美国总统特朗普于当地时间4月2日签署"对等关税"行政令。近日，野村全球宏观研究团队就此对全球主要经 济体的影响发布了研究报告，以下为报告主要观点摘要。 野村全球宏观研究主管及全球市场研究部联席主 管 David Seif 野村发达市场首席经济学家 George Buckley 野村欧洲首席经济学家 苏博文 4月8日上午，在股市开盘前，中国商务部就美方威胁升级对华关税发表了谈话，回应美方威胁进一步对华加 征50%关税。发言中称"中方对此绝不接受。如果美方一意孤行，中方必将奉陪到底"。我们认为，这一发言 清晰地说明，如果特朗普继续实施新提出的50%关税，中国不仅会坚定地坚持34%的关税，而且还可能采取 相应的反制措施。 美国政府4月2日加征54%的关税，毫无疑问将会影响到中国的出口部门，拖累经济增长。中国对所有美国产 品加征34%关税，也将抑制其从美国的进口。因此，我们将2025年中国的出口和进口增长预期分别从0.0%和 2.0%，下调至-2.0%和1.0%。出口增长的下降将影响GDP的增长，但我们预测中国会有更大规模的财政刺 激，来弥补这一损失。因此，我们坚持对中国今年GDP增长为4.5%的预期。 陆挺 野村中 ...

今天开会第一天，惯例就是更新ZF工作报告，里面提到的几个具体数值是市场最关心的，全文太长，我只摘要和股市关系比较密切的部分内容。 1、gdp今年增长目标是5%，这个和市场预期的一样。有不少人问这个目标能实现吗？去年前三季度的增速逐步下滑，一季度5.3%，二季度4.7%，三季度 4.6%，前三季度加起来4.8%，眼看着离目标还差一些，但最后一个季度加大了财政刺激，单季度+5.4%，最终把全年增速拉到5%完成目标。 所以只要财政刺激的力度有足够决心，5%不是问题。 2、居民消费价格（cpi）涨幅2%左右。和gdp不同，cpi不是硬指标，历史上很多年份都出现过偏离目标的情况。比如之前年份的目标都定的是3%，但 2023年和2024年的cpi都是0.2%，相差很大，官方也不会为了达成目标特意去操作什么。 从目前的形势来看，2%的目标虽然调低了，但完成的概率还是不好说，超低通胀已经持续2年多了，并没有看到明显的拐点。如果年末cpi真的到2%了， 那么消费板块应该会有显著反弹。 3、今年赤字率拟按4%安排，赤字规模新增1.6万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元，其中3000亿元支持消费品以旧 ...

今天A股有两波跳水，第一波是上午一路走高后，11点左右跳了一波，幅度相对较小，第二波跳水是下午13点30开始，幅度相对大一点，也使得 日终的时候，上证和沪深300都转跌了。 但更重要的，还是股债跷跷板的现象，我拉了一个图，下面这个， 上半部分是沪深300的走势 ，绿色框框是下午跳水的区间； 而下半部分，是 今天债券的机构买卖力量 ——解释一下， 债券有买也有卖，买卖匹配才能最终成交 ， T代表Taken，如果是Taken成交，意味着是买方主动， 说明债市买盘力量更强；而G代表Given，意味着卖方接受买方的报价成交，说明买盘比较弱，卖方往往要"让利"才能卖得出去；D表示Deal，指 买卖双方通过协商达成中间价成交，数量少，可以忽略。 那么，可以看到， 下午13点30之后，股债跷跷板现象非常明显 ——股市跳水，伴随着债市的买盘，开始加速买入，也就是蓝色的Taken（T）， 斜率大幅向上。 回过头来看，今天A股的表现和股债跷跷板效应，可能交易了三个信息。 第一层，开盘的时候， 交易周末较好的官方制造业PMI的数据 ，上午9点45的时候，财新制造业PMI数据也披露了，也创近三个月新高，这个时 候，股市走高，而债市的 ...

近期，野村中国首席经济学家陆挺就中国宏观经济及相关政策发表最新研究观点，主要观点摘录如下。 国家发改委已明确表示，2025年消费品以旧换新计划的资金数额将大大高于2024年，并将于3月初的全国 两会上进行公布。为促进该计划在3月前继续实施和扩大，政府已下达2025年首批消费品以旧换新资金 810亿元。得益于该笔资金支持，消费电子产品销量在春节假期期间实现激增，国家发改委数据显示，手 机销售收入同比大幅增长182%。2024年，政府从1万亿元人民币的超长期特别国债中，统筹安排1500亿元 人民币支持消费品以旧换新计划。2025年，我们预计政府将从1.3万亿元人民币的超长期特别国债中安排 2000亿元人民币资金，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新计划。 得益于2024年9月24日以来政府推出的一系列宽松政策措施，中国房地产市场再次呈现出企稳态势。一度 严重负增长的新房销售同比增速在近期出现反弹，降幅收窄接近零。部分一线城市的现房价格出现了自 2021年年中以来的最大涨幅。不过我们认为这种企稳仅限于一线城市，一些自我延续的下行螺旋仍然存 在，目前还没有出现明显的持续复苏迹象。 陆挺 野村中国首席经济学家 十 ...

近期，野村中国首席经济学家陆挺就中国宏观经济及相关政策发表最新研究观点，主要观点摘录如下。 陆挺 野村中国首席经济学家 十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开，2025年《政府工作报告》也将于同日公布。我 们预计政府会将2025年全年GDP增速目标设为"5.0%左右"。 政府很有可能将2025年的财政赤字率、超长期特别国债净融资额度、地方政府专项债净融资额度分别从 2024年的3.0%、1.0万亿元和4.0万亿元提高到4.0%、1.3万亿元和4.4万亿元。 上调2025年全年GDP增速预测 我们上调2025年全年GDP增速预测至4.5%，主要由于以下关键因素： 预测财政刺激政策将侧重四个方面 政府的财政刺激政策将可能会侧重于以下四个方面：1）向地方政府转移支付；2）为大规模设备更新和 消费品以旧换新计划提供资金；3）通过回购土地或帮助开发商完成预售房屋，来为房地产行业提供资金 支持；4）为低收入家庭提供财政支持，并为鼓励生育提供资金。 国家发改委已明确表示，2025年消费品以旧换新计划的资金数额将大大高于2024年，并将于3月初的全国 两会上进行公布。为促进该计划在3月前继续实施和扩大，政府已 ...

要点 2016年美国大选特朗普首次胜选后，我们发布了报告指出"祸水外引"的风险（2016年12月7日《祸水东 引》）。今年特朗普再次胜选，其政策主张进一步引发市场关注。特朗普主张"加关税、减税收"，通过对 外构筑贸易壁垒、对内减税的方式吸引制造业回流美国，并实现美国的再工业化。这些主张与他在上一任 期的政策保持一致。然而， 无论从美国外部环境还是内部情况来看，本轮都与上一轮有所 不同。 特朗普1.0版本所面临的内政外交空间相对宽裕。 2016年，特朗普意外赢得大选，意味着美国持续"金融 化"带来的贫富差距扩大正加剧内部矛盾。尽管如此，特朗普"财政刺激+贸易保护"的1.0版本可实施政策 空间仍较现在大：一是通胀和美国债务水平均偏低；二是地缘问题对美国内政外交和两党的影响没有现在 那么突出。 相比特朗普上一任期，从国际环境来看，当前，尽管美国仍被普遍认为是"超级大国"，但其国际影响力正 在减弱。 相比2016年，美国经济、工业、贸易等多维度指标在全球中的份额均出现下降。而在这个阶 段，新兴市场国家的实力不断增强，新兴经济体GDP全球占比明显提升，区域性的贸易协定也持续增多。 同时，包括俄乌冲突在内的地缘冲突指向尽 ...

作者： 牲产队长 来源： 牲产队（ID： gh_9adbf3261554 ） 此前，队长就说过了，全面刺激中国经济，已经开始启动了。继央行开闸放水之后，财政大礼包 也即将拉开序幕。有经济学家预计，第一轮财政刺激规模，大约在1.5到2万亿之间。在未来1到2 年内，总规模有望突破10万亿。这个数字算不算大呢？说实话，不算特别大。 以下文章来源于牲产队 ，作者牲产队长 牲产队 . 挣工分，磨洋工，舒服一会儿是一会儿 2008年，中国GDP才31.92万亿，当时就安排了4万亿的刺激计划，超过了GDP的10%。可如今 呢？2023年，中国GDP已经达到126万亿。参照2008年，中国安排10万亿的刺激计划，也没超 过GDP的10%，力度还比不上2008年呢。大家最关心的就是，这些钱会流向哪里？谁能在这一 轮经济刺激计划中受益？毕竟，这就是开闸，放水了。 首先，它一定会流向房地产。 为什么呢？因为房地产是中国资产最大的蓄水池，也是中国经济最 重要的压舱石之一。那怎么支持房地产呢？主要集中在三个方面：一是，支持房企去库存。 当前，中国房地产最大的问题，依然是库存量太高。这个库存量不只是房子储备太多，还包括土 地储备太多，没 ...