Market Performance - The Hang Seng Index closed at 25,976, up 1.75% for the day and up 29.50% year-to-date [1] - The Hang Seng Tech Index rose 1.87% to 5,638, with a year-to-date increase of 26.18% [1] - The A-share market showed strength in the afternoon, with the Shanghai Composite Index closing at 3,889, up 0.41% [5] Currency and Commodity Trends - The Renminbi Index stood at 97.650, with a 1M increase of 0.04% and a 6M increase of 1.76% [2] - Brent crude oil price was $61.770 per barrel, down 1.09% over the past month and down 7.18% over six months [2] - Gold prices increased by 2.82% in the last month, reaching $4,313.61 per ounce, with a significant 27.40% rise over six months [2] Automotive Industry Insights - In November, China's automotive production exceeded 3.5 million units for the first time, marking a year-on-year increase of 2.8% [15] - New energy vehicles (NEVs) saw production and sales of 1.88 million and 1.82 million units respectively, both up 20% year-on-year [16] - NEVs accounted for 53.2% of total new car sales, indicating a strong market trend towards electric vehicles [16] Regulatory and Economic Developments - The Chinese Ministry of Finance emphasized the continuation of a more proactive fiscal policy to address external shocks and internal risks [11] - There are indications that regulatory bodies may not intervene to rescue Vanke, which is facing a debt crisis involving over $50 billion [12] - OpenAI's CEO expressed excitement about the company's plans to launch its own AI chips, indicating a competitive edge in the AI sector [14]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 宝城期货股指期货早报（2025 年 12 月 15 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2512 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 震荡偏强 | 政策利好预期持续发酵 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：上周五各股指均震荡反弹。沪深京三市全天成交额 2.12 万亿元，较上日成交额放量 2335 亿元。中央经济工作会议指出 2026 年要继续实施更加积极的财政政 ...

"十五五"规划建议提出，加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。这就要求，一方面， 科学有效管理好政府债务，发挥政府债券作用，促进高质量发展；另一方面，统筹发展和安全，切实防 范化解地方政府债务风险。 优化政府债务规模结构，增强财政可持续性。实施更加积极的财政政策，既要充分发挥政府债务的作 用，也不能"寅吃卯粮"，这就需要全面评估政府偿债能力、举债空间和债务风险，科学合理确定赤字 率、举债规模。优化中央和地方政府债务结构，科学合理安排地方政府债务规模。一般国债、超长期特 别国债、地方政府一般债券、专项债券规模等各类债券具有不同的功能、作用，通过优化结构、组合运 用，更好地适应经济社会发展和宏观调控需要。 强化债券发行使用管理，提高政府债券效能。近年来我国持续加强政府债券发行、资金分配使用管理， 形成法定债务"闭环"管理制度体系。严管理、提效能的空间还不小。专项债券方面，需要继续优化完善 管理，健全"借、用、管、还"全生命周期管理机制，防止低效、无效投资，更好发挥强基础、补短板、 惠民生、扩投资等积极作用。完善专项债券偿还机制，确保按时足额还本付息，防范偿还风险。超长期 特别国债方面，也需要科学评估政 ...

构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，一方面，要科学有效管理好政府债务，发挥政府债 券的作用，促进高质量发展；另一方面，要统筹发展和安全，切实防范化解地方政府债务风险。 优化政府债务规模结构，增强财政可持续性。实施更加积极的财政政策，既要充分发挥政府债务的作 用，也不能"寅吃卯粮"，这就需要全面评估政府偿债能力、举债空间和债务风险，科学合理确定赤字 率、举债规模。优化中央和地方政府债务结构，科学合理安排地方政府债务规模。一般国债、超长期特 别国债、地方政府一般债券、专项债券规模等各类债券具有不同的功能、作用，通过优化结构、组合运 用，更好地适应经济社会发展和宏观调控需要。 强化债券发行使用管理，提高政府债券效能。近年来我国持续加强政府债券发行、资金分配使用管理， 形成法定债务"闭环"管理制度体系。严管理、提效能的空间还不小。专项债券方面，需要继续优化完善 管理，健全"借、用、管、还"全生命周期管理机制，防止低效、无效投资，更好发挥强基础、补短板、 惠民生、扩投资等积极作用。完善专项债券偿还机制，确保按时足额还本付息，防范偿还风险。超长期 特别国债方面，也需要科学评估政策实施情况，优化完善政策安排，加强 ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要 坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力 度，提升宏观经济治理效能。今年的会议在财政政策和货币政策表述上是否有新提法？明年 将如何发力？记者就此采访了多位专家。 灵活高效运用降准降息等多种政策工具 民生银行研究院指出，中央经济工作会议提出"灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持 流动性充裕"。一方面，表明降准降息仍是明年货币政策操作的可选项，但更强调操作的"灵 活高效"，既要做好"相机抉择"，又要做好多重目标平衡，以提高政策实施的质量和长远效 果。另一方面，央行将继续综合运用质押式和买断式逆回购、MLF、公开市场买卖国债等多 种流动性投放工具，以保持"适度宽松"的流动性环境。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，2026年适度宽松的货币政策有两个主要发力点：一是总 量政策。二是结构性政策。着眼于做好"五篇大文章"，货币政策将引导金融资源更多支持科 技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业，以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和 薄弱环节。 财政料将保持一定支持力度和支出强度 中央经济工 ...

《 高息扩表，美联储开了个很不好的头！ 》 1 本周观点 每周思考总第658期 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至12月14日累计收益 11.95%。 基本面上，美联储开启高息扩表。 国内方面，政治局会议及中央经济工作会议上周召开，预期 相对平稳，延续积极财政政策与稳健宽松的货币政策基调不变，进出口数据方面虽有月度改善，但细 分结构显示更多为非洲、南美地区提升，欧美日等西方经济体整体贸易继续走弱，整体形势并未缓 和，数据方面CPI提升PPI走平，与预期基本吻合，预计短期回升周期仍将延续，货币供应量M1、M2 均下行，居民借贷意愿继续拖累；海外方面，万众瞩目的美联储12月议息会议落幕，看似平静的 25BP降息与相对鹰派的26年降息展望，但却给出了超级重磅的扩表并当月就开始生效，这距离美联 储刚于12月1日结束缩表仅过去了不到 ...

中国2026年将继续实施"更加积极的财政政策"和"适度宽松的货币政策"。文章称，清晰有力的宏观调控政策、科技产业充沛的创新 活力、空间广阔的超大规模市场、配备完善的产业体系，共同筑牢高质量发展的基础，也有效支撑了信心、提高了预期。消费是扩 大内需、畅通循环的关键，中国经济向"内"发力，从长远看是充分激活自身优势和潜力的必然。 英国《金融时报》：重心向创新端倾斜 央视网消息：2025年的中央经济工作会议成为媒体高度关注的焦点。中国经济的底色与底气是什么？抗压能力和内生动力带来哪些 确定性？ 美国彭博社：中国经济韧性获得广泛认可 彭博社分析认为，会议明确透露出2026年将持续推出相关经济促进政策，始终坚持稳中求进的工作总基调，这一信号凸显中国将坚 定保障经济长期增长目标。中国经济在2025年已展现出强大的抗压能力和内生动力。在面对美国关税壁垒时，中国通过积极开拓多 元化出口市场，进一步印证了经济发展的强劲增长势头。国际组织看好中国经济，近日，接连上调增速预期。 香港大公网：宏观政策更加积极 2026年作为"十五五"规划的开局之年，中国将着力推进高质量增长，创新、现代服务业、人工智能以及绿色转型将成为新的增长引 擎 ...

12月12日，财政部党组书记、部长蓝佛安主持召开党组会议，传达学习中央经济工作会议精 神，研究财政部门贯彻落实工作。 会议认为，这次的中央经济工作会议，是党的二十届四中全会之后中央召开的一次重要会议。 习近平总书记在会议上发表的重要讲话，全面总结2025年经济工作，深刻分析当前国内外形 势，系统部署2026年工作，具有很强的战略性、思想性、指导性，既举旗定向、指明"十五 五"开局路径，又谋篇布局、擘画明年抓落实重点，为做好财政工作指明了前进方向、提供了 根本遵循。财政部门要深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神和中央经济工作会议精神，深 刻领会党中央对当前形势的重大判断，切实增强做好经济财政工作的责任感使命感，进一步把 思想、认识、行动统一到党中央决策部署上来，落实到研究预算安排、实施财政政策、推进财 税改革等全过程、各方面，扎实做好今年经济财政工作收官和明年谋划落实，以实际行动捍 卫"两个确立"、做到"两个维护"。 更多解读查看专题： 聚焦丨2025年中央经济工作会议 来源丨财政部网站 编辑丨曾静娇 中央财办周末重磅发声，事关居民增收、就业、房地产等 2026年积极财政政策怎么干，扩内需、稳楼市、化解地方债务 ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026年经济工作。 立足"十五五"开局关键节点，会议提出实施更加积极的财政政策，通过保持必要的财政赤字、优化财政 支出结构、兜牢基层"三保"底线的政策组合拳，为经济质的有效提升和量的合理增长筑牢财政支撑。 中经记者 杜丽娟 北京报道 今年以来，财政资金在"投资于人"方面也较以往有了更大力度的倾斜。财政部数据显示，今年1—10月 全国社会保障和就业支出同比增长9.3%，是三大民生支出中增速最快的领域。另外两项支出中，教育 支出同比增长4.7%，卫生健康支出同比增长2.4%，这三项支出的增速均快于同期全国一般公共预算支 出总额的增速（2.0%），体现了财政向民生领域的支持。 结合财政支出结构变化，市场人士表示，当前我国正加快从建设型财政向民生型财政转变。 中诚信国际研究院研究员袁海霞指出，今年以来出台的育儿补贴、消费贷贴息等政策发挥了一定成效， 后续财政支出要进一步向民生领域倾斜，着重解决医疗、教育、养老、托幼等民生短板，通过就业培 训、育儿补贴、逐步推行免费学前教育等措施，重点加强对就业困难群体及低收入人口救助 ...

根据企业预警通数据，截至今年12月13日，用于项目建设的专项债资金中约26.6%投向市政和产业园区 基础设施，约17.2%投向土地储备，约16.9%投向交通基础设施，约11.4%投向保障性安居工程，约 11.2%投向医疗卫生、教育等社会事业，约6.1%投向农林水利，约2.6%投向生态环保，约1.1%投向新基 础设施。 2025年以来的专项债资金投向与2024年相比，投向市政和产业园、交通基础设施等领域比重出现明显下 滑，投向土地储备领域专项债资金规模从2024年的约2亿元增至约5437亿元。另外，今年专项债首次投 向政府投资基金，规模已超800亿元。 专项债投向领域将再度调整，用作资本金范围有望扩大。 作为中国重要政策工具，地方政府专项债券（下称"专项债"）将继续优化。 近日中央经济工作会议在北京举行，会议部署2026年经济工作重点。在部署明年推动投资止跌回稳方 面，要求"优化地方政府专项债券用途管理"。 专项债是指地方为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或 专项收入还本付息的政府债券。它是落实积极财政政策的重要抓手，是政府拉动投资最直接、最有效的 政策工具之一。 自20 ...