2025-05-11 %% %% 激浊扬清，周观军工 第118期： 军贸体系装备阔步"走出去" 长江证券研究所国防军工研究小组 %% %% research.95579.com 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 分析师及联系人 分析师 王贺嘉 分析师 王清 分析师 杨继虎 分析师 张晨晨 SAC执业证书编号：S0490520110004 SAC执业证书编号：S0490524050001 SAC执业证书编号：S0490525040001 SAC执业证书编号：S0490524080007 SFC执业证书编号：BUX462 联系人 张飞 联系人 李麟君 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 印巴对抗强化国产装备性能端优势认知， 广阔军贸市场牵引国内厂商长期高景气 02 中航沈飞：空中对抗牵引先进战机需求， 歼-35链长领航备货扩产助新型号放量 03 数据链：体系化作战互联互通基础底座， 技术迭代场景多元赋能OODA循环提速 04 中航光电：相控阵有源化带动连接器用 量提升，业绩端复合高增贝塔属性凸显 目 录 05 十四五收官务期必成：甄选"产品力提 升、渗透 ...

这周末消息很多，对盘面影响都挺大的，今天的文章给大家讲清楚。 那很多同学可能都很关注军工板块开盘到底会怎么样？ 老规矩，先从宏观开始。 周末市场讨论比较多的是印度和巴基斯坦的事。 周六上午巴基斯坦还在说全面反击，又是击落战斗机又是摧毁防控基地的。到了晚上又有新闻爆出来两边同意谈判了。 川普又把这功劳揽自己头上了，特意发文，说两边都给了他面子。 结果又被啪啪打脸，说其实是双方自己接触的。确实也容易理解，巴铁毕竟整体国力弱于印度，无意久战。 这次印度先动手，恰恰就在万斯去访问煽风点火之后，结果被打的屁滚尿流， ，从西方购买的"先进武器"已经被中国歼10扯下了遮羞布，也是赶 紧罢手，毕竟再打就真露馅儿了。 不过之后又有消息，说停火没坚持住，双方还有摩擦，这也正常， 但双方继续打下去的意愿确实都不高。 人民日报还专门发表了一篇关于新质战斗力文章，又给了不少想象力。 我讲一讲我的观点。 很简单，从当前来说，军工仍然局限于题材，印巴冲突，一定会影响题材的热度，会出分歧。 但是，有分歧不意味着军工就彻底熄火了，因为印巴冲突实际上是一个国产武器的"亮相"时刻。 之前不管纸面数据怎么牛，没有实战，中东土豪们是不信的。 一个在中 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 国防军工 短期业绩筑底，看好下游需求释放 ——国防军工行业 2024 年报和 2025 一季报业绩综述 投资要点 ❑ 2024 年和 2025 一季度军工板块收入利润承压，业绩阶段性筑底 1）板块营收利润双下滑：对军工板块 135 只股票进行统计，2024 年板块整体营 收 5782 亿元，同比减少 1%；归母净利润 195 亿元，同比减少 39%。从季度角度 看，2025Q1 板块实现营收 1104 亿元，同比持平；归母净利润 58 亿元，同比减少 12%。剔除 11 只船舶类标的，其余 124 家公司 2024 年实现营收 4046 亿元，同比 减少 4%；实现归母净利润 134 亿元，同比减少 54%。从季度角度看，2025Q1 板 块实现营收 754 亿元，同比减少 5%；实现归母净利润 40 亿元，同比减少 47%。 （船舶板块民船占比大，与其余军工企业增长驱动逻辑有所差异）。 2）从短期看，板块盈利能力继续下滑。剔除船舶，2024 年军工板块毛利率为 20.8%， 同比减少 2.4pcts；净利率为 3.5%，同比减少 3.5pcts。单季度看，2025Q1 军工板 ...

截至收盘，汽车整车、工程咨询服务、能源金属等净流入排名靠前，其中汽车整车净流入2.32亿元。 5月9日，A股出现调整，科技股普遍低迷，银行、电力股再度走强。截至收盘，上证指数收跌0.3%报3342点，深证成指跌 0.69%，创业板指跌0.87%。A股成交1.22万亿元，上一交易日为1.32万亿元。 具体来看，银行股表现活跃，建设银行、成都银行、浦发银行、江苏银行等多只银行股密集创历史新高。 半导体产业链震荡下挫，华虹公司跌近10%，乐鑫科技、中芯国际、伟测科技、芯原股份、国民技术、翱捷科技等跟跌。 （文章来源：广州日报） Wind数据显示，本周，上证指数累计涨1.92%，深证成指涨2.29%，创业板指涨3.27%。 东方证券认为，在政策呵护下，市场继续维持上行态势，沪综指已经完全回补"关税缺口"，深市主要指数也有望后来居 上，泛科技依然是市场重要投资方向。另外，今年世界格局不确定性仍在持续，随着技术不断升级，中国军用产品性价比 已经凸显，更多外贸型号有望进入海外市场，整体军贸市场增长空间较大，产业配套军贸公司未来增量可期。 招商证券指出，展望5月，业绩披露期结束后，市场会积极地在业绩改善的行业进行投资标的布局 ...

【九点特供】 PL15E 空空导弹攻击距离超145千米,机构称战储需求结合实战演 训消耗,制导弹药需求有望持续放量,这家公司在多个关键技术取得不同程度技 术突破,有效支撑重点型号导弹任务的研发 题材上,从结果上看,军工股的确是展现出了持续性,但过程却远没看上去的一帆风顺。龙 头航天长峰便是军工板块分歧的具象化体现,该股在早盘竞价第一秒有近800万手封单,到 竞价结束剩下了100多万手(直到这里都还算正常),但一开盘封单就迅速撤到了只有2 30万手,最后该股虽然是一字涨停但成交量却比前一天还要大。此外,目前军工题材遇到 的另一个难题是恰逢短线退潮,一方面渝三峡A暂时将高度定格在6板,同时昨天虽然指数 挺强,但高位股系数大跌,并且还是10cm 和20cm 通杀,这也使得昨天军工股午后的回流 有点像是一波行情退潮后的被动产物,因此可能还需要一次主动走强的过程,此外从逻辑 的角度出发,地缘政治事件所产生的短期影响取决于持续时间,也就是得关注这次冲突会不 在短期得到解决。总之,对于一个新题材而言,一开始就被"铺天盖地"的看好并不一定 是什么好事,假设这些资金全都已经介入了,除非后续市场还能放量,不然哪里还有增量资 金能 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 王宏涛认为美国"关税战"以及持续的军费投入背后，仍然是科技实力的较量，新质生产力、新质战斗力 有望得到进一步强化，在自主可控领域或将加速形成。 首先一个热点，就是军事无人化、智能化。美国此次历史新高的国防预算，再次把重点布局落在了AI 军事化能力建设上。近年来，无人化智能化装备技术越来越多的出现于战场，并运用于个作战空间和作 战领域，无人化作战、网电作战、空间对抗、全球监视与打击和一体化弹道导弹防御等新型力量体系均 带有智能化作战力量的显特征。随着自主控制和人工智能技术的大量运用，无人化智能化装备技赋予作 战体系具备一定程度的智能化指挥决策和自主化行动能力，从而产生能够自主和协同完成进攻与防御作 战任务的装备技术，正成为世界主要国家今后一个时期军事技术的发展趋势与重点。智能化装备、无人 化系统等新兴装备，作为具备改变未来战争规则潜力的颠覆性科技装备，已成为国家间军事博弈的重要 力量，可以预想将会迎来一波智能化与无人化的军事需求革新，以及随之而来的军工产业变革。 其次，就是新一代武器装备有望加速落地，战略武器装备有望迎来发展。在美国"关税 ...

国防ETF(512670)上涨1.68%， 冲击4连涨。规模方面，国防ETF最新规模达38.08亿元，创近1年新高。 消息面上，国际局势趋紧。随着全球的高军费投入和地缘冲突频发，或预示军贸市场或将进入实质性的 上行周期。 成分股中航成飞20cm涨停，国泰海通证券认为在装备建设迭代升级"窗口期"与提质控本增效"攻坚期"的 背景下，军机龙头有望保持高质量发展的良好势头。 华泰证券指出，目前我国已进入"自研装备为主"的军贸净顺差阶段，自主可控装备出口机遇大。 截至2025年5月8日 13:54，中航成飞(302132)上涨20.01%，雷电微力(301050)上涨10.20%，中航重机 (600765)上涨5.24%，国睿科技(600562)，中无人机(688297)等个股跟涨。 中信建投此前认为，板块业绩接近底部，2025 年有望触底回升。自 2024 年末起，多家公司发布订单公 告，2025 年 4 月以来订单公告持续发酵，军工板块基本面加速回暖，上半年订单公告等催化剂有望持 续兑现，当前投资军工板块性价比高，新旧周期拐点已现。 国防ETF紧密跟踪中证国防指数，中证国防指数选取隶属于十大军工集团公司旗下的上市公 ...

证券研究报告：国防军工|点评报告 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 近期研究报告 《中邮军工周报 4 月第 4 周：62 家军工 上市公司披露 2025 年一季报，20 家业 绩同比增长》 - 2025.04.28 印巴冲突下，关注军贸市场投资机会 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 1439.46 | | 52 | 周最高 | 1712.48 | | 52 | 周最低 | 1113.62 | 行业相对指数表现（相对值） -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2024-05 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-05 国防军工 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 ⚫ 事件 当地时间 5 月 7 日凌晨，巴基斯坦三军新闻局局长乔杜里向当地 媒体 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" investment rating for the defense industry [3]. Core Viewpoints - The intensification of the India-Pakistan conflict has drawn significant attention to the military industry, with defense stocks rising by 3.70% on May 7, 2025, marking the highest increase among 31 sectors [1][6]. - The report highlights that geopolitical events can have a short-term impact on military stock performance, influenced by the relevance of the event to China, market risk appetite, and the duration of the event [2][6]. - In the medium to long term, the India-Pakistan conflict is expected to strengthen global military trade logic, with China being a key supplier to Pakistan, which has a high dependency on Chinese military imports [7][8]. Summary by Sections Short-term Impact of the India-Pakistan Conflict - The conflict is likely to provide ongoing support for military stock performance due to its proximity to China and the heightened geopolitical tensions [6][7]. - The market's risk appetite has been somewhat restored following recent financial policy adjustments, which may further bolster military stocks [6]. Medium to Long-term Impact on Military Trade - Pakistan is a significant importer of Chinese military products, with 63.02% of China's military exports going to Pakistan from 2020 to 2024, and 81.15% of Pakistan's military imports coming from China [7][8]. - The report anticipates that the military trade market will continue to grow, driven by China's competitive advantages and the evolving global security landscape [17][25]. Investment Trends and Directions - The military industry is expected to remain in a favorable cycle, with a focus on unmanned equipment, military intelligence, satellite internet, and electronic countermeasures as key investment opportunities [13]. - The report emphasizes the importance of military trade in the context of the "Belt and Road" initiative, suggesting that it will serve as a new growth driver for China's military industry [25][30]. Global Military Trade Development - The global military trade market is projected to maintain a high level of activity, with increased military spending across various nations due to ongoing geopolitical conflicts [20][21]. - China's military exports are expected to shift from a recovery phase to a supply-demand resonance-driven growth phase by the end of the 14th Five-Year Plan [30][32]. Military Product Focus - The report indicates that military products will continue to concentrate on aviation, aerospace, and new domain weaponry, reflecting China's growing capabilities in these areas [49][50].

Market Overview - The Shanghai Composite Index rose by 0.8% to close at 3342.67 points, with a daily high of 3356.69 points [1] - The Shenzhen Component Index increased by 0.22% to close at 10104.13 points, reaching a high of 10248.98 points [1] - The ChiNext Index gained 0.51%, closing at 1996.51 points, with a peak of 2035.47 points [1] ETF Market Performance - The median return of stock ETFs was 0.31%, with the highest return from the China Asset Management ChiNext 50 ETF at 1.23% [2] - The highest performing industry ETF was the Penghua National Grain Industry ETF, yielding 2.29% [2] - The top strategy ETF was the CCB HuShen 300 Dividend ETF, with a return of 1.25% [2] - The best thematic ETF was the Fortune National Defense Leading ETF, achieving a return of 4.24% [2] ETF Performance Rankings - The top three ETFs by return were: 1. Fortune National Defense Leading ETF (4.24%) 2. CCB Shanghai Stock Exchange 180 Corporate Governance ETF (3.9%) 3. Penghua National Defense ETF (3.78%) [6] - The three ETFs with the largest declines were: 1. Guotai National Innovation Drug Industry ETF (-3.06%) 2. Fortune National Innovation Drug Industry ETF (-2.89%) 3. Tibet Dongcai National Innovation Drug Industry ETF (-2.7%) [6] ETF Fund Flows - The top three ETFs by fund inflow were: 1. Huaxia Shanghai Stock Exchange Sci-Tech Innovation Board 50 ETF (inflow of 624 million) 2. E Fund ChiNext ETF (inflow of 494 million) 3. Southern National 1000 ETF (inflow of 446 million) [9] - The three ETFs with the largest outflows were: 1. Huaxia Shanghai Stock Exchange 50 ETF (outflow of 1.727 billion) 2. Huaxia Shanghai Stock Exchange Sci-Tech Innovation Board Comprehensive ETF (outflow of 444 million) 3. CMB National A500 ETF (outflow of 372 million) [10] ETF Margin Trading Overview - The top three ETFs by margin buying were: 1. Huaxia Shanghai Stock Exchange Sci-Tech Innovation Board 50 ETF (638 million) 2. E Fund ChiNext ETF (563 million) 3. Guotai National All-Index Securities Company ETF (348 million) [12] - The highest margin selling amounts were: 1. Huatai-PB HuShen 300 ETF (30.53 million) 2. Southern National 500 ETF (29.95 million) 3. Huaxia Shanghai Stock Exchange 50 ETF (12.38 million) [13] Institutional Insights - Huatai Securities is optimistic about China's military trade market entering an upward cycle due to increased global military spending and frequent geopolitical conflicts, highlighting opportunities in drone and radar exports [14] - Guojin Securities anticipates that the military industry will face performance pressure in 2024, with a recovery expected in 2025, focusing on new models and equipment as investment themes [15]