证券研究报告 特朗普关税2.0对轻工出口影响几何 行业评级：看好 2024年12月7日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------|-----------------------------------------|----------------------------------------|----------|-------------------------| | | 分析师 | 史凡可 | 曾伟 | 研究助理 | 陈秋露 | | | 邮箱 证书编号 | shifanke@stocke.com.cn S1230520080008 | zengwei@stocke.com.cn S1230524090011 | 邮箱 | chenqiulu@stocke.com.cn | 摘要 美国加关税历史复盘 自2017年开启301调查开始共有三轮，目前轻工主要品类加征关税为25%左右，影响较大的品类是床垫（多轮反倾销加关税）和PVC地板（叠加23 年美国原料溯源），影响较小的品类是花洒、宠物尿垫（加关税7.5%，且有豁免期）和 ...

Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [7][8] Core Views - The company disclosed a 2024 equity incentive plan, with profit targets for 2025-2027 set at 600/720/864 million yuan respectively, reflecting confidence in future profit growth [3][4] - Despite short-term impacts from price reductions in 2024, long-term growth potential remains strong due to new product launches and overseas channel expansion [5] - Profit margins are expected to remain relatively high from 2024 to 2026, despite a slight decline in gross margin due to terminal price reductions [6] Growth Potential - Terminal price reductions may have a short-term impact on H2 2024 performance, but are expected to boost product penetration rates in the long run [5] - Overseas revenue grew over 65% in H1 2024, with products now covering 34 countries and regions, up from 31 at the end of 2023 [5] - Continuous product innovation and iteration, with 8 products in the green channel as of H1 2024, are expected to drive long-term revenue growth [5] Profitability - Gross margin in Q3 2024 was 70.85%, down 5.45 percentage points year-on-year, but is expected to remain relatively high due to strong product innovation [6] - Net profit margin is expected to remain relatively high from 2024 to 2026, despite a slight decline due to factors such as gross margin reduction and short-term channel adjustments [6] Financial Forecasts - Revenue for 2024-2026 is forecasted to be 1.245/1.535/1.904 billion yuan, with year-on-year growth rates of 4.86%, 23.30%, and 24.04% respectively [7] - Net profit attributable to the parent company for 2024-2026 is forecasted to be 483.49/603.40/745.43 million yuan, with year-on-year growth rates of -1.82%, 24.80%, and 23.54% respectively [7] - EPS for 2024-2026 is forecasted to be 3.92/4.90/6.05 yuan, with a 2025 PE ratio of 23x [7]

基本数据 收盘价 ￥55.26 总市值(百万元) 46,980.42 总股本(百万股) 850.17 中国软件(600536) 报告日期：2024 年 12 月 07 日 控股麒麟软件，盘活公司资源，营收结构再度优化 ——中国软件点评报告 投资事件 ❑ 中国软件于 2024 年 12 月 6 日发布公告 增资扩股控股麒麟软件 1、中国软件控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过 30 亿元，其中中国 软件以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过 20 亿元，经进场交易遴 选的合格投资人认购不超过 10 亿元。 2、中国软件与本次公开挂牌征集到的合格投资人价格一致，不低于以经国资备 案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的价格，最终通过产权交易机构公 开挂牌的方式确定，中国软件持股比例预计由 40.25%提高至 47.23%。 3、如未能在评估报告有效期内满足麒麟软件公开挂牌条件，则由中国软件先期 参与认购，认购价格为经国资备案的麒麟软件净资产评估值折算的每注册资本的 价格，中国软件持股比例预计由 40.25%提高至 51.79%，待满足麒麟软件公开挂 牌条件后，继续引入合格投资人，募资不超过 10 亿 ...

证券研究报告 | 公司点评 | IT 服务Ⅱ | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------------------------------| | 国网信通 (600131) | 报告日期： 2024 年 12 月 07 日 | | 拟收购亿力科技股权，开启构建国网数智化重要平台 | | | ——国网信通点评报告 | | 投资要点 ❑ 事件：公司于 2024 年 12 月 6 日接到控股股东国网信息通信产业集团有限公司 （以下简称"信产集团"）《关于筹划有关股权注入上市公司的函》。 ❑ 拟收购信产集团全资子公司亿力科技有关股权 公司公告 12 月 6 日已接到控股股东信产集团《关于筹划有关股权注入上市公司 的函》。根据 2019 年重大资产重组过程中，公司控股股东和间接控股股东出具的 《关于避免同业竞争的承诺函》，信产集团下属国网信通亿力科技有限责任公司 （以下简称"亿力科技"）在通信集采领域与公司存在业务重合，为推动承诺有 效履行，进一步提高公司经营质量，公司拟收购标的资产亿力科技有关股权。 ...

证券研究报告 2025年医药行业风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇 行业评级：看好 2024年12月6日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------|-------------------------|---------------------------|--------------------------|-------------------------| | | | | | | | | 分析师 | 孙建 | 吴天昊 | 郭双喜 | 王帅 | 司清蕊 | | 邮箱 | sunjian@stocke.com.cn | wutianhao@stocke.com.cn | guoshuangxi@stocke.com.cn | wangshuai1@stocke.com.cn | siqingrui@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230520080006 | S1230523120004 | S1230521110002 | S1230523060003 | S1230503080 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 | --- | --- | |---------------------------------------------------|------------------------------------------| | 食品饮料 | 报告日期： 2024 年 12 月 07 日 | | 关注潜在政策催化及酒企年度大会召开 | | | | | | ——食饮行业周报（ 2024 年 12 月第 1 期） | | 投资要点 食饮观点：社零数据持续改善，中央经济工作会议将于近期举行，关注潜在 政策催化。酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增长，食品业绩表现分 化，我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势 能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25 年春节或迎来验 证期。 白酒板块：政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。24Q3 酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速 可持续及宏观政策催化下的预期转向。重视"高势能延续"、"低基数修复"两 条主线：①高势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次 ...

证券研究报告 | 行业点评 | 计算机 | --- | --- | |--------|------------------------------------------| | | | | 计算机 | 报告日期： 2024 年 12 月 06 日 | 投资要点 ❑ 北京时间 12 月 6 日凌晨，OpenAI 开启为期 12 天直播活动并在首日上线完整版 的 o1 大模型，并发布 ChatGPT Pro 服务（订阅价格为每月 200 美元），模型 能力再次实现大幅提升。近期亚马逊、谷歌 Deepmind 以及国内腾讯、万兴科技 等厂商均在多模态 AI 及应用领域持续迭代，商业化进程有望加速。 ❑ OpenAI 上线完整版 o1 模型和进阶模式以及 ChatGPT Pro 订阅服务 北京时间 12 月 6 日凌晨，OpenAI 在其举办的"12 天 12 场直播"活动首秀中发 布完整版 o1 大模型。o1 模型回答用户提问时可形成类似人类思维方式的内部思 维链条，从而明显提高回答专业问题的准确性，o1 模型回答困难现实问题时出 现重大错误的概率可减少 34%。相比 o1-preview，完整版 o1 模型响应 ...

分析师：李超/ 林成炜 研究助理：汤子玉 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年12月6日报告《美国财政赤字能否收缩？——特朗普新政系列研究 四》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核 心 观 点 特朗普及其团队倡导压降赤字，但我们认为实际成功压降赤字的概率较低，小政 府并不等同于"低赤字"，美国2025年大概率继续延续宽财政。历史上艾森豪威 尔、里根和尼克松等美国总统均倡导压降赤字，但最终未完全成功，美国历史上 赤字系统性压降主要在在战争结束或产业革命背景下进行。 马斯克曾提出将通过机构精简改革使美国削减2万亿支出规模；虽然政府效率部 （DOGE）不属于内阁部门，但该倡议已是特朗普"政府"目前最明确提出的减支方 向。我们认为该倡议更多是政策旗号，机构精简对财政支出的实际缩减可能有限，其 成立意义更在于帮助特朗普集权。 美国财政支出主要分为法定性支出、自主性支出和利息支出三部分。法定性支出事关 居民福利难以压降；利息支出是宪法义务基本没有调整空间；自主性支出中国防费用 压降不符合当前国际形势和特朗普理念，非自主性支出需要配合美国"制造业"回流 的产业方略压缩空间同样有限。 r r 内 ...

证券研究报告 【工业气体】空分综合气价同比跌幅改善 ——工业气体跟踪（2024年11月） 行业评级：看好 2024年12月5日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|---------------------------|----------|--------------------------|----------|----------------| | | | | | | | | 分析师 | 邱世梁 | 分析师 | 王华君 | 分析师 | 李思扬 | | 证书编号 | S1230520050001 | 证书编号 | S1230520080005 | 证书编号 | S1230522020001 | | 邮箱 | qiushiliang@stocke.com.cn | 邮箱 | wanghuajun@stocke.com.cn | 研究助理 | 张筱晗 | 工业气体：气价处于历史底部，期待拐点来临 ➢ 空分气价处于历史底部：11月，氧气、氩气回到历史10%分位数水平，有所改善。 11月28日气体价格：液氧：398元/吨，环比跌1%，同比涨5%；液氮 ...

金融工程专题 报告日期：2024 年 12 月 04 日 利率择时：短周期价量策略 ——金融工程研究报告 核心观点 本文构建了利率择时的短周期价量策略，通过两步进行择时判断，一方面通过价量形 态特征进行短期波动预测，另一方面通过识别利率变化趋势所处的状态优化模型决策。 2015/09 以来，模型在国债期货上实现了年化 6%以上的绝对收益，择时胜率约为 58%。 ❑ 利率进入长期下行区间，波段交易是提高收益的重要手段 近年以来，利率变化进入长期下行趋势，其波动率水平也低于长期历史均值。 2023 年初以来，利率维持下行趋势的同时，波动率呈上升趋势，因此利率择时/ 波段交易作为提高收益的途径而受到投资者关注。 ❑ 本文提出一种将价量形态和利率趋势状态结合的短周期择时模型 一方面，短期价格波动综合反映了市场情绪和风险偏好的变化，其价量特征和局 部形态有助于模型判断利率资产价格趋势进行预测。 另一方面，识别利率中枢运行方向，这种趋势状态的变化是相对缓慢而连续的， 模型在不同的状态下对相似的短期波动会产生不同的择时判断。 短期波动预测：用趋势模型代替技术分析。趋势模型相较于技术分析择时在风险 收益和择时胜率方面都有明显 ...