[TABLE_TITLE] 日银加息在即，市场关注中性利率 证券研究报告 [Table_Info1] 主题报告 主题研究 2025 年 12 月 14 日 [分析师 Table_Author1] 主题研究团队 祁宗超 zongchao.qi@nomuraoi-sec.com 登记编号：S1720522050003 侯苏寒 suhan.hou@nomuraoi-sec.com 登记编号：S1720520020001 1 https://www.boj.or.jp/en/research/wps_rev/wps_2024/data/wp24e12.pdf [Nomura | Table_Info4 主题报告 ] 2025.12.14 图表 1：日本央行不同模型对日本自然利率的估算 [TABLE_SUMMARY] 日本央行 12 月加息几成定局。根据日经新闻消息，日本央行将于 18 日至 19 日的货币政策会议上开始就将政策利率从目前的 0.5%上调进行最终磋 商。主要方案是将利率上调 0.25 个百分点至 0.75%，这将是自 1995 年以 来 30 年来的最高利率水平。据日经新闻报道，包括央行行长和副行长在内 ...

如果12月加息，作为政策利率的无担保隔夜拆借利率将上升到0.75%左右。30多年来，该利率（月平 均）一直没有超过0.5%左右的"壁垒"，但今后将突破这一壁垒。 受"历史性加息"影响，市场参与者也将更加关注2026年加息的情况。 清水功哉：日本银行（央行）在12月18～19日的货币政策会议上很可能敲定今年第2次的0.25%左右加 息，这次加息可能被认为是"历史性的"。因为在过去的35年里，日本的加息幅度没有超过过0.5%…… 清水功哉： 日本银行（央行）在12月18～19日的货币政策会议上敲定成为今年第2次的0.25%左右加息 这一可能性正在被市场强烈意识到，这次加息可能被认为是"历史性的"。这是因为2025年的年加息幅度 合计将达约0.5%，创出35年来最大幅度，作为约30年来利率上限的"0.5%壁垒"的突破也将实现。 这将再次给人留下"利率上升时代"到来的印象，以长期利率上升显著的债券市场为代表，或将对市场氛 围产生影响。 日本央行随着1998年实施现行《日本银行法》，获得货币政策的"自主性"，自那以来，其中有5年决定 加息。分别是解除零利率的2000年、第二次解除零利率的2006年、进一步加息的2007 ...

波黑媒体《新闻报》12月7日报道。欧洲央行在2025年10月30日的最新会议上决定维持利率不变， 标志着欧洲将暂别"廉价货币"时代，正式进入资本成本持续高企的新周期。这一根本性转变正深刻影响 各国经济、企业运营与居民生活。 欧洲央行三大关键利率维持现状：主要再融资利率为2.15%，边际贷款利率2.40%，存款利率 2.0%。其核心目标是维持价格稳定，致力于实现中期对称性2%的通胀目标。根据预测，欧元区通胀率 将在2025年平均为2.1%，2026年降至1.7%，2027年微升至1.9%。当前最显著的变化在于，"中性利 率"（即既不刺激也不抑制经济增长的利率水平）已明显高于金融危机前时期。这表明，至少在中期 内，资本价格已永久性处于更高水平。企业和个人通过贷款融资的成本因此大幅高于往年。 （原标题：欧洲步入"昂贵资本"时代，高利率重塑欧盟经济格局） 高利率环境对不同经济主体产生分化影响：企业层面，投资与扩张成本直接上升。国家层面，公共 债务高的南欧成员国偿债成本增加，财政空间被挤压，其在发展投资、社会政策或绿色转型方面的能力 进一步受限。居民层面，浮动利率住房贷款及其他贷款的还款额上升，抑制消费与大额支出。另一 ...

智通财经APP获悉，据知情人士透露，日本央行官员认为，在本轮加息周期结束之前，利率很可能会升 至 0.75% 以上，这一迹象表明，在下周普遍预期的加息行动之后，可能还会有更多的加息。 调查的所有 50 位日本央行观察家都预计该行将在下周五将其基准利率提高至 0.75%。其中许多人表 示，本次会议的关键焦点是日本央行是否会提供新的中性利率分析，因为他们正在寻找未来加息路径的 线索。 本次加息周期终点利率的调查估计为 1.25%，这意味着在日本央行停止加息之前，除了下周的行动外， 还将有两次加息。 日本央行目前认为中性利率的名义区间在约 1% 至 2.5% 之间。 知情人士表示，日本央行官员甚至认为该区间的上限和下限都有可能出现误差。因此，他们补充说，日 本央行将继续评估每一次加息的影响，然后再确定理想的政策利率水平。 尽管预计日本央行将继续表示条件仍然宽松，但知情人士称，官员们将密切关注贷款状况和银行的放贷 立场，以判断当前的利率究竟有多宽松。 知情人士称，这些官员认为，即使将借贷成本提高到 0.75%，日本央行也不会达到所谓的"中性利率"。 他们表示，一些官员已经认为 1% 仍低于中性利率。 中性利率是指央行 ...

钛媒体App 12月12日消息，据报道，日本央行官员认为，在加息周期结束前利率可能将升至0.75%以 上。这表明在市场普遍预期中的下周加息后，日本央行可能还会进一步加息。知情人士称，官员们认 为，即使将借贷成本提高到0.75%，日本央行仍未达到所谓的中性利率水平。知情人士称，部分官员已 认为1%仍低于中性利率水平。所谓中性利率是指央行政策既不限制也不刺激经济的利率水平，通常是 任何政策周期中的最终目标。（广角观察） ...

三位了解日本央行想法的消息人士透露，该行下周可能会维持继续加息的承诺，但会强调后续加息步伐 将取决于经济对每次加息的反应。 在央行行长植田和男基本提前宣布这一举措后，市场已几乎完全消化了12月18日至19日会议上将利率从 0.5%上调至0.75%的可能性。市场注意力已转向日本央行在利率达到既不刺激也不冷却经济增长的中性 水平之前，可能会加息至何种程度。 消息人士表示，尽管央行可能会在内部更新其政策利率与中性水平之间差距的预估，但鉴于难以做出精 确预测，不会将该预估作为未来加息路径的主要沟通工具。 相反，消息人士称，日本央行将解释，未来加息决策将基于过往加息对银行放贷、企业融资环境及其他 经济活动的影响来制定。 不过消息人士指出，由于通胀已连续三年多超过2%的目标，日本实际借贷成本仍处于深度负值区间 ——日本央行下周可能会强调这一点，为进一步加息提供依据。 "日本实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息，"其中一位消息人士表示，这一观点得到 另外两位消息人士的认同。 尽管仍远低于许多国家的水平，但加息至0.75%将使日本央行的政策利率达到三十年来的新高。 消息人士称，央行将试图打消此类观点，明确中性利率 ...

·法兴银行：日本中性利率或小幅上移，但政策区间下限难言显著上调 ·摩根士丹利：若欧央行维持利率不变，欧元兑美元或于2026年二季度触及1.30 ·德意志银行：英国经济恐迎2023年以来首次季度环比收缩 ·瑞银资管：再通胀预期升温或引发2026年美债抛售，推动期限利差走阔 【机构分析】 ·摩根士丹利策略师称，若欧洲央行2026年维持利率不变，叠加美联储降息预期，欧元兑美元有望在第 二季度升至1.30，为2014年以来最高。即便欧央行降息50基点，欧元仍可能达1.23。 ·橡树资本联合创始人警告，当前回报环境已趋于温和，若美联储进一步大幅降息，将推高市场对"央行 兜底"的预期，诱使投资者承担过度风险以追逐高收益，这种行为"并不明智"。美联储应仅在经济严重 过热或深度衰退时干预，而当前既无恶性通胀也未陷入就业危机，不具备紧急宽松条件。他认为利 率"比当前再低很多并无意义"，政策应保持被动与审慎。 ·Quilter投资策略师指出，英国10月GDP环比萎缩0.1%，凸显经济脆弱性；叠加11月预算案缺乏有效支 持，预计未来数月增长将持续承压，与欧洲整体上调增长预期形成鲜明对比。 ·德意志银行表示，受预算不确定性、服务业萎 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 这也将使政策利率接近日本央行目前估计的中性利率区间（1.0%-2.5%）的下限。因此，一些市场参与 者猜测，出于对伤害经济的担忧，日本央行不会再大幅加息。消息人士称，日本央行将试图打消这种看 法，其将澄清虽然中性利率是制定货币政策的重要参考指标，但在决定何时进行下一次加息时，它不会 是决定性因素。 他们表示，相反，日本央行将审视每次加息的经济影响，以衡量其政策利率与中性水平的接近程度，从 而决定是否进一步提高利率。 他们表示，虽然日本央行的工作人员将根据最新数据对中性利率估算进行内部更新，但在明年之前不太 可能公布任何结果。 各国央行利用中性利率作为制定政策的基准。但它无法直接观察到，且由于生产率等影响因素随时间变 化，因此难以估算。 据三位熟悉日本央行的消息人士称，日本央行下周可能会维持继续加息的承诺，但会强调进一步加息的 步伐将取决于经济对每次加息的反应。 在行长植田和男实质上"预告"了这一举措后，市场已几乎完全消化了日本央行将在12月18日至19日的会 议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。现在的关注点已转移到日本央行在利率达到既不刺激也 ...

消息人士称，尽管央行可能在内部更新其政策利率距被认为中性的水平的估计值，但由于难以做出精确 预测，它不会将此估计作为未来加息路径的主要沟通工具。消息人士表示，相反，日本央行将解释称， 未来的加息决策将基于对过往加息如何影响银行贷款、企业融资条件和其他经济活动的考量。其中一位 消息人士表示，"日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分几个阶段继续加息，"另外两位消息人 士也持同样观点。 12月12日，据三位消息人士称，日本央行可能在下周维持将继续加息的承诺，但会强调进一步加息的步 伐将取决于经济对每次加息的反应。日本央行行长植田和男已基本提前宣布12月加息，市场几乎已完全 消化了12月将利率从0.5%上调至0.75%的可能性。市场的关注点已转向日本央行能在何种程度将利率提 升至中性水平。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：山上 ...

据三位了解日本央行想法的消息人士称，日本央行下周可能维持继续加息的承诺，但强调进一步加息的 步伐将取决于经济对每次加息的反应。 目前市场几乎完全消化了日本央行在12月18日至19日的会议上将利率从0.5%上调至0.75%的可能性，此 前日本央行行长植田和男已暗示将在这次会议上加息。人们的注意力现在已经转移到日本央行在利率达 到既不刺激也不冷却经济增长的中性水平之前能加息多远。 消息人士称，尽管日本央行可能会在内部更新其对政策利率距离中性水准的预估，但鉴于难以做出精确 预测，该行不会将这一预估作为未来加息路径的主要沟通工具。 消息人士称，日本央行将解释说，未来加息的决定将根据过去加息对银行贷款、企业融资状况和其他经 济活动的影响来做出。 然而，消息人士称，由于通胀在三年多的时间里超过2%的目标，日本的实际借贷成本仍为负值，日本 央行下周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。 其中一位消息人士称，"日本的实际利率非常低，允许日本央行分几个阶段继续加息。"另外两位消息人 士也认同这一观点。消息人士要求匿名，因为他们没有被授权公开发言。 尽管远低于许多国家的水平，但将政策利率上调至0.75%，将使日本央行的政策 ...