在全球资本流动格局重构的当下，美元走弱趋势逐渐明朗，中国资产的定价逻辑正悄然生变。近日，天 弘基金资深策略分析师黄子函在年中策略会上指出，2025年人民币资产重估的核心动能并非来自汇率变 动，而是源于国内结构性改革的深化与百万亿级居民财富的再配置潜能。这一转变，标志着市场投资逻 辑正从"非美机会"向真正的"中国机会"演进。 展望下半年权益市场，黄子函表示，从赔率的角度，建议聚焦制造业龙头"出海"布局机会，其余依次看 好创新药、垄断资源股、红利低波和当下拥挤度相对较低的AI板块机会。 美元贬值背景下的中国资产重估 自2024年底以来，全球资本市场的定价逻辑正经历关键切换。海外金融环境变化对资产价格造成的影响 远大于宏观经济，其中"美元贬值-人民币升值-中国资产重估"的逻辑链条正逐步形成。黄子函明确表 示，中国资产的重估核心动力源于国内基本面韧性，而非外部货币环境单一驱动。 黄子函认为，美元贬值是当下相对确定的资产配置线索。欧盟、日本、中国等经济体提前进行结构性改 革释放了活力，相比之下，美国长期依赖低利率与科技景气，掩盖制造业空心化与美债滚雪球风险， 2022年后财政支出利息压力骤增，政策空间受显著制约。尽管人 ...

● 本报记者 王辉 近期A股市场量价齐升，上证指数已创下年内新高。从私募业内的投资动态来看，不少机构判断"趋势 性行情"已然到来。私募备案数量激增、机构仓位高企、融资余额维持高位，各种"抢跑"迹象明显。市 场参与热情明显提高，增量资金悄然涌动。 增量资金蓄势待发 畅力资产董事长宝晓辉直言，当前资金维度的数据已能支持趋势性行情启动。"近期A股量价齐升，成 交额同步放大，显示增量资金入场，市场参与度持续提高。"宝晓辉乐观判断，在利率下行的影响下， A股市场具备承接居民储蓄转移的巨大潜力。"最近十几年的历史经验显示，当资金面扩张而房地产市 场表现相对不尽如人意时，资金往往倾向于涌入资本市场，2007年与2015年两轮市场大行情均遵循此逻 辑。" 云脊资产总经理梁力表示，2022年以来，中国居民储蓄年均新增规模持续保持在15万亿元以上。随着利 率下行，长期国债收益率已低于沪深300指数与恒生指数的股息率，资产再配置成为大众的现实选 项，"若股市出现阶段性趋势性上涨，很可能吸引储蓄资金大量流入。" 百亿级私募银叶投资相关负责人进一步认为，长线机构增仓为上半年行情提供了显著助力。政策面 上，"长钱长投"机制逐步完善，公募 ...

来自香港。 作者 I 旸与 报道 I 投资界PEdaily 美国纳斯达克，一场别开生面的敲钟仪式举行——今晚（7月7日），总部位于香港的华 通金融正式于纳斯达克敲响开市钟。 时间回到三个月前，华通金融低调赴美IPO挂牌，首日大涨近4 0 0%，股票代码也别具一 格： WTF.US 。自此，这家公司和它身后95后掌门人周凯留给外界深刻印象。 今年6月底，投资界在华通金融香港办公室见到了周凯，这位9 5后不久前刚过30岁生日。 印象里，这应该是今年最年轻的敲钟创始人。 30岁，他带队赴美上市 华通金融的总部办公室位于香港尖沙咀港威大厦，窗外便是著名的维多利亚港。 初次见到周凯，几乎颠覆了以往创业者的形象——他穿着一身白色西装，搭配一件墨绿色 休闲T恤，一头白色的短发最为显眼。 温州出生，深圳上学，加拿大念完大学，在外界碎片化的印象里，周凯常常被贴上"富二 代"的标签。对此他作了澄清，"父辈提供了还不错的物质条件，让我拥有比常人更多的 失败底气"。 多伦多大学毕业后，周凯回到深圳，任职于一家私募股权投资基金，当时正值国内互联网 金融崛起，他负责金融科技领域的项目搜寻与投资。正是这段期间，让周凯接触过不计其 数的互联 ...

2025 年上半年 A 股市场呈现结构性分化，AI、新消费、机器人等板块 表现突出，港股市场上涨约 20%，主要受益于科技板块权重，由红利牛 转向 AI 牛。 下半年市场展望乐观，配置建议包括新兴资产和传统老经济资产，均面 临重估上行趋势。成长方向增加自主可控主线，如军工、芯片等；逐步 出清方向推进红麻股，如金融、银行、保险、券商等。 尽管第三季度可能面临基本面压力，但全年仍看好中国市场，出口增速 下滑时，大概率出现宽信用政策，预计第四季度政策预期升温窗口将打 开。 新成长方面，中国 AI 龙头及港股科技对标纳斯达克科技，PE 差距显著， 国内科技行情加速空间较大，关注自主可控方向，自强者胜。 自主可控方向应对美国科技封锁，是市场主线之一，重点关注海外制裁 与国内支持关系，以及国产化率低且卡脖子难度大的二级行业。 新消费重估参考日本过去 30 年的宏观环境，关注 Z 世代人群的消费习 惯，以及国际化的新消费股票，其估值和未来业绩可能超预期。 中国资产重估三重奏——2025 年度 A 股中期投资策略 20250706 摘要 红码概念结合红利与白马股特性，筛选传统白马股中能够提升分红潜力 的标的，重点推荐物流、调 ...

本周起，A股市场正式进入了2025年下半年的交易时间段。那么A股指数后续将如何变动，哪些行业又 更具配置价值？ 湾财社梳理发现，多数券商普遍看好A股市场的下半年，认为A股有望在估值修复中迎来，震荡上涨。 其中，中信建投证券认为，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场 向上的关键催化。 在行业面方向，券商各有推荐逻辑，有券商看好估值修复下A50产业巨头、消费、大金融；也有券商看 好内需作用下科技、必选消费的未来行情。 华泰证券：中国资产的估值修复仍在演绎 华泰证券认为，中国资产重估的三大叙事仍在演绎，经过第一阶段修复，当前中证800前向PE TTM稳 定在约19、较MSCI新兴市场除中国已转为溢价约5%，背后是三点压制因素的缓解：1、Deepseek出圈 使全球投资者重估中国创新能力及在科技领域的全球竞争力；2、地产周期调整最快阶段或已度过，一 线城市价格已有企稳迹象；3、政策周期积极转向，民营经济、供需错配等问题有所应对。 2025年下半年，前述三点积极变化有望延续，人民币或对美元升值，全球资金"去美元化"大幕初启，广 谱型估值修复的第二阶段有望迎来，定量模型预计2025年末PE ...

2025年以来，港股市场不断涌现强势股，多个板块百花齐放。 Wind统计显示，上半年总共有173只个股涨幅翻番，其中，粤港湾控股和HSSP INTL两只个股涨幅均超过20倍；基 本上每个交易日都有个股股价创出历史新高。以6月30日为例，当天就有老铺黄金、趣致集团、网易、顺丰同城、 泰德医药等22只个股股价刷新历史高点。 资金涌入推动牛市，上半年南向资金净流入超7300亿港元，创历史同期新高。分析认为，港股这轮行情，不仅扭 转了长期存在的估值折价困局，更引领了中国资产在全球资产配置体系中的价值重估。 强势股星光熠熠 在DeepSeek带动的科技热潮席卷下，港股科技股成为上半年的明星。从传统业务转型到人形机器人赛道的港仔机 器人飙涨5倍；美图公司上半年大涨2.14倍。越疆作为机器人板块的代表，上半年股价累计上涨1.47倍。此外，阿 里巴巴、快手、网易等科技股均有不同程度上涨。 新消费领域在上半年表现更加惊艳，其中老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团被称为新消费"三姐妹"，备受瞩目。老 铺黄金上半年涨幅达321.53%，其股价一度突破1000港元。泡泡玛特凭借旗下LABUBU系列产品火爆，引发全球抢 购热潮，股价累计上涨1 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 7 月 1 日 一季度对外经济部门体检 报告 经常项目顺差扩大，内资外流增加，民间对外净 头寸首次转正 2025 年一季度，我国国际收支延续经常项目顺差、资本项目逆差的自主平衡 格局，交易引起的外汇储备资产减少但外汇储备余额增加，民间部门首次转 为对外净资产。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 管涛 (8610)66229136 tao.guan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 证券分析师: 刘立品 (8610)66229236 lipin.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521080001 经常项目顺差同比扩大，占 GDP 比重继续处于国际认可的合理范围以 内。特朗普关税政策冲击下，我国外贸展现出较强韧性，货物贸易顺差 继续处于历史高位。 资本项目（含净误差与遗漏）逆差连续第四个季度扩大，线上资本项目 逆差处于历史次高，远大于上年同期逆差，主要是因为内资外流增加， 其中对外债务类和股权类投资净流出同比齐增，分别反映了中美 ...

展望下半年，华夏基金基金经理袁英杰表示，上市公司盈利增速能否回升存在不确定性，市场很难出现 大行情，预计主题板块轮动依然成为主要行情特征。当前，公司盈利是市场关注的焦点，因此基本面因 子有望正贡献，以基本面为核心的策略模型有望获得超越历史平均水平的表现。但是策略或者产品的波 动可能加大，择时判断难度增加，建议投资者长期配置。 【导读】上周五股票ETF市场资金净流出70亿元 上周五（6月27日），A股市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一。当日股票ETF（含跨境ETF，下同） 市场资金净流出70亿元。 股票ETF资金净流出70亿元 数据显示，截至6月27日，全市场1128只股票ETF总规模达3.58万亿元。当日股票ETF市场总份额减少 34.36亿份，按照成交均价测算，当日净流出资金约70.14亿元。 细分品类中，宽基ETF净流出金额居前，达67.32亿元。指数方面，据华夏基金统计，跟踪沪深300指数 的ETF单日净流出资金额居前，达37.23亿元。 业内人士认为，外部风险缓和叠加稳增长政策持续发力，上周市场迎来反弹行情，主要宽基指数集体收 涨，沪指突破3400点，周中站上3462点的年内新高。股票ETF资金流向于 ...

2025年上半年即将收官，合格境内机构投资者（QDII）基金表现抢眼，权益类产品净值增长率最高接 近90%。 业内人士表示，今年以来，港股市场强势反弹，创新药、新消费、科技等板块涨幅突出，带动相关 QDII基金收获亮丽业绩。下半年持续关注港股投资机会，尤其是互联网、创新药、新消费等行业的龙 头品种。此外，美股科技股、黄金的投资机会也值得关注。 权益类QDII基金 年内最高涨近90% Wind数据显示，截至6月26日，可统计的312只权益类QDII基金（只统计初始基金）今年以来平均净值 增长率为12.5%。业绩居前的QDII基金大多为创新药、生物医药等主题产品。 其中，由张韡管理的汇添富香港优势精选A年内净值增长率达89.15%，领跑全市场QDII基金。紧随其后 的是华泰柏瑞恒生创新药ETF、广发中证香港创新药ETF、易方达全球医药行业人民币A，年内涨幅均 超54%。此外，工银新经济人民币、广发中证香港创新药联接A、华夏恒生生物科技ETF、汇添富恒生 生物科技ETF等产品年内净值增长率均超50%。 业内人士表示，上半年QDII基金业绩抢眼主要得益于中国市场的强劲表现，港股互联网科技企业股价 大幅上涨，带动相关Q ...

近期，国际投行纷纷表达看多中国资产的态度。其中，高盛在5月连续两次上调中国股指目标点位；瑞银也预判全球资金会呈现净流入中国股市的趋 势；野村更是将中国股票评级调升至"战术性超配"。 海外市场方面，东南亚新兴市场表现亮眼。报告期内，越南、印尼市场销售收入同比显著增长54%、39%。 得益于近几年，东南亚经济快速增长，基建扩张与制造业升级催生了巨大的机械设备需求，叠加复杂国际环境对供应链安全的诉求，东南亚新兴市场 自中国进口的机械设备数量持续攀升。 一、压铸机触底回暖，打开长期成长空间 2024-2025财年，力劲科技压铸机业务实现营收38.7亿港元，值得关注的是，下半年该业务实现营收22.4亿港元，环比增长38.3%，利润环比提升80.9个 百分点，展现出显著回升势头。 这一结构性改善有效回应了市场此前对业务增长势能的担忧，释放出触底回暖的积极信号。 一方面，作为全球超大型压铸机领域的领军企业，力劲科技率先实现超大型智能压铸单元1.6万吨技术突破。这一技术制高点有效转化为市场竞争力， 推动公司与多家头部厂商建立战略合作：在报告期内，与德系主机厂、新能源主机厂、传统主机厂等汽车行业头部厂商达成合作，共同参与其新车 ...