本报记者 毛艺融 6月18日，中国证监会印发《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意 见》），上海证券交易所（以下简称"上交所"）就同步制订的2项配套业务规则公开征求意见。 上交所表示，征求意见期间，上交所将通过多种形式积极听取各方面的意见建议，并根据市场意见建议进一步研究和完善 有关规则。下一步，上交所将按照中国证监会的统一部署，尽快发布实施相关业务规则，推动相关改革举措落实落地，持续提 升科创板服务科技创新能级。 上交所按照《科创板意见》提出的要求，结合市场意见建议，深化"开门办审核"，将服务市场关口进一步向前延伸，拟建 立股票发行上市申请预先审阅机制。上交所新制订的《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》就此作了安排：明确 适用范围、确定审阅流程、加强程序衔接、强化信息披露、加强监督管理。 "发行人可以结合上交所的审阅意见，自行决定是否正式申报。"上交所相关负责人表示，无论发行人的发行上市申请是否 经过预先审阅，正式申报后上交所都将严格遵循现有规则、程序和时限要求开展审核工作，不会降低发行上市审核标准。 此外，资深专业机构投资者是资本市场重要参与主体，往往具有较 ...

Core Viewpoint - The telecommunications industry has entered a phase of relative oversupply and stagnation, necessitating the exploration of new growth opportunities and paths for development [1][4]. Industry Overview - In the first two months of this year, China's telecommunications business revenue reached 295 billion yuan, a year-on-year increase of only 0.9%, marking the lowest growth rate in five years, down from 4.3% in the same period last year [1]. - For the first four months, the total telecommunications revenue was 598.5 billion yuan, with a growth rate of 1%, compared to 4% in the same period last year [1]. - Globally, low growth rates below 5% have become the norm for leading telecommunications operators, reflecting broader economic conditions [1]. Huawei's Insights - Huawei's rotating chairman, Xu Zhijun, shared four key "discoveries" aimed at driving growth in the telecommunications sector: 1. Recognizing changes and seizing growth-oriented demands [1]. 2. Stimulating supply and consumption of high-definition video through systematic engineering [1]. 3. Connecting every vehicle with 5G to capture growth opportunities in smart connected vehicles [1]. 4. Using FTTR to connect all individual businesses, seizing opportunities in intelligent development [1]. Growth Opportunities - The telecommunications market, while mature, still presents growth opportunities through "growth-oriented demands" such as the increasing number of delivery riders, which is expected to rise from 30 million in 2020 to 160 million by 2030, representing 5% of the global workforce [3]. - New user groups, devices, and behaviors are emerging, posing challenges for operators to meet these growth-oriented demands and redefine network experiences [3].

6项改革措施主要包括：一是对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制 度。二是面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，进一步提升证券交易所预沟通服务质效。三是扩 大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用。四是支持 在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动。五是健全支持科创板上市公司发展的制度机 制。六是健全科创板投资和融资相协调的市场功能。 《科创板意见》规定，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前 仍处于未盈利阶段的科技型企业。 《科创板意见》规定企业入层和调出条件，具体来看，未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条 件实施新老划断。其中，新注册的未盈利科技型企业符合下列条件之一的，调出科创成长层：（1）最 近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元；或（2）最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿 元。存量未盈利科技型企业符合现行取消特殊标识条件的，调出科创成长层。 中经记者 郭婧婷 北京报道 6月18日，证监会制定并发布了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下 简称《科 ...

新华财经北京6月18日电（记者闫鹏、刘玉龙）6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增 强制度包容性适应性的意见》，以在科创板设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标 准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革。 业内人士认为，设立科创成长层、重启第五套上市标准、试点IPO预先审阅机制等一系列制度优化，是 主动适应内外部形势变化和科技创新发展需要、进一步深化科创板改革的重要举措，将加快构建更有利 于支持全面创新的资本市场生态。 科创板设置"科创成长层" 上交所数据显示，科创板开板至今的6年来，共54家未盈利企业成功登陆科创板。2024年，这54家企业 共实现营业收入1744.79亿元，其中26家企业营业收入突破10亿元。可圈可点的是，6年间54家公司中累 计有22家企业上市后实现盈利，成功摘掉"未盈利"的帽子。 "设置科创成长层这一举措具有非常重要的意义。"清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融 学院副院长田轩认为，一方面，科创成长层突破了过去对于拟融资企业规模、盈利等方面的要求与限 制，不仅能够根据科创企业轻资产、高研发投入、未来收益不确定性大等特点，为科技创新型企业提供 ...

2025.06. 18 本文字数：2596，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 黄思瑜 周斌 证监会主席吴清话音刚落，6月18日下午，科创板"1+6"改革细则出炉。 6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（下称《科创 板意见》），明确了科创板科创成长层入层和调入条件。 其中，设置科创板科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前 仍处于未盈利阶段的科技型企业。未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断。 清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩认为，设置科创成长层这一举措具有非常 重要的意义。成长层突破了过去对拟融资企业规模、盈利等方面的要求与限制，不仅能够根据科创企 业轻资产、高研发投入、未来收益不确定性大等特点，为科技创新型企业提供更为精准的融资平台； 还能够吸引社会资本聚焦科技创新领域，引导资金从传统产业流向具有高附加值和发展潜力的科创产 业，加速科技成果转化，促进产业结构优化升级。 此外，科创板推出6项改革举措，包括对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机 构投资者制度；扩大第五套标准适用 ...

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道 6月18日下午，中国证监会印发了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以 下简称《科创板意见》），上交所就同步制订的2项配套业务规则公开征求意见。 根据《科创板意见》，未盈利科技型企业全部纳入科创成长层，调出条件实施新老划断。 同时，《科创板意见》还支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动。允许在审未盈利 企业或其子公司基于持续研发等合理发展需求面向老股东开展股权融资，专款专用。 "这项规则很好解决了在审企业的一个痛点，就是目前A股IPO审核周期相对较长，而企业在排队过程中 是没有办法融资的，这可能导致公司审着审着资金链出现问题。新规则允许企业向老股东融资，相当于 给了一条解决途径，至少能够保证企业在审核期间不会出现资金链问题。"北京一家资深的上市公司董 秘对记者说道。 32家企业或纳入科创成长层 据了解，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利 阶段的科技型企业。 从全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利周期长，资本市场服务能不能覆盖优质未 盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性 ...

2025 年 6 月 18 日 N 型下半场，认准方向，无惧颠簸 ---2025 年股指期货半年度行情展望 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读： 货 研 究 所 我们的观点：我们 2025 年年报中 N 字型走势的判断，目前看主要的调整阶段已经出现。下半年，N 字型后半段将持续演绎。 当然，后半段并非单边反弹，内外宏观因素的反复与利多的脉冲式效应，将带来行情走出蛇年"蛇型"的震荡上行走势。但 即使面对重重扰动，方向已明，无惧颠簸。 国 泰 君 安 期 二 我们的逻辑：今年，外部扰动一度带来了宏观预期与股指悲观情绪的大幅宣泄，但外生性的扰动犹如压力测试，给出了小概 率黑天鹅事件下中国经济的下限以及股指的下限。后期出现更大程度黑天鹅的难度无疑更为困难，反而提升了最悲观投资者 的入市信心。后期来看，经济与贸易博弈的反复性，宏观预期仍会出现波动，对股市的传导仍不可避免。但基本面环境的不 确定性强化政策托底与稳市场，也带来看空资金翻多的潜在空间。利率下行环境下，结合资本市场制度优化均提升股市配置 价值，有望持续带来增量资金。最终股指或依靠估值抬升，震荡上行。风格方面，成 ...

6月18日，中国证监会印发了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（文内简 称《科创板意见》），与之同步，上海证券交易所（文内简称上交所）制定了2项配套业务规则，分别 是《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》和《发行上市审核规则适用指引第7号——预 先审阅》，并公开征求意见，有关意见或建议可通过网站"公开征求意见"专栏提出，或以书面形式反馈 上交所。意见反馈截止时间为2025年6月25日。 上交所将《科创板意见》配套业务规则的征求意见稿挂网。图片来源：上交所 上交所相关负责人就业务规则制订情况答记者问时表示，下一步，上交所将按照中国证监会的统一部 署，尽快发布实施相关业务规则，推动相关改革举措落实落地，持续提升科创板服务科技创新能级。 哪些股票会被纳入科创成长层？ 中国证监会主席吴清率先在2025陆家嘴论坛上宣告了科创成长层的诞生。这一嵌套在科创板里的新事 物，体现了在新的形势下，构建以资本市场为枢纽的创新生态、提升创新资本形成效率的改革思路。 上交所相关负责人进一步解释道，科创成长层重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入 大，目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。前期 ...

Core Viewpoint - The China Securities Regulatory Commission (CSRC) announced significant reforms to the Sci-Tech Innovation Board (STAR Market), including the establishment of a "Sci-Tech Growth Layer" to support high-quality, unprofitable technology companies seeking to go public [1][2]. Group 1: Reform Details - The "1+6" policy measures aim to enhance the inclusivity and adaptability of the STAR Market, with the Sci-Tech Growth Layer being a key highlight [1][2]. - The new layer will focus on technology companies with significant breakthroughs, broad commercial prospects, and substantial ongoing R&D investments, even if they are currently unprofitable [2]. - The CSRC has previously implemented various policies to support technological innovation, including the "16 Technology Measures," "8 STAR Market Measures," and "6 Merger Measures" [1]. Group 2: Implementation and Investor Protection - The "Sci-Tech Growth Layer" will include all existing and newly registered unprofitable technology companies, providing a structured environment for their management [2]. - Specific requirements for companies in the Sci-Tech Growth Layer include enhanced information disclosure, risk warnings, and a special identifier "U" for their stock names [3]. - The CSRC emphasizes the importance of protecting the rights of small and medium investors while ensuring the quality of listed companies by maintaining strict entry standards [3].

在科创板开板六年之际，科创板改革进一步深化！6月18日，在2025陆家嘴论坛上，证监会主席吴清表示，将更好发挥科创板"试验田"作用，加力推出进一 步深化改革的"1+6"政策措施。当日，"1+6"政策措施出炉，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创 板意见》），1即设置科创板科创成长层；6即围绕增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推出6项改革举措。 设置科创板科创成长层 根据证券法规定，证券交易所可以根据证券品种、行业特点、公司规模等因素设立不同的市场层次。本次改革在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较 大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。 据证监会介绍，设置科创成长层后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中。从全球实践看，科技型企业往往经营业绩不确定性大、转盈利 周期长，资本市场服务能不能覆盖优质未盈利科技型企业，是市场各方判断制度包容性、适应性的标识性因素。在科创板设置科创成长层，一是有利于进一 步彰显资本市场支持科技创新的政策导向，稳定市场预期；二是有利于为增量制度改革提供更可控的"试验空间"，可以试点一些 ...