下滑，主要因投资 类收益有所波动。三季报主要亮点包括：1）息差边际企稳，利息净收入增 速回升；2）中收降幅收窄；3）资产质量平稳。此外，公司中期分红方案落 地，拟每股分红 0.37 元，分红率 22.60%，股息率 5.10%（24/10/21）。公 司业绩基本符合我们此前预期，Q3 业绩略有波动但利润增速仍有望维持上 市银行前列，维持增持评级。 资产稳健增长，息差边际企稳 9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+12.7%、+15.9%、+16.4%，较 6 月末-1.1pct、-0.6pct、+2.5pct。信贷增长略有放缓，主要因投放节奏前置。 Q3 新增贷款 88 亿元，对公（含票据）/零售分别占比 69%/31%。前三季度 贷款增 ...

证券研究报告 杭叉集团 (603298 CH) 坚定全球化，三季度毛利率创新高 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 21 日│中国内地 专用设备 ): 公司公布三季度业绩：24Q3 单季度收入 41.79 亿元，经调整后同比-2.65%， 环比-4.64%；归母净利润 5.66 亿元，经调整后同比+9.07%，环比-9.82%。 前三季度公司实现收入 127.33 亿元，经调整后同比+1.55%；归母净利润 15.73 亿元，经调整后同比+21.20%。公司三季度营收略承压主要系 24Q3 叉车内销需求承压，根据工程机械工业协会数据，24Q3 全行业单季度叉车 内销台量同比-1.80%，出口同比增长 20.38%。伴随公司海外销售、租赁公 司、新建海外产能基地，我们认为公司在全球长期具有竞争力，维持"增持"。 24Q3 单季度销售毛利率 25.24%，盈利能力创新高 24 年前三季度，公司毛利率 22.67%，同比+2.48pct；其中 24Q3 单季度毛 利率 25.24%，同比+2.90pct，单季度毛利率创新高，Q3 钢材成本优化对公 司毛利率有积极贡献。24 年前三季度期间费用同比增长 26. ...

证券研究报告 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 石头科技 688169 CH 345.50 买入 资料来源：华泰研究预测 可选消费 新品效应显著，扫地机消费加速回暖 2024 年 10 月 21 日│中国内地 动态点评 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 小家电 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 9 月需求跟踪：新品效应显著，扫地机消费加速回暖 根据奥维云网数据，9 月扫地机线上零售量为 22.08 万台，同比+23.07%； 零售额为 7.21 亿元，同比+23.71%。洗地机线上零售量为 19.96 万台，同 比+7.54%；零售额为 ...

证券研究报告 汽车 对比特朗普政策主张，产业全球化布 局大势所趋 华泰研究 2024 年 10 月 21 日│中国内地 行业周报（第四十二周） 本周观点 1）整车：以旧换新政策及地补的激励效果显现，目前仍有符合更新政策的 车型在加速申请，叠加年末冲量，Q4 乘用车景气有望延续。2）零部件： 目前仍具备估值性价比，建议关注有催化的整车品牌如特斯拉、吉利等产业 链交叉标的。3）摩托：Q4 出口有望重新转好，关注重磅新品的拉动作用。 子行业观点 近期特朗普胜选概率上升，若其再度当选，对汽车行业或带来哪些改变？我 们对比其 16 年/24 年两次大选的政策主张，特朗普对支持本土汽车产业的 态度保持一致，但本次举措力度或加大。1）关税方面：特朗普 16 年就曾 提出欲对华进口商品征收 45%关税，后续任期内对部分商品加征 25%关税 （乘用车总关税 27.5%）。本次大选，特朗普进一步提出对华征收 60%的基 线关税，并提出对墨进口车辆施加 100%/200%关税，以期汽车制造回流本 土。2）行业政策：16 年特朗普为支持汽车产业发展，提出降低 OEM 排放 合规成本，并提高零部件厂员工薪酬。本次大选措施则更为直接，提 ...

证券研究报告 资料来源：Wind 西部矿业 (601168 CH) 玉龙助力，三季度业绩创历史新高 华泰研究 季报点评 2024 年 10 月 21 日│中国内地 基本金属及加工 公司发布三季报：24Q3 实现营收 117.48 亿元（yoy+23.02%，qoq-16.11%）， 归母净利 11.12 亿元（yoy+60.91%，qoq+25.81%），创历史新高。2024Q1-3 实现营收 367.25 亿元（yoy+13.93%），归母净利 27.32 亿元（yoy+24.33%）， 扣非净利 27.66 亿元（yoy+17.84%）。玉龙铜矿等项目具扩张预期，我们认 为公司成长性较佳，维持"增持"评级。 铜价承压，24Q3 盈利能力逆势提升 24Q3 Wind 铜价环比-5.7%，但公司实现毛利率 25.35%，环比上升 2.27pct； 净利率 16.16%，环比上升 5.02pct，盈利能力逆势提升。其中净利率增幅 扩大主因 Q3未再出现 Q2营业外支出、资产减值损失等大额利减项。24Q1-3 公司实现毛利率 22.43%，同比上升 3.61pct；净利率为 12.65%，同比上升 2.45pct ...

证券研究报告 基础材料 宏观驱动偏积极，有色或偏强震荡 2024 年 10 月 20 日│中国内地 行业周报（第四十二周） 本周观点：国内外宏观驱动偏积极，有色板块或偏强震荡 上周国内政策端继续发力，叠加海外美国大选特朗普胜率提升，市场交易主 线回归再通胀逻辑，贵金属突破新高；工业金属受此前政策驱动涨幅较多后， 基本面对价格形成一定压制。基本金属方面，铜社库累库，铝延续去库，海 内外偏积极的宏观情绪或对工业金属形成底部支撑，短期铜、铝等工业金属 价格或偏强震荡。贵金属方面，美国大选前特朗普交易或延续，叠加 11 月 迎来美国经济数据密集公布，预计金价在 11 月上旬之前偏强震荡。锂方面， 根据 SMM 周度库存样本数据，国内社库延续去库，但伴随下游旺季补库节 奏放缓，供给端部分检修减产临近尾声，预计碳酸锂价格存在走弱预期，长 期看，供给仍处于过剩，锂价长期看依旧偏弱。 重点公司及动态 金价预计高位偏强，本周推荐低估值山东黄金（H 股）。 子行业观点 1）基本金属：宏观驱动偏积极，基本金属价格或偏强震荡；2）贵金属： 特朗普交易升温，金价短期或高位偏强震荡；3）稀土：需求旺季临近尾声， 稀土价格短期或偏弱震荡； ...