[Table_first1] 中国 A 股策略 策略 策略报告 [TABLE_COVER] 资产重估定价是否依然有效？ 《野村资产重估系列：新三问》 证券研究报告 2025 年 07 月 04 日 [Table_first3] 分析师 策略研究团队 宋劲 jin.song@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720519120002 高挺 ting.gao@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720519120006 傅尔 er.fu@nomuraoi-sec.com SAC 执证编号：S1720524010001 65866548/61850/20250704 22:30 当前中国低增长的背景下，我们认为 PB 估值或为合适。我们在过去两年 基于日本在经济增长步入稳定期后，伴随企业治理改革的推动，企业内生 价值提升催化的投资范式转变（2013 年后）进行了大量的探讨。我们认为 日本市场关注留存收益增长对净资产推动，并通过 PB 对此进行计价的定 价思路更有利于低增长的宏观经济环境，也认为将更适合未来 A 股的估值 思路转变。 我们认为资产重估定价对 A 股的解释力度已 ...

宏观日报 | 2025-07-10 工业PPI承压，关注上游价格波动 中观事件总览 生产行业：工业PPI持续承压。 1）国家统计局公布数据显示，2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。 其中，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价 格上涨0.5%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。2025年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。 服务行业：关注就业政策工具推行。 1）日前，国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》。 《通知》强调，各地各部门要强化稳就业政治责任，跟踪调度存量政策落实，不断完善稳就业的政策工具箱。强 化资金使用监管，统筹用好就业补助资金、失业保险基金等支持落实稳就业政策。加强就业影响评估，构建就业 友好型发展方式 数据来源：iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）能源：国际油价回升。2）化工：PTA价格回落。 中游：1）化工：PX开工率季节性小幅回落，处三年中位。 下游：1）地产：一、二线 ...

证券时报·数据宝统计，截至上午10:28，今日沪指涨0.34%，A股成交量550.19亿股，成交金额6489.82亿 元，比上一个交易日减少8.50%。个股方面，2399只个股上涨，其中涨停42只，2749只个股下跌，其中 跌停4只。从申万行业来看，房地产、银行、石油石化等涨幅最大，涨幅分别为1.24%、1.19%、 0.97%；国防军工、纺织服饰、汽车等跌幅最大，跌幅分别为1.24%、0.78%、0.78%。（数据宝） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 房地产 | 1.24 | 88.46 | 37.10 | 渝开发 | 9.94 | | 银行 | 1.19 | 153.25 | 17.78 | 民生银行 | 4.93 | | 石油石化 | 0.97 | 48.87 | 16.65 | *ST新潮 | 5.08 | | 医药生物 | 0.91 | 564.34 | 12.52 | 仟源医药 | 19.98 | | 非银金融 | 0.88 | 303.3 ...

2025 年 07 月 07 日 模型提示价量匹配度降低，市场情 绪回落较快 ——量化择时周报 20250704 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 量 化 策 证 券 研 究 报 告 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权 益 量 化 研 究 略 相关研究 - ⚫ 市场情绪进一步下行：市场情绪指标数值为-0.9，较上周五的-0.65 进一步下行，代表市 场情绪进一步回落，观点偏空。 ⚫ 价量匹配度降低，市场情绪继续下行：行业间交易波动率降低代表当前资金活跃度欠缺， 资金观点分歧加剧、短期情绪不确定性增强；科创 50 成交量占比指标继续提示行业涨跌 趋势较弱，指标位置大幅提升但是上攻力量略显不足，因此短期内可能迎来进一步调整。 另外 PCR 结合 VIX 指标继续波动，行业涨跌趋势维持平稳。综合各项指标，模型得出市 场情绪 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250707 美股连涨，非美风偏收紧——港股&海外周 观察 我们对港股持谨慎乐观态度。港股下行有底，关注短暂回调后的或有增 量资金入场。 1、港股还处在震荡趋势中，超宽松的流动性并未流向二级市场股票。 2、外部风险上行。1）美股仍处在反弹趋势中，持续创历史新高。部分 海外机构或将继续回流美股，分散中国资产的关注。2）市场重新关心 美国对等关税议题，担心有变。 3、进入数据验证期，市场将会更关注经济基本面和企业盈利面。最近， 互联网巨头价格战，市场担心二季度企业盈利下滑。 4、随着市场进一步回调，增配红利和自下而上寻找低估股票渐渐成为 共识。部分此前获利了结资金也在寻找合适时机入场增配。 ◼ 美股：事件面及宏观经济韧性，推动美股再度走高。其中道指领涨 2.3%， 标普 500 及纳指分别上涨 1.7%及 1.6%。 特朗普"大美丽"法案"闯关"成功。美国独立日当天（7 月 4 日）， 特朗普签署了大规模减税和支出法案——"大美丽法案"（One Big Beautiful Bill Act）。具体来看，减税方面，主要是 2017 年个人所得税 减税永久化、延长并提高 ...

兴业证券表示，7月本身就进入了一个行情规律偏强的阶段，有望为市场提供更多结构性指引。进入7 月，随着中报预告陆续披露、重大会议窗口临近，叠加夏季高温季节来临，业绩和季节性对于行情结构 的影响显著提升，有望为市场提供更多结构性指引。 截至2025年7月7日 09:48，中证500质量成长指数(930939)下跌0.51%。成分股方面涨跌互现，滨江集团 (002244)领涨2.77%，蓝晓科技(300487)上涨2.35%，皖能电力(000543)上涨2.09%；生益电子(688183)领 跌，新泉股份(603179)、恒玄科技(688608)跟跌。500质量成长ETF(560500)下修调整，最新报价0.99 元。 规模方面，500质量成长ETF近3月规模增长2934.61万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/3。 展望后市，华金证券认为，当前拔估值行情可能处于筑顶阶段。行业方面，短期低估值蓝筹和成长板块 可能相对占优。一是复盘历史，拔估值行情结束前一个月，高景气和政策导向的行业相对占优；拔估值 行情结束后一个月，高景气和低估值补涨的相对占优。二是当前处于拔估值行情的末期，高景气的行业 相对占优，而当前高 ...

证券研究报告 2025年7月大类资产配置展望 顺势而为，蓄势待变 证券分析师 ：孙婷 执业证书编号：S0600524120001 联系邮箱：sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 ：唐遥衎 执业证书编号：S0600524120016 联系邮箱：tangyk@dwzq.com.cn 2025年7月3日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2025年7月各类资产配置展望 A股和港股——顺势而为，蓄势待变： 美股和黄金——对冲效应或仍将演绎： 国债和美债——稳中有进，震荡偏强： 风险提示：发生预期外重大宏观事件；宏观数据不及预期；市场环境变化时，模型存在失效风险。 2 摘要 市场整体趋势：预计7月A股市场将呈现震荡调整格局，短期内由于动量效应可能持续上涨但后续或进入调整；港股市场整体节奏与A 股保持一致，但A股筹码结构优于港股，且恒生AH溢价指数低位反转，港股吸引力降低，A股表现可能优于港股，呈现宽幅震荡走势。 风格与板块表现：7月上旬成长风格相对占优，红利板块可能相对震荡；7月中下旬，随着动量效应消退与关税政策的不确定性增加， 成长风格可能进入相对逆风期，红利风格有望进一步凸显优势，但需关注海内外事件驱动因素 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20250702 市场概况：今日转债增量下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降 0.32%、上证综指环比下降0.09%、深证成 指环比下降 0.61%、创业板指环比下降 1.13%、上证 50指数环比上涨0.18%、 中证 1000 指数环比下降 1.01%。 转债市场共计 25 个行业下跌，跌幅前三位行业为通信（-2.34%）、银行（- 2.17%）、汽车（-1.51%）；涨幅前三位行业为钢铁（+0.70%）、煤炭（+0.21%）、 国防军工（+0.08%）。 (1) 收盘价：大周期环比-0.41%、制造环比-0.79%、科技环比-1.16%、大消费 环比-0.56%、大金融环比-1.55%。 (2) 转股溢价率：大周期环比-1.5pct、制造环比-1.2pct、科技环比+0.82pct、大 消费环比-1.1pct、大金融环比-0.54pct。 (3) 转换价值：大周期环比+0.37%、制造环比-0.42%、科技环比-1.56%、大消 费环比-0.06%、大金融环比-1.80%。 (4) 纯债溢价率：大周期环比-0.57pct、制 ...

上周市场整体反弹，主要指数多数上涨。截止周五收盘，沪指收于3424.23点，周涨1.91%；创业板指收于2124.34点，周涨5.69%。 中信行业板块方面：综合金融、计算机、综合指数涨幅居前；交通运输、食品饮料、石油石化指数跌幅居前。 | 1 | | 估值水平 | 周涨跌幅 | 近一季度 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (PE TTM) | | 涨跌幅 | | | A股主要 | 创业板指 | 32. 16 | 5.69% | -0. 18% | -0. 81% | | 中证1000 | | 38. 57 | 4.62% | 0. 14% | 5. 36% | | 科创创 /50 | | 42. 58 | 4.04% | -1.04% | -3.10% | | 中证500 | | 28. 71 | 3.98% | -0.88% | 2. 41% | | 深证成指 | | 26. 53 | 3. 73% | -2.16% | +0. 35% | | 证券指数 | 利创50 | 136. 72 | 3. 17% | -4.01% | -0.07% | ...

购在中国·全闽乐购 福建省商务厅发布全省缤纷夏日消费季活动安排，聚焦以旧换新、入境消费、外贸优品、福建有口福、美好生活、欢乐假期、网络惠购、新能源汽车消费 等八大重点促消费领域，全省商务系统将组织开展超1000场促消费活动，政、企、协、银多方联动，丰富夏季消费活动，打造夏季消费场景，激发夏季消 费热潮。 落实好家电、家装板块扩围补贴品类，实现以"两新"带"两优"。完善预拨付机制，简化审核拨付流程，及时高效兑现补贴优惠。有序有效使用资金，关注 社会舆情，积极回应消费者诉求。 积极落实离境退税"即买即退"政策，加快推进扩商店、增商品、优服务工作，推动福建特色商品通过退税商店走向国际市场，展示福建名片。目前全省退 税备案商店数量已达114家，其中"即买即退"门店40家。境外游客购物满200元人民币，即可申请办理离境退税。 组织开展"服务消费季"系列促消费活动，聚焦餐饮住宿、家政服务、养老托育、文娱旅游、体育健康等服务消费领域，打造美好生活嘉年华、"一路山海 一路歌"、"'十、百、千'八闽名赛"、"跟着赛事去旅行"、闽货华夏行等促消费活动矩阵；培育"美食+""旅游+""体育+""演艺+""会展+""电影+"等，推动商 ...