11月25日，市场迎来强势反弹，主要股指全线上扬，创业板指重上3000点，涨近3%，领涨主流宽基指 数；成分股菲利华涨超9%，胜宏科技、中际旭创、新易盛涨超7%，卫宁健康、协创数据、阳光电源等 涨超5%。 市场有风险，投资需谨慎。 海外方面，美联储降息预期再度升温。继上周五纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号后，美联储主席热 门人选、联储理事沃勒表示，主要担心劳动力市场，主张12月降息。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 中信证券表示，展望2026年，从大势研判来看，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而是足以 推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看，而不是单看本土需求。从市场流动 性来看，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，应该是未来资本市场增量流动性格局的核心特征，一 定程度上推动了A股宽基指数波动率步入长期下行趋势；工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份 额，可能 ...

2025年11月25日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.460 | 102.418 | 105.890 | 105.995 | 108.505 | 108.335 | 115.76 | 115.58 | | | 前日收盘价 | 102.460 | 102.410 | 105.855 | 105.905 | 108.430 | 108.240 | 115.57 | 115.37 | | | 涨跌 | 0.000 | 0.008 | 0.035 | 0.090 | 0.075 | 0.095 | 0.190 | 0.2 ...

截至2025年11月25日 10:47，创业板ETF天弘(159977)成交价格明显回升，成交1.24亿元。跟踪的创业板指 数(399006)强势上涨3.06%，成分股菲利华(300395)上涨9.32%，中际旭创(300308)上涨7.81%，胜宏科技 (300476)上涨7.50%，新易盛(300502)，天孚通信(300394)等个股跟涨。 从资金净流入方面来看，创业板ETF天弘(159977)近5天获得连续资金净流入，合计"吸金"1.21亿元。 【产品亮点】 借助宽基ETF一键配置A股上行机遇： 创业板指作为A股市场最具代表性的"上涨先锋"，其新兴产业、高新技术企业占比高，投资者可考虑借道 创业板ETF天弘(159977)布局A股回升过程中的高成长机遇。 【相关产品】 创业板ETF天弘(159977)，对应场外联接(A：001592；C：001593；Y：022960)。 【热点事件】 央行今日操作1万亿元MLF，维持市场流动性充裕 央行持续加码中长期资金投放，中期借贷便利（MLF）连续9个月加量续做。11月24日公告，为保持银行 体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘盘中下跌，到收盘变成上涨，还在4.4星。 医药消费等指数比较坚挺。 最近市场波动，红利、现金流、医药消费等估值相对低一些的品种，整体波动比大盘更小。 低估还是会起到一些保护作用。 港股今天上涨比较多。 上周五港股科技、恒生科技指数下跌回到低估， 今天港股科技股上涨超2%，上涨后距离正常估值也比较接近。 今年三季度港股科技股延续了盈利同比增长良好，基本面没啥问题。 主要是短期市场流动性引发了波动。 沪深300等大盘股下跌，小微盘股上涨较多。 价值风格略微下跌。 成长风格到收盘的时候跌幅变小。 港股科技、恒生科技等是同类品种。 港股科技是中证指数公司编制，历史更长一些。 恒生科技是恒生指数公司编制。 两者股票重合比较大，估值位置也接近。 区别在于港股科技覆盖的股票数量更多，类似恒生科技+恒生医疗的效果（港股科技增加了一些生物科技的股票）。 今年港股医药的基本面也很强，带动港股科技上涨比恒生科技还多一些。 2. 今年A股港股，基本面出现了复苏，上市公司盈利同比增长速度提升。 其中，A股港股，都是科技股的盈利同比增长速度最高。 A股的代表是创业板、科创板；港股的代表是港 ...

证券研究报告—策略周报 撰写日期：2025 年 11 月 24 日 策略周报（20251117-20251121） ⚫ 市场流动性概况 R007 由 1.4945%增加至 1.4952%，较前期增加了 0.07 个 bp；DR007 由 1.4673%下降至 1.4408%，较前期减少了 2.65 个 bp。R007 与 DR007 利差较 前期增加了 2.72 个 bp。此外，中美利差在本周减小了 8.81 个 bp。 本周资金净流出金额为401.14亿元，资金净流入较上周减少了235.62 亿元，其中资金供给为 537.87 亿元，资金需求为 939.01 亿元。具体来看， 资金供给增加了 90.52 亿元，其中融资净买入减少了 286.93 亿元，股票分 红增加了 12.35 亿元，股票型 ETF 净申赎增加了 312.68 亿元，股票型基金 与混合基金成立增加了 52.42 亿元；资金需求增加了 326.14 亿元。 ⚫ 行业板块流动性跟踪 本周中信一级行业全部板块下跌，市场风格整体偏弱。综合板块下跌 最为明显，跌幅为 9.47%，同时电力设备及新能源、基础化工等行业亦有小 幅下跌。 从拥挤度排名分位 ...

QCP 分析指出，在经历约 30% 的回调后，BTC 出现初步反弹迹象，美联储偏鸽言论令 12 月降息预期 升至 75%，市场流动性或正在转向。衍生品数据显示，投资者未放弃上行押注，年底看涨期权未平仓 量仍高于看跌期权，集中于 85K 至 200K 档位。同时，负资金费率暗示多头杠杆已被清洗，短期下行风 险减弱。未来几日走势或取决于美国零售数据、核心 PCE 和 ETF 资金流表现。 来源：市场资讯 （来源：吴说） ...

近期美股下跌与美债结算日高度吻合。自10月30日以来的9个结算日中，标普500指数有7日收跌。自从7月债务上限提高后，美国财政部一直通过消耗逆回购 工具资金来应对发债需求。尽管10月末11月初逆回购工具尚有余额，但这些余额显然已不足以吸收美债结算带来的资金流动。 股市和比特币等风险资产首当其冲，因为当逆回购缓冲机制消失后，结算资金直接从准备金账户抽取，导致准备金规模下降。如今随着准备金减少且财政部 一般账户(TGA)资金回笼，支撑风险资产的流动性正在被持续抽离。 智通财经APP获悉，标普500指数11月迄今已下跌约3.7%，而更严峻的考验可能即将到来。由于美债结算导致市场流动性被持续抽离，而未来五个交易日内 预计将有1500亿美元因美债结算而被抽离，标普500指数面临进一步下跌的风险。 既然逆回购工具已不足以支撑美债结算，所需资金就必须另寻来源。可观测数据显示，当前资金正从风险资产中流出。这一现象自10月30日起尤为明显—— 期间9个美债结算日中标普500指数有7日下跌，这7个交易日平均跌幅达1.18%。 | Down Days | | Up Days | | | --- | --- | --- | --- ...

历时43天的美国联邦政府"停摆"终于在上周三（11月12日）画下句点。美国参众两院达成共识并通过临 时拨款法案，随后由总统特朗普签署，使得这场史无前例的政治僵局暂告结束。接下来，美国政府面临繁 重的"开机"任务：补发数周欠薪、重启积压的拨款与贷款申请、恢复庞大的行政服务。交通部长 Sean Duffy 表示，航班限制将在一周内逐步解除，恰逢感恩节出行高峰。而国会预算办公室（CBO）预计，六 周停摆将使四季度GDP下滑1.5个百分点，造成约110亿美元净损失。 而值得注意的是，这份临时法案只能让大部分政府机构获得运作资金至2026年1月30日，医保福利支出的 核心分歧也并未彻底解决，为数月内下一次政府"停摆"之争又埋下了伏笔。 "停摆"常态化背后： 债务灰犀牛全面冲击财政体系 其次，政府重启开门后，前期市场担忧的流动性状况有望进一步改善。由于大量发债以及政府关门，财政 部普通账户（TGA）余额从7月的3000亿美元上升至11月的近万亿美元。随着政府结束停摆，前期财政部 TGA账户吸收的巨额现金有望部分得到释放，缓解前期市场流动性不足的局面，当前担保隔夜融资利率 （SOFR）相对联邦基金利率（EFFR）、超额准备 ...

Core Viewpoint - The cryptocurrency market is experiencing significant turmoil, with Bitcoin dropping over 30% from its October high, leading to a total market capitalization falling below $3 trillion and investor sentiment plunging to "extreme fear" levels [1][4][12]. Market Performance - Bitcoin's price fell to $80,553, marking a decline of over 30% from its historical high of $126,000 in early October, resulting in a monthly drop of approximately 25%, the worst performance since 2022 [2][7]. - Ethereum, the second-largest cryptocurrency, also faced severe losses, with a drop of 8.9%, falling below $2,700 [3]. Market Dynamics - A massive liquidation event on October 10 led to $19 billion in leveraged positions being forcibly closed, causing the market to lose about $1.5 trillion in value [6]. - In the past 24 hours, an additional $2 billion in leveraged positions were liquidated, with open interest in perpetual futures contracts decreasing by 35% from the October peak of $94 billion, indicating a significant reduction in risk exposure by investors [8][9]. Institutional Behavior - Institutional investors have shown no signs of bottom-fishing, with a net outflow of $903 million from 12 U.S. Bitcoin ETFs on Thursday, marking the second-largest single-day redemption since their launch in January 2024 [12]. - The current investor sentiment index compiled by CoinGlass has dropped to its lowest level since the 2022 crash, reflecting a state of "extreme fear" among traders [12]. Selling Pressure - The convergence of forced liquidations and structural ETF sell-offs has left the market in a particularly fragile state, with significant selling pressure from large holders, referred to as "whales" [5][10]. - A notable whale, identified as "Owen Gunden," sold a total of $1.3 billion worth of Bitcoin since the end of October, clearing out his final holdings on Friday [10][14]. Market Liquidity Concerns - Concerns about market liquidity are exacerbated as the holiday season approaches, with potential for further liquidity depletion if investors continue to reduce their positions [11]. - The market is currently facing passive sellers, and the duration of this situation remains uncertain [15].

全球最大加密货币比特币正经历2022年行业崩溃以来最糟糕的单月表现。 周五，比特币价格一度跌至80,553美元，尽管纽约时段尾盘反弹，但较10月初创下的12.6万美元历史高位依旧下跌超过30%。这轮暴跌使比特币11 月跌幅达到约25%，为2022年以来的最差表现。 当年6月，比特币单月跌幅达41%，TerraUSD稳定币项目崩溃引发了一系列企业倒闭，最终导致FTX交易所垮台。 周五第二大加密货币以太坊同样遭受重创，跌幅一度达到8.9%，跌破2,700美元。根据CoinGecko数据，整个加密货币市场总市值自4月以来首次 跌破3万亿美元。 （加密货币市场总市值自4月以来首次跌破3万亿美元） 分析认为，强制清算与ETF结构性抛售的叠加令市场陷入脆弱状态，而机构投资者似乎并未趁低买入。 清算潮与抛售压力加剧市场动荡 比特币的暴跌始于10月10日的一轮大规模清算事件。当日190亿美元的杠杆头寸被强制平仓，令整个加密货币市场蒸发约1.5万亿美元市值。此后 市场一直未能恢复元气。 过去24小时内，又有20亿美元的杠杆头寸遭到清算，据CoinGlass数据显示。永续期货的未平仓合约较10月峰值940亿美元下降了35%，表明 ...