安徽发行10年期普通专项地方债，规模67.2365亿元，发行利率1.8700%，边际倍数92.07倍，倍数预期 1.79。 ...

一、存量市场概览 上周（2025.5.6-2025.5.9，下同）地方政府债市场持续扩容，截至 2025 年 5 月 9 日，地方债存量规模达到 50.72 万 亿元。从地方债类型分布来看，存续的地方债中新增专项债规模占比超过 43%，再融资专项债占比为 21%。进一步细 分专项债的募集资金投向，明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴是规模较大的投向领域， 存量余额均在 1 万亿以上。其次收费公路存量余额超过 8700 亿元，水利和生态项目存量余额也在 2000 亿以上。截至 2025 年 5 月 9 日，广东、江苏、山东地方债存量规模仍位居三甲，三省地方债存量规模均超过 3 万亿元，其余 GDP 大 省如四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模也位于 2 万亿以上。 二、一级供给节奏 敬请参阅最后一页特别声明 1 上周地方政府债共发行 1054.59 亿元，其中，新增专项债 1005.56 亿元，再融资专项债 3.67 亿元。分募集资金用途 来看，"普通/项目收益"和"偿还地方债券"是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 5 月 14 日，5 月份特殊 再融资专项债发行已有 1 ...

河北发行10年期一般债地方债，规模20.0200亿元，发行利率1.8000%，边际倍数1.65倍，倍数预期 1.75； 河北发行10年期普通专项地方债，规模12.1500亿元，发行利率1.8600%，边际倍数5.83倍，倍数预期 1.74。 河北发行10年期一般债地方债，规模20.0000亿元，发行利率1.8000%，边际倍数2.50倍，倍数预期 1.74； ...

山西发行7年期一般债地方债，规模14.3018亿元，发行利率1.6500%，边际倍数3.78倍，倍数预期1.68； 山西发行10年期棚改专项地方债，规模5.8900亿元，发行利率1.7100%，边际倍数1.58倍，倍数预期 1.80； 山西发行10年期其他专项地方债，规模10.2200亿元，发行利率1.7100%，边际倍数1.14倍，倍数预期 1.79； 山西发行15年期其他专项地方债，规模12.9800亿元，发行利率2.0500%，边际倍数1.97倍，倍数预期 1.99。 ...

专家表示，4月的金融总量数据增长既"稳"又"实"，体现了适度宽松的货币政策取向。从前4个月金融总 量数据看，社会融资规模、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，金融支持实体经济力度保持 稳固。 社会融资规模有支撑 数据显示，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；4月末， 社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。 中国人民银行5月14日发布数据显示，4月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量 （M2）同比增长8.0%，增速均较上月明显加快；4月末，人民币各项贷款余额同比增长7.2%，还原地 方债务置换影响后超过8.0%。 从信贷结构看，近年来，金融机构将信贷资源更多投向制造业和科技创新领域，并着重从供给侧发力， 强化对住宿餐饮、文体娱乐、教育培训等重点服务消费行业的金融支持，相关行业的贷款占比明显上 升。 2021年至今，在全部中长期贷款中，制造业占比由约5.1%升至约9.3%，消费类行业占比由约9.6%升至 约11.2%，而传统的房地产和建筑业占比则由约15.9%降至约13%。 此外，融资成本也在"往下走"。人民银行数据显示，4 ...

随着一揽子金融政策出台，金融总量有望保持平稳增长。业内专家表示，货币政策适度宽松的效果将持 续体现。有市场信任的基础，政策的实际效果还会进一步放大。 今年4月，货币信贷整体保持平稳较好增长势头，在上年低基数效应作用下，4月末M2增速比上月末高1 个百分点。若还原去年低基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。 去年4月以来，央行通过规范手工补息、优化金融业增加值核算等，主动为金融业"挤水分"，去年4月末 M2增速因此回落。随着低基数效应的递减，未来M2增速将恢复到正常增长水平。 相较去年，今年前4个月存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。去年1 —4月债券收益率快速下行，对应的理财产品收益率随之上行，居民购买理财的热情升温，出现大量存 款"搬家"到理财产品的情况，影响当时M2增速。 短期来看，M2增速会受市场运行、经济主体行为等因素影响，出现暂时性波动。业内专家指出，M2增 速宜作为货币政策的观测性指标。随着金融深化和经济结构转型，市场研究表明货币总量与经济增长的 相关性在减弱。 4月份，社会融资规模新增1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。4月末社会融资规模 ...

5月14日，中国人民银行(以下简称"央行")发布2025年4月份金融统计数据的报告显示，4月末，人民币 贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。同时公布的 2025年4月份社会融资规模存量统计数据报告显示，4月末，社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增 长8.7%。 从今年前4个月的金融总量数据看，社会融资规模、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，显示 出金融对实体经济的支持力度仍然较大。 信贷增速保持较高水平 业内专家认为，在去年较大力度的金融数据"挤水分"后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压 缩，金融总量数据增长更稳更实。同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从 理财回流到存款账户。4月份，存款减少约8700亿元，同比少减约3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百 分点。还原去年基数的特殊因素影响，4月末M2增速仍保持上月相对平稳的增长水平。 民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，4月份信贷数据受到短期和中长期多重因素影 响。4月份为传统信贷小月，在一季度信贷投放"靠前发力"后，新增贷款规模环比出现明显 ...

报 告 正 文 关税政策阶段性扰动企业投融资。 4月社融同比多增额扩大，政府债仍是主要贡献，在债券收益率走低的背景 下，4月企业债融资同比也转为正增；而信贷再度走弱，同比由上月的多增转为少增，企业和居民部门表现均 不算强，企业贷款主要由票据贡献，居民短贷和中长贷当月均减少。 首先 ，地方债务置换对信贷的替代效应 仍存，不过4月特殊再融资债发行规模减少至2617亿元，化债对信贷的制约或边际减轻； 其次 ，有效融资需求 还未实质性转暖，且部分贷款需求或已在上月集中释放； 最后 ，关税政策不确定性或导致外贸企业信用扩张 放缓。货币供应量方面，去年同期在"手工补息"整顿的影响下，企业活期存款向理财转移，导致旧口径M1增 速跌入负区间，M2统计范围内的存款也有减少，增速显著下行。在低基数效应影响下，2025年4月M2增速反 弹1个百分点至8%，但两年年均增速微幅回落；M1增速小幅下行0.1个百分点，或主要反映了关税政策变化之 下，企业的投融资意愿不强，此外，4月地产销售走低或也制约了M1的回升。 社融存量增速续升，低基数下M2反弹。 在去年基数走低的背景下，4月份M2同比增速较上月回升1个百分点 至8%，4月财政性存款 ...

去年四季度，用于化债的特殊再融资专项债发行超2万亿元，今年前4个月又发行了近1.6万亿元。业内 专家称，据估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元。还原后，4月末人民币贷款增速维持在8%以上。 地方债务置换不影响金融支持实体经济力度，而且利好经济长远发展。业内专家进一步分析，长远看， 地方债务置换有利于减轻地方化债压力，让其卸下包袱、轻装上阵，畅通资金链条。 央行5月14日发布的数据显示，4月末，社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币（M2）余额同比增 长8%，增速均较3月末时明显加快；人民币贷款余额同比增长7.2%，还原地方债务置换影响后增速超过 8%。 业内专家表示，金融总量数据增长既"稳"又"实"，体现了适度宽松的货币政策取向。4月是传统的信 贷"小月"，从前4个月的整体情况看，我国金融总量上行，融资价格下行，呵护宏观经济稳定运行。 展望未来，业内专家称，近期一揽子金融政策措施的推出，有效提振了市场信心，将对实体经济有效需 求的恢复起到积极作用。金融总量仍有望保持平稳增长，稳固经济持续回升向好基础。 核心数据一览 金融对实体经济支持力度仍较大 数据显示，4月末，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7 ...

从存量结构看，4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.9%，同比低0.9 个百分点；政府债券余额占比20.3%，同比高2.1个百分点；企业债券余额占比7.7%，同比低0.4个百分 点。 从增量看，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元。其中，对 实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元；政府债券净融资4.85万亿元，同比多 增3.58万亿元；企业债券净融资7591亿元，同比少4095亿元。4月当月，社会融资规模新增1.16万亿元。 分析人士表示，政府债券发行加快是前四个月社融最主要的拉动因素。今年财政预算赤字率提高至 4%，计划新增国债、特别国债、地方专项债等政府债券近12万亿元，规模创历史新高。发行节奏上， 年初以来国债、地方专项债发行进度也明显快于往年，用于化债的2万亿元特殊再融资专项债也发行了 约70%。近期财政部还启动了支持"两重""两新"的1.3万亿元特别国债，预计后续特别国债的发行进度仍 会保持较快速度，促进拉动需求，提振社会信心，对社融形成有力支撑。 上述分析人士进一步指出，还原地方债务置换影响后，信 ...