以下文章来源于大势看财经 ，作者张一 大势看财经 . 《财经》杂志宏观学术部团队以独立、独家、独到的信念为读者提供原创的宏观政策解读、部委政策动 向、经济趋势前瞻以及名家前沿观察 美国有意无意推动美元贬值的行为对国际金融体系的影响有可能在未来进一步显现，金融市场的巨幅 波动不可避免。 张一 恒泰证券 研究所所长、 首席经济学家 自特朗普再度入主白宫后，其团队推出了一项被称之为"海湖庄园协议"（Mar-a-Lago Accord） 的经济战略构想。该战略构想来自特朗普政府经济顾问委员会（CEA）主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）于2024年11月撰写的一份题为《重构全球贸易体系使用指南》（A User's Guide to Restructuring the Global Trading System）的报告（《米兰报告》）。从特朗普百日施政的结 果看，基于该报告的"海湖庄园协议"构想已经对全球金融、贸易、产业乃至政治格局产生影响。从 趋势看，未来相当长一段时间而不是特朗普执政这四年，相关战略思想都会持续对国际政治经济格局 产生影响。 图表1 美元储备和美元指数对比 该报告主要涵盖三方面内容，一是美 ...

韩国或成为第一个承认"海湖庄园协议 " 的国家？ 据 新华财经 14日报道，一位韩国政府官员表示， 韩国财政部副部长Choi Ji-young于5月5日会见了美国财政部负责国际金融事务的助理部长Robert Kaproth，双方就美元兑韩元市场进行了讨论。 两人是在意大利米兰举行的第58届亚洲开发银行（ADB）年会期间会面的。 这引发了市场猜测，即特朗普政府可能倾向于美元走弱，并将汇率问题作为即将到来的贸易谈判的重要内容。 消息一出，美元应声下跌。美元兑韩元跌至一周低位，日内下跌1.92%至1396.77。包括日元在内的邻国货币也随之上涨。今年以来，在美元普遍疲软的背景 下，韩元兑美元汇率上涨了约5%。 "这相当重要，为交易员增加了看涨韩元的理由。" 华侨银行认为，有关美国和韩国讨论外汇政策的报道可能成为抛售美元的新催化剂，因为这也可能引发市场猜测，外汇政策将被纳入美国与其他经济体的双边 贸易谈判中。 特朗普及其政府官员一直主张，亚洲货币对美元的疲软使区域出口商相对于美国竞争对手获得了不公平的优势。 丹麦银行分析师Mohamad Al-Saraf表示， 美韩会谈消息"加强了市场对特朗普政府可能倾向于美元贬值立 ...

华见早安之声 请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。 市场概述 美股涨势略显疲态，静待鲍威尔讲话。标普惊险三连阳。道指两连跌。科技股强劲。英伟达涨近4%，特斯拉、AMD收涨超4%，超微电脑涨近16%；财报后 思科盘后一度涨近4%。中概指数反弹超1%，腾讯财报后涨超3%，京东回落逾4%。 美债收益率创一个月新高。美元两连跌，盘中日元涨超1%、韩元涨近2%，此后美元低位反弹，日内走V形。离岸人民币盘中跌超200点，失守7.21。 原油跌落三周高位，盘中跌超1%。黄金回落至一个月低位，盘中跌超2%。 亚洲时段，A股集体收涨，沪指重返3400点，大金融、港运爆发，恒科指涨超2%，科网股走强，国债普跌。 要闻 中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元。 七部门：设立"国家创业投资引导基金"，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技。 特朗普：财长贝森特懂市场，他一上电视，一切都要涨。 受益于关税前囤货潮，鸿海Q1销售额同比增长24%，净利润大超预期。 报道：美国不会在贸易协议中寻求美元贬值，美元短线走高日内整体转涨。第一个 ...

沙阿表示，当特朗普寻找鲍威尔的替代者时，如果投资者开始质疑美联储的独立性，那么黄金可能表现 良好。他指出，随着特朗普政府持续向美联储施压要求降息，市场可能会对美联储失去信心。 他说："如果美联储的独立性开始受到质疑，其机构实力有可能会削弱。黄金可能会大幅上涨，因为它 是可能被央行操纵的法定货币的对立面。在当前重大地缘政治和货币政策不确定性的时期，对黄金这类 硬资产的需求增加。" 尽管黄金的交易价格仍大幅低于上个月每盎司3500美元的历史高点，但沙阿表示，他预计黄金找到新支 撑并创下价格新高只是时间问题。 随着美国和中国宣布暂停部分关税90天 ，黄金的避险吸引力迅速消退。然而，一位市场策略师预计， 即便贸易争端最终得到解决，在全球金融市场持续面临重大地缘政治和经济不确定性的情况下，这种贵 金属仍将保持其吸引力。 WisdomTree欧洲大宗商品与宏观经济研究主管尼泰什・沙阿（Nitesh Shah）在接受Kitco新闻采访时表 示，除了全球贸易不确定性之外，他认为经济面临的下一个重大风险是美国货币政策以及美联储的独立 性。 美联储主席鲍威尔因其货币政策立场而多次受到特朗普的批评。今年到目前为止，在通胀风险保持稳 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 ● 引言： 我们在25.4.7 《"事缓则圆"后，当前如何应对？》 提示，部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对 特朗普关税的底层逻辑存在误解。特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供给与需求失衡，世界秩序重塑 的底层逻辑不可逆。 ● 全球化进程中，G2在贸易/生产/债务的失衡加剧。 全球经济一体化版图中，美国的定位更多作为全球最大的消 费国，而中国的定位更多作为全球最大的生产国。 一方面，随着中国加入世贸组织，全球化不断深入过程中， G2在贸易/生产/债务方面的失衡也在加剧。 美国过度依靠债务扩张创造需求—>过度消费—>经常项目持续逆差/ 对外债务持续积累—>制造业空心化/供应链的安全问题催生；而中国依靠强大的生产制造能力出口商品—>经常 项目持续顺差/丰富积累外汇储蓄。 然而，当全球主要经济体告别高增长时代，世界版图中的"蛋糕"更难做 大，"效率"的重要性开始让渡于"分配"，逆全球化程度加深将成为长期主题。 ● 世界秩序如何重塑，海湖庄园协议见一叶而知秋？ 概括而言，"海湖庄园 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 邮箱：daikang@gf.com.cn 报告摘要 报告正文 世界秩序重塑构成新投资范式的底层逻辑 引言 我们在25.4.7 《"事缓则圆"后，当前如何应对？》 提示，特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供 给与需求失衡，世界秩序重塑的底层逻辑不可逆。部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对特朗普关税的底 层逻辑存在误解。 ● 引言： 我们在25.4.7 《"事缓则圆"后，当前如何应对？》 提示，部分投资者仍然对"新投资范式"认识不足，对 特朗普关税的底层逻辑存在误解。特朗普政府企图通过非常规手段化解当前全球供给与需求失衡，世界秩序重塑 的底层逻辑不可逆。 ● 全球化进程中，G2在贸易/生产/债务的失衡加剧。 全球经济一体化版图中，美国的定位更多作为全球最大的消 费国，而中国的定位更多作为全球最大的生产国。 一方面，随着中国加入世贸组织，全球化不断深入过程中， G2在贸易/生产/债务方面的失衡也在加剧。 美国过度依靠债务扩张创造需求—>过度消费—>经常项目持续逆差/ 对外债务持续积累—>制造业空心化/供应链的安全问题催生；而中国依靠 ...

亚洲对美元的需求以及亚洲央行支持美元的意愿正在减弱（来源：新华社图） 新台币波动堪比亚洲金融危机时期 2025.05. 07 本文字数：2699，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 后歆桐 新台币在前两个交易日对美元大涨9%后，6日下跌3%。 新台币的走势可谓亚洲货币的缩影和放大。有分析师表示，亚太货币近期波动更甚亚洲金融危机时 期，对外经常账户盈余最大的亚洲经济体的货币，恐受到"广场协议2.0"或所谓的"海湖庄园协议"影 响更大。但不论短期如何波动，一切的背后，最根本的是美元全球储备货币地位下降导致的全球资金 重新配置。 情况也确实如此。随着"卖出美国"的资金流入亚洲，多种亚洲货币以及澳元等近期显著升值。5日， 中国离岸人民币兑美元汇率一度创下7.1834的六个月高点，6日有所回落。澳元对美元价格5日创5个 月来新高。韩元、马来西亚林吉特对美元价格6日分别一度上涨1%左右。 橡树资本的联席首席执行官帕诺萨（Armen Panossian）透露，由于担心特朗普政府的贸易政策会损 害经济和投资环境，客户们正在讨论将其对美国的敞口削减最高达10%。美国投资者更倾向于相信关 税协商会在造成太大损害之前完成，而非 ...

美元的疲软并非源自"海湖庄园协议"之类的某种协调性协议，而是由基本面等诸多变化推动的。随着各 国央行减少对美元的依赖，会增加对亚洲货币的配置。 新台币在前两个交易日对美元大涨9%后，6日下跌3%。 新台币的走势可谓亚洲货币的缩影和放大。有分析师表示，亚太货币近期波动更甚亚洲金融危机时期， 对外经常账户盈余最大的亚洲经济体的货币，恐受到"广场协议2.0"或所谓的"海湖庄园协议"影响更 大。但不论短期如何波动，一切的背后，最根本的是美元全球储备货币地位下降导致的全球资金重新配 置。 新台币波动堪比亚洲金融危机时期 伦敦证交所的数据显示，在前两个交易日飙升9%达到三年高点，且5日创下至少自1981年以来的最大单 日涨幅后，6日新台币对美元汇率下跌超过3%。三菱日联金融集团（MUFG）外汇策略师宛（Michael Wan）表示，新台币6日的回落主要是由于进口商对美元的需求回升。尽管6日表现疲软，但今年新台币 对美元仍上涨了8%以上。 景顺全球市场策略师朝（David Chao）称："我们看到部分亚洲经济体货币走势，比我们在亚洲金融危 机时期看到的更不稳定，更波动。"他表示，稍早新台币大幅上涨的主要原因是，随着美元的下 ...

新台币单日对美元的最大涨幅逼近10%。 继欧元、日元对美元大涨后，近期更多亚洲货币大幅飙升。5月5日，新台币盘中暴拉，单日对美元的最大涨幅逼近10%。港元近期则对美元升值至强方保 证，导致香港金管局连续几日出手抛售港元，以维持联系汇率制。 早在特朗普当选美国总统后，"海湖庄园协议"就不胫而走，其核心之一就是美元贬值以振兴美国制造业。"协议"的概念可追溯至现任白宫经济顾问委员会主 席米兰（Stephen Miran）去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》。尽管"协议"是否被执行无从考证，但这似乎在驱动近期市场的交易逻辑。 美元指数从年初高点至今最大跌幅逼近10%。 面对新台币暴涨，台湾地区货币政策主管部门紧急召开新闻发布会，表示美国财政部并未要求台湾地区货币升值。对美贸易顺差扩大主要归因于台湾地区科 技产品需求上升，而非外汇因素。并呼吁企业停止考虑不切实际的市场分析，避免非理性抛售美元，以免自损。 当媒体询问是否会加强外汇市场管理时，该部门表示，由于强烈的升值预期，市场力量（主要是出口商和股票资金流入）过于强劲，当前市场波动"过度"， 但其也提到"不会逆转市场趋势"，而会对投机行为发出警告。 高盛交 ...

在这种背景下，美元资产的吸引力下降，资金自然向其他市场流动。 另外摩根大通表示，目前市场普遍认为，亚洲强势货币背后还有另一个强大推手——多年贸易顺差积累 的巨额美元资产开始回流，构成了强大的外汇对冲压力。 因此在这种背景下，尽管台湾中央银行两次公开澄清"美国财政部未施压要求本地货币升值"，但市场猜 测仍在继续。 市场为何坚信有协议？ 5月初亚洲货币迎来罕见的集体暴涨，其中新台币"大地震"两天飙升6.5%。除了中国台湾寿险巨头正集 体对冲美元敞口之外，市场正热议，中国台湾与美国达成的贸易协议可能包括加强台币汇率、降低其竞 争力的条款，这也加剧了台币的跳涨。 那么，一场幕后版的"海湖庄园协议"真的正在酝酿中吗？ 据追风交易台消息，尽管市场传言纷纷，但摩根大通在其最新外汇策略周报中认为，美元的疲软并非源 自某种协调性协议，而是由基本面等诸多变化推动的，比如美国经济增长预期被下调，贸易冲突的滞胀 担忧加剧；美联储独立性惹争议；美国期限溢价上升与美联储终端利率下降同时出现；德国财政政策转 向宽松，对欧洲资本市场形成支撑等。 而且与1985年广场协议不同，当前亚洲国家（尤其出口导向型经济）手中积累了大量美元资产。在这种 ...