港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------- ...

上 市 公 司 传媒 公 司 研 究/ 公 司 深 度 报告原因：首次覆盖 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | |----------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 11 月 28 日 | | 收盘价（港币） | 80.45 | | 恒生中国企业指数 | 6924.51 | | 52 周 最 高 / 最 低 （ 港 币） | 121.30/75.20 | | H 股市值（亿港币） | 2256.80 | | 流通 H 股（百万股） | 2280 | | 汇 率 （ 人 民 币 / 港 币） | 1.0745 | 一年内股价与基准指数对比走势： -36% 64% 11/2812/2801/2802/2803/2804/2805/2806/2807/2808/2809/2810/2811/28 HSCEI 百度集团-SW 资料来源：Bloomberg 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 任梦妮 A02305211 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - 2024Q3 revenue met market expectations, while adjusted net profit fell short of expectations [2] - Advertising business remains under pressure, but generative AI continues to transform the ecosystem [3] - Non-advertising business: Generative AI drives growth in cloud computing [4] - Increased customer acquisition and cloud-related costs were partially offset by expense control [5] Financial Performance - 2024Q3 revenue was RMB 33.6 billion, down 3% YoY, in line with Bloomberg consensus [2] - Non-GAAP operating profit was RMB 7 billion, down 8% YoY, below Bloomberg consensus [2] - Non-GAAP net profit was RMB 5.9 billion, down 19% YoY, below Bloomberg consensus [2] - Share repurchase amount since 2024Q3 was USD 161 million, with cumulative repurchase under the 2023 plan reaching approximately USD 1.4 billion [2] Advertising Business - 2024Q3 Baidu Core revenue was RMB 26.5 billion, flat YoY, in line with Bloomberg consensus [3] - Online marketing revenue was RMB 18.8 billion, down 4% YoY [3] - Over 20% of search results now include generative AI content, up from 18% in Q2 [3] - Advertising business is expected to remain weak in Q4, but generative AI is expected to have a positive impact in the medium to long term [3] Non-Advertising Business - Cloud revenue grew 11% YoY in 2024Q3, driven by generative AI [4] - Daily API calls for the Wenxin series models reached 1.5 billion in November 2024, up from 600 million in August [4] - AI accounted for 11% of cloud revenue in 2024Q3, up from 4.8% in 23Q4 [4] - Autonomous driving service "Luobo Kuaipao" provided 988,000 orders in Q3, up 20% YoY [4] - Fully autonomous orders accounted for over 70% of total orders nationwide, increasing to 80% in October 2024 [4] Cost and Expense Management - Baidu Core non-GAAP gross margin was 59.1% in 2024Q3, down 1.4 percentage points YoY [5] - Baidu Core non-GAAP sales and administrative expenses were RMB 4.7 billion, accounting for 17.8% of Baidu Core revenue, up 0.8 percentage points YoY [5] - Baidu Core non-GAAP R&D expenses were RMB 4.3 billion, accounting for 16.4% of Baidu Core revenue, down 2.1 percentage points YoY [5] Financial Forecasts - 2024E revenue is forecasted at RMB 132.4 billion, down 1.67% YoY [1] - 2024E net profit attributable to parent company is forecasted at RMB 24.4 billion, up 20.17% YoY [1] - 2024E Non-GAAP net profit is forecasted at RMB 27.1 billion, down 5.78% YoY [1] - 2024E EPS is forecasted at RMB 8.70, with a P/E ratio of 8.60 [1] Market Data - Closing price (HKD): 80.45 [8] - 52-week low/high (HKD): 75.20/119.90 [8] - Price-to-book ratio: 0.87 [8] - Market capitalization (HKD million): 183,461.35 [8] Key Financial Ratios - 2024E Non-GAAP EPS (RMB): 8.70 [18] - 2024E ROE: 9.13% [18] - 2024E gross margin: 50.16% [18] - 2024E net profit margin: 18.45% [18] - 2024E debt-to-asset ratio: 31.84% [18]

——百度 2024Q3 财报点评 广告业务有待修复，关注 AI 变现进展 核心观点 【事件】公司发布 24Q3 财报，百度总收入 335.6 亿（yoy-2.6%），基本符合彭博预 期；调整后净利润 58.9 亿元（yoy-19%），non-gaap margin 为 17.54%。 ⚫ 核心广告持续承压，智能云助力非营销业务超预期增长。24Q3 百度实现收入 335.6 亿（yoy-2.6%），百度核心实现收入 265 亿（yoy-0.2%，略好于彭博 yoy-0.8%的 预期），其中广告营销实现收入 188 亿（yoy-4.6%，彭博一致预期为 yoy-4.4%）， 非营销收入 77 亿元（yoy+12.4%，好于彭博 yoy-19.6%的预期），主要由智能云业 务驱动。 ⚫ 成本端管控稳定，利润率保持平稳。24Q3 百度毛利率为 51.1%（yoy-1.6pct），百 度核心毛利率为 58.8%（yoy-1.3pct）。销售和管理费用率 yoy+0.7pct 为 18.8%； 研发费用率 yoy-2.7pct 为 18.5%。综合来看 24Q3 百度核心 OPM 达到 21.5%，调 整后 OPM 为 ...

传媒/数字媒体 公 司 研 究 广告业务短期承压，有待宏观复苏及 AI 产品变现 百度集团-SW（09888.HK） 2024 年 11 月 24 日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/11/22 | | 当前股价 ( 港元 ) | 76.650 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 121.30/75.200 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 2,181.77 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 2,150.20 | | 总股本 ( 亿股 ) | 28.46 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 28.05 | | 近 3 个月换手率 (%) | 23.99 | 股价走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 2023-11 2024-03 2024-07 百度集团-SW 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《广告持续承压，关注 AI 产品重构及 智驾商业化—港股公司信息更新报 告》-2024.8.24 《2024Q1 利润超预期，广告短期 ...

证券研究报告 | 2024年11月23日 百度集团-SW（09888.HK）24Q3 财报点评 优于大市 广告需求承压，搜索广告与云业务中生成式 AI 占比持续增长 总览：总收入相比去年略有下降，经调整归母净利润达 59 亿元，调整后归 母净利润率稳定。2024Q3，百度集团实现总收入 335 亿元，同比-3%。百度 核心收入 265 亿元，与去年同期基本持平，爱奇艺收入 72 亿元，同比-10%。 2024Q3，百度集团实现经调整归母净利润 59 亿元，同比-19%。经调整归母 净利润率 18%。其中，百度核心实现经调整归母净利润 57 亿元，同比-18%， 经调整归母净利润率 21%。 百度核心广告收入下滑 5%，搜索结果中 20%是由生成式 AI 来实现的（8 月 为 18%），70%的月活用户使用了生成式搜索。百度核心在线营销收入为 188 亿元，同比增长-5%，除了宏观承压，地产与招商加盟等行业需求下滑， 也有竞争原因。AI 与大语言模型（LLM）为广告系统带来增量收入，本 季度广告代理响应准确性和意图认知能力提升，约 20,000 家广告商每 日通过其产生广告支出。 | --- | --- | - ...

AI 战略驱动应用爆发，读懂百度三季报 导语：一旦智能体生态成型，百度搜索将成为 AI 时代的"第一入口"。 作者：市值风云 App：观韬 11 月 21 日晚间，百度（BIDU.O，09888.HK）正式发布 2024 年三季报，单季 度营收 336 亿元，核心营收 265 亿元，核心净利润 75.4 亿元，同比增长 17%， 超市场预期。 在三季报中，百度还披露的文心大模型的日均调用量，15 亿次，相比去年 Q4 披露的 5000 万次，一年内增长近 30 倍。 百度创始人李彦宏在财报电话会上透露，百度将于 2025 年初发布文心大 模型的新版本。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|---------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|--------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | We ...

2024 年 11 月 21 日 来源：公司年报、国金证券研究所 百度集团-SW （09888.HK） 买入（维持评级） 港股公司点评 证券研究报告 AI 驱动转型进行时，广告仍待改善 传媒与互联网组 分析师：许孟婕（执业 S1130522080003） xumengjie＠gjzq.com.cn 业绩简评 2024 年 11 月 21 日，公司披露 2024 年三季度业绩公告，2024Q3 公司实现收入 336 亿元，同比-3%，2024Q3 Non-GAAP 归母净利润 59 亿元，同比-19%。 经营分析 百度核心：广告业务仍待改善，智能云保持稳健增长，百度核心利 润保持增长。2024Q3 百度核心收入为 265 亿元，同比-0.29%，NonGAAP 归属于百度核心的净利润 75.4 亿元，同比+17%。在线营销收 入达到 188 亿元，同比-4%，宏观环境较弱对广告业务产生一定压 力，AI 对用户搜索的产品改造对短期商业化有一定影响。非在线 营销收入达到 77 亿元，同比+12%，主要由智能云业务带动。 文心大模型调用量持续增长，原生应用持续推进。文心大模型日 均 API 调用量达到 15 亿次，推 ...

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