核心政策分析 特朗普经济政策的影响与前景 文/UNFX宏观 唐纳德·特朗普总统在其第二任期伊始便以惊人的速度推进其标志性的经济议程，这不仅是对其竞选承诺的兑现，更是一场对美国经济未来走向 的 高风险实验。核心政策—— 大规模减税与 广泛征收关税——已迅速落地，其潜在影响正成为各界关注和争论的焦点。 大规模减税 然而，经济学界的普遍共识是，关税本质上是对国内消费者征税。进口成本的上升将不可避免地转嫁到终端价格上，加剧通胀压力，侵蚀消费者购买力。耶 鲁大学的估计显示，这可能导致家庭收入实际下降。 此外，关税战扰乱全球供应链，损害依赖进口零部件或出口市场的国内企业，并可能引发贸易伙伴的报复，进一步损害美国经济利益。 新签署的减税法案，在很大程度上延续并扩大了第一任期的税收优惠，特别是针对企业和高收入群体。支持者认为这将刺激投资和经济增长，但其融资方式 ——大幅削减社会保障网——以及预计将增加的逾3万亿美元国债，引发了严重的财政担忧。 主流经济学家普遍警告，在已经高企的债务基础上进一步扩大赤字，将推高借贷成本，挤压私人投资空间，并可能导致长期经济增长放缓。将债务占GDP 比重推至二战后新高，不仅是数字上的变化，更是对 ...

特朗普在致信日韩领导人时称，两国与美国之间的贸易关系 " 极度不对等 " ，因此美国将从 8 月 1 日起分别对其商品征收 25% 的对等关税。他同时警告，若对方实施报复，将 " 加倍征税作为回应 " 。 这标志着从 2025 年初以来逐步酝酿的 " 关税贸易战 " 升级进入 2.0 阶段。市场对此反应激烈，各类资产剧烈波动。本文将聚 焦四大资产类别：美股、美债、美元和黄金为大家分析一下贸易战带来的后果和影响。 2025 年 7 月 7 日，美国总统特朗普再次掀起关税风暴。他向包括日本、韩国、马来西亚在内的 14 个国家发出正式信函，警告 除非在 8 月 1 日前与美国达成新的贸易协议，否则将对其出口商品 加征至少 25% 的高额关税。这一轮拟征关税的国家多数为 亚洲国家，还包括印尼、孟加拉、泰国等国。 当市场面临风险冲击中，美国国债价格往往上涨、收益率下行。然而 2025 年 4 月， 10 年期美债收益率 一反常态，从 3.96% 反弹至 4.6% ，创下三年新高。这背后主要有三个原因：第一、市场担心关税或将引发 " 成本推动型通胀 " 。第二、投资者对美 国财政赤字与债务扩张的容忍度下降。第三、杠杆资金 ...

Core Points - Kevin Hassett is emerging as a strong contender for the next Federal Reserve Chair, posing a threat to Kevin Warsh, a former Fed governor [1][3] - The competition for the Fed chairmanship reflects Trump's typical style, with ambitious figures vying for his favor, reminiscent of his reality show "The Apprentice" [2] - Trump's dissatisfaction with current Fed Chair Jerome Powell is driving this competition, as he seeks more aggressive interest rate cuts [3] Group 1: Candidates - Kevin Hassett, 63, has shifted his stance on the Fed, becoming one of Powell's harshest critics, accusing the Fed of making decisions based on partisan interests rather than economic data [4][5] - Kevin Warsh, 55, is attempting to adjust his previously hawkish stance on monetary policy, suggesting that the Fed could cut rates more effectively by reducing its holdings of $6.2 trillion in Treasury and MBS assets [6] - Scott Bessent is in a unique position, having been privately suggested by Trump as a potential Fed Chair, with discussions about him possibly holding both the Treasury and Fed Chair positions [7] Group 2: Economic Context - Analysts note that the government's push for tax cuts without corresponding spending cuts has exacerbated fiscal deficit pressures, leading Trump's team to blame high interest rates on the Fed [3] - Trump's recent strong statements indicate that the new Fed Chair must support interest rate cuts, a more direct demand than during Powell's appointment in 2018 [3] - Bessent's views on the Fed have evolved, as he has publicly criticized Powell for being overly cautious in rate cuts due to past misjudgments on inflation [8]

【导读】中外资机构热议下半年投资机遇：继续看好中国股市，弱美元情景下全球资产须多元灵活配置 中国基金报记者 郭玟君 2025年上半年，全球金融市场在美国发动关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等影响下剧烈震荡。进入下半年，机构对全球市场前景有何 展望、如何制定资产配置策略，备受关注。 中国基金报邀请 工银国际首席经济学家程实，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕 杰，安联投资亚太区高级经济师汤继成，博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管卢里 等机构人士，共同探讨下半年的投资机遇。 工银国际首席经济学家 程实 汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监 匡正 渣打中国财富管理部首席投资策略师 王昕杰 中国基金报：下半年人民币会否继续走强？ 程实： 下半年人民币汇率预计将呈现温和升值、双向波动走势。国内经济基本面趋稳向好，若美联储在下半年启动降息，中美利差有望收 窄，将进一步提升人民币资产的吸引力。 安联投资亚太区高级经济师 汤继成 博时基金（国际）有限公司固定收益部副主管 卢里 下半年继续看好中国股市 中国基金报：下半年如何调整A股及港股投资策略？ 程实： 下半年A股和港 ...

7月3日，美国劳工部公布的6月就业报告，如同投下的一枚重磅炸弹，在华盛顿掀起轩然大波。这份关乎美联储7月议息会议的关键数据，直接影响着美国经 济政策走向，也再次点燃了总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的战火。 报告显示，6月季调后新增非农就业人数达14.7万，远超市场预期的11万，也高于5月的增幅。与此同时，失业率降至4.1%，创下今年2月以来的新低，低于 预期值和上月数据。 这组亮眼的数据，本应象征着美国经济的强劲韧性，就业市场的繁荣景象。然而，对特朗普总统而言，这却是一份"令人不爽"的报 告。 强劲的就业数据意味着美联储可能再次推迟降息，这正是特朗普一直以来强烈呼吁却迟迟未能实现的目标。他将鲍威尔斥之为"太迟了先生"，公开谴责美联 储缓慢的降息节奏，甚至将矛头指向了美联储总部25亿美元的装修预算超支问题，暗示存在"重大违规"，要求国会展开调查。 这番指控，与其说是对财务问题的关注，不如说是对鲍威尔"不听话"的报复。 特朗普的"大美丽法案"，预计将在未来十年内增加3.3万亿美元的财政赤字， 并提高5万亿美元的美债限额，而他却将美联储几亿美元的预算超支视为"重大违规"，这种赤裸裸的双重标准，令人瞠目结舌。 事实 ...

Group 1 - OpenAI CEO Sam Altman expresses feeling "politically homeless," criticizing the Democratic Party for not supporting a culture that encourages innovation and entrepreneurship [1] - Altman advocates for "tech capitalism," emphasizing the need to encourage wealth creation while finding ways to distribute wealth broadly [1] - His comments appear to be a response to New York City Democratic mayoral candidate Zohran Mamdani's statement against billionaires, highlighting a fundamental divide between tech executives and some Democratic politicians on wealth distribution and economic policy [1][2] Group 2 - Altman argues that wealth creation and distribution must go hand in hand, stating, "You cannot just raise the bottom line without raising the top line" [1] - He expresses a preference for discussions on how to enable everyone to have what billionaires possess, rather than eliminating billionaires [3] - This reflects two contrasting views on wealth: one advocating for limiting wealth to achieve equality, and the other promoting overall wealth enhancement to reduce disparities [3]

周四（7月3日），美国财政部长贝森特在接受CNBC采访时抛出一枚重磅炸弹：特朗普政府将在今年秋 季正式启动寻找美联储主席鲍威尔接替人选的工作。这一消息不仅引发了市场和媒体的广泛关注，也为 美国经济政策的未来走向增添了更多不确定性。贝森特在采访中还就关税、通胀、利率政策以及他本人 是否可能身兼美联储主席等话题发表了重要看法。 贝森特在采访中明确表示，特朗普政府计划在今年秋季启动寻找美联储主席鲍威尔接替人选的工作。他 透露，政府已经锁定了"很多不错的候选人"，但具体人选尚未公开。鲍威尔作为特朗普首次任期内任命 的美联储主席，近年来因货币政策与特朗普的理念冲突频频遭到公开批评。特朗普甚至多次公开要求鲍 威尔辞职，但根据法律，总统无权因政策分歧直接解雇美联储主席。这一矛盾使得鲍威尔的去留成为市 场关注的焦点。 贝森特强调，政府将在劳动节后集中精力推进这一任命。他提到，特朗普近期忙于推动和平协议、贸易 协议以及税收法案等重大议程，这些事务的进展为美联储主席的提名工作腾出了空间。这一表态不仅暗 示了特朗普政府对美联储未来领导层的重视，也为秋季的政坛动态埋下了伏笔。 周五（7月4日)亚市盘中，纸白银目前交投于8.475元/ ...

Core Insights - In June, China's manufacturing PMI rose to 49.7%, indicating a recovery in manufacturing demand and overall economic resilience, supported by effective economic policies [1][2] - The non-manufacturing business activity index stood at 50.5%, while the comprehensive PMI output index reached 50.7%, both showing improvements compared to the previous month [1] Manufacturing Sector - The manufacturing PMI indicates that 11 out of 21 surveyed industries are in the expansion zone, an increase of 4 from the previous month, suggesting an overall improvement in manufacturing sentiment [2] - The production index and new orders index were at 51.0% and 50.2%, respectively, both showing month-on-month increases, reflecting accelerated production activities and improved market demand [2] - Large enterprises reported a PMI of 51.2%, up 0.5 percentage points, while medium-sized enterprises saw a PMI of 48.6%, up 1.1 percentage points, indicating a positive trend in business sentiment [2] Non-Manufacturing Sector - The construction business activity index rose to 52.8%, up 1.8 percentage points, driven by a significant recovery in civil engineering projects, which indicates a faster pace of infrastructure construction [4] - The service sector business activity index slightly decreased to 50.1%, attributed to the fading effects of holiday consumption, particularly in retail, transportation, and hospitality [4] Future Outlook - The service and construction sectors maintain optimistic business activity expectations, with indices at 56.0% and 53.9%, respectively, indicating a positive outlook for industry development [4] - Analysts expect that with continued policy support and potential new measures, the manufacturing PMI is likely to improve further in the second half of the year [5]

市场分析 价格与基差方面，L主力合约收盘价为7288元/吨（+39），PP主力合约收盘价为7072元/吨（+28），LL华北现货为7170 元/吨（-20），LL华东现货为7300元/吨（+0），PP华东现货为7120元/吨（+0），LL华北基差为-118元/吨（-59），LL 华东基差为12元/吨（-39）， PP华东基差为48元/吨（-28）。 上游供应方面，PE开工率为76.4%（-2.3%），PP开工率为79.3%（-0.3%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为366.9元/吨（-11.7），PP油制生产利润为-53.1元/吨（-11.7），PDH制PP生产利润 为253.7元/吨（-41.2）。 进出口方面，LL进口利润为-98.4元/吨（-50.2），PP进口利润为-537.0元/吨（-60.2），PP出口利润为28.2美元/吨（+7.4）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为12.4%（+0.2%），PE下游包装膜开工率为48.0%（-1.2%），PP下游塑编开工率 为43.2%（-0.4%），PP下游BOPP膜开工率为60.4%（+0.0%）。 宏观对聚烯烃市场情绪有所提振，聚烯烃小幅走高。 ...

新华财经北京7月1日电今年年初时，美国股市基准指数一度创下历史新高。但当美国4月份宣布对几乎 所有全球贸易伙伴提高关税的计划时，标准普尔500指数进入了熊市，从最高点短暂下跌了20%。美债 收益率也不祥地上升，美元暴跌，芝加哥期权交易所波动率指数（恐慌指标）飙升。 据美国财政部数据，10年期美债收益率1月14日创下4.79%的年中最高纪录，而在4月4日创下4.01%的年 中最低纪录。 而超长期美债，如30年期美债上半年的走势与10年期美债在4月前基本一致，而5月下旬则创下年中 5.08%的最高纪录，显示投资者在这个时间段对长期限债券的抛售。 "在这种环境下，债券投资者可以获得相对于通胀更高的收益率，因此，对于目前投资债券的人来说， 这是一个明确的积极因素，"美银固定收益策略首席投资官马修·迪佐克表示。 他补充说，"对于高税率阶层的客户来说，目前固定收益市场中最具吸引力的机会之一是市政债券市 场。这类债券的供应并没有像美国国债债和公司债券那样增长。估值看起来更好。" 而在拟议的关税暂停后，金融市场反弹，并迅速收复了5月中旬的全部损失。美林和美国银行私人银行 首席投资官克里斯·海兹表示："这是一次强劲而迅速的反弹 ...