dbg markets盾博发现美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周五在杰克逊霍尔全球央行年会上进行了演讲，他表示在特朗普政府的关税风暴与经济下行压力之间，美 联储正站在十字路口。 在这次的会议上，鲍威尔首次公开承认，关税对消费价格的冲击已从预期变为现实。当进口商品成本通过供应链层层传递，最终在零售终端出现了持续的价 格压力时，美联储不得不重新评估其通胀预测模型。 这次鲍威尔首次对"关税影响短暂性"假设提出质疑。如果关税效应不是一次性冲击而是持续存在，美联储可能需要更加持久地维持宽松的立场。但与此同 时，他又表示"不会允许一次性价格上涨演变为持续通胀"。 在这次的行会上，鲍威尔话强调了对劳动力市场"特殊平衡"。技术进步导致的岗位需求转型、婴儿潮一代退休潮、移民政策收紧等多重因素，正在重新建立 劳动力市场的供需关系。这种变化将会使得传统菲利普斯曲线框架失效，迫使美联储重新改变政策。 目前市场正在重新定价降息预期。芝加哥商品交易所的利率期货显示，交易员认为9月降息25个基点的概率已提升到75%。 这种成本推动型通胀可能导致员工工资和互相不断的上升，尽管当前劳动力市场并不紧张，但如果工人因为不断上升的商品价格而导致实际收入缩 ...

此次LPR"按兵不动"并非政策转向，而是一次理性的"观察期"暂停。回顾5月，央行曾出台一揽子强有力的金融增量政策，包括全面降准0.5个百分点并下 调多项政策利率，成功推动两个期限的LPR各下降10个基点。在前期政策效果持续释放、上半年GDP同比增长5.3%的背景下，政策层选择按兵不动，旨在 更好地评估前期政策效果，为后续可能推出的更具针对性的措施预留空间。 二、政策背景与深层逻辑：为何此时选择稳定？ 根据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的数据，本月LPR并未进行调整。其主要原因在于LPR的报价机制：LPR=中期借贷便利（MLF）利 率+加点。近期作为定价重要基础的公开市场操作利率（如7天期逆回购操作利率稳定在1.4%）保持稳定，因此LPR维持不变是顺理成章的结果。 政策解读： 三、金融行业发展趋势与前景展望 本次LPR的稳定，结合新闻稿中透露的诸多信息，我们可以清晰地勾勒出中国金融业正在发生的深刻变革和未来前景。 2025年8月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。这一结果符合市场普遍预期，背 后传递出货币政策的稳健姿态与对 ...

北京时间周五晚，美联储主席鲍威尔，在Jackson Hole年会上作题为《货币政策与美联储评估框架》的 演讲，言论相对之前转鸽明显，引发了全球资产共振。 周末加个班，来和大家聊聊。 01 毕竟是周末，开篇照例先聊点轻松的。 上周末，老南专程开车带家人，从南京到扬州，不是去看苏超，而是黄永玉老先生的画展。 不少人知道他，是源于当年的邮政生肖邮票，老猴票作者。如果不了解他的，可以看下"人物"在22年对 黄永玉的专访——《人只要笑，就没有输》，非常棒的文章。 来源：石榴询财 在我看来，黄永玉应该是中国最有意思的画家，没有之一。 老先生已于23年仙逝，画展大部分为其90多岁后的作品，全世界范围，这个年纪还在作画的极其罕见， 老先生98岁还能坚持每天工作7小时。 作品没有老登的说教，更多体现的是人生的通透、老顽童式的风趣、追逐自由的洒脱、对创作的真心热 爱。 看完《本草纲目》，创作的李时珍，能把各类中草药融合在一张图上，这时候他已经97岁高龄。 还有自己少年放逐流浪： 总之，如那篇采访所述：他有一种强大的内在力量，大于时代，大于命运，大于痛苦，大到足以让他扭 转结局，把悲剧写成喜剧，把苦变成笑话。 当下的大时代变革下， ...

央广网北京8月25日消息（记者卢海宁）据中央广播电视总台经济之声《交易实况》报道，央行日前发 布公告称，8月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF） 操作，期限为1年期。央行此次MLF操作有何考量？注入的流动性将对股市产生哪些影响？ 由于本月MLF到期量为3000亿元，这意味着8月将实现MLF净投放3000亿元。这也是MLF连续第六个月 保持加量续作。结合此前已开展的3000亿元买断式逆回购，8月中期流动性净投放总额达6000亿元，是7 月的两倍。 苏商银行研究院高级研究员杜娟认为，这表明了央行货币政策积极支持的态度。"为了提供流动性支 持，为了小微企业日常的经营，为了居民的消费，鼓励银行提供融资支持，还有政府债的发行也需要流 动性的支持。目前股市比较火爆，这个时候也是为银行注入一些流动性。"杜娟说。 随着流动性持续注入，后续股市行情的持续性成为市场焦点。西南证券首席投资顾问张刚表示，货币政 策对股市的利好影响需结合基本面判断。"即便四季度实施降息降准，股市做出利好的响应，但持续性 要看其他经济数据是否能加以佐证，需要观察CPI和PPI是否有所回升，同时新增贷款规模 ...

记者 辛圆 往后看，温彬在采访中表示，7月信贷录得历史低值，7月经济数据中社零和投资增速回落，近期票据利率仍然呈现下行态势，且考虑到8-9月政府债发行继 续放量，央行要维持适宜的金融环境，流动性依然可以保持乐观。 他同时提到，鉴于当前货币政策重心正转向"落实落细"，更关注政策执行效果和灵活应对。短期内降准概率应该不大，央行更可能通过买断式逆回购和MLF 等政策工具保持市场流动性充裕，意味着接下来MLF还会加量续作，多种工具结合，使得市场流动性持续处于稳中偏松状态，市场利率大幅上行空间也相 应受限。 东方金诚首席宏观分析师王青也认为，在上半年宏观经济稳中偏强，三季度外部波动及经济增长动能变化有待进一步观察的背景下，短期内降准的概率较 小，人民银行更可能通过MLF和买断式逆回购等政策工具保持市场流动性充裕。总体来看，下半年市场流动性有望持续处于稳中偏松状态，市场利率上行 空间不大。 分析师认为，在5月降准释放长期流动性约1万亿元之后，近三个月公开市场中期流动性持续处于净投放状态，且8月净投放规模显著扩大。主要源于两方面 因素。 第一方面，温彬分析称，8月处于政府债券发行高峰期，政府债净融资规模或达到1.8万亿元， ...

原来，沃勒已经"反水"不再支持推迟降息，鲍威尔现在也向"沃勒派"的叙事，货币政策从"等等看"迈向 了"可调整"。 上周五晚22：00，受鸽派态度影响金价大 鲍威尔突然急刹车，意外转"鸽"，引发9月降息预期！ 7月FOMC记者会上鲍威尔态度对降息态度强硬，表示担忧贸易冲突导致通胀反弹，暂时不考虑降息。 这一次，在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔一改常态，表示对就业市场形式持悲观态度，这不仅加 强了9月降息25个BP的可能性，更倾向连续性降息。 ...

考虑到本月有3000亿元MLF到期， 这意味着8月MLF净投放达到3000亿元，为连续第6个月加量续作， 符合市场预期。 同时，央行8月还通过买断式逆回购操作进行了中长期资金投放。央行分别在8月8日和8月15日两次进行 买断式逆回购操作，合计投放了12000亿元中长期资金，实现3000亿元净投放。 "这显示出政策的连续性。"东方金诚首席宏观分析师王青认为，货币政策延续支持性立场，持续向市场 注入中期流动性，有利于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。 在5月降准之后，央行持续开展中期借贷便利和买断式逆回购操作，中期流动性处于净投放状态。 王青表示，在5月降准释放长期流动性1万亿元之后，近3个月中期流动性持续处于净投放状态，且8月净 投放规模显著扩大，主要有三个原因： 一是现阶段处于政府债券持续发行高峰期，同时监管层也在引导金融机构加大货币信贷投放力度。 二是受"反内卷"牵动市场预期以及股市走强等因素影响，近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动 性有所收紧，央行通过MLF等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。 三是央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 8 月 25 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TL2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏弱 | 震荡 | 全面降息可能性下降，加上股市 风险偏好上升 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五各国债期货均震荡整理，小幅下跌。从货币政策角度看，8 月 LPR 维持不变，央行 强调未来要落实落细适度宽松的货币政策，重点在结构性宽松 ...

"预计未来一段时间，央行将继续通过多种货币政策工具，加强对中短期市场流动性的调节，保持流动 性充裕，进一步实施好适度宽松的货币政策。"董希淼表示。 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼对《金融时报》记者表示，考虑到8月、9月份再 一次迎来年内政府债券发行高峰，本月内央行两次开展买断式逆回购操作，连续多次逆回购操作实现净 投放，并开展MLF操作，以保持银行体系流动性充裕，更好满足政府债券发行等对市场流动性的需 求。 中国人民银行8月22日发布的公告显示，为保持银行体系流动性充裕，8月25日，中国人民银行以固定数 量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作，期限为1年期。 "本月有3000亿元MLF到期，这意味着8月份央行MLF净投放达到3000亿元，符合预期，为连续6个月加 量续作。"东方金诚首席宏观分析师王青表示，考虑到截至8月22日，央行还开展了3000亿元买断式逆回 购净投放，这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿元，相当于上月的两倍。 ...

"监管层在引导金融机构加大货币信贷投放力度，持续注入中期流动性，体现了货币政策与财政政策之 间的协调配合。"业内人士对智通财经记者表示，8月净投放规模持续扩大背后也受反内卷牵动市场预 期，以及股市走强等因素影响。"近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧。" 8月央行净投放规模扩大 支持银行体系流动性 今日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。考虑到 截至8月22日，央行还开展了3000亿买断式逆回购净投放，这意味着8月中期流动性净投放总额达6000 亿，相当于上月的2倍，为2025年2月以来最大规模净投放。 今日央行开展6000亿元MLF操作,期限为1年期。这也是央行连续第6个月加量续作，同时本月央行MLF 净投放达到3000亿。在5月降准释放长期流动性10000亿之后，近三个月中期流动性持续处于净投放状 态，且8月净投放规模显著扩大。 进入月底，流动性摩擦再升级，市场认为波动较往年同期或更为明显，除了月末或出现季节性趋紧之 外，仍需关注非季节性因素的影响，比如股债联动效应对资金的分流和情绪的压制。 一位债券投资员对智通财经记者表示，尽管股市强劲但债 ...