【报告亮点】市场认为钢铁行业去产能很难落实，而我们认为去产能的手段从行政化到市场化，β的拐 点已经出现；公司层面，坚定走差异化、特色化的产品路线，核心产品弹簧扁钢和汽车板簧价格盈利均 高于行业平均水平；管理上民营企业机制灵活，内生激励力度足、成本管控好；外延方面，达州钢铁和 萍钢股份注入上市公司进程有序推进，内生+外延，公司具备显著α。 【核心结论】我们预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为8.01、9.51、10.77 亿元，EPS 为0.35、 0.41、0.47 元，PE 为13、11、9 倍，给予2025年16 倍PE，目标价为5.70 元/股，首次覆盖，给予"买 入"评级。 二、公司α：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强。 1）管理：与钢铁行业头部企业相比，公司作为民营企业，机制灵活，销售费用率低，核心管理层薪酬 激励弹性大、员工薪酬和业绩直接挂钩；2）产品：从标准化走向定制化、从生产端走向客户端，差异 化发展战略卓有成效，无论价格还是盈利，弹簧扁钢和汽车板簧均显著高于行业平均水平；3）成本： 公司通过从铁前工序到全流程的系统性降本和精细化的管理，使得2022-2024 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 24% 31% 2024-06 2024-10 2025-02 基础化工 沪深300 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《关注钾肥板块投资机会》， 2025.6.22 2.《钾肥大合同落地，关注钾肥景 气！》，2025.6.16 3.《涨价主线！关注活性染料、生物 柴油等》，2025.6.16 4.《染料行业更新：供给端趋紧态势 延续，重视 H 酸与活性染料弹性》， 2025.6.10 5.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、 SAF 等》，2025.6.8 基础化工 2025 年 06 月 30 日 SAF 价格持续回升，光引发剂景气有 望修复 [Table_Summary] 投资要点： 本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/20-6/27）上证综指涨跌幅 为+1.9%，创业板指数涨跌幅为+5.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+3 ...

来源 | 《财经》杂志 文｜《财经》记者 郑慧 编辑｜韩舒淋 光伏展客户少了，外国人多了；上游尝试"以大收小"，下游推进技术升级 "2024年和2025年一季度，光伏主产业链亏损巨大。"在刚落幕的2025年SNEC光伏展上，天合光能董事 长高纪凡指出。光伏行业毫无疑问正处于寒冬之中。 据《财经》统计，参考申万行业分类，光伏硅料、硅片、电池片、组件的A股及港股上市公司，2024年 及2025年一季度合计净亏损约787亿元。 受政策催生的"430"（5月1日前并网的分布式光伏执行原有政策）、"531"（6月1日起新能源逐步全面进 入电力市场）抢装节点影响，今年1月-4月国内新增光伏装机104.9GW，同比增长75%。其中4月单月新 增光伏装机45.22GW，同比增长215%。 但抢装潮只给供给端带来了短暂的喘息。三一硅能董事长代晴华提到，抢装潮期间，组件价格最高曾达 到0.75元/W，头部企业达到了0.8元/W，但到了6月，行业平均价格又跌回0.65元/W，甚至有企业降到了 0.62元/W。 6月1日起，新能源项目开始全面入市，由于各省政策仍在持续出台和细化，当前光伏电站难以测算投资 收益模型，需求也随之减少。" ...

再推【稀土磁材】：板块全面看多，首推中稀、广晟 20250612 摘要 稀土内外价差扩大，海外重稀土价格溢价超 200%，进口量显著下降， 预示内外同涨趋势，但国内产业观望政策落地，采购意愿不明确，内盘 价格暂未明显上涨，重稀土氧化镝和氧化铽已接近出口管制前水平。 稀土股票上涨逻辑依赖商品涨价兑现业绩，近期股价反映了摩擦与缓和 预期推动商品涨价。2025 年国内稀土指标增速若低于 15%，供需改善 确定性大，产业预期增速温和，需求端新能源车等高频需求增速超 20%，供给温和增长，需求增速明显高于供给增速。 2025 年全球稀土有效供应或下滑 5%，主因进口矿减少，需求增速预计 10%左右，供需改善支撑价格上涨。出口管制致海外稀土价格高于国内 两倍，海外市场备库需求及贸易成本增加，将拉动内盘稀土价格上涨。 稀土行业供给侧改革，如总量调控管理办法及追溯系统，将打击不合规 供给，轻稀土镨钕减少约 10%，重稀土减少 30%，利好中国稀土集团 和北方稀土等头部企业，缅甸矿整合或将提速。 Q&A 当前稀土永磁板块的市场趋势如何，尤其在中美贸易磋商背景下？ 目前稀土永磁板块整体呈现全面看多的趋势，首推标的为中国稀土和广晟 ...

2025.06. 11 本文字数：1582，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 陆如意 经历了近两年的严重供需错配和全产业链的"价格鏖战"，"短期逐利、堆砌产能没有出路"已经成为行 业（尤其头部企业）的共识。 如何解决"赔本赚吆喝"的行业痛点，促成 "反内卷"的执行和落地，也是当下的光伏行业需要直面的问 题。第一财经记者注意到，6月10日，在2025年SNEC光伏展开幕式上，产能出清路径和"反内卷"的 议题也被多家光伏企业代表和行业专家频繁提及。 在开幕式现场，协鑫集团董事长朱共山最新表态称，"公司正与另一硅料龙头通威联手，在相关部委 的关心下全力以赴加快行业供给侧改革，推动行业整合产能去化。全行业上下游要迅速行动起来，把 产能过剩的问题解决。" 朱共山认为，光伏行业低水平重复建设暂告一个段落。但是，从过剩出清到生态重构再到稳定发展， 光伏还有一段蜕变之路要走。 "预计今年下半年到明年一季度是光伏供给侧改革的关键窗口期。" "当前，光伏行业面临三大主要挑战。"据中国电力建设企业协会常务副会长王军在大会现场分析，国 际贸易壁垒和贸易环境的复杂多变，给光伏产业走向世界带来的不确定性增强；光伏产业产能快速扩 张 ...

Core Viewpoint - The photovoltaic sector is experiencing a strong performance, particularly highlighted by Aiko Solar's stock surge, amidst the backdrop of the 2025 SNEC International Solar Photovoltaic and Smart Energy Conference, which is revitalizing industry interest [1][2] Industry Summary - The photovoltaic industry is facing significant supply-side contradictions, with top-level policy makers expressing a commitment to resolve structural issues in key industries like photovoltaics [1] - The main photovoltaic industry chain has been in continuous loss for nearly a year, leading companies to adopt strategies such as production based on sales and scaling down operations to enhance cash management [1] - There is a noticeable divergence in the fundraising capabilities among companies, with many having asset-liability ratios exceeding 70%, which is expected to limit the fundraising ability of second and third-tier companies [1] - Despite these challenges, the industry is anticipated to reverse its difficulties through market-driven clearing, self-discipline among companies, and supportive policies [1] Company Summary - Aiko Solar has demonstrated robust growth, with N-type ABC component sales experiencing a significant increase, achieving sales revenue of 4.961 billion and sales volume of 6.33 GW in 2024, marking an almost 1200% increase compared to 2023 [2] - In Q1 2025, Aiko Solar's component sales volume rose to 4.54 GW, reflecting over 500% year-on-year growth and over 40% quarter-on-quarter growth, continuing its strong growth trend [2] - The company's operational cash flow turned positive in Q1 2025, showcasing the importance of technological innovation in navigating industry cycles [2] - Aiko Solar's gross profit margin turned positive in Q1, driven by a new value-based pricing model that increased sales volume, improved operating rates, and significantly reduced unit production costs [2] - The rapid increase in sales has accelerated the turnover of historical inventory, leading to a substantial reduction in impairment losses, thereby mitigating negative impacts on the company's performance [2] - Optimistic forecasts suggest that Aiko Solar's ABC component profitability will improve quarterly in 2025, with total component sales potentially reaching 20 GW for the year [2]

证券代码：003002 证券简称：壶化股份 山西壶化集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-006 投资者关系活动类别 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（请文字说明其他活动内容） 活动参与人员 投资者网上提问 时间 2025 年 5 月 20 日 (周二) 下午 15:00—17:00 地点 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir. p5w.net）参加山西辖区上市公司 2025 年投资者网上集体 接待日暨年报业绩说明会 形式 线上调研 上市公司接待人员 董事长秦东；董事、副总经理张宏；财务负责人张伟；董 事会秘书吴国良 交流内容及具体问答 记录 投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回 复： 1、公司 2024 年在降本增效方面采取了哪些具体举 措，取得了哪些成果，这些措施对公司整体业绩产生了怎 样的影响？ 投资者您好，一、通过提升生产线的自动化、智能化， 提高生产效率；二、推进精细化管理，不断降成本、控费 用；三、延伸产业链，从民爆上游原材料研发生产，到下 游专业爆破服务； ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 耀看光伏第 6 期—— 透过财报，展望光伏行业供给侧走势 报告要点 [Table_Summary] 光伏板块现已处于基本面和资金面双重明确底部，兼具长期配置价值以及短期边际利好催化下 的估值修复机会。加之板块机构持仓低位，2025Q1 重仓市值占 A 股总持仓比例与 2020 年光 伏行情启动前水平相当。继续重点提示板块底部布局机会。建议关注：1）新技术线条，关注 BC 产业链弹性标的，以及少银化进展；2）供需改善线条，优选资金储备充裕、供给短板或有自律 抓手的环节。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 [Table_Title 耀看光伏第2]6 期—— 透过财报，展望光伏行业供给侧走势 [Table_Summary2] 财报：供 ...

维持"增持" 评级，维持目标价19.60元，对应2025 年1.8xPB。公司2025 年第一季度营收/归母净利润 75.6/30.2 亿元， 同比+4.8%/+84.9%，与业绩预告一致（+70~90%）；加权平均ROE 同比+1.14pct 至 2.44%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，有望实现超预期发展。维持此前盈利 预测（25-27 年归母利润108.1/118.6/130.8 亿元），维持目标价19.60 元，对应2025 年1.8xPB，维持"增 持"评级。 投资修复叠加财富管理业务高增，驱动盈利增长。1）受益于市场改善以及公司自身战略转型，公司经 纪/投行/资管/投资业务均实现正增，分别同比+53%/+59%/+19%/+94%，其中投资收入贡献了净营收 （营业收入-其他业务成本）增量的68%，是业绩增长的主因，经纪业务则贡献了增量的30%；2）投资 业务高增主因低基数下投资收益率改善，公司单季年化投资收益率3.3%，同比+1.6pct，投资规模有所 收缩，期末金融资产规模3863 亿元，同比下滑9%。 加速推进三年战略落地，有望把握一流投行建设机遇期，实现超预期发展。新"国 ...

Core Viewpoint - CITIC Securities reported strong Q1 2025 results, with net profit of 6.55 billion and revenue of 17.76 billion, reflecting year-on-year increases of 32.0% and 29.1% respectively, driven by robust brokerage and proprietary trading performance [1] Group 1: Financial Performance - In Q1 2025, CITIC Securities achieved a net profit of 6.55 billion, up 32.0% year-on-year, and revenue of 17.76 billion, up 29.1% year-on-year, with a non-annualized ROE of 2.37%, an increase of 0.49 percentage points [1] - The company's main revenue sources in Q1 2025 included brokerage (3.33 billion), investment banking (0.98 billion), asset management (2.56 billion), net interest income (-0.20 billion), and net investment income (8.94 billion), with respective year-on-year growth rates of 36.2%, 12.2%, 8.7%, -162%, and 41.2% [1] - Credit impairment losses in Q1 2025 were 0.32 billion, compared to a reversal of 0.02 billion in the same period last year, primarily due to increased impairment losses on lent funds and repurchased financial assets [1] Group 2: Investment and Brokerage Activities - As of the end of Q1 2025, CITIC Securities had a financial investment scale of 964.8 billion, reflecting a year-on-year increase of 15.2% and a quarter-on-quarter increase of 5.9%, with an operating leverage of 4.63x [2] - The company's net investment income for Q1 2025 was 8.94 billion, up 41.2% year-on-year, with an annualized investment return of 3.81%, an increase of 0.62 percentage points year-on-year [2] - Brokerage income for Q1 2025 was 3.33 billion, up 36.2% year-on-year, while the average daily trading volume of equity funds increased by 72% year-on-year [3] Group 3: Market Position and Future Outlook - CITIC Securities' market share in the refinancing underwriting segment increased significantly, with a refinancing underwriting scale of 24.1 billion, up 179% year-on-year, and a market share of 32.6%, up 14.5 percentage points [3] - The company has a strong project reserve, with 9 IPOs and 38 refinancing projects under review as of April 29, 2025, ranking second and first in the industry respectively [3] - The company is expected to benefit from industry supply-side reforms, with projected net profits of 23.81 billion, 25.96 billion, and 28.29 billion for 2025-2027, reflecting year-on-year growth rates of 10%, 9%, and 9% [4]