新华财经北京12月17日电（王菁）当美联储在2025年末同时按下"降息"与"终止量化紧缩"的双重按钮 时，华尔街的目光已迅速越过当下，投向了迷雾重重的2026年。一场从"量化紧缩"（QT）到"储备管理 购买"（RMP）的深刻机制转型即将启动，这并非简单的技术调整，而可能是一场"隐形宽松"的悄然启 幕。 美联储在2025年第四季度正式停止了运行近三年的量化紧缩（QT）这台"金融抽水机"。这段周期从市 场抽走了约2.4万亿美元的流动性，其落幕标志着一个时代的结束。然而，真空期极为短暂，2026年1 月，名为"储备管理购买"（RMP）的新机制将登台。 更具争议的视角在于"财政主导"的隐忧。RMP的实施恰逢美国联邦财政赤字处于历史性高位。如果形 成"美国财政部大量发行短期国债——美联储通过RMP购买"的循环，其在实质上非常接近于为财政赤字 进行货币化融资，这触及了现代央行独立性的敏感边界。 路径之争：多重力量拉锯下的美债收益率陡峭化迷局 对于2026年的联邦基金利率最终落点何处，华尔街的分析地图呈现出前所未有的分歧。这种分裂不仅体 现在降息幅度上，更深植于对美国经济驱动力截然不同的诊断之中。 "看淡"经济前景的一方， ...

电影《大空头》原型 Michael Burry 对美联储最新的购债计划发出严厉警告，直指其名为"储备管理购买"（Reserve Management Purchases， RMP），实则暴露了美国银行体系深层的脆弱性。他认为，此举本质上是重启量化宽松（QE），意在掩盖银行体系面临的流动性紧缩难题，而非 美联储所宣称的常规操作。 据华尔街见闻此前文章，美联储隔夜宣布，将根据需要开始购买短期国债以维持充足准备金供应。纽约联储同步发布公告，计划未来30天买入400 亿美元短期国债，这是自上周正式停止缩表后的最新动作。此举出台背景是规模高达12万亿美元的美国回购市场近期出现令人不安的利率波动， 货币市场持续动荡迫使美联储加快行动。 然而，Burry认为，这一行动恰恰表明银行体系依然未能摆脱2023年小型银行业危机的余波。他警告称，若银行系统在拥有超过3万亿美元储备的 情况下仍需央行"输血"，这绝非实力的象征，而是系统性脆弱的强烈信号。 Burry 进一步分析认为，每一轮危机似乎都在迫使美联储永久性地扩张其资产负债表，否则就无法避免银行融资危机的爆发。随即而来的市场反 应验证了资金面的紧张，美国2个月期国债收益率跳升， ...

"大空头"伯里，发出多个警告！ 当地时间周三，电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里（Michael Burry）在社交媒体上发帖称，美联储重启购 买短期国债的举动，凸显美国银行体系的脆弱。伯里还对美联储与美国财政部行动的一致性表示担忧。 另外，上周末，伯里还对美国AI巨头发出警告称，OpenAI将是下一个网景，注定要失败。伯里的言论，剑指 美国股市当下最受追捧的科技交易，暗示这类交易风险巨大。在发表上述言论之前，伯里近期还披露了做空头 寸并抨击了AI芯片巨头英伟达。 伯里认为，美联储现在似乎在每次危机后都会扩大其资产负债表，以避免银行系统的资金压力，他说这种动态 有助于解释股市的强势。 "这种做法实际上的极限，可能是美国债券市场的完全国有化——即美联储持有所有40万亿美元的美国债务。 所以，继续狂欢吧，我猜。"伯里写道。 美联储本月早些时候正式结束了量化紧缩政策。自2022年以来，其资产负债表已缩减了约2.4万亿美元。这一 举措出台之际，融资市场，特别是规模达12万亿美元的回购市场，正显示出日益增长的波动性。 短期回购利率已多次突破美联储的目标区间，引发了市场对流动性的担忧。Evercore ISI、美国银行和 ...

伯里还对美联储提出这一操作的时机提出了质疑，指出财政部一直在发行更多的短期票据，以避免推高 10年期美债收益率。他暗示，美联储决定集中购买这些短期票据看起来"极其巧合"。 伯里认为，美联储现在似乎在每次危机后都会扩大资产负债表，以避免银行系统的融资压力，他说这种 动态有助于解释股市的强劲表现。他写道： "这种做法的实际极限可能是美国债券市场的全面国有化，即美联储拥有全部40万亿美元的 美国债务。所以我猜，继续狂欢吧。" 美联储在本月早些时候正式结束了量化紧缩（QT），该央行自2022年以来已减持约2.4万亿美元资产。 此举正值融资市场，特别是规模达12万亿美元的回购市场显示出日益剧烈的波动之际。 周三，因电影《大空头》而闻名的投资者迈克尔·伯里警告称，美联储重启国债购买的举动与其说是为 了稳定，不如说是金融系统对美联储支持的依赖日益增加。 伯里引用《金融时报》的一篇博客文章称，美联储开始"储备管理购买"（RMPs）的计划表明美国银行 系统的脆弱性日益增加。 美联储本月决定停止缩减资产负债表，并在周四宣布准备每月购买约350亿至450亿美元的国债，分析师 预计这一举措将于明年1月开始。伯里对此说道，"我想补充的 ...

12 !""#+$%&'(")*+,-./012345 ——!"#$%&'! !"#$$%&'$ (/01234567892025-12-11 徐闻宇 * xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 高聪 * gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 !"#$%&"'( )*+,-2011.1289 /0 !"#$% 北京时间 2025 年 12 月 11 日凌晨 3 点，美联储公布 12 月利率决议，宣布降息 25bp，将 利率下调至在 3.5%-3.75%，符合预期；将超额准备金利率从 3.9%下降至 3.65%，符合 预期。 1）缩表正式结束＋启动储备管理购买：美联储从持续收紧转向通过增持短券来稳定流 动性，这是政策方向上的关键转折。 2）内部分歧：本次会议内部出现 2019 年以来首次 "三票反对"，显示决策层对后续降 息路径分歧加大。 n !"# 12 $%& 25bp 本次会议的核心特征是政策框架转折以及内部分歧加大。美联储连续第三次降息 25bp， 与预期一致，但点阵图维持明年仅一次降息的指引， ...