点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年以来"弱美元、强日元"背景下日元相较美元升值4%以上，成为最强G10与亚洲货币。 我们认为年初以来的日元升值来自于欧美投资者主导的基于美日长端息差收窄的交易性因素所导致，而非是基于日本方面的反映真实需求的资金流。 日元升值背后的主导原因：日本通胀→日本央行加息预期加深→日债利率上行→美日息差收窄→投机性资金做多日元 今年以来的日元升值几乎都来自于"非日本交易时间"的贡献，说明更多是海外投资者在做多日元。我们认为海外交易时间做多日元的主要动机来自于看到 了美日长端息差的收窄（美国利率明显下行、日本利率明显上行）。背后的原因在于日本高企的通胀与日本央行进一步加息的预期。 25年1月日本的综合CPI同比高达4.0%，为主要发达经济体中最高的水平，目前的日本通胀由"成本推升"与"需求拉动"共同推动，反映出日本国内高涨的通 胀压力。在此背景之下，我们认为日本央行或进一步加息，终点利率或在1.5%附近。 T正文ext 2025年以来"弱美元、强日元"背景日元成为最强货币 截至2月末，日元相较美元升值约4.4%，升值幅度明显。但是我们需要强调汇率是一个相对的概念，日 ...

日元汇率两个月来再次突破1美元兑150日元已过去一周。虽然投机者的日元买盘已膨胀至创历史 的水平，但并没有明显迹象显示日元升值、美元贬值的速度会加快。原因是，以利息差为契机的 投机性日元升值压力被巨大的美元需求所抵消。 资料图 最近几周，投机者的日元买盘已膨胀至创历史的水平，日元汇率虽然再次突破1美元兑 150日元，但并没有明显迹象显示日元升值、美元贬值的速度会加快。外汇交易员们 也都异口同声地表示，当前的日元升值趋势只是暂时的。原因何在呢？ "从中长期来看，日元仍会贬值，回到1美元兑155~160日元左右的水平"、"在对日本银行（央 行）加息的猜测充分升温之后，甚至可能出现日元贬值到1美元兑换超160日元的情况"、"存在数 字逆差等新的日元抛售因素，在140日元以上区间停滞一段时间后，日元会再次开始贬值"……外 汇交易员们异口同声地表示，当前的日元升值趋势只是暂时的。 最近几周，外汇市场前所未有地受到包括对冲基金在内的投机势力的日元买入压力。美国商品期 货交易委员会（CFTC）统计的投机者（非商业领域）的日元净多头头寸数量为6万张，几乎达到 了历史最高水平。如果仅计算未扣除日元空头头寸的日元多头头寸，则超过 ...