【策略 】 风险偏好改善支撑全球权益配置价值 8月维持对A股与美股的战术性超配观点。 近期市场风险偏好改善持续主导大类资产定价，风险资产显著优于避险资产，权益＞商品＞债券。我们对经济景气 预期持续上修、国家高度支持资本市场发展、市场流动性稳定、风险偏好逐渐改善以及微观交易结构稳固优化的A股高度乐观。对经济衰退短期难以证实且降 息概率增加的美股相对乐观。 当前低利率背景对资产配置研究提出了更高要求。 在资本市场高质量发展的政策目标引导下，中长期资金入市成为长期趋势，多元化投资工具的不断丰富为 多资产配置策略提供了良好条件。如果将资产比作食物的话，因子就像是食物中的营养元素，针对因子优化配置，相当于"穿透"食物，调配营养成分，从因子 角度出发进行配置可以做到真正意义上的风险分散。我们从宏观因子构建出发，通过分散宏观超预期风险，构建了科学均衡的SAA（战略性资产配置）方案 （截至7月末年化收益率为9.1%，夏普比指标达到1.57）。基于该方案与宏观经济假设，我们设定权益、债券、商品的战略基准比例为45%、45%、10%， 偏离幅度上限设定为10%。 风险偏好提升是影响当前战术性资产配置的核心因素。 多重因素有望支持 ...

国泰海通发布研报称，给予"增持"评级。我们认为低轨卫星组网正在提速的背景下，我国火箭运力，特 别是面向商业发射的有效供给不足，已成为低轨卫星大规模组网的核心瓶颈。国家主导的航天发射资源 优先保障军用、遥感等重大国家战略卫星任务，发展具有成本竞争力的民营商业火箭成为解决低轨卫星 发射瓶颈的关键路径。当前我国火箭运力不足构成低轨卫星组网的核心制约瓶颈。发展可回收火箭与液 体燃料等技术是提升运力的关键，建议重点关注商业火箭产业链。 国泰海通主要观点如下： 提升火箭运力能力是解决低轨卫星组网瓶颈的关键 火箭的发射频次、运力规模与成本效率直接决定低轨卫星星座的部署进度。我国当前年均运力仅约200 吨，远低于满足低轨卫星部署所需的年均1500-2000吨的需求，在上游卫星制造产能相对饱满的情况 下，火箭运力不足是制约我国低轨卫星组网的主要因素。在国家队火箭需要优先满足国家战略卫星发射 的前提下，提升商业火箭能力、推进液体火箭复用化及发射基础设施建设，已成为卫星组网破局关键。 我们预计至2030年至少需要年均64发火箭才可满足规划的组网计划，对应2030年火箭市场空间有望达到 千亿规模。 可回收降低火箭发射成本，液体燃料支 ...

报告导读： 当前我国火箭运力不足构成低轨卫星组网的核心制约瓶颈。发展可回收火箭与 液体燃料等技术是提升运力的关键，建议重点关注商业火箭产业链。 给予"增持"评级。 我们认为低轨卫星组网正在提速的背景下，我国火箭运力，特别是面向商业发射的有效供给不足，已成为低轨卫星大规模组网的核心瓶 颈。国家主导的航天发射资源优先保障军用、遥感等重大国家战略卫星任务，发展具有成本竞争力的民营商业火箭成为解决低轨卫星发射瓶颈的关键路径。 低轨卫星组网加速。 低轨卫星凭借广覆盖、低延迟、部署灵活等显著优势，已成为地面通信网络不可或缺的重要补充。但有限的频轨资源决定了低轨星座建 设具有"先到先得"的特性，全球各国在该领域的竞争已日趋白热化。我国已进入低轨星座密集部署的关键阶段。以"星网星座"和"千帆星座"为代表的重大国 家项目正加速推进，计划在 2030 年前部署总计约 2.3 万颗卫星。庞大的低轨卫星组网需求对卫星规模化制造能力、高频次低成本发射服务、高性能地面终 端设备以及先进运营支撑系统提出了更高要求。 提升火箭运力能力是解决低轨卫星组网瓶颈的关键。 火箭的发射频次、运力规模与成本效率直接决定低轨卫星星座的部署进度。我国当前年 ...