证券研究报告 调整之后，面向2026年哪些产业值得关注？ ——每周主题、产业趋势交易复盘和展望 证券分析师：陈刚 执业证书编号：S0600523040001 邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：孔思迈 执业证书编号：S0600124070019 邮箱：kongsm@dwzq.com.cn 2025年11月23日 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 目录 1、本周市场回顾 2、产业趋势交易回顾与展望 3、风险提示 2 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 ✓ 上证指数走势 4 注：本报告所涉及个股/公司仅代表与产业或交易热点有关联，所引述资讯/数据/观点仅以展示为目的，不构成投资建议，个股层面请参照东吴证券研究所各行业组所推荐标的。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 一：大盘表现 1. 本周市场回顾 注：本周交易日为11月17日-11月21日 （如无特 ...

1、市场趋势：踏浪逐牛，再攀高峰。2025年中国股市演绎"信心重估牛"，市场重估科技G2与国际化背 景下的中国股市，估值有所修复，但并未过热。2025年A股盈利结束2022年-2024年的下行周期，盈利 不再低于市场预期，出现筑底回暖迹象，景气线索占比明显提升。2026年，东方财富证券对中国股市趋 势依然乐观，微观增量资金流入有望持续增强，可关注三个预期差：企业盈利有望超预期、中国AI进 展有望超预期、中美扩大"务实合作"有望超预期。同时，也要关注新的波动风险点，尤其是美国再通胀 与AI应用商业化的赛跑。总体来看，2026年牛市继续已是一致预期，但注意驾驭波动，把握好节奏与 结构变化是影响超额收益的胜负手。 （一）重磅消息 11月21日晚间，据证监会官网披露，多只科创板芯片类ETF以及首批科创创业人工智能ETF正式获批， 有望吸引更多增量资金入市。根据监管披露的信息，这批产品中有4只上证科创板芯片设计主题ETF，3 只上证科创板芯片ETF，另外还有2只首批科创创业人工智能ETF。另据报道，还有多只科创创业人工 智能ETF和科技主题主动权益类基金获批，传递出监管部门支持战略性新兴产业的积极信号。这些精准 锚定硬 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，美股整体将小幅震荡下行到12月10-11日的美联储议息会 议，资金从科技切向防御性的医疗的公用事业。此后特朗普预计将提名新任美联储主席候选人，对于货 币政策的交易预期有望转宽松。因此，美股或从12月下半月开始反弹，明年1月1日开始居民减税也将开 启，基本面维度对就业和消费也有一定支撑。行业层面，建议关注：1)美股市场中估值与业绩更为匹配 的科技行业；2)受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及能源基础设施(特别是核 电)；3)财政加码的军工；4)医疗支出削减或利好的互联网诊断；5)降息周期下的金融行业(尤其是银 行)。 事件： 11月20日美股整体高开低走，特别是科技股跌幅明显，纳指100和费城半导体指数分别下跌2.4%和 4.8%。特别是年初至今涨幅显著的部分科技股(超过50%的)，包括美光、AMD、Lam Research、Palantir 等跌幅都超过5%。但在英伟达披露了超预期的三季报以及未来的指引后，中信证券判断隔夜的下跌更 多是由宏观因素驱动的获利盘了结，而非投资者真正的对于AI泡沫破裂的恐慌性抛售所导致。 美国9月新增非农就业数据发布后，美联 ...

2025 年 11 月 23 日 总量研究 短线关注超跌反弹机会 ——金融工程市场跟踪周报 20251123 要点 本周市场核心观点： 本周（2025.11.17-2025.11.21，下同）A 股出现大幅回调，红利风格相对占优。 市场量能先抑后扬，周度环比上周仍有收缩。资金面方面，融资增加额不振，反 映出市场避险情绪较浓。 本周市场受海外交易情绪影响，交易节奏从前期区间震荡转向持续回调，人工智 能板块延续调整，化工、有色、电力设备等前期占优方向出现大幅调整。后市或 出现短线博反弹机会，反弹后仍将延续宽幅震荡表现；反弹阶段可参与超跌板块， 震荡区间仍以红利配置为主线。中长期仍看好"红利+科技"主线，红利或在波 动方面占优。 本周市场各指数全线下跌，上证综指下跌 3.90%，上证 50 下跌 2.72%，沪深 300 下跌 3.77%，中证 500 下跌 5.78%，中证 1000 下跌 5.80%，创业板指下 跌 6.15%，北证 50 指数下跌 9.04%。 截至 2025 年 11 月 21 日，宽基指数来看，沪深 300、中证 500、中证 1000、 创业板指处于估值分位数"适中"等级，上证指数、上证 ...

要闻速递 两部门就规范大型网络平台个人信息保护公开征求意见 国家互联网信息办公室、公安部起草了《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，现向社会 公开征求意见。意见稿提出，大型网络平台服务提供者应当将在中华人民共和国境内运营中收集和产生 的个人信息存储在境内。确需向境外提供的，应当符合国家数据出境安全管理有关规定。大型网络平台 服务提供者应当按照国家有关规定，健全个人信息出境安全相关技术和管理措施，及时防范、处置个人 信息违法违规出境安全风险和威胁。 中国旅游集团牵头 组建新央企 据国务院国资委网站消息，11月21日，国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项 目签约仪式。8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约，主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、 检验检测、航空物流等关键领域。另据央视新闻报道，签约项目中，中国旅游集团牵头组建央企邮轮运 营平台公司，此次专业化整合后，船队规模位居亚洲第一。 外交部：日方如真心想发展中日战略互惠关系 就应立即收回错误言论 毛宁表示，日本首相高市早苗公然发表涉台错误言论，暗示武力介入台海的可能性，激起了中国人民的 公愤和谴责，中方对此坚决反对。日方如果真 ...

要闻速递 外交部：刚果（金）东部地区中国公民应立即撤离 11月23日，外交部和中国驻刚果（金）使馆郑重提醒：在刚果（金）东部地区特别是南基伍省驻留的中 国公民和企业，应立即向中国驻刚果（金）使馆报备信息并撤离该地区。如遇紧急情况，请及时报警并 同中国驻刚果（金）使馆联系。 两部门就规范大型网络平台个人信息保护公开征求意见 国家互联网信息办公室、公安部起草了《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》，现向社会 公开征求意见。意见稿提出，大型网络平台服务提供者应当将在中华人民共和国境内运营中收集和产生 的个人信息存储在境内。确需向境外提供的，应当符合国家数据出境安全管理有关规定。大型网络平台 服务提供者应当按照国家有关规定，健全个人信息出境安全相关技术和管理措施，及时防范、处置个人 信息违法违规出境安全风险和威胁。 中国旅游集团牵头 组建新央企 据国务院国资委网站消息，11月21日，国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项 目签约仪式。8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约，主要涉及新材料、人工智能、邮轮运营、 检验检测、航空物流等关键领域。另据央视新闻报道，签约项目中，中国旅游集团牵头组 ...

11月21日，16只科技主题产品集中获批，其中部分产品上报当日即获批。当前，多只科技主题基金正在 发行。近期国内外关于AI产业是否存在泡沫的讨论升温，AI产业链相关公司股价震荡，科技板块后续 走势备受关注。 16只科技主题基金同日获批 11月21日，16只科技主题基金集中获批，具体来看，包括华泰柏瑞基金、易方达基金、景顺长城基金等 7家基金公司旗下的科创创业人工智能ETF，这也是首批科创创业人工智能ETF。 中证指数官网显示，中证科创创业人工智能指数从科创板和创业板中选取50只业务涉及为人工智能提供 基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映上述板块中人工智能主题上市公司 证券的整体表现。 科技板块将迎来增量资金。 | 1 | | | | Carl Clark Cuzo-11-21 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 中证一级行业分类 | 中证二级行业分类 | 权重(%) | | 300308 | 中际旭创 | 通信服务 | 通信设备及技 | 22.29 | | | | | 术服务 | | | 300502 | 新易盛 | 通信 ...

在随后召开的2025北京."生命谷"医药数智化赋能生命健康之路研讨会上，与会专家聚焦"数智化赋能生 命健康"这一前沿议题，围绕人工智能助力公立医院高质量发展、AI重塑医药研发、计算医学驱动虚拟 临床试验等主题进行分享。高校、科研院所、行业协会、金融机构及企业代表参加活动。 新京报讯11月22日，以"智绘生命创领未来"为主题的生命谷(国际)生物工程创新中心启动大会暨2025北 京."生命谷"医药数智化赋能生命健康之路研讨会举行。中国卫生经济学会会长、国家卫生健康委财务 司原司长何锦国，昌平实验室党委副书记朱建红，区委书记、未来科学城党工委书记甘靖中，区委副书 记、区长，未来科学城党工委副书记、管委会主任刘晓东，北京农学院党委常委、副院长张劲柏出席。 据悉，生命谷(国际)生物工程创新中心是中国生命科学与未来产业前沿技术成果转化的战略首站，将聚 焦细胞与基因治疗、AI医疗等前沿赛道，锚定人工智能、电子信息、半导体等，形成"研发-中试-产业 化"全生命周期的生态闭环。这里汇聚全球顶尖科研资源与产业链上下游企业，依托国家级平台和临床 资源，将成为生物工程领域创新突破与成果转化的首选高地，为北京国际科技创新中心建设贡献" ...

在2 0 2 5年11月发布的最新报告中，瑞银对中国经济2 0 2 6至2 0 2 7年的前景 作出展望，指出在政策温和扩张与结构改革的共同推动下，中国经济将逐 步展现其韧性并实现再平衡。报告预计，到2 0 2 7年，中国房地产活动将 趋 于 稳 定 ， 出 口 增 长 逐 步 回 归 常 态 ， 消 费 者 信 心 亦 将 保 持 平 稳 。 与 此 同 时，在创新驱动和产业结构持续优化的背景下，"新经济"有望成为拉动未 来经济增长的关键支撑。 在净出口对增长的贡献可能减弱、外部不确定性持续存在、家庭与企业信心仍待修复的背景下，瑞银预计2026年中国将继续实施温和扩张的宏观政 策，以稳定经济增长和市场预期。政策组合可能包括：将年度增长目标设定在4.5%–5.0%区间，广义财政刺激规模较上年扩大约GDP的1%，政策利 率进一步下调20个基点，并加大对消费、社会保障与创新领域的支持力度。 瑞银于11月发布的中国经济展望报告——《2026-2027年展望：不确定性下的韧性与再平衡》指出，中国经济在未来两年预计将总体保持韧 性。具体而言，2026年消费有望延续温和增长态势，基建与制造业投资则将逐步摆脱下滑压力，实现 ...

继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI 服务器四季度出货量提速，ASIC 迎来爆发式增长，产业链积极拉货，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力 硬件、苹果链及自主可控受益产业链。 细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料 /零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。 电子周观点： 英伟达指引超预期，AI 需求持续旺盛。11 月 20 日，英伟达披露 FY26Q3（25.8~25.10）业绩，FY26Q3 公司营 收 570 亿美元，同比+62%，环比+22%，其中数据中心收入 512 亿美元，同比+66%，环比+25%。FY26Q3 公 司 GAAP 毛利率为 73.4%，净利润为 319 亿美元，同比+65%；Non-GAAP 毛利率为 73.6%，净利润为 318 亿 美元，同比+59%，环比+23%。公司预计 FY26Q4 收入为 650 亿美元（±2%），GAAP 与 Non GAAP 毛利率分 别为 74.8±0.5 ...