Group 1: Macroeconomic Insights - The central government emphasizes "domestic demand as the main driver" for economic growth, aligning with the "14th Five-Year Plan" to promote a consumption-driven economic model[5] - The fiscal deficit rate for 2026 is expected to be around 4%, with new local special bonds projected to be issued at approximately 4.6 trillion yuan[6] - The focus on improving people's livelihoods remains high, with policies aimed at resolving overdue payments to businesses and wages for migrant workers[6] Group 2: Export Performance - In November 2025, dollar-denominated exports grew by 5.9% year-on-year, while imports increased by 1.9%[8] - The trade surplus rebounded, with exports in November showing a month-on-month growth of 8.2%, significantly higher than the 1.0% growth in October[8] - Exports to non-U.S. markets, particularly the EU and ASEAN, showed positive growth, with ASEAN exports up by 8.2% and Latin America by 14.9%[9] Group 3: Financial Market Trends - The average daily trading volume in the A-share market decreased to 1.7 trillion yuan, with the proportion of stocks rising falling to 42.66%[16] - New issuance of equity funds dropped to 12.16 billion yuan, indicating a slowdown in public fund activity[17] - Foreign capital saw a net outflow of 3.8 million USD, with the proportion of northbound trading declining to 29.0%[17] Group 4: Company Performance and Projections - China Tianying's revenue for the first three quarters of 2025 was 3.942 billion yuan, a year-on-year decrease of 8%[34] - Didi's adjusted EBITA for 2025 is projected at 46.0 billion yuan, with a target market value of 234.7 billion yuan based on a 15x EV/EBITA valuation[38] - COFCO Technology's net profit for the first three quarters of 2025 grew by 2.3%, with revenue reaching 1.72 billion yuan, a year-on-year increase of 28.8%[44]

国内政策点评报告 政治局会议定调明年经济政策 注重多重平衡、聚焦提质增效 核心结论 中共中央 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作，审议《中国共 产党领导全面依法治国工作条例》。整体而言，会议对今年以来各项工作予以 高度肯定。在延续此前"实施更加积极有为的宏观政策"、"更加积极的财政 政策和适度宽松的货币政策"、扩大内需、支持创新的政策基调之上，明年经 济工作将更加注重多方面因素的统筹与平衡，更为聚焦经济发展的提质增 效。以下为部分重点内容分析： 一是会议注重统筹考虑国内外综合因素。提出"更好统筹国内经济工作和国 际经贸斗争"，与今年 4 月政治局会议的表达一致。预计未来应对全球贸易 摩擦纷争，国内政策仍将留有"后手"，不断充实政策储备。 二是会议注重统筹逆周期调节与跨周期调节。宏观政策延续"更加积极的财 政政策和适度宽松的货币政策"基调，新增"发挥存量政策和增量政策集成 效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能"的说法， 更强调政策的结构、质量、效果，不排除后续不断创新相关政策工具。 三是会议注重统筹供给与需求、存量与增量。会议一如既往重视内需，提出 "持续扩大内需、优 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 新征程，新步伐 ——2025 年 12 月政治局会议解读 报告要点 [Table_Summary] 1、会议对国际形势的判断清醒而连贯，预示应对留有余量，对国内经济则强调质的有效提升和 量的合理增长。2、会议首次提出"提质增效"并纳入工作基调，表明更注重发展的质量，也体 现了对高质量、可持续的重视。3、会议首次提出"坚持内需主导"，也首次提出"优化供给"， 意在增强国内大循环的内生动力和可靠性。4、在防范风险守住底线上，会议重心从"稳住股市 楼市"转向"多办实事"，从"稳预期"转向"稳现实"。5、会议在有限的篇幅内释放了诸多积 极信号，"十五五"有望迎来良好开局，中国资产也将迎来广阔的成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 新征程，新步伐2] ——2025 年 12 月政治局会议解读 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 ...

策略研究 | 证券研究报告 — 点评报告 2025 年 12 月 9 日 政治局会议点评 提质增效 行稳致远 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作，审议《中 国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 外部环境关注度有所上升。在宏观形势的判断上，本次会议对 2025 年及 过去五年的经济成就给予了肯定，认为'十四五'规划目标将顺利实 现。对于下一阶段的政策目标，本次会议首次提出'更好统筹国内经济 工作和国际经贸斗争'，显示当前外部环境不确定性加大背景下，政策 对于外部环境的关注度有所上升。 开局'十五五'，提质增效，行稳致远。宏观政策定调上，延续了'稳 中求进'的总基调的同时以'提质增效'代替去年的'以进促稳'；强 调'发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度'； 同时指出'增强政策前瞻性针对性协同性'，'持续扩大内需、优化供 给、做优增量、盘活存量'，可见 2026 年宏观政策 ...

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工 作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继 续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和 跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动， 加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共 赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持"双碳"引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大， 努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。 ...

宏观经济点评 提质增效，科技突围——12 月政治局会议学习 ——宏观经济点评 | | | shenmeichen@kysec.cn hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524110002 事件：中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作。 1.形势判断：会议对"十四五"成就满意，综合国力有所提升。短期看，会议指出"（2025 年）经济社会发展主要目标将顺利实现"，指向全年大概率完成 5%的经济发展目标。 中期看，会议对"十四五"成果满意，指出"我国经济、科技、国防等硬实力和文化、 制度、外交等软实力明显提升，'十四五'即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征 程实现良好开局"。 相关研究报告 《推动基础设施 REITs 扩围—宏观周 报》-2025.12.7 《通向供需新均衡—2026 年宏观展 望》-2025.12.2 《工业生产与需求边际走弱—宏观经 济专题》-2025.12.1 2.经济目标：经济工作稳中求进、提质增效，预计 2026 年经济目标可能略低于 5%， 对总量增长有一定容忍度，重点是结构调整和科技突破。会议指出 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 宏观点评 1. 政策总基调更加突出"提质增效" 会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效。与 2024 年 12.9 政治局会议相比，表述已由"稳中求进、以进促稳"调整为"稳中求进、提质 增效"，显示宏观政策的基本取向没有变，但战术重点有所调整。去年提出"实 施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强 超常规逆周期调节"，工作的重点在于通过一系列政策"组合拳"，推动宏观经 济企稳向好，逆周期调节成为主要着力方向。今年会议在"继续实施更加积极 的财政政策和适度宽松的货币政策"的基础上，着重提出"加大逆周期和跨周 期调节力度，切实提升宏观经济治理效能"。会议重提跨周期调节，意味着追 求短期经济增速目标的迫切性有所淡化，兼顾中长期结构优化和改革深化的 必要性有所上升。 2. 更加重视"协同"和"集成" 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 研究助理 何明洋 邮箱：hemy＠tebon.com.cn 相关研究 关键词从"以进促稳"到"提质增效" ——12.8 政 ...

证券日报网讯12月8日，紫江企业（600210）在互动平台回答投资者提问时表示，关于公司未来的营收 成长计划，公司的核心战略是"聚焦主业，提质增效"。公司将资源更集中地投入于核心包装业务，通过 清晰的路径实现可持续的、有质量的增长。公司的营收成长不是简单追求规模扩张，而是建立在主业深 化、创新驱动和运营提效的坚实基础上。 ...

·投资要点 · 本次会议保持了"更加积极有为"的宏观政策定调，同时更加注重"提质增效"，扩大内需和民 生仍是重点任务，关注后续中央经济工作会议具体政策部署。 中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议通稿内容精炼，奠定 了"内需主导，提质增效"的总基调，更多具体政策的增量信息需关注后续召开的中央经济工 作会议。 总体来看，会议通稿体现出三大特征： ✔一是，内需置于工作任务首位，"坚持内需主导"也是对"十五五"规划建议提出"促进形成更 多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式"的有效落实。 具体政策抓手有望在12月 中央经济工作会议中披露更多信息。 ✔ 二是，宏观政策保持"更加积极有为"的定调，同时更加注重提升政策有效性。政策取向 上，货币政策延续了"适度宽松"的表述。 二十届四中全会提出"构建科学稳健的货币政策体系 和覆盖全面的宏观审慎管理体系"，更多意味着政策调控范式的深化，从"逆周期"到"跨周期与 逆周期"并重，并不一定是短期政策取向的"稳健"。 财政政策需在积极和可持续之间精准施 策， 预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，新增地方专项债预计发行4.6万亿左右，超长期 特 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 12 月 08 日 第三，存量和增量。本次会议两个地方提到"存量和增量"，一是继续实施更加积极的财政政策和适度宽松 的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应；二是持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量。这说明 26 年政策兼顾存量和增量，要将资源从低效存量转移出来以优化结构，而并非单纯在增量政策上发力做大总 量。与此同时，扩内需同样注重盘活存量。发挥存量政策和增量政策集成效应，切实提升宏观经济治理效能，也 与注重质效、跨周期调节相呼应。此外，货币适度宽松和财政更加积极的修饰词并无变化，关注中央经济工作会 议的详细表述。 第四，持续扩大内需，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争。本次会议再次提到"国际经贸斗争"，而今 年 7 月会议时未曾提及相关表述，当时正值中美经贸关系缓和期。当前中美经贸关系仍然处于缓和期，重提"国 际经贸斗争"，如何理解？在今年一季度美国加征关税之后，4 月政治局会议首次提出"国际经贸斗争"这一重 大判断。尽管当前中美经贸关系已经明显缓和，但部分欧洲、亚洲国家（如荷兰、日本等）在经贸等领域时有挑 请仔细阅读在本报告尾部 ...