策 略 研 究 2025 年 06 月 28 日 牛市启动的尝试 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/06/23-25/06/28) 一 周 回 顾 展 望 相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 一、短期市场向上突破的线索拆解：4-5 月关键窗口稳定资本市场预期，出清悲观持仓； 长期资金入市效果显现，保险增配权益，前期银行逆势上涨。前期市场中枢本就偏高。 市场正常反映短期改善：地缘冲突快速缓和，交易美联储降息预期，主题热度升温(稳定 币主题领涨)。另外，指数突破本身也直接推升了风险偏好。 ⚫ 本周上证综指向上突破 3 月高点，我们对行情线索进行拆解： ...

Group 1 - The core viewpoint of the news is the reopening of the listing channels for unprofitable innovative companies in the A-share market through the introduction of the third listing standard for the ChiNext and the fifth listing standard for the Sci-Tech Innovation Board [1][2] - The policy adjustments have led to a significant increase in IPO acceptance, with 20 companies accepted in the first week following the announcement, and 50% of these from the Beijing Stock Exchange [3][4] - The new regulations include strategic emerging industries such as artificial intelligence and commercial aerospace, indicating a regulatory focus on nurturing hard technology sectors [3] Group 2 - A total of 54 unprofitable companies have received financing support from the Sci-Tech Innovation Board, with a cumulative financing scale exceeding 200 billion yuan, and these companies have shown a revenue growth rate of 24% [4] - The case of He Yuan Bio, which is set to undergo IPO review, exemplifies the challenges faced by innovative pharmaceutical companies, as it has incurred losses exceeding 480 million yuan over the past three years [5] - The investment landscape for unprofitable companies is characterized by high R&D costs, market risks, and valuation volatility, necessitating investors to possess specialized knowledge and risk tolerance [5][6]

"紫金港"号船舶停靠浙江大学舟山科考码头。浙大海洋试验站供图 近年来，自然资源部履行推动海洋强国建设相关职责，按照"北东南，浅海﹢深海"的布局，加快构建国家海洋综合试验场体系，在山东威海、浙江舟 山、广东珠海、海南三亚，部省共建4个试验场区。6月16日，浙江省舟山市海洋经济发展局与浙江大学海洋学院签订协议，发挥各方优势，支持国家海洋综 合试验场（舟山）建设。 根据协议，双方将利用浙江大学摘箬山海洋科技示范岛试验资源，共同推动试验场基础设施建设与生态体系完善，联合吸引行业企业、科研机构及其他 服务机构参与试验场生态建设，构建开放共享、协同创新的海洋试验服务网络，打造集技术研发、产业孵化、人才培养于一体的海洋科技创新高地。 摘箬山岛海岸海域浙大海洋试验站供图 这是摘箬山海洋科技示范岛汇聚各方资源，促进产学研深度融合，助力海洋科技产业化发展的又一案例。 从无到有 建成"一岛一船一码头"试验基地 摘箬山岛是国内首个海洋科技示范岛，坐落于舟山岛南部海域，由浙江大学与舟山市合作共建。 2011年，浙江大学摘箬山海洋科技示范岛正式开工建设。经过数年努力，2014年，岛上建成了面积达15430平方米的试验基地，其中包含深水水 ...

指数成分股行业集中但个股分散，能有效兼顾赛道聚焦与风险分散。数据显示，截至6月18日，科创50 指数申万二级前三大行业分别为半导体（58.6%）、医疗器械（6.9%）、软件开发（5.3%）；前五大成 分股（及权重）分别为中芯国际（9.7%）、海光信息（8.7%）、寒武纪-U（8.6%）、澜起科技 （6.0%）、中微公司（5.2%），前五大成分股合计权重占比为38.2%。 经过三个多月的震荡盘整，当前科创50指数已较2月末阶段性高点回调超15%。随着企业盈利改善和市 场风格调整，科创板块或正迎来配置窗口期。科创50ETF龙头（588060）及其场外联接基金（A类 013810；C类013811；F类021768）凭借其鲜明的"硬科技"特征以及年内日均超1.8亿元的较高流动性， 为投资者提供了布局科创板核心资产的高效工具，或是把握本轮科技产业升级机遇的便捷选择。 银河证券认为，当前A股市场在震荡蓄力中寻找结构性机会，科技成长板块在政策支撑和产业升级的推 动下，仍是市场长期主线，如AI算力、机器人、半导体等领域具有长期发展潜力，依然是市场长期的 热点，战略看好科技产业趋势的投资机会，建议聚焦科技板块中业绩优秀的企业 ...

Group 1 - The core focus of the Lujiazui Financial Forum was on financial market openness and supporting the technology industry through the existing financial system [1][4] - Key measures discussed included the establishment of an international operational center for digital RMB, offshore trade financial pilots, and the issuance of offshore bonds [1][2] - The forum highlighted the potential for the RMB to play a more significant role in the international financial system, suggesting a trend towards a more stable or appreciating RMB in the near future [2][3] Group 2 - The support for technology industry upgrades is expected to increase, with innovative financial tools and a new growth tier on the Sci-Tech Innovation Board to facilitate financing for tech companies, even those that are not yet profitable [4][5] - The market reaction to the forum was relatively calm, with major indices showing slight increases, indicating that investors are looking for progress in domestic economic indicators rather than relying solely on the forum's outcomes [6][7] - External factors, such as the upcoming Federal Reserve decisions and geopolitical tensions, are seen as potential market disruptors, but the domestic market is expected to maintain its own trajectory [7][8]

产业园是推动影视产业集聚、影视科技创新的重要载体。峨眉电影集团董事长张荣表示，将加快推 进峨影·1958园区建设，高起点打造集文化传承、产业聚合、沉浸体验、文旅消费于一体的泛娱乐超级 影视文化IP集散地，争取"两年成形、三年成城"，培育文化科技深度融合发展的新平台。 科技创新如何促进文旅深度融合？科技厅副厅长杨品华认为，应从完善创新平台体系、加强关键技 术攻关、做实成果转化应用三方面着力。比如，推进国家超高清视频创新中心等创新平台建设，推动 AI内容生成等先进技术在文化遗产数字化等领域示范推广。（记者 王眉灵 程文雯） 推进文化与科技深度融合，四川有良好基础。"在天府长岛数字文创园，还有《王者荣耀》等一批 现象级文创IP。"成都市委常委、成都高新区党工委书记刘任远带来一组数据：成都高新区已引育游戏 动漫、网络视听等文化科技企业6000余家，2024年162家规上企业实现营收1141亿元、同比增长 25.2%；基地内游戏电竞产业规模超600亿元，《王者荣耀》《九州仙剑传》等"四川造"游戏相继突破 100亿元流水大关，产业综合排名居全国第五位。 与会者还认为，文化和科技产业融合是发展趋势。近年来数字文博、线上展演 ...

A股三大股指6月17日开盘涨跌互现。早盘短暂冲高后快速下挫，午前跌幅虽有缩小。午后短暂回暖后 继续震荡下行，尾盘回暖跌幅收窄。 从盘面上看，创新药、IP经济方向深度回调，黄金、AI应用、稀土永磁、算力题材走弱；稳定币概念股 持续发酵，油气、海运、脑机接口、固态电池题材活跃。 至收盘，上证综指跌0.04%，报3387.4点；科创50指数跌0.8%，报963.08点；深证成指跌0.12%，报 10151.43点；创业板指跌0.36%，报2049.94点。 Wind统计显示，两市及北交所共2250只股票上涨，2916只股票下跌，平盘有247只股票。 沪深两市成交总额12072亿元，较前一交易日的12151亿元减少79亿元。其中，沪市成交4580亿元，比上 一交易日4816亿元减少236亿元，深市成交7492亿元。 医药生物冲高后大幅下挫领跌两市，科兴制药（688136）、一品红（300723）、白洋医药（301015）、 华纳药厂（688799）、信立泰（002294）等跌超9%。 传媒股继续下挫，川网传媒（300987）、冰川网络（300533）、奥飞娱乐（002292）、星辉娱乐 （300043）、姚记科技（0 ...

另外啊，中概股这边也挺提气。纳斯达克中国金龙指数涨超2%，富途涨了10%多，哔哩哔哩涨超5%，阿里、拼多多这些龙头也跟着涨。这说明啥？一方 面是美股大盘走强带起了情绪，另一方面也是外资对中国互联网企业的信心在慢慢恢复。尤其是头部平台企业，随着国内消费复苏和出海业务拓展，业 绩确定性在提升，这也是咱们中长线可以持续跟踪的方向。 不过咱也得留个心眼，市场可不是只涨不跌的。你看长端美债收益率昨天涨了6个基点，10年期国债收益率快到4.45%了，这说明资金对美联储本周的议 息会议还是有点忐忑。虽然现在市场预期加息概率不高，但美联储对通胀的态度要是偏鹰，可能会给股市带来短期波动。还有油价这边，特朗普突然说 让大家撤离德黑兰，虽然油价先跌后涨，但地缘风险这根弦始终得绷着。 最后跟家人们念叨两句掏心窝子的话。作为中长线投资者，咱看盘不能只盯着分时图蹦跶，得像看地图一样看趋势。现在美股科技巨头靠着AI叙事不断 创新高，半导体行业在算力需求推动下景气度回升，中概股也在估值修复的路上，这些都是大方向上的积极信号。但记住了，真正的好机会从来不是追 出来的，而是在波动中捡出来的。咱们要做的，就是把这些行业的核心逻辑吃透，等合适的时机 ...

深圳新一轮综合改革试点已然启动，如何抓住这波政策红利？笔者认为，改革是核心动力，创新是关 键"抓手"。深圳要取得改革创新新成效，实现自身发展新突破，探索未来成长新路径，必须切实做到人 尽其才、物尽其用、地尽其利。 改革创新，首先要激发每个人的活力，让人尽其才。 今年是深圳经济特区建立45周年，也是深圳综合改革试点5周年。 6月10日，深圳再次收到政策"大礼包"，《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意 见》(以下简称《意见》)正式对外发布。这是中央支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的重大举 措，也是深圳改革开放进程中具有标志性、里程碑意义的大事。 12日，国新办就《意见》有关情况举行新闻发布会。13日，深圳又马不停蹄举行了新闻发布会，介绍深 圳如何贯彻《意见》，其中就包括创新教育科技人才体制机制、加快推进放宽市场准入24条特别措施实 施等具体内容。 综合政策文件和上述两场发布会披露的信息，深圳接下来深化改革创新扩大开放的轮廓已清晰地被勾勒 出来。 改革创新，善在利用好自身禀赋优势，让地尽其利。 作为创新高地，深圳已经聚集起了强大的产业基础优势，在国内国际都具有极强的竞争力。在资本要素 方面， ...

申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉 冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降。 我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的"隔离墙"。判断中短期市场，可 适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。 本周，区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行。A股休整是全球股市普跌的一部分。目前的 冲突，对中美广泛竞争的格局，尚不会产生方向性影响。那么，区域冲突对资产价格的影响， 主要体现为直接影响风险偏好，以及通过油价和通胀预期扰动资产配置环境，且大概率是脉冲 式影响。 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 三、新消费(珠宝钻石、IP潮玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头仍在景气叙事中。短 期高位波动加剧，但不是中级别风险，基本面趋势投资高举高打仍能维持。短期海外扰动增 加，油气和贵金属是对冲资产。继续提示，港股是潜在牛市中的领涨市场。 短期海外扰动增加，贵金属和油气出现脉冲式修复。我们继续提示，新消费(珠宝钻石、IP潮 玩、新零食新饮品、美妆个护)和创新药龙头本 ...