证券研究报告 2025年金属行业风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇 行业评级：看好 2024年12月4日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|-----------------------------------|---------------|------------------------------------|---------------|--------------------------------| | | | | | | | | 分析师 邮箱 | 沈皓俊 shenhaojun@stocke.com.cn | 分析师 邮箱 | 王南清 wangnanqing@stocke.com.cn | 分析师 邮箱 | 金云涛 jinyuntao@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | 证书编号 | S1230523100001 | 证书编号 | S1230524050006 | | 研究助理 | 张轩 | | | | | | 邮箱 | zhangxuan01@stocke.com.cn ...

证券研究报告 顶层设计，时代"核"心 ——核技术应用行业深度报告 行业评级：看好 2024年12月4日 分析师 汪磊 邮箱 wanglei07@stocke.com.cn 证书编号 S1230524050004 研究助理 范笑男 邮箱 fanxiaonan@stocke.com.cn 2 摘要 1、非动力核技术应用：造福于民的"幕后英雄" 1）核技术应用一般指非动力民用核技术，其应用领域涵盖了工业、农业、医疗健康、公共安全等多个行业，在国防建设与国民经济中发挥着重要作用；国际 原子能机构（IAEA）指出 "就应用的广度而言，只有现代电子学和信息技术（ICT）才能与同位素及辐射技术相提并论。" 2）2022年我国非动力核技术应用产值约占GDP的0.57%，对标海外发达国家（GDP占比2~3%）仍有巨大增长潜力。 3）顶层设计出台，2024年10月31日，国家原子能机构等十二部门联合印发《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026年）》，历史上首次 专门针对"核技术应用"产业进行顶层设计，要求2026年我国核技术应用产业年直接经济产值达4000亿元，同时针对同位素供应、应用产业化、产业集群与 头部企 ...

证券研究报告 | 市场评论 | 中国策略 市场评论 报告日期：2024 年 12 月 04 日 二次元消费掀狂潮，挖掘"谷子经济"机遇 ——谷子主题股票池与谷子指数 核心观点 随着二次元文化的持续渗透，"谷子经济"火热崛起。从产业链角度看，"谷子经济" 涉及 IP 开发设计、运营传播、产品制造及市场销售等多个环节，其中，偏上游的 IP 设计运营及下游的销售渠道为产业链核心。我们从上中下游三个环节选取相关受益标 的组成谷子经济概念股票池，并构建了谷子指数，回测过往 1 年超额收益显著。 ❑ 二次元消费掀狂潮，"谷子经济"火热崛起 谷子经济源于二次元文化，指基于动画、漫画、游戏等内容 IP 衍生的周边商品 经济形态，包括但不限于徽章（"吧唧"）、卡牌、海报、挂件、立牌、贴纸、毛 绒玩具等。谷子产品作为二次元文化的实物载体，可以满足用户对二次元文化的 精神需求，具有悦己、收藏、社交、交易等综合价值，催生二次元用户对衍生周 边产品的高度消费意愿。根据前瞻产业研究院数据，2016-2023 年中国二次元周 边衍生市场规模从 53 亿元上升至 1024 亿元，CAGR 高达 52.7%。展望未来，中 国泛 Z 世代群体构 ...

证券研究报告 | 行业点评 | 计算机 计算机 报告日期：2024 年 12 月 04 日 Salesforce 三季度业绩超预期，AI Agent 赛道有望加速商业化 ——人工智能行业点评报告 投资要点 ❑ 北京时间 12 月 4 日凌晨，全球 CRM 龙头厂商 Salesforce 披露 2025 财年三季 报，业绩超预期的同时在 AI 赋能下盈利能力显著提升，公司新推出的 AgentForce 有望在未来几个季度实现大规模商业化。近期国内各家厂商相继推 出 AI+行业应用产品，AI 商业化落地进程有望加速。 ❑ Salesforce 三季报财报披露，AI 赋能下公司盈利能力显著提升 FY2025Q3 单季度：Salesforce 实现营收 94.44 亿美元（YoY +8.31%，市场预期 93.5 亿美元）；净利润 15.27 亿美元（YoY+24.8%，市场预期 14.06 亿美元）；单 季度毛利率 77.71%（YoY +2.42pct），净利率 16.17%（YoY +2.13pct）；销售/研发 /管理费用率为 35.18%/14.36%/7.53%，同比-1.20pct/+0.55pct/ ...

策略专题研究 报告日期：2024 年 12 月 03 日 市值下沉背后的增量资金 ——市场微观结构系列研究（一） 核心观点 本文从市场微观结构视角出发，重点研究增量资金如何影响市场风格。我们把市场增 量资金分为四大类，分别是保证金余额、两融余额、ETF 被动权益基金和公募主动权 益基金。在分母端流动性充沛的背景下，如 2014-2015 年"流动性"牛市，高风险偏 好的保证金和两融资金掌握市场"定价权"，以中证 1000 和中证 2000 为代表的小盘风 格占优。在分子端和分母端共振的环境下，如 2019-2021 年"核心资产"牛市，公募 主动权益基金掌握市场"定价权"，以沪深 300 和上证 50 为代表的大盘风格占优。"924" 行情以来，两融和 ETF 被动权益基金为主要增量资金，在分子端未验证的情况下，现 阶段两融和 ETF 资金偏好的小盘风格有望受益。若后续分子端逻辑验证，偏好价值风 格的公募主动权益基金大概率重夺市场"定价权"，大盘风格或占优。 ❑ 2014-2015 年：分子端承压，两融政策宽松，风险偏好提升 1）分子端：经济下行压力增大，企业盈利表现不佳。总量看，实际和名义 GDP 增速双双 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 电网设备 精达股份(600577) 报告日期：2024 年 12 月 03 日 子公司上海超导申请上市辅导备案，打造高端导体平台型公司 ——精达股份点评报告 投资要点 ❑ 事件：根据中国证监局相关网页，精达股份参股的上海超导已在上海证监局申请 上市辅导备案，备案时间为 2024 年 11 月 27 日。 ❑ 上海超导控股股东及持股比例：第一大股东精达股份持股 18.29%，第二大股东 共青城超达投资合伙企业（有限合伙）持股 11.00%，公司无控股股东。 ❑ 全球超导领域领跑者，技术、产品、产能全方位领先 上海超导成立于 2011 年，专注于高温超导材料的研发、生产和销售，核心业务 涵盖高温超导带材及相关技术服务，产品广泛应用于可控核聚变、超导电力、高 场磁体等前沿科技领域。历经多年深耕与发展，上海超导已成长为全球第二代高 温超导材料的核心供应商之一、年产量及销量均超过千公里。经国内权威机构鉴 定，公司"第二代高温超导带材整体达到国际同类产品的先进水平，其中低温强 场特性、超导低阻接头、光纤内嵌超导带材及监测技术达到了国际领先水平"； 多家国际权威机构评估，公司带材产品性能指标 ...

分析师：李超/ 林成炜 / 廖博 / 潘高远 /费瑾/ 陈冀 研究助理：王瑞明 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年12月3日报告《11月经济：培风图南，无远弗届》，如需报告全文或数 据底稿，请联系团队成员或对口销售。 全文约17000字，阅读大约需要45分钟 r 核 心 观 点 我们认为，2024年11月基本面延续修复态势，预计四季度GDP增速有望小幅回 升。我们认为，11月供需两端动能均有一定好转，与11月PMI的结构分项特征基本 一致，我们预计四季度GDP增速有望小幅回升。我们认为，考虑存量政策和近期增 量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步巩固和增强。从结构上看， 11月仍维持供给端修复较快，但有效需求不足、社会预期偏弱等制约性因素依然存 在，预计全年实现5%左右的增长目标难度不大。 大类资产方面，近期超预期政策组合拳聚焦于货币、房地产、资本市场、隐债化解等 多个领域，将为经济高质量发展创造良好的货币金融环境，有助于改善流动性，提振 市场信心。我们认为，A股或受益于风险偏好抬升，风格更偏向于小盘成长，科技股 估值改善的弹性或相对较大，建议关注创业板、科创50和北证50等高弹性板块。 ...

证券研究报告 | 年度行业策略报告 | 社会服务 社会服务 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-------|--------------------------|-------| | | | 报告日期： 2024 年 12 月 | 03 日 | | 线下周期，产品升级 | | | | | | | | | | | | | | | —— 2025 年社服行业年度投资策略 | | | | 投资要点 ❑ 区别于市场：线下大周期将至，宏观经济、价格端和消费政策托底，创新驱动 本轮变革，体验的升级驱动坪效和利润超预期；本地服务竞争趋缓龙头护城河 深厚，即时零售前置仓加速布局盈利可期；休闲景气持续，流量向平台汇聚， OTA 格局稳固，成长性和盈利性持续兑现；景区 2025 年需关注项目扩容和交通 改善带来的客流增长；酒店进入周期底部，看好战略调整和存量调改提升效 率。综合电商国补+大促催化温和复苏，关注供给侧品质主线。 ❑ 建议关注标的：线下零售：永辉超市、重庆百货、家家悦、苏宁易购、红旗连 锁；本地生活：美团；电商：阿里巴巴；餐饮 ...

23/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/12 证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 隆盛科技(300680) 报告日期：2024 年 12 月 02 日 拟成立合资公司，推动人形机器人等产业化探索 ——隆盛科技点评报告 投资要点 ❑ 公司公告：12 月 2 日，公司发布《关于对外投资设立合资公司的公告》。 ❑ 拟注册公司名称：隆盛唯睿创新技术研究院有限公司 ❑ 公司出资比例：合资公司拟注册资本为 1,000 万元，其中公司以自有资金出资 900 万元，占比 90%；合资公司设立后将成为公司控股子公司，纳入公司合并报 表范围。 ❑ 拟设立合资公司的基本情况和目的：公司为自身发展需要，与无锡市产业创新研 究院有限责任公司共同出资设立隆盛唯睿创新技术研究院有限公司，公司和合作 方对合资公司持股占比分别为 90%和 10%。合资公司将积极打造平台型研发模 式，专注于在新质生产力方向的创新技术探索，重点涉及先进装备及零部件制造 的超精密加工、精密测量、微纳制造、增材制造等技术，同时针对人形机器人、 低空飞行器及氢能等进行前瞻性技术研究及产 ...

投资要点 证券研究报告 | 年度行业策略报告 | 电子 电子 | --- | --- | |-------|--------------------------------| | | | | | 报告日期： 2024 年 12 月 03 日 | ❑ AI 训练侧：北美算力持续迭代，国产算力突破元年 1） 海外算力：随着英伟达 GB200 逐步投入量产，近期鸿海、广达于法说会中 纷纷表示：2025 年 AI 将带动 ICT 产业景气乐观可期，AI 服务器出货量将逐季 攀升。国内方面，随着国产 AI 芯片在智算中心、运营商以及云厂商等各类下游 客户陆续实现验证导入和量产交付，2025 年有望兑现可观收入。 2） 国产算力：美商务部升级 AI 芯片出口管制，规模化采购国产芯片或成培育 本土产业链唯一路径。自 2023 年 10 月 BIS 发布最新禁令以来，国产 AI 芯片在 智算中心、运营商、互联网等下游领域落地进展喜人，昇腾、寒武纪、海光等国 内头部企业已经或即将有望实现从导入到批量的业务爆发。具体到上市公司层 面，寒武纪 2024 年第三季度营收已出现拐点，存货、预付款项环比继续明显增 加，产能端已验证改善， ...