2025年，私募证券产品掀起备案热潮。私募排排网数据显示，2025年共计备案私募证券产品12645只 （包含自主发行和担任投顾的产品），同比增长99.54%。 在量化股票策略的细分领域，量化多头策略表现最为突出，备案数量达2746只，占量化产品总数量的 48.89%，成为股票量化产品的核心发力点。股票市场中性策略备案1114只，占比19.83%，作为对冲市 场风险的重要工具，其较为稳定的收益特征受到求稳投资者的青睐。 期货及衍生品量化策略备案773只，占到备案产品总量的13.76%，其中量化CTA 策略以726只的备案数 量成为核心细分赛道，量化产品总数量的12.93%，期权策略和其他衍生品策略则分别备案40只和7只， 占比0.71%和0.12%，反映出量化衍生品策略仍以CTA为主，其他细分领域尚处于稳步发展阶段。 2025年私募产品备案呈现明显的头部集中特征，备案数量不少于50只的私募机构中，百亿私募机构成为 绝对主力。备案产品数量不少于50只的29家私募机构中，百亿私募有26家，其中明汯投资以157只的备 案数量领跑，世纪前沿、黑翼资产、宽德私募分别以147只、138只、127只紧随其后。 从投资模式来看 ...

Core Viewpoint - Dongwu Securities highlights four marginal changes in the tourism and retail sectors that could activate their investment value, focusing on equity, management, licenses, and new economic models, supported by top-down policies promoting consumption [1]. Group 1: Asset Characteristics - Tourism and retail companies possess unique asset characteristics, with high replacement costs and relatively lower profit performance, indicating a special asset profile that combines high asset replacement value with low profit growth [2]. - Most tourism and retail companies have state-owned backgrounds, providing a strong safety margin for their assets [2]. Group 2: Alignment with Quantitative Investment - The characteristics of tourism and retail companies align with quantitative investment aesthetics, including high replacement costs, actual asset value, low stock prices, low institutional holdings, and ongoing policy support, leading to significant stock price elasticity and substantial total profit capacity [3]. Group 3: Broader Definition of Fundamentals - The concept of "fundamentals" extends beyond profit statements; the actual revaluation of assets in tourism and retail companies is a fundamental aspect that may not be reflected in profit statements but is evident in actual equity transaction cases, such as those involving Sanjiang Shopping and Yonghui Supermarket [4]. Group 4: Policy Impact on Consumption - Since 2023, multiple top-down policies have been introduced to promote consumption, emphasizing the importance of the consumption sector. The most direct implementation of these policies occurs in tourism and retail, exemplified by new consumption models or brands, referred to as "first-launch economy," which can be seen in scenarios like supermarket adjustments and the ice and snow economy [5]. - Investment recommendations include continuous attention to the four marginal changes in tourism and retail: equity changes, management changes, license changes, and new economic model changes, with specific company recommendations such as Guilin Tourism, Hong Kong China Travel, and Changbai Mountain, while also monitoring companies like Three Gorges Tourism, Tianfu Cultural Tourism, and Yinzhu Co. [5].

Core Insights - The report emphasizes the unique characteristics of tourism and retail companies, highlighting their high asset replacement costs and low profitability, which makes them attractive for quantitative investment strategies [5][10][14] - It identifies the significant role of government policies in promoting consumer spending, particularly in the tourism and retail sectors, as a key driver for investment opportunities [5][21][22] - The report suggests that the potential investment value of tourism and retail companies is being activated by changes in equity, management, licenses, and new economic models [5][6] Group 1: Characteristics of Tourism and Retail Companies - Tourism and retail companies are primarily state-owned, with 45 out of 92 companies being local state-owned enterprises, which provides a strong safety margin for investments [11][12] - These companies generally have replacement costs that exceed their market value, indicating substantial underlying asset value that is not reflected in their financial statements [14][15] - The average stock price of these companies is relatively low, with 12 companies priced below 5 yuan and 49 below 10 yuan, making them appealing for quantitative investors [17][18] Group 2: Policy Support and Economic Models - Since 2023, numerous policies have been introduced to stimulate consumption, reflecting a high-level commitment to boosting the consumer sector [21][22] - The concept of "first-release economy" is highlighted as a direct application of these policies, with examples including supermarket adjustments and the promotion of winter sports and low-altitude economies [5][21] - The report notes that the low institutional ownership in these companies, with 67 having less than 5% institutional holdings, aligns with the aesthetic preferences of quantitative investors [24][25] Group 3: Investment Recommendations - The report recommends focusing on four key areas of change: equity, management, licenses, and new economic models, which are expected to enhance the investment potential of tourism and retail companies [5][6] - Specific companies to watch include Guilin Tourism, Hong Kong China Travel, and Changbai Mountain, with additional attention on Sanxia Tourism and Tianfu Culture and Tourism [5][6]

导读：刚刚过去的2025年，是中国公募基金行业高质量发展的元年。作为主动权益基金，超额收益被放到了最重要的位置。即，只有长期能战 胜业绩基准的主动权益基金，才是真正有价值的。否则，持有人更应该买低费率、更透明灵活的ETF指数基金。 | 年份 | 华安事件驱动混合A | 沪深300 | 万得偏股基金指数 | | --- | --- | --- | --- | | 2020年 | 59.19% | 27.21% | 55.91% | | 2021年 | 30.84% | -5.20% | 7.68% | | 2022年 | -17.86% | -21.63% | -21.03% | | 2023年 | -8.63% | -11.38% | -13.52% | | 2024年 | 21.82% | 14.68% | 3.45% | | 2025年 | 38.06% | 17.66% | 33.19% | 数据来源：Wind；数据区间：2020年1月1日—2025年12月31日 跑赢市场一年不难，但是要连续六年跑赢有多难呢？ 根据Wind的统计，在2919只主动权益基金中，能够连续6年战胜沪深300和万得偏股基金 指 ...

导读：刚刚过去的2025年，是中国公募基金行业高质量发展的元年。作为主动权益基金，超额收益被放到了最重要的 位置。即，只有长期能战胜业绩基准的主动权益基金，才是真正有价值的。否则，持有人更应该买低费率、更透明灵活 的ETF指数基金。 但我们都知道，超额收益是一种零和博弈。有人跑赢指数，就意味着有人会跑输。而衡量一个基金经理真正能力的，是 其战胜市场的稳定性和可持续性。这就像在足球比赛中，真正实力强的球队每年都是稳定的争冠者（比如说英超的曼 城、西甲的巴萨皇马、德甲的拜仁慕尼黑等）。在A股市场，要稳定战胜市场是一个极其困难的目标。这是因为，在不 同阶段主导市场的风格完全不同，基金经理必须要足够全面。 华安基金的张序， 自从2020年5月18日管理华安事件驱动量化混合以来，已经连续6年战胜沪深300和万得偏股基金指 数（885001）。 要知道，在这六年的时间中，主动权益占优的年份只有一半（2020、2021、2025）。在投资风格 上，成长、价值、大盘、小盘等全部都轮过一遍。 张序呈现了非常稀缺的超额收益稳定性，无论市场什么风格，他都 能稳定跑赢沪深300和万得偏股基金指数。 | 年份 | 华安事件驱动混合A ...

2025年，中国私募基金行业规模与质量双升，同时，量化成为百亿级私募主导力量 经过数轮激烈的竞争与细致的遴选，这份荣誉的归属终于尘埃落定。最终上海明汯投资管理有限公司解环宇脱颖而出，摘得"2025基金业领军人物"奖项。 投资时间网、标点财经研究员 田文会 作为私募基金行业重要代表和量化投资四巨头之一，明汯投资在2025年表现突出。作为明汯投资合伙人和投资总监，解环宇带领团队取得不俗的成绩。明 汯投资当年备案的新基金数量在百亿级量化私募中排名第一，显示了强劲的业务扩张能力和行业领先地位。截至2025年11月，明汯投资业绩在百亿级私募 中排名前列。同时，明汯投资保持了较高的市场关注度和认可度，在2025年11月的私募公司全国人气榜中位列第一。 解环宇曾任职于全球顶尖量化对冲基金Citadel，擅长统计套利，并将机器学习、深度学习等人工智能技术与传统量化相结合，带领团队开发了现有投研体 系和自动化交易策略，是推动明汯投资成为行业头部机构的核心人物之一。 2025年，中国私募基金行业管理规模创历史新高，百亿级机构阵营快速扩容，其中量化私募成为占多数的主导力量。中国私募基金行业在规模扩张、生态 净化和格局重塑中迈向了更 ...

都说，冠军最危险的时刻，是拿到冠军之后。 而 2023 年的冠军基金华夏北交所创新，虽然之后没再夺冠，但连续三年较基金业绩基准获得超 30% 的超 额收益。 据 Choice 数据统计，截至 2025 年 12 月 28 日，近三年收益 270.61% ，在主动权益基金中业绩排名第 一，少有地回怼了"冠军魔咒"。 对这只基金而言，超额不是"冠军"的那一年，而是长期可持续的开始。 因为，冠军可能会失手，但冠军基金背后那套成熟的建立在客户体验之上的系统不会。 被动产品方面，沪深 300 、中证 500 、中证 A500 等核心宽基增强领域，均跑出了超额收益，实现真正 的"增强"。 经历了 2019 、 2020 年的核心资产牛市，以及 2023 年以来市场的持续低迷期后，虽然 2024 年" 9 · 24 "之后指数回升并在 2025 年持续突破阶段性高点，但因市场主题轮动加剧，投资者获利的体感并不 好。 如今的持有人更在意的是， 能不能反复赢、拿得住。 华夏基金总经理李一梅曾谈到，"让基民赚钱，这是一道没有简单答案的综合题。 但公募基金高质量发展的核心要义是要提升投资者的获得感，可以从两大方面去理解： 一是投资 ...

在此背景下，2025年富国基金权益、固收、量化产品业绩表现亮眼。银河证券数据显示，截至2025年12 月31日，富国基金旗下共有62只产品（不同统计区间上榜产品合并统计）跻身银河证券业绩排名前10% 榜单，4只产品排名同类第一，20只产品位列同类前三。具体来看，权益类产品精准把握产业脉搏，32 只产品排名前10%，并打造了5只翻倍基；固收业务构筑稳健"理财新选择"，16只产品位列前10%；量 化指数则把握工具化机遇，14只产品排名前10%。 主动权益：超30只产品排名领先 前瞻把握结构性机会 在A股结构性行情导致业绩分化加剧的背景下，主动管理能力已成为公募基金创造超额收益的关键。国 泰海通证券数据显示，富国基金近三年权益类产品主动管理收益率在13家大型公募基金公司中排名第 2，中长期业绩亮眼。在刚刚结束的2025年，富国基金主动权益板块依托前瞻的产业研究与平台化投研 体系，在科技、医药、消费等市场主线中前瞻布局，业绩领先。截至2025年12月31日，公司旗下共有31 只主动权益基金年内收益率超过50%，其中12只超过80%，5只实现收益翻倍。根据银河证券数据，多 达21只产品近一年业绩稳居同类前10%，其中1 ...

从2025年三季度末的资产组合看，产品的持仓整体较为稳健，穿透后债券投资比例超过80%，达到 82.30%，同时产品持有的现金及银行存款、同业存单等货币类资产合计占比也达到9.7%，产品权益类 投资比例和公募基金投资比例分别为6.67%和1.65%。 榜单数据说明：统计对象为理财公司发行的成立满1年的投资周期在1—2年（含）的公募固收+权益产 品，同系列同投资周期产品保留一只，加权平均收益率计算方式为"5%近1月年化收益率+10%近3月年 化收益率+15%近6月年化收益率+30%近1年年化收益率+40%成立以来年化收益率"，排名依据为加权年 化收益率，数据计算截止时间为2025年12月30日。 从上榜产品来看，截至12月30日，在理财公司长盈产品榜单（1—2年"固收+权益"公募产品）中，有7家 理财公司产品上榜，其中杭银理财、华夏理财和招银理财上榜2只产品，其余理财公司各上榜1只产品。 从收益水平看，8只产品加权年化收益率超过5%，杭银理财两款产品包揽一、二名，加权年化收益率超 过7%，同时成立以来年化收益率也在5%以上。从风险指标看，招银理财排名第六的"招睿量化稳健多 策略14个月持有日开1号"和农银理财排 ...

分析师：卫以诺 hjn 2026 年 01 月 05 日 证券研究报告 | 公募基金周报 ETF 策略指数跟踪周报 2026/1/5 分析师登记编码：S0890518120001 电话：021-20321014 邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522110001 电话：021-20321297 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 021-20515355 1、《"春季躁动"抢跑，成长和周期占优 — 公 募 基 金 指 数 跟 踪 周 报 （2025.12.22-2025.12.26）》2025-12-29 2 、《 ETF 策 略 指 数 跟 踪 周 报 — 2025/12/29》2025-12-29 3、《情绪持续修复，仍偏震荡思维—公募 基 金 泛 固 收 指 数 跟 踪 周 报 （2025.12.15-2025.12.19）》2025-12-22 4、《外部担忧缓解，延续震荡格局—公募 基 金 权 益 指 数 跟 踪 周 报 （2025.12.15-2025.12.19）》20 ...