在当今充满不确定性的全球经济环境中，投资者们正急切寻找能够替代黄金的避险资产。本文将深入分 析2025年最具投资价值的避险资产类别，帮助您在动荡市场中守护财富。 为什么我们需要寻找黄金的替代品？ 黄金作为传统避险资产，其市场已经高度成熟且价格波动性日益增加。2025年第一季度数据显示，黄金 价格波动率达到18.7%，创下近五年新高。与此同时，全球央行持续增持黄金储备，导致零售投资者获 取黄金的成本不断攀升。 数字货币、稀有金属和另类投资品正逐渐进入主流投资者的视野。这些资产不仅具备避险特性，还拥有 黄金所不具备的流动性优势和技术创新支撑。特别是在美联储货币政策转向、地缘政治紧张局势加剧的 背景下，多元化配置避险资产变得尤为重要。 数字货币：数字时代的"新黄金" 比特币等加密货币正逐渐获得"数字黄金"的美誉。2024年比特币减半事件后，其稀缺性进一步增强，目 前流通量仅剩200万枚待挖。机构投资者对比特币的认可度显著提升，贝莱德等资产管理公司的比特币 ETF规模已突破500亿美元。 以太坊等智能合约平台则提供了更丰富的避险策略。通过DeFi协议，投资者可以实现自动化避险资产配 置，年化收益率普遍在5-8%之间， ...

民航局运行监控中心相关负责人表示，《指南》的出台是贯彻民航深化改革工作部署的具体举措，对持 续深化民航协同运行、提升整体运行韧性和抗干扰能力具有重要意义。未来民航局将紧密结合实际，进 一步强化对全行业运行的动态管理，统筹组织相关单位有效加强风险防范，确保民航运行安全、平稳、 顺畅。 《指南》由民航局运行监控中心牵头编写，在《民用航空协同运行管理办法》的框架下，与《区域和机 场协同运行机制建设指南（试行）》衔接，针对航班计划动态调整工作的概念目标、职责分工、启动条 件、工作程序以及相关事项作了细化。《指南》将为相关运行单位加强协同联动、提升航班计划动态调 整工作的科学化精细化水平提供指引和借鉴，同时也为民航地区管理局、监管局依据《民用航空协同运 行管理办法》开展相关监管工作提供参考。 近日，民航局印发《航班计划动态调整工作指南（试行）》（以下简称《指南》），推动航班计划调整 工作进一步规范有序。 ...

作 者丨余纪昕 边万莉 编 辑丨周炎炎 4月底，4 2家A股上市银行集体"交卷"了2 0 2 5年一季度业绩报告。 2 1 世 纪 经 济 报 道 记 者 梳 理 发 现 ， 4 2 家 上 市 银 行 中 有 2 6 家 营 业 收 入 实 现 正 增 长 ， 3 0 家 净利润保持增长，"增收不增利" "增利不增收"现象并存。1 0家银行出现营收、净利润 双双下滑，经营状况显示出一定的承压态势，反映"开门红"的业绩目标实现情况较去 年同期或有些不及预期。 2 0 2 5年一季度，银行净息差下行趋势虽未扭转，给不少银行未来的经营带来一定的考验和挑 战；但已有所企稳，变动幅度显著收窄。值得关注的是，在经营压力之下，不少银行选择以释 放拨备来"以丰补歉"，因而拨备覆盖率有明显降幅。从资产质量来看，4 2家A股上市银行不良 率整体维持了去年年末的水平，绝大部分位于1 . 5%之下。 | | 营业收入 | | 归母净利润 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025年一季度 | 同比变化 | 2025年一季度 | 同比变化 | | | (亿元) | | (亿元) | | ...

21世纪经济报道记者余纪昕，边万莉 上海、杭州报道 4月底，42家A股上市银行集体"交卷"了2025年一季度业绩报告。 21世纪经济报道记者梳理发现，42家上市银行中有26家营业收入实现正增长，30家净利润保持增 长，"增收不增利""增利不增收"现象并存。10家银行出现营收、净利润双双下滑，经营状况显示出一定 的承压态势，反映"开门红"的业绩目标实现情况较去年同期或有些不及预期。 2025年一季度，银行净息差下行趋势虽未扭转，给不少银行未来的经营带来一定的考验和挑战；但已有 所企稳，变动幅度显著收窄。值得关注的是，在经营压力之下，不少银行选择以释放拨备来"以丰补 歉"，因而拨备覆盖率有明显降幅。从资产质量来看，42家A股上市银行不良率整体维持了去年年末的 水平，绝大部分位于1.5%之下。 在42家上市银行中，2025年一季度共有四家银行营收超千亿元，分别是工商银行、建设银行、农业银 行、中国银行，对应的营收数据为2127.74亿元、1900.70亿元、1866.74亿元、1649.29亿元。国有大行在 营收规模上表现依然亮眼。 营收规模位于500亿元到1000亿元区间内的银行有五家，分别是邮储银行、招商银行、 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the non-bank financial industry [1] Core Viewpoints - The non-bank financial sector has shown strong performance recently, with all sub-sectors outperforming the CSI 300 index over the last five trading days [3][8] - The securities industry has seen a significant increase in trading volume, with April's average daily trading amount reaching 14,525 billion yuan, a year-on-year increase of 44.59% [13] - The insurance sector is facing stricter regulations on universal insurance, but there are signs of recovery in life insurance premiums [26][30] - The multi-financial sector is transitioning to a stable growth phase, with trust assets showing a notable increase, while the futures market continues to maintain high transaction volumes [34][40] Summary by Sections 1. Recent Performance of Non-Bank Financial Sub-Sectors - All non-bank financial sub-sectors outperformed the CSI 300 index in the recent five trading days, with the insurance sector rising by 1.31% and the overall non-bank financial sector increasing by 1.02% [3][8] 2. Non-Bank Financial Sub-Sector Insights 2.1 Securities - Trading volume has significantly increased, with April's average daily trading amount at 14,525 billion yuan, up 44.59% year-on-year [13] - The net profit of 19 listed securities firms in Q1 2025 increased by 43.6% year-on-year, totaling 74.2 billion yuan [17] - The average price-to-book (PB) ratio for the securities industry is projected to be 1.2x for 2025E, indicating potential for growth [23] 2.2 Insurance - The China Banking and Insurance Regulatory Commission has implemented stricter regulations on universal insurance, which may impact new business but not existing policies [26] - Life insurance premiums showed a slight recovery in March, with total premiums reaching 17,878 billion yuan, a year-on-year increase of 0.2% [30] - The insurance sector's valuation is currently at historical lows, with a projected P/EV of 0.50-0.81 for 2025E [32] 2.3 Multi-Financial - The trust industry is entering a stable transition phase, with total trust assets reaching 27 trillion yuan, a year-on-year increase of 24.5% [34] - The futures market saw a transaction volume of 7.34 billion contracts in March 2025, with a transaction value of 61.59 trillion yuan, reflecting a year-on-year growth of 17.28% [40] 3. Industry Ranking and Key Company Recommendations - The recommended ranking for the non-bank financial sector is insurance > securities > other multi-financial services, with key companies including New China Life Insurance, China Pacific Insurance, China Life Insurance, and CITIC Securities [52]

以下文章来源于一丰看金融 ，作者王一峰、黄怡婷 一丰看金融 . 分享经济金融领域大事小情，路边新闻 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 4月21日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例 会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。其中，保险业专家对人身保险产品预定利 率研究值发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13 %。参会保险公司表示，将密 切关注宏观经济形势和预定利率研究值走势，及时跟进市场利率变化，结合行业发展和自身经营情况，研 究调整产品定价，不断提升负债质量。 点评： 预定利率研究值下降21BP至2.13% 根据财联社，1月10日，国家金融监督管理总局向业内下发《 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告目录 报告正文 一、基调：强调"动态调整" 我们对比 2024 年和 2025 年政府工作报告的两个地方的表述。一是面临的困难和挑战。二是政策取向。今年的困难和 挑战部分对外部环境的描述篇幅大幅增加，字数上去年为 40 个字，今年为 149 个字。较为关注外部环境对我国贸 易、科技、全球产业链供应链、全球市场预期的冲击。这样的环境之外，相应的政策取向部分更加强调相机抉 择。"根据形势变化动态调整政策，把握政策取向，讲求时机力度。" 动态调整包括哪些？ 从今年政府工作报告来看，至少包括货币政策的"适时降准降息"、资本市场领域的"加强战略性 力量储备和稳市机制建设"、投资领域的"强化项目储备和要素保障"。房地产领域的"因城施策调减限制性措施"等。 从往年经验来看，或同样可能包括财政政策的加码 。例如 2023 年的增发国债， 2024 年的"增加 6 万亿元地方政府债 务限额置换存量隐性债务"、 2024 年的"一次性安排中央单位上缴专项收益"等。 | | 2024 年 ...

做左侧叫预测，因为还没有实际发生，无论是根据历史数据，还是根据个人经验，都属于预测的范畴。 做右侧叫策略，因为已经发生了，无论是趋势的起点，还是趋势的终点，只要趋势没有实际改变，我们就不去预测何时改变，而是只去应对已经发生的事 实，这就是应对策略。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250110— 警告再度失效，只能拔网线了（-央行暂停国债买入操作+股市大幅下跌+建立预定利率动态调整机制-资金面边际收敛=中下)】 资金面边际收敛，长债收益率先快速上行、后明显下行。 央行公开市场开展45亿元7天期逆回购操作，今日有193亿元逆回购到期。净回笼145亿元。 资金面边际收敛，资金利率进一步上行。 -------------------------- 按说央妈不买债只需要月底常规公告买卖金额即可，但突然公告宣布暂停买入，显然还是在给债券市场传递信号。可惜，效果只有15分钟。不过，这也暴 露了为什么2024年YM警告债市风险但又无效的原因了，原来是YM自己买下来的。这不禁让人想到牛顿第三定律，作用力与反作用力，一边警告不要 买，一边自己又在买，这种自己把自己提起来的可能在地球上似乎是不存在的，这是常识。 随后：媒体（新华社 ...