摄影：Bob君 VC大多主攻一级市场，混二级市场还需转换心态。 在一级市场的创投江湖中，VC大佬们向来是呼风唤雨的角色。 但是，到了二级市场，当VC大佬们将目光投向控股上市公司时，却可能引发一场惊心动魄的权力博弈。 文：韦亚军 | | | 92.18 | | 6.93 Z | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 20.26 | 1.24 | 20.25 | 20.26 136.8万 | | | | | 4.45 | 0.39 | 4.45 | 4.46 218.5万 | | | | | 33.35 | 1.57 | 33.35 | 33.36 610545 | | | | 1.71 | 4.16 | 0.07 | 4.16 | 4.17 843.4万 | | | | 4.61 | 37.24 | 1.64 | 37.24 | 37.25 208493 | | | | 2.58 | 13.93 | 0.35 | 13.93 | 13.94 476739 | 2048 | -0.13 | | 3.13 | 6.93 | 0.21 | 6.92 | ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the investment strategy of "buying primary assets in the secondary market," which is a value investment approach that can yield excess returns by identifying undervalued stocks that exhibit characteristics of primary market investments [2][5]. Group 1: Concept of "Buying Primary Assets in the Secondary Market" - The primary market serves as a "incubation ground" for capital, where investors support companies' growth from inception, while the secondary market acts as a "trading venue" where stock prices can be distorted by emotions and external factors [4][5]. - This strategy involves identifying companies engaged in value-creating activities such as technological research, mergers and acquisitions, and market expansion, but whose stock prices do not yet reflect their long-term value [5][6]. Group 2: Identifying Investment Opportunities - Key indicators for identifying suitable investments include significant asset restructuring, major technological breakthroughs, and the exploration of new business avenues [7]. - Investors should be cautious of "hype-driven" stocks that lack substantial investment in genuine growth initiatives, distinguishing between companies with real financial commitments and those merely riding trends [7]. Group 3: Market Mispricing and Management Insight - Look for stocks with price-to-earnings (PE) ratios below 70% of the industry average or market capitalizations below their replacement costs, as these may indicate mispricing [8]. - Assess management's "primary market thinking" by examining their professional backgrounds and the proportion of shares they hold, with a higher ownership stake (over 30%) suggesting stronger alignment of interests [9]. Group 4: Conclusion and Investment Philosophy - The essence of the primary market is "value discovery," while the secondary market offers opportunities for "price negotiation." The intersection of these two aspects can lead to excess returns [11]. - When observing a company investing heavily in research and development or acquiring assets at low prices while its stock price declines, it may present an opportunity to "buy primary assets in the secondary market" [11].

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】非农数据高于预期，美联储或更偏观望——2025年5月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2025- 06-07） 2025年6月3日-2025年6月6日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现上行趋势：加权REITs指数收 于142.42，本周回报率为1.74%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：原油>可转债> 黄金>REITs>A股>美股>纯债。本周主力净流入总额为905万元，市场交投热情有所增长。 （张旭） 2025-06-07 您可点击今日推送内容的第3条查看 2025年5月美国新增就业高于市场预期，失业率也稳定在4.2%，显示美国就业市场相对稳健。其中，5月 底美国迎来阵亡将士纪念日， ...

查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、 二级市场 点击注册小程序 大宗交易：本周大宗交易总额达12393万元，较上周有所提升。本周周内有4个交易日有大宗交易成交，大 宗交易总成交额为12393万元，星期三（2025年6月4日）大宗交易成交额是周内单日最高，为3825万元； 单只REIT来看，周内大宗交易成交额前三的是中金印力消费REIT/华安张江产业园REIT/中金山东高速 REIT。 从项目属性来看，本周产权类REITs和特许经营权类REITs的二级市场价格走势均呈现整体上涨趋势，特许 经营权类REITs的涨幅更大。 从底层资产类型来看，本周市政设施类REITs涨幅最大。本周回报率排名前三的底层资产类型分别为市政 设施类、交通基础设施类和水利设施类。 从单只REIT层面来看 ...

2025 年 6 月 4 日 截至 2025 年 5 月 31 日，我国公募 REITs 产品数量达 66 只，合计发行规模达 1743.93 亿元（不含扩募）。从底层资产类型来看，截至 2025 年 5 月 31 日， 交通基础设施类发行规模最大，共发行 687.71 亿元，园区基础设施类 REITs 发 行规模次之，为 270.62 亿元。 根据上交所及深交所项目动态披露，截至 2025 年 5 月 31 日，共有 26 只 REITs 处于待上市状态，其中 14 只为首发 REITs，另外 12 只为待扩募 REITs。 2、 二级市场表现 总量研究 二级市场价格震荡上行，多只 REITs 产品等待上市 ——REITs 月度观察（20250501-20250531） 要点 1、 一级市场 价格走势：2025 年 5 月 1 日-2025 年 5 月 31 日，我国已上市公募 REITs 的二 级市场价格整体震荡上行：加权 REITs 指数收于 139.99，本月回报率为 3.71%。 与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：美股>可转债>REITs>A 股>黄金>纯债>原油。 从项目属性来看， ...

得益于市场流动性的大幅改善，整个北证市场从2024年小几十亿元成交提升至现在大部分时候日成交额 都在200亿元以上， 充沛的成交额意味着市场能够承载更大的资金冲击 。而目前市场上最常见的一种减 持就是战配解禁，传统印象中这些战配机构解禁将会影响二级市场股价表现，那么在流动性已经较为充 裕的情况下， 战配对二级盘面股价是否还存在影响呢？ 这里我们先来看2024年3月-2024年8月期间解禁的33家公司，其中解禁前跌幅最大的是机科股份，解禁 后跌幅最大的是宏裕包材。将这些公司与区间北证50指数涨跌幅对比看，在解禁日前5个交易日跌幅较 指数更大的有21家公司，占比达63.64%，总体平均跌幅较指数多出1%， 足见公司在临近解禁日时二级 股价表现弱于市场表现 。 由此可见，不管是在几十亿市场成交额还是几百亿市场成交额下战配解禁， 其对二级市场的压力主要在 解禁前，解禁后反而没有对二级股价造成较大压力 。 免责声明： 文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料， 本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何 投资建 ...

港股IPO和二级市场交易热火朝天，吸引了全球的目光。 Wind数据显示， 截至5月30日，已有28家企业成功登陆香港市场，实际募资总额达773.2亿港元，已接近去年全年水平。包括6家A股上市公司和一家A股 上市公司子公司，其中，宁德时代、恒瑞医疗、赤峰黄金等行业龙头基石投资者认购占比较高，在港股上市后表现亮眼。 摩根大通中国投资银行联席主管、亚洲医疗健康投资银行主管刘伯伟表示，互联网公司估值被重估，消费热潮仍在持续。 △资料图，图片由摄图网提供。 01 消费及科技板块优势明显 今年以来，包括古茗、蜜雪集团等消费股先后敲钟港股。5月20日，宁德时代强势登陆港交所，这些企业的上市持续推高港交所的募资总额。 药企也掀起赴港上市热潮。5月23日，恒瑞医药正式登陆港交所主板，实现"A+H"两地上市，上市首日最高点触及60.50港元/股，收盘报55.15港元/股，涨 幅为25.20%。在恒瑞医药之前，已实现"A+H"两地上市的还有药明康德、复星医药、君实生物等。 华泰证券分析，自2018年港交所改革以来， 港股流动性和成长性持续改善，2025年至今港交所日均成交金额已经是2018年的2.8倍。目前，消费、科技在 港股市值 ...

在经济观察报采访的投行以及投资机构人士看来，若天迈科技 此次易主顺利实施，这宗交易将成为监管部门明确表态支持 后，A股首个私募并购基金收购上市公司的案例。此案例落地 情况也将成为市场观察监管风向的窗口。 作者：黄一帆 封图：图虫创意 在IPO（首次公开发行）收紧的背景下，一级市场基金开始通过并购整合探索新路径。 2025年5月23日晚间，天迈科技（300807.SZ）发布权益变动及实控人变更等公告，向市场披露 了这场私募并购基金收购上市公司的最新进展。 根据披露，知名风险投资机构（下称"VC"）启明维创创业投资管理（北京）有限公司（下称"启 明创投"）旗下基金苏州工业园区启辰衡远股权投资合伙企业（有限合伙）（下称"苏州启辰"）将 合计收购天迈科技26.10%的股份。 结合协议中天迈科技原实际控制人郭建国、田淑芬夫妇放弃表决权等一系列安排，交易完成后，苏 州启辰将成为天迈科技的控股股东，启明创投创始合伙人邝子平将成为天迈科技的实控人。 对于此次围绕控制权变更的交易，天迈科技表示，本次协议转让股份事项尚需深圳证券交易所合规 性审核确认、中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理股份转让过户相关手续以及完成相关 法 ...

记者 张杨 截至5月20日，上海私募股权和创业投资份额转让平台（下称"上海S基金交易平台"）已成交121笔 基金份额，成交总金额约为252.44亿元，规模位居全国第一。同时，上海S基金交易平台在2024年新增 交易融资金额也突破百亿元。这是近日召开的上海S基金联盟2025年度大会上传出的信息。 这一建设中的金融平台，正在努力为国内14万亿元规模私募市场打造资金循环畅通的"上海标准"。 助力资本循环畅通 募、投、管、退，是私募股权和创业投资的标准过程。近年来，基于资金良性循环的考量，"退"的 环节愈发受到各方重视。 不久前科技部等七部门联合制定印发的《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的 若干政策举措》就提出，健全创业投资退出渠道。评估北京、上海、广东等区域性股权市场私募股权基 金份额转让试点成效，进一步优化份额转让业务流程和定价机制。鼓励发展私募股权二级市场基金（S 基金）。 S基金即英文的Secondary Fund，专注于收购私募股权和创业投资份额。与普通的私募股权基金不 同，S基金的交易对象是其他投资人，而不是直接投资于企业本身。 这一特殊基金的交易，可以让前期投资人获得流动性，也让另一部 ...

Group 1 - The core point of the news is that Tianmai Technology (300807) is undergoing a significant change in ownership, with Suzhou Qichen Equity Investment Partnership acquiring 26.10% of the company's shares, marking a notable case of a pure investment institution acquiring a listed company since the "9.24 New Policy" was introduced [1][2] - The acquisition is part of a broader trend where investment institutions are exploring new business models by actively acquiring listed platforms for industrial integration, especially in the context of the new regulatory environment [1][4] - Tianmai Technology has been struggling with continuous losses, reporting revenues of 2.2 billion yuan and 1.637 billion yuan for 2023 and 2024 respectively, with net profits of -548.7 million yuan and -608.3 million yuan [3] Group 2 - The acquiring entity, Suzhou Qichen, was established on January 23 this year with a capital contribution of 460 million yuan, and is managed by Suzhou Qihan, which is controlled by the actual controller of Qiming Venture Partners, Kuang Ziping [2] - Qiming Venture Partners manages a total of 9.5 billion USD in assets and has invested in over 580 high-growth innovative companies, indicating a strong background in the investment sector [2] - The involvement of various institutions in the LP list of Suzhou Qichen, including well-known funds and state-owned enterprises, highlights the collaborative nature of this acquisition [2][3]