安踏体育 20250703 摘要 安踏主品牌受控货策略及国际品牌竞争影响，618 期间表现略低于预期， 但 FILA 和迪桑特等品牌表现优异，整体上半年收入达标或超预期。 安踏体育下半年预计通过优化电商渠道、强化兴趣电商布局及投资新店 型（Arena、超级安踏等）来改善业绩，虽新店型费用投放较高，但预 期盈利能力将逐步提高。 FILA 上半年经营利润率有所下调，但实际下滑幅度小于市场预期，新任 CEO 推动架构营运以保持流水增长，确保符合对外指引。 受利率环境影响，安踏体育今年利息收入预计减少。去年财务数据受 a 码 IPO 及 placement 收益等一次性利得影响，今年 a 码预计将有盈利 贡献。 狼爪品牌于今年 6 月完成交割并入安踏集团报表，目前仍处于亏损状态， 公司正进行人员重组和战略规划，短期内虽有拖累，但长期发展潜力可 期。 安踏计划通过提升高端城市门店占比和电销、丰富高端产品线、推出黑 标产品及超级安踏冠军店等新业态，在三年内超越耐克。 安踏体育调整营销策略，聚焦核心零售业务，加强与女性消费者联系， 优化供应链，并明确户外品牌差异化定位，以应对市场竞争。 Q&A 安踏体育在 2025 年第二 ...

机构：国联民生证券 研究员：高旭和/华思怡 事件 公司FY2025 实现收入259.0 亿元，同比+11.6%；实现归母净利润35.1 亿元，同比+14.3%；符合预期。 公司全年派发股息0.28 港元/股，派息率维持80%以上。 品牌羽绒服稳健增长，毛利率受业务结构和原材料影响承压品牌羽绒服全财年实现收入216.7 亿元，同 比+11.0%。其中，波司登、雪中飞、冰洁分别同比+10.1%、+9.2%、-12.9%至184.8、22.1、1.3 亿元， 暖冬环境下表现较优。分模式，自营、批发、其他分别同比+5.2%、+24.3%、+49.4%至150.9、57.2、 8.6 亿元，加盟业务对收入增长贡献较大。分渠道，线上、线下分别同比+9.4%、+11.9%，羽绒服门店 同比+253 家至3470 家，波司登、雪中飞分别净增210、43 家，店效分别同比+10.5%、+4.4%。品牌羽 绒服毛利率同比-1.6pct 至63.4%，主因加盟增速较高、防晒新品毛利率低于羽绒服、核心原材料羽绒成 本上涨。 贴牌加工收入高增，女装承压，校服驱动多元化业务增长贴牌加工管理业务FY2025 实现收入337.3 亿 元，同 ...

纺织服饰/饰品 中国黄金（600916.SH） 2024 年经营端稳健，关注后续产品创新和渠道优化 2025 年 05 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/5/12 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 8.25 | | 一年最高最低(元) | 11.70/7.55 | | 总市值(亿元) | 138.60 | | 流通市值(亿元) | 138.60 | | 总股本(亿股) | 16.80 | | 流通股本(亿股) | 16.80 | | 近 3 个月换手率(%) | 113.74 | 报 告 股价走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-05 2024-09 2025-01 中国黄金 沪深300 相关研究报告 《三季度营收表现优于行业大盘，盈 利能力有所下滑—公司信息更新报 告》-2024.10.31 《上半年归母净利润+10.6%，黄金产 品销售表现稳健—公司信息更新报 告》-2024.8.31 黄泽鹏（分析师） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 公司 2024 年经营端 ...

事件：2025 年4 月29 日，飞科电器发布2024 年年报及2025 年一季报。 24 年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为41/4.6/3.6 亿元，同比分别-18/-55/-60%，受双品牌结构战 略调整的市场衔接过渡期以及消费环境变化承压较大，其中24Q4 分别为8/-0.07/-0.18 亿元，同比分 别-22/-104/-111%，25Q1 分别为12/1.8/1.6 亿元，同比分别为-1/+0.49/-0.8%，改善明显。公司拟每10 股 派现5.0 元，总额2.2 亿元，分红率达47.6%。 24 年各品类承压均较大，24H2 博锐受策略调整影响下滑幅度较大。分产品看，24 年个护电器/生活电 器/其他产品收入分别为39.6/0.6/1.1 亿元，同比分别-17/-39/-36%，承压均较大。分品牌看，24 年博锐收 入8.8亿元，同比+2%，其中24H2 为-24%，主要由于下半年公司针对市场环境进行策略调整。 25Q1 归母净利率显著修复，销售和管理费用率优化。 毛利率：24A/25Q1 毛利率分别为54.6/56.2%，同比分别-1.91/-0.57pct，主要或由于竞争激烈终端产 ...

来源 | 美股研究社 最近，"斯凯奇退市"空降微博热搜，作为全球第三大运动鞋零售商、两度入选《财富》500强的 行业巨头，退市消息一出便引发市场震动。 而平价鞋企因利润空间狭窄，既无法消化关税成本，也难以通过涨价转嫁压力。因为，在"对等 关税"政策下，一双原本售价1100元的运动鞋终端价格飙升至近1700元，严重背离斯凯奇"平价 舒适"的品牌定位。 宏观来看，美国鞋类分销商和零售商协会（FDRA）数据显示，2025年第一季度鞋类销售额同比 骤降26.2%。此外，美国世界大型企业研究会数据显示，美国3月消费者信心指数为92.9，已经 连续第四个月下降。可见，当地的非必需消费需求已经被严重抑制。 而且，斯凯奇还在退市声明中明确表示，"全球贸易政策带来的宏观经济不确定性，已使公司无 法提供财务指引。" 斯凯奇此番表态的背后，折射出其全球供应链的深切焦虑。与耐克、阿迪达斯等行业巨头相似， 斯凯奇在生产布局上对亚洲市场尤其是越南有着极高依赖。 与此同时，总部位于纽约、源自巴西的3G资本以每股63美元的全现金收购斯凯奇。尽管股价一 度暴涨近25%， 但这背后更扎心的真相是，特朗普的关税大棒，正在迫使这家"美国足力健"连夜 ...

2024年，太平鸟交出了一份令市场失望的成绩单。全年营收68.02亿元，同比下滑12.7%，归母净利润同 比缩水38.75%，扣非净利润更是暴跌57.38%。 尽管公司试图通过关闭低效门店、优化渠道结构实现降本增效，但业绩的持续下滑暴露出其核心问题： 品牌吸引力衰退与运营效率的塌陷。曾经的"年轻时尚标杆"，在消费需求变迁与市场竞争加剧的双重挤 压下，正面临战略转型的深层危机。 品牌力衰退与渠道收缩的恶性循环 全线品牌销售额下滑 | | | | | | 单位:元 币种:人民币 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 营业收入 | 营业成本 | 毛利率 | | 品牌类型 | 营业收入 | 营业成本 | 毛利率(%) | 比上年 | 比上年 | 比上年 | | | | | | 增减(%) | 增减(%) | 增减(%) | | PEACEBIRD女陵 | 2.502.776.365.35 | 1,085,229,808.16 | 56.64 | -13.12 | -12.98 | -0.07 | | PEACEBIRD男装 | 2.783. ...

文 | 白杨 全球啤酒行业正经历深度调整，中国市场亦不例外，百威亚太2024年财报揭示了行业转型期的典型特 征。 百威亚太2024年财报显示，受消费环境波动及市场竞争加剧影响，全年收入同比下降至62.46亿美元， 净利润下滑14.8%。尽管整体承压，但财报中仍不乏亮点——旗下哈尔滨啤酒（以下简称"哈啤"）通过 产品创新与渠道优化，展现出积极的转型姿态。 其中零糖系列产品线却逆势增长122%，与NBA联名营销触达年轻群体，工业旅游与销售结合的创新模 式初显成效，这些探索为品牌注入新活力。这份成绩单既反映出传统渠道承压的现实，也映射出企业创 新产品的市场潜力。 换帅背后的本土化机遇 据《每日经济新闻》报道称，通过联系百威中国进行核实，得到公司相关人士的回应："有关2025年计 划裁撤数千岗位的报道不实。我们仍将持续在中国进行长期投资。"这一表态既是对裁员传闻的否认， 还重申了该公司对中国市场的长期信心。 为应对危机，财报中提出2025年百威亚太将"聚焦核心品牌"，百威与"哈啤"被列为2025年重点投放对 象。同时作为最早布局中国市场的国际啤酒集团，百威亚太正通过组织架构调整强化本土决策效率，深 耕中国啤酒行业40 ...

证券研究报告|公司点评报告 ► 盈利能力依旧承压，25Q1 费用管控取得显著成效。去年公司整体毛利率为 25.8%，同比下降 1.9pct。 分渠道看，零售/工程渠道/直销毛利率分别为 36.70%/-2.26pct、21.29%/-2.41pct、14.89%/-8.88pct。全年 期间费用率 19.3%，同比提升 3.3pct。公司已于去年开始进行人员优化；25Q1 公司期间费用率同比-3.4pct 至 17%，其中销售/管理/研发费用分别同比-28%/-34%/-22%，内部降本增效效果显著。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 25Q1 内控见效，渠道优化+风险释放迎接新 征程 [Table_Title2] 东方雨虹(002271) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 002271 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 18.0/9.75 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 266.82 | | 最新收盘价： | 11.17 | 自由流通市值( ...

公司1Q2025 营收同比增长25.36%，归母净利润同比增长44.38%公司公布2025 年一季报：1Q2025 实现 营业收入22.52 亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润1.89 亿元，同比增长44.38%，实现扣非归母净 利润1.88 亿元，同比增长46.17%。 2024 年，公司实现营业收入65.18 亿元，同比增长10.48%，实现归母净利润1.94 亿元，同比下降 41.91%，实现扣非归母净利润1.87 亿元，同比下降38.72%。 公司1Q2025 综合毛利率下降1.99 个百分点，期间费用率下降3.09 个百分点1Q2025 公司综合毛利率为 22.93%，同比下降1.99 个百分点。2024 年公司综合毛利率为23.60%，同比下降2.47 个百分点。 上调盈利预测，维持"买入"评级 公司1Q2025 业绩表现良好，展现出公司整体产品力和用户心智的持续提升。我们上调对公司2025/2026 年归母净利润的预测1%/2%至4.41/5.02 亿元，新增对公司2027 年归母净利润的预测5.44 亿元。公司持 续扩充产品矩阵，强化产品设计，优化渠道结构，维持"买入"评级。 风险提示 ...

证券研究报告 老凤祥 (600612 CH) 金价快涨致业绩承压，静待渠道调整 成效 华泰研究 年报点评 聚焦运营效率提升，推进渠道优化与改革赋能 截至 2025 年 3 月末，"老凤祥"品牌共计拥有连锁营销网点 5,541 家，其 中 2024 年净减少 156 家，1Q25 净减少 297 家，主要系公司主动进行渠道 优化调整，以提升整体渠道质量与运营效率。从门店类型上看，公司着重布 局"藏宝金"、"凤祥喜事"主题店的发展，并升级传统店，以适应新的消费 场景。同时，公司推进线上线下融合转型发展，组建成立电商部，优化升级 老凤祥品牌的线上新形象，拓宽消费者群体。 2025 年 4 月 30 日│中国内地 零售 老凤祥公布年报及一季报：2024 年收入 567.9 亿元（同比-20.5%），归母 净利润 19.5 亿元（同比-11.9%），符合此前业绩快报（19.5 亿元）；1Q25 收入 175.2 亿元（同比-31.6%），归母净利润 6.13 亿元（同比-23.6%），一 季度业绩下滑主要受到高金价影响（1Q25 黄金首饰消费量同比-27%），但 降幅环比（4Q24 归母净利润同比-30.4%）小幅改善 ...