编辑人 晨会纪要（2025/05/15） 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.05.15） 金融工程研究 主要指数多数上涨，两融余额小幅上升——融资融券周报 行业研究 4 月挖掘机销量为 2.21 万台，同比增长 17.6%——机械设备行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/05/15） 金融工程研究 主要指数多数上涨，两融余额小幅上升——融资融券周报 王雪莹（证券分析师，SAC NO：S1150525020001） 1、市场概况 上周（5 月 7 日-5 月 13 日）A 股市场主要指数多数上涨，其中创业板指涨幅最大，上涨了 3.82 %；科创 50 跌幅最大，下跌了 1.64%。此外，上证综指上涨 1.77%，深证成指上涨 2.04%，沪深 300 上涨 2.30%，上证 50 上涨 2.28%，中证 500 上涨 0.72%。 5 月 13 日，沪深两市两融余额为 18,048.49 ...

长江商报奔腾新闻记者徐阳 宏昌科技（301008）(301008.SZ)加速拓展人形机器人产业链。 同时，宏昌科技拟与良质关节共同投资成立合资公司，拓展电机及关节模组相关零部件业务。合资公司 暂定名为杭州宏质电机科技有限公司，其中宏昌科技出资700万元，良质关节出资300万元。投资完成 后，两家公司将分别持有该合资公司70%和30%的股权。 资料显示，宏昌科技成立于1996年，是一家集研发、生产、销售于一体的高新技术企业。主要产品为流 体电磁阀、水位传感器、模块化组件、汽车零部件等，用于全自动洗衣机、净水器、智能坐便器、洗碗 机等家电厨卫领域和汽车配件加工领域。 近年来，宏昌科技盈利承压。2025年第一季度，公司实现营业收入2.7亿元，同比增长23.22%；归母净 利润及扣非净利润分别为1192.7万元、889.27万元，同比分别减少26.07%、36.30%。2025年第一季度， 公司毛利率下降为14.66%，该毛利率水平为其近六年来同期最低值。 本次宏昌科技再度增资后，将公司持股比例提升至30%。良质关节的股权结构为：罗斯特卡希传动设备 (浙江)有限公司持股第一，占比31.5%，宏昌科技持股占比第二，东莞 ...

Investment Rating - Investment Rating: Buy (Maintain) [1] Core Views - The company's revenue and profit are under pressure due to challenges in both business segments, with traditional cleaning facing intensified competition and the motor segment experiencing a short-term decline. The company has also paused supply to some overdue customers due to accounts receivable risk and payment term management considerations [5][7] - The Q1 2025 financial results show a revenue of 203 million yuan, down 16.04% year-on-year and 21.44% quarter-on-quarter, with a net profit of 42 million yuan, down 35.48% year-on-year and 16.71% quarter-on-quarter [4][5] - The company is focusing on expanding its product offerings in the cleaning and motor sectors, with new products expected to drive profitability in the long term. The proactive sensing cleaning products are anticipated to enhance market share and revenue growth [6][8] Summary by Sections Business Performance - The revenue decline is primarily attributed to the overall operating environment and fluctuations in downstream customer demand, particularly in the traditional cleaning business. The motor segment has also seen a short-term decline [5] - The gross margin for Q1 was 32.22%, a decrease of 4.57 percentage points year-on-year and 0.28 percentage points quarter-on-quarter, influenced by the pressure on traditional cleaning system products [5][10] Financial Forecast - Revenue projections for 2025 to 2027 are estimated at 1.101 billion yuan, 1.337 billion yuan, and 1.702 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 239 million yuan, 290 million yuan, and 385 million yuan [7][10] - The company is expected to maintain a price-to-earnings ratio (P/E) of 27.76x, 22.84x, and 17.25x for the years 2025 to 2027 [7][10] Product Development - The traditional cleaning business faces challenges, while proactive sensing cleaning is expected to open new opportunities. The company plans to expand its partnerships with automotive manufacturers and enhance its global production layout [8] - The motor business is leveraging its core technologies to expand into various electric motor categories, including high-torque harmonic brushless motors and other automotive applications [8]

根据公司发展战略，公司拟以现有家电零部件业务和汽车零部件业务为基础，积极寻求外延式发展机 会，加速拓展人形机器人产业链相关业务，发展新的利润增长点。良质关节为公司2025年年初投资的参 股公司，本次增资前持股比例15%，良质关节是一家聚焦人形机器人相关产业链领域，主要从事谐波减 速器、行星减速器及关节模组研发、生产、销售的公司。2025年年初增资以来，人形机器人产业链及外 骨骼相关产业快速发展，良质关节与下游客户积极对接，目前与部分人形机器人公司和外骨骼公司签署 了或正在签署相关业务合作协议，鉴于对上述产业链的持续看好，公司拟加大对良质关节的投资并与良 质关节成立合资公司继续加大对相关产业链的投资，本次增资完成后公司投资良质关节合计3,000万 元，持股比例30%。同时拟与良质关节成立合资公司拓展电机及关节模组相关零部件业务。 格隆汇5月12日丨宏昌科技(301008.SZ)公布，浙江宏昌电器科技股份有限公司根据公司发展战略，以公 司现有家电零部件业务和汽车零部件业务为基础，寻求外延式发展机会，加速拓展人形机器人产业链相 关业务，发展新的利润增长点，拟使用自有资金对外投资。具体情况如下：（1）公司拟与广东良质 ...

2025 年 5 月 12 日 行业研究 "五一"假期人形机器人在多地亮相，工程机械景气度持续复苏 ——机械行业周报 2025 年第 18-19 周（2025.4.28-2025.5.11） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 要点 重点子行业观点 人形机器人： 5 月 7 日，"联想 Tech World 2025 创新科技大会"在上海世博中心举行，会上"联 想乐享壹号"人形机器人正式亮相。实景演示中，该机器人表演了一段太极拳，展 ...

完整早报音频，请点击标题下方小耳机收听 【消息人士称马云回归是绝不可能的，马云是创始人也从来没离开过】 5月10日，记者从多位阿里巴巴内 部人士处获悉，阿里巴巴已全面打通了内网（内部论坛）权限，并调整员工跨业务流动机制、启动工牌 焕新。5月9日，针对"马云5月10日回归阿里巴巴，将要重启大集团模式"相关消息，记者向阿里巴巴集团 求证，截至发稿，暂无回应。阿里巴巴内部人士向记者表示，"马云回归是绝不可能的，并且马云是创始 人也从来没离开过"。（贝壳财经） 【苹果渠道官方调价：iPhone16 Pro最高降价176美元，Pro Max全容量降价160美元】 苹果5月10向渠道 商下发了调价通知，这也是苹果首次在周六宣布调价，给相当大一部分批发商打了个措手不及。苹果 iPhone16 Pro Max所有容量版本降价160美元，对应1313.06元人民币；而 iPhone16 Pro的128GB版本降价 176美元（对应1445.27元人民币），其他版本同样降价160美元。今年的618活动将于5月13日开始，因此 有渠道商认为苹果此次调价就是在为即将到来的618大促做准备。（IT之家） | | | SI Rebate ...

一季度营收同比提升，大客户销量短期承压影响业绩释放。拓普集团2024年营收266.0 亿元，同比 +35.0%，归母净利润30.0 亿元，同比+38.9%，扣非净利润27.3 亿元，同比+35.0%；25Q1 拓普集团实现 营收57.7 亿元，同比+1.4%，环比-20.4%（特斯拉25Q1 销量33.7 万辆，同比-13%；问界销量4.5 万辆， 同比-46%），归母净利润5.7 亿元，同比-11.6%，环比-26.2%，扣非净利润4.9 亿元，同比-18.4%，环 比-31.0%。 研发投入持续，静待公司业绩回暖。费用层面，25Q1 拓普集团销售/管理/研发费用率分别为 1.2%/3.3%/5.9%，同比分别-0.2/+0.6/+1.4pct，环比分别+0.6/+1.2/+0.9pct，其中研发费用有所提升预计 主要系公司新产品（机器人、汽车电子相关）和新技术的持续投入；25Q1 拓普集团毛利率为19.9%， 同比-2.5pct，环比+0.1pct，预计主要系产品结构变化、规模效应缩窄、产品价格波动等因素所致； 25Q1 公司经营活动现金净流量8.9 亿元（24Q1 为5.8 亿元）；25Q1 拓普集团净 ...

从应用侧看人形机器人的发展变化 20250505 摘要 • 国内人形机器人产业迎来关键发展阶段，预计 2025 年产销将达上万台， 主要应用于自研自产、数据采集、科研及商业展示，但批量化终端市场应 用订单仍相对较少，如工厂搬运和电力巡检等。 • 人形机器人在灵巧手、柔性连接、动作流训练和泛化能力方面面临瓶颈， 模型迭代和数据缺乏限制了其在复杂应用场景中的表现，亟需从核心部件 视角向功能角度转变，以实现批量化生产和广泛应用。 • 政策扶持力度加大，中央和地方政府设立多个人形机器人基金，总额达数 百亿，用于支持核心零部件产业链和下游应用，并成立创新中心，推动技 术创新和市场拓展，为产业发展注入动力。 • 未来人形机器人在工厂辅助生产环节（如短程搬运和柔性连接任务）以及 标准化场景（如轮式或特种机器人）中具有广阔应用前景，通过提高效率、 优化成本，实现规模化应用。 • 电力巡检领域有望成为人形机器人示范应用场景，通过灵巧手和手眼协同 能力，完成设备状态监测和故障修复，解决传统人工巡检效率低、易出错 的问题，多家厂商正积极探索落地应用。 Q&A 如何看待国产供应链在推动人形机器人发展中的作用？ 目前对于人形机器人的认 ...

这个"五一"假期，世界上最高大、最强壮的人形机器人"劳动者"正在襄阳市古隆中景区展示，观看者人流如织。为创造"劳动者"付出 劳动的研发团队来自武汉光谷的一支青年突击队，平均年龄不到29岁。 "劳动者"在襄阳市古隆中景区展示，吸引不少人围观 日前，在武汉市光谷六路格蓝若大厦A座，长江日报记者见到了"劳动者"，它身高超1.8米、体重95公斤，肩膀比一个成年男性还要宽 出许多。工作人员正细致地将其打包固定。 "大名叫'劳动者'，我们私底下都叫它'大壮'，因为它真的很壮。"格蓝若人工智能青年突击队（以下简称"格蓝若青年突击队"）成员何 琦拍着"劳动者"的肩膀，仿佛在介绍一位老朋友。 青年突击队是共青团组织的一面鲜艳旗帜，传承着敢打硬仗、勇挑重担的优良传统。在武汉，全市300余支青年突击队在国家重大工 程项目建设、关键核心技术攻关、重大突发公共事件应急处置、保障和改善民生等"急、难、险、重、新"任务中站得出、顶得上、靠得 住。在刚刚召开的武汉市纪念"五四运动"106周年示范主题团日活动中，何琦作代表发言。 据悉，人形机器人"劳动者"面向劳动密集型作业场景，由格蓝若青年突击队攻坚研发，能轻松搬运40公斤重物并平稳上下楼梯 ...

今日早盘，A股市场延续窄幅震荡格局，主要指数呈现分化态势。深证成指、北证50、创业板指等低开后震荡上行，最终微幅收涨；上证指数、沪深300 则受权重板块拖累小幅收绿。两市个股涨跌比约为1.2:1，市场情绪整体平稳，但成交规模较前一交易日进一步萎缩，显示资金观望情绪有所升温。 人形机器人产业链：政策催化与产业趋势共振驱动估值重构 人形机器人上游材料及零部件板块早间掀起涨停潮，聚醚醚酮（PEEK）材料方向领涨市场。聚赛龙开盘仅5分钟即触及20%涨停板，新瀚新材、富恒新材 等个股随后快速封板，板块指数盘初一度飙升逾8%，创历史新高。碳纤维、减速器、自动化设备等关联板块亦集体走强，中研股份、天奇股份等多只个 股涨停或涨幅超10%。 这一轮行情的直接催化剂是行业标准化的突破。近日，由北京机械工业自动化研究所牵头，深圳优必选科技、北京人形机器人创新中心等机构共同参与的 首批人形机器人技术要求系列国家标准正式获批立项，涵盖环境感知、运动控制等核心技术领域。该标准的推出标志着我国人形机器人产业从"野蛮生 长"进入规范化发展阶段，为产业链上下游协同创新提供了制度保障。 从产业逻辑看，人形机器人"轻量化"趋势正加速材料端技术迭代 ...