公募新规下，主动权益基金如何应对？20250627 摘要 证监会在 2025 年 5 月发布的推动公募基金高质量发展的行动方案中，主要强 调了三个方面的内容。首先是强化业绩基准的重要作用，包括制定相应的监管 指引，明确业绩基准的设定、修改、披露，以及评估和纠偏机制。其次是以投 资收益为核心的考核体系，其中包含基金产品业绩和投资者盈亏情况，这两个 部分都会涉及到与业绩比较基准相关的收益表现。这不仅影响基金公司对基金 经理进行绩效考核和薪酬管理，同时也涉及监管对公募基金整体分类评价。此 外，对于三年以上产品业绩低于基准超过 10 个百分点的基金经理，其绩效薪 酬应明显下降。最后一点是浮动费率机制，该机制挂钩于相较于业绩基准表现， 从而进一步实现与投资者利益绑定。 当前国内公募权益基金采用业绩基准情况如何？存在什么问题？ 国内公募权益基金业绩基准设定存在问题，重市场认可和公司布局，轻 投资风格适配，导致基准高度集中于沪深 300 和中证 800，未能有效区 分产品赛道。 主动权益产品年化超额跟踪误差较高，稳定性欠佳，中位数维持在 10%~15%区间，三年期正超额收益产品占比远低于指数增强和被动指 数基金。 截至 2 ...

去年9月之后，公募基金掀起 A500指数 、 科创综指 、 自由现金流指数 三轮营销战争，内卷烈度与汽 车行业不遑多让。随着新版本 浮动费率基金 推出，被冷落的主动权益基金成为基金公司下一轮火拼的 主战场。 首批26只新型浮动费率基金上线很快，5月16日上报，5月23日获批。没过几天，周云就卖到了20亿募 集上限，要知道2021年他在东方红的声量，远不如发出百亿三年期爆款产品的张锋和李竞；同样被机构 爆买的易方达刘健维，过去一、二、三、五年都战胜了基准，但名气也远不如张坤、萧楠、陈皓三位刚 刚卸下副总的同门师兄。 其他各家也推出朱红裕、农冰立、王君正、孙彬等当红明星，来应对浮动费率的游戏规则： 持有满一年，收益为正且 年化收益率 跑赢业绩基准（扣除超额管理费后）6个点时，收1.5%管理费；年 化收益率跑输业绩基准3个点且更多时，收0.6%；其他情况收1.2%。 这批产品首次采用了非对称设计，业绩好的时候多收一点，业绩差的时候费率砍半。此后，大幅漂移的 赌徒做崩业绩需付出更高的成本。但即便是恪守本分的均衡派，要获取1.5%的管理费，也远非想象中容 易。 难赚的管理费 近一年，即便出现9.24行情，DeepSee ...

Wind数据显示，截至5月23日，两市上万只开放式基金（非货币和QDIII）中，今年以来有21只净值涨幅超过50%。 出品/公司研究室基金组 文/雪梅 为了与近期圈内热议的业绩基准对比，公司研究室对同一基金A、C等相关产品，仅选一只涨幅较大者；再去掉尚无近1年可比业绩的长城医药产业精选 A/C，剩下的恰好有10只基金（具体见下面榜单）。 | | 2025年以来基金涨幅排名 | | | --- | --- | --- | | 代码 序号 | 名称 | 年初至 | | 1 014283.OF | 华夏北交所创新中小企业精选两年定开 | 66 | | 2 016303.OF | 中信建投北交所精选两年定开A | 6. | | 3 016243.OF | 广发成长领航 -- 年持有A | 62 | | 4 016530.OF | 鹏华碳中和主题A | 58 | | 5 014277.OF | 万家北交所慧选两年定开A | 5 | | 6 001765.OF | 前海开源嘉鑫A | 5 | | 7 019457.OF | 平安先进制造主题A | 5 | | 8 018124.OF | 永赢先进制造智选A | 5. | ...

行 业 比 较 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 2025 年 05 月 21 日 2024 年主动基金产品全部持股的行业 偏离度分析：显著低配金融和红利资产 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 业 比 较 行 证 券 研 究 报 告 ⚫ 事件：2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。吴清主席总 结公募基金改革的要点是"四个突出"，其中两项涉及业绩基准：一是突出强化与投资者 的利益绑定，把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏 ...

①我们统计了22年以来至25年5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》推出前的公募基金业绩基准 调整行为。 样本共计有208只基金，其中22年21只，23年47只，24年82只，25年58只。基准方面，我 们将所有的基准拆分为权益指数、纯债指数、现金三大类，其中权益指数包括了AH股指中的宽基、风格、 行业/主题以及可转债指数，纯债指数则指各类短中长期利率或信用债的净价、全价和财富指数指数，现 金则指银行活期和定期存款利率。综合看，以24年情况为例，新基准的24年收益率低于老基准。 ②纯粹型产品的定位更加明确。 纯债类基金中，短债型基金的基准大幅向现金偏移，长债型基金没变。权 益类基金中，转债型基金的基准向可转债指数偏移，普通股票型从宽基向行业指数偏移，被动权益类则向 宽基偏移。 ③混合型产品调整方向不一。 由于混合型产品种类繁多，我们按照调整基准前最近季报披露的权益（股票 +可转债）仓位重新做了归类。权益仓位小于20%的基金，其基准大幅降低了现金和权益比重，思路上更 多地想跑赢纯债；权益仓位在20%-80%的基金，其基准降低了现金，更向权益偏移；而权益仓位在80% 以上的基金，其基准降低纯债增加了权益，而且 ...

在三年业绩基准考核挂钩基金经理薪酬的制度下，公募基金经理的选股和投资审美势必迎来新的变化。 证券时报·券商中国记者注意到，对3年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其 绩效薪酬应当明显下降的相关规定，或将使得公募持仓结构迎来高质量变局，以成长、现金流、估值、行业优 势为核心的高质量选股指标可能成为基金重仓股组合的核心特点。 但另一方面，公募市场也存在着许多"三年不开张、开张吃三年"的奇特现象，在连续亏损多年但豪赌单一赛 道的背景下实现跑赢比较基准。与此同时，股票机会分布不均的特点使得一些坚守多元均衡策略的基金经理在 三年业绩上表现吃力，甚至大幅度跑输，这种公募投资的复杂性意味着基金经理或须既坚守选股的高质量、合 规以及避免风险集中，同时又应该打破传统的投资执念、尊重市场规律积极拥抱时代变革，从而获得更坚实的 长期投资业绩。 有的豪赌赛道，也能跑赢三年基准 中国证监会5月7日发布关于印发《推动公募基金高质量发展行动方案》的通知。在完善行业考核评价制度， 全面强化长周期考核与激励约束机制方面提及，改革基金公司绩效考核机制。出台基金公司绩效考核管理规 定，要求基金公司全面建立以基金投资收益为 ...

每经记者｜任飞 每经编辑｜肖芮冬 今日有媒体报道称，业内人士指出，"近日关于公募考核基准导致市场调仓的有关分析不准确、不专 业。公募基金近期不存在大规模调仓现象。即使未来要优化业绩比较基准，调整的也是基准本身，目的 是使基金产品更加名副其实，根本无需大规模调仓"。 由《推动公募基金高质量发展行动方案》引发的基金资产配置以及投资风格锚定的策略等话题不断被提 及。一方面，主动偏股基金中，有大量参考沪深300指数作为业绩比较基准的产品；另一方面，该指数 核心权重中的银行、非银金融等行业资产又被基金所低配。 从《每日经济新闻》记者了解的情况来看，未来随着政策的变化，主动权益类基金底层的运行逻辑可能 发生变化，业绩表现将会贴近市场宽基表现，配置也将更加均衡。不过，目前公募的换手率依然偏高， 持仓调整或非一蹴而就的事情，如何在顺应政策要求的前提下进行过渡，或是目前业内重要的工作之 一。 公募基金业绩基准与实际配置存在差异 一则于5月7日印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》，激起二级市场的金融股热潮。看似不相关 的两个事件，为何在近期频频被业内提及？ 有业内人士认为，《行动方案》可能会推动公募投资配置倾向发生趋势性的变 ...

原因之一，各位看看银行股的位置，尤其是大型银行股，因为有汇金公司的持续买入，当前的位置虽然不能说过高，但是已经相当不低 了，或者我看到有些专家说，银行股多少都有点泡沫了，说简单点，这个时候为了达到基准考核，去买银行股无形中就等于给自己挖了 一个坑，现在银行股还真愁没人买呢，这样的话高位的筹码如何兑现呢？ 原因之二，对大多数的公募基金经理而言，来到这个市场，既然选择了主动权益基金，那么就有信心跑赢市场基准，主动权益基金的核 心就是要在承担高风险、高波动的情形下，来创造比较高的收益，这个收益肯定是远远超越沪深300的，你去看看过去创造了比较好的 收益的基金，有几只是通过买银行股获得超额收益的？仅仅从这点来讲，大多数基金经理以前不买银行股，未来即便是基准考核了，也 不会去买银行股的，除非银行股的位置很低了，确实有交易的价值，那就另当别论了。 原因之三，现在对公募基金的考核虽然说比过去要严格多了，尤其是对连续三年业绩低于基准的，实际上这个也改变不了主动权益基金 创造收益的属性，既然是对连续三年时间的考核，这对公募基金来说，比以前以年为单位的考核要轻松很多了，这样完全可以不用为了 今年的收益而担心，将时间拉长三年最大的 ...

随着存款利率市场化调整机制不断深化，银行理财产品收益正面临持续的压力。普益标准最新监测数据 显示，2025年一季度银行理财产品市场呈现出"量增价跌"的显著特征。目前，新发开放式理财产品平均 业绩比较基准已跌至2.25%，新发封闭式理财产品平均业绩基准降至2.69%。 上海金融与法律研究院研究员杨海平对《证券日报》记者表示，随着存款利率市场化调整，银行同步优 化理财资产负债管理，存款利率下行促使投资者转向理财，银行通过增加产品供给应对资金流失；而市 场利率走低导致底层资产收益承压，理财产品业绩基准随之下调。在此背景下，理财子公司需提升产品 收益，并帮助投资者建立合理预期。 业绩基准持续下行 普益标准日前披露的监测数据显示，2025年一季度，银行理财市场新发7481款理财产品，环比增加254 款；其中理财子公司发行5346款，占全市场的71.46%，环比增加659款。整体来看，2025年一季度新发 理财产品数量增长显著。 加强产品创新 在业绩比较基准不断降低的背景下，业内人士建议银行理财子公司开展多资产、多策略投资，加强产品 创新与联动，从投资者需求出发设计理财产品，并做好投资者教育，提升综合竞争力。 杨海平认为 ...