证券研究报告 | 2025年04月20日 超长债周报 关税走向不明，市场横盘震荡 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周公布的一季度 GDP 同比 5.4%，显著高于今年 5%的目标， 3 月经济数据显著好转，但是债市关注点仍集中在关税走向，市场处于 横盘状态，超长债小幅回调。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下 降，交投比较活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差走 平。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 4 月 18 日，30 年国债和 10 年国债利差为 25BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，开年经济不错。一季度 GDP 为5.4%， 显著高于今年全年 5%的经济目标。通胀方面，3 月 CPI 为-0.1%，通缩 风险依然明显。综合基本面数据，我们认为经济依然处于底部区域，央 行货币政策收紧的概率较低。近期全球贸易摩擦加剧，导致全球资本市 场大震，进而全球经济下行压力加大，预期短期避险情绪依然较强，债 市震荡偏强。不过当前 30 年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。 20 年国开债：截至 4 月 18 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 2BP，处 于历史极低位置。从 ...