2026全国邮政工作会议上，国家邮政局再次强调，要守牢行业安全底线，综合整治"内卷式"竞争，防范化解行业风险。 放眼全国市场，普遍涨价执行起来非常困难，但最低派费容易推广，如果达不到标准，相关部门就可以处罚，从而倒逼前端稳价。 02 取消任务量考核 快递行业面临从增量扩张向存量竞争的深刻转型，过去一年，反内卷高压之下，产粮区涨价行动取得阶段性成果，行业乱象得到初步遏制，带动快递竞争 模式正在发生根本改变。 平台新规、社保政策层层加压，行业迎来全面合规运营时代，但更多的一线从业者更关注派费何时上涨。与此同时，整治黄牛、取消罚款、严打刷单、取 消包仓费的呼声也日渐高涨。 01 制定最低派费标准 亿豹网认为，在要求不得低于成本价揽收的前提下，因地制宜设定并执行最低派费标准，取消差异化派费，被视为保障快递员基本利益、稳定前端收件价 格的关键措施。 不断降低的派费严重削弱网点与快递员的生存能力，影响服务质量和网络稳定性。确立最低标准有助于筑牢网络根基，避免因末端生态崩溃引发区域性服 务中断风险，保障寄递渠道畅通。 可以想象，2026年无底线的价格战将受到严格管理，各地设立最低发货指导价成为大概率事件。多地已要求快递企业 ...

去年7月，国家邮政局召开快递企业座谈会，正式提出"反内卷"[12]，电商宇宙中心义乌率先响应，快递底价上调幅度高达1毛钱，随后广东跟进，底价涨 至1.4元。 各大快递公司争相借坡下驴，截至11月，全国已经有22个省上调了快递价格。 如此开团秒跟，全因快递行业已经被卷麻了。单票价格提不上来，增收不增利的困境在通达系内蔓延，即便体面如顺丰，下半年利润也承压下滑。 其实早在2019年，快递公司就曾见过希望的曙光。当时快递单票价格降幅已经趋缓，六大主要企业的市占率提到80%以上。 怎料天空一声巨响，留子闪亮登场。东南亚起家的极兔回国起网，以一己之力把快递行业的价格战拖进了加时赛。 一眨眼过去五年，这边同行们借着这轮反内卷喘息片刻，那头的卷王极兔却开起了香槟——今年以来，极兔股价已经上涨超过七成，和行业一哥顺丰相 比，可谓走出了两条截然不同的U型线。 从财务表现来看，极兔的营收和利润都不足顺丰的零头，刚挣扎着爬上盈利线。 这下轮到友商们挠破了头： 怎么先内卷的是你，到头来先享福的也是你？ 冰火两重天 一句话概括中国快递行业与极兔的关系：衡中学生惨遭归国留子插班。 尽管有关部门反内卷动作不断，单量上涨、单价下滑的趋势，在 ...

物流行业 2026 年度投资策略 20251229 摘要 全球供应链重塑驱动中国物流企业出海，新兴市场如东南亚和拉丁美洲 成为增长点，中国资本输出创造海外新需求，主要模式包括跟随矿企、 制造业和电商平台出海，其中跟随矿企和电商平台出海爆发力较强。 东南亚电商市场由腾讯、字节跳动和阿里巴巴控股的 Shopee、TikTok Shop 和 Lazada 主导，占据半数以上市场份额，渗透率快速提升；拉 丁美洲市场中资背景的 Shopee、Temu 和 SHEIN 也在快速进入并提升 市占率。 极兔速递通过分利体系迅速拓展海外业务，深度绑定总部与代理商利益， 复制国内成功模式，在东南亚快递市场份额突破 32%，并计划拓展中东 和拉丁美洲市场，上半年东南亚包裹量增速超 63%，三季度达 78%。 跟随矿企出海需要交通运输企业提供基础设施配套以换取海外资源，中 非合作采取基建换资源形式，中资投资非洲超过 1/4 港口，并参与核心 通道收费公路及口岸建设，嘉友国际复制跨境边境口岸开发经验至非洲。 国内快递行业从价格竞争转向注重质量、服务与稳定性，互联网流量红 利消失、电商平台竞争加剧导致价格战，但用户增长放缓、电商品质要 ...

1)行业端：11月快递行业单价环比提升1.9%。11月快递行业单价7.62元，同比-8.3%，环比+1.9%，1-11 月累计单票价格7.50元，同比-6.8%。8月以来快递行业反内卷后涨价效果显著，截至11月行业单票价格 较7月提升0.27元。 2)公司端：业务量调优带动顺丰单价环比+0.29元，并表丹鸟带动申通单价环比+0.23元。a)当月值：11 月快递单票价格顺丰13.47元(环比+0.29元)、圆通2.24元(同比-0.05元，环比+0.01元)、申通2.41元(同比 +0.33元，环比+0.23元)、韵达2.16元(同比+0.13元，环比+0.05元);b)累计值：1-11月累计单票价格顺丰 13.73元、圆通2.19元(同比-4.50%)、申通2.07元(同比+0.89%)、韵达1.98元(同比-3.60%)。 智通财经APP获悉，信达证券发布研报称，直营制方面，推荐顺丰控股(002352.SZ)，看好公司经营拐点 及现金流拐点到来后迈入新发展阶段。加盟制方面，在快递行业"反内卷"推进下，上市公司单票价格环 比显著提升，叠加行业旺季件量增长，快递公司业绩有望显著修复;2025年以来行业格局加速分 ...

信达证券（601059）发布研报称，直营制方面，推荐顺丰控股（002352）(002352.SZ)，看好公司经营 拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段。加盟制方面，在快递行业"反内卷"推进下，上市公司单票价 格环比显著提升，叠加行业旺季件量增长，快递公司业绩有望显著修复;2025年以来行业格局加速分 化，看好龙头公司份额持续提升，推荐中通快递-W(02057)、圆通速递（600233）(600233.SH)。 信达证券主要观点如下： 单价情况：业务量调优带动顺丰单价环比+0.29元，并表丹鸟带动申通单价环比+0.23元 1)行业端：11月快递行业单价环比提升1.9%。11月快递行业单价7.62元，同比-8.3%，环比+1.9%，1-11 月累计单票价格7.50元，同比-6.8%。8月以来快递行业反内卷后涨价效果显著，截至11月行业单票价格 较7月提升0.27元。 件量情况：11月快递业务量增速5.0%，顺丰业务调优增速环比回落，申通并表丹鸟带动规模提升 1)上游驱动及行业方面：11月快递行业业务量同比增长5.0%。1-11月累计实物商品网购零售额11.82万亿 元，同比增长5.7%，增速高出社零总额同比增速约 ...

顺丰旺季业务结构优化，电商快递龙头份额提升 [Table_Industry] 物流 2025 年 12 月 20 日 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） | [Table_StockAndRank] 物流 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 上次评级 | 看好 | [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 快递行业专题：顺丰旺季业务结构优化，电 商快递龙头份额提升 [Table_ReportDate] 2025 年 12 月 20 日 本期内容提要: [Table_S [事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布 Table_Summ ...

摘要 快递行业竞争环境趋于缓和，监管部门积极介入并支持行业健康发展， 企业共识避免恶性竞争，预示行业进入高质量发展阶段。11 月国家邮政 局多次会议及企业表态均体现此趋势。 通达系公司盈利能力有望改善，四季度业绩预计良好，为 2026 年估值 提供支撑。7 月至 10 月单票收入普遍上涨，10 月单票利润较三季度提 升，预计四季度单票利润将显著高于三季度。 头部快递企业如中通、圆通增速领先行业，得益于产品结构和服务质量 优势。反内卷环境下，优质客户群体支撑其增长，高品质服务的重要性 提升，头部企业竞争力和估值溢价增强。 监管层面通过核定行业平均成本，支持反内卷工作，确保价格回归合理 水平。中通等龙头企业积极响应并签署桐庐共识，维护市场秩序，提升 整体市场稳定性。 极兔在东南亚市场表现突出，量增显著，受益于线上渗透率提升和核心 客户 TikTok 的增长。通过降本增效和适度价格竞争，实现单票利润稳 定增长，新兴市场如巴西潜力巨大。 Q&A 快递行业投资机会展望 20251204 您提到监管层面的变化对行业有何影响？ 监管层面的变化对快递行业产生了重要影响。国家邮政局自 11 月以来通过召 开多次会议和座谈会，与 ...

机构：东兴证券 研究员：曹奕丰 事件：公司发布2025 三季报，Q3 单季公司完成业务量95.73 亿件，同比增长9.8%，市场份额下降0.6pct 至19.4%。公司Q3 调整后净利润25.06 亿元，同比增长5.0%。 基于行业件量增速整体下降，公司略微下调业务量指引：Q3 公司业务量增速为9.8%，低于行业均值的 13.3%，市场份额下降0.6 pct 至19.4%。三季度行业反内卷趋势逐渐成型，推动行业从数量竞争转向高 质量发展，由于以价换量受到遏制，行业件量增速呈下降趋势。此外，今年双十一行业件量略低于预 期，行业件量增速从9 月的12.7%降至10 月的7.9%，降幅较为明显。公司基于行业趋势变化，下调了中 报给出的业务指引至全年382-387 亿件，对应同比增速12.3%-13.8%（原指引为388-401 亿件，对应业务 量同比增长14%-18%），对应Q4 单季业务量增速5.9%-11.1%。 反内卷带动单票收入同比转正：公司Q3 单票收入同比增长0.02 元（1.7%）至1.21 元/票，相比于Q1 和 Q2 的分别同比下降7.8%和4.6%，收入端有一定改善。从收入结构上看，单票激励增加 ...

Core Viewpoint - The recent price increase in the express delivery industry, although seemingly minor at 0.2-0.8 yuan per order, signifies a shift towards a new adjustment phase for the industry, impacting e-commerce operators and consumers significantly [6][10][20]. Price Increase Impact - The price hike began in July 2023 in Yiwu and has spread to 22 provinces, affecting e-commerce users while not impacting individual senders [6][5]. - The increase translates to an 8% loss in profit for low-margin products, particularly those priced at 9.9 yuan with free shipping [6][20]. - The average price per express delivery in the first half of 2025 was 7.52 yuan, down 7.7% from 8.15 yuan in 2024, indicating a trend of "increased revenue without increased profit" among major logistics companies [9][10]. Industry Dynamics - The express delivery sector has been characterized by a "price-for-volume" strategy, leading to unsustainable low pricing that has harmed both workers and service quality [10][12]. - The rise of "express delivery gray market" and "delivery scalpers" has emerged due to price discrepancies across regions, complicating the competitive landscape [14][15][16]. Reactions from Stakeholders - E-commerce operators are adjusting their pricing strategies, with some removing discounts to offset increased logistics costs, leading to a significant drop in order volumes [20][21]. - Consumers are experiencing changes in service quality, with many reporting that delivery personnel are less likely to deliver to their doors, opting instead for collection points [9][18]. - Despite the price increase, many delivery workers have not seen corresponding wage increases, raising concerns about the sustainability of their livelihoods [21][22]. Future Outlook - Analysts suggest that the industry needs to leverage technology such as AI and big data to optimize operations and improve service quality, while also exploring innovative delivery methods like unmanned delivery systems [21][22]. - The overarching goal of the price adjustments is to create a healthier industry environment that benefits both workers and consumers, fostering a more sustainable business model [22].

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for ZTO Express (02057.HK) [2][5] Core Views - The company reported a Q3 business volume of 9.573 billion pieces, a year-on-year increase of 9.8%, while its market share decreased by 0.6 percentage points to 19.4% [3] - Adjusted net profit for Q3 was 2.506 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 5.0% [3] - The company has slightly lowered its business volume guidance for the year to 38.2-38.7 billion pieces, corresponding to a year-on-year growth of 12.3%-13.8% [3] - The trend of "anti-involution" in the industry is shifting competition from quantity to quality, leading to a decline in overall business volume growth [3] - The single ticket revenue increased by 0.02 yuan (1.7%) to 1.21 yuan per ticket in Q3, showing improvement compared to previous quarters [4] - The single ticket core cost decreased by 0.04 yuan, with transportation costs dropping from 0.39 yuan to 0.34 yuan [4] - The company’s parcel business grew over 50% year-on-year, contributing positively to single ticket revenue and costs [5] - Single ticket profitability has started to recover, with adjusted net profit per ticket increasing from 0.21 yuan in Q2 to 0.26 yuan in Q3 [5] - Profit forecasts for 2025-2027 are 9.06 billion, 10.22 billion, and 11.53 billion yuan respectively, with corresponding PE ratios of 13.0X, 11.5X, and 10.2X [5] Summary by Sections Business Performance - Q3 business volume reached 9.573 billion pieces, a 9.8% increase year-on-year, but market share fell to 19.4% [3] - Adjusted net profit for Q3 was 2.506 billion yuan, up 5.0% year-on-year [3] Revenue and Costs - Single ticket revenue rose by 1.7% to 1.21 yuan, with a notable improvement from previous quarters [4] - Single ticket core cost decreased by 0.04 yuan, with transportation costs declining significantly [4] Growth and Profitability - The company’s parcel business saw over 50% growth year-on-year, enhancing overall revenue [5] - Single ticket profitability improved, indicating a positive trend in profit recovery [5] Financial Projections - Expected net profits for 2025-2027 are projected at 9.06 billion, 10.22 billion, and 11.53 billion yuan, with decreasing PE ratios [5]