CXO 及上游行业观点更新 20250710 摘要 中国生物科技行业投融资在 2024 年经历低迷后，2025 年订单数量显 著增长，国内临床试验项目数量跃居全球第一，显示行业正快速复苏， 为相关股票交易策略提供积极信号。 尽管中国生物科技公司 BD 金额与默沙东等国际巨头相比仍有差距，但 对跨国公司而言，中国项目因交易金额相对较低而具有较高性价比，值 得关注。 药明康德在小分子 CDMO 赛道几乎没有竞争对手，业绩表现良好，但受 中美关系影响，其估值较欧美同行存在折价，艾伯维 BTK 抑制剂伊布替 尼和减肥药替尔泊泰等新项目表现超预期。 药明康德、凯莱英等公司港股折价正在缩小，但康龙化成、泰格医药等 公司折价仍较高。海外收入为主的公司新签订单和利润率恢复良好，但 受中美关系影响，估值存在折价。 CRO 行业利润率在 2021 年达到顶峰后，2023-2024 年下滑严重。临 床前 CRO 公司通过裁员和竞争出清迅速去产能，睿智医药和美迪西等公 司在 2025 年第一季度已实现利润率提升。 Q&A 今年以来中国证监会在支持未盈利企业上市方面有哪些举措？ 今年（2025 年）年初以来，中国证监会表示将更大力度支 ...

Group 1 - The core viewpoint emphasizes that traditional consumer goods can learn from the technology sector's mindset to achieve breakthrough growth through rapid iteration, quantitative expression, and organizational innovation [1][2] - The speed of information flow and changes in consumer demand are unprecedented, making the technology sector's high-frequency iteration and transparent communication essential to adapt to these changes [1] - Three key experiences from the technology industry that traditional sectors should adopt include establishing a high-frequency iteration mechanism, utilizing quantitative expression to enhance product transparency, and restructuring organizational frameworks for agile operations [1] Group 2 - The integration of technology industry efficiency into the century-old consumer goods sector can lead to explosive growth, even in traditional businesses [2]

据官员称，欧洲投资银行将在2025-2027年拨款700亿欧元用于欧盟科技行业的发展。 ...

你有没有想过，计算机科学专业可能不再是通往科技行业的黄金门票了？曾经，科技公司对应届毕业生张开怀抱，现在这扇门却在逐渐关闭。过去几年 里，我们目睹了一个令人震惊的现象：尽管科技行业整体上仍在增长，但新毕业生的就业机会却在大幅萎缩。根据 SignalFire 最新发布的 2025 年人才报 告，与疫情前相比，科技行业对新毕业生的招聘已经下降了 50%。这不是简单的经济周期调整，而是整个行业正在经历的根本性转变。 我深入研究了这份报告后发现，这背后的原因比表面看起来要复杂得多。SignalFire 通过其 Beacon AI 平台追踪了超过 6.5 亿专业人士和 8000 万个组织， 为我们提供了前所未有的行业洞察。他们揭示的不仅仅是招聘数字的下降，更是整个科技人才生态系统的重构。从 AI 实验室的人才争夺战，到地理中心 的重新洗牌，再到新兴职位的诞生，这份报告描绘出了一幅科技行业人才格局正在发生巨变的完整画面。 让我最震撼的是，即使是来自顶尖计算机科学项目的毕业生也无法幸免于这种变化。过去，一张名校计算机科学学位几乎就是进入 Google、Apple、 Microsoft 等大厂的通行证，但现在这些公司的新毕业 ...

文：韦亚军 1年前，斯道资本已经裁掉了10余位中国科技团队员工。 为了尽快退出，一些曾经被看好的投资如今不得不打折出让。 不过，受各种环境变化等因素影响，斯道资本在2024-2025年的业绩表现并不理想。此前在对一家媒体的回复中，斯道资本甚至决定2024年8月后便不再积 极投资中国科技公司。 据彭报社报道，斯道资本（Eight Roads）正计划大规模出售其在中国科技领域的投资组合。该基金已启动出售流程，计划清算其在约40家中国科技企业中 的全部股权。 在高峰时期，这些投资估值约为10亿美元，目前要以60%-80%的折价出售。 据知情人士透露，自今年初开始，斯道资本便已着手寻求出售其在约40家中国科技企业的持股。也就是说，斯道资本的撤资行动并非突发，而是有着清晰 的时间脉络。 已裁撤10余位中国科技团队员工 斯道资本隶属于美国富达投资集团，由富达投资集团现任首席执行官阿比盖尔·约翰逊的家族创办，其本身有着深厚的历史底蕴与背景。 作为一家全球性风险投资机构，其投资领域主要聚焦于科技与医疗行业，覆盖早期至成长期企业。 成立至今，斯道资本已累计完成528项投资、74次退出，旗下管理着11只基金，管理资产总额超过11 ...

野村东方国际证券：预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场 智通财经6月10日电，野村东方国际证券策略团队表示，考虑到国内强政策预期、亚太新兴市场在弱美 元及国际资金关注下更好的流动性环境，预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。野村东方国际证 券认为，2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点。在此期间，市场的波动率可能出现放大。在 波动性上升的背景下，政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景 气成长领域。股息率稳定的红利股和细分科技成长行业将更适合下半年的市场环境。此外，内需消费和 科技行业可能仍有较大空间。 ...

科技投资策略的适用性与趋势性出现变革：首先，DeepSeek 的技术突破提振市 场对中国科技实力的信心，推动 A 股和港股 AI 产业链股票估值提升，重塑 相关 科技公司从"价值股"向"成长股"的叙事转变，促使科技投资逻辑从"讲故事"转向"看应用"，建议科技领域组合投资仍然需要重视自上而下和自下而上相 结 合策略。把握更多行业基本面变化和产业链上的大机会；其次，科创投资重视"硬 科技"，公募持仓结构出现变化，科创板成分股持仓占比从 2021年 H1 的 10.31% 持续提升至2023 年 H2的 41.78%；再者，市场情绪以融资余额为代表，投资逻 辑转向左侧布局趋势，人工智能指数融资余额一直呈现出较为稳定 的上升趋势， 在 2024年 Q4 单季度增加314.09 亿元，提升幅度高达48.03%；科技子赛道走 势分化，行业分散化程度有所提高，对过往以"重仓单一行业博得 弹性收益"为 投资策略的基金经理提出来更高的考验，未来科技投资的发展将"从单一领域到 多元新兴领域"，同时对于科技成长主动权益基金的选股能力提 出了更高的要求。 科技成长主动权益产品相较指数产品长期更具配置优势：从历史业绩看，相比于 被动科 ...

行业近况 本期（5.12-5.23）上证综指上涨0.19%，创业板指数上涨0.48%，国防军工指数（中信）下跌2.31%，跑 输上证指数2.5 个百分点，跑输创业板2.8个百分点，军工本期涨幅行业排名第27/29。 评论 我国首个国家安全白皮书发布，行业需求有望延续高景气。国务院新闻办公室12 日发布《新时代的中 国国家安全》白皮书，优化国防科技工业布局，建设先进国防科技工业体系。我们认为，1）短期看， 在"十四五"规划任务牵引下，航空航天科技行业下游需求正快速复苏，全年行业需求有望保持较高景 气，部分上游先验环节有望于1H25 迎来业绩拐点；2）长期看，航空航天科技行业是构筑国家安全的基 石行业之一，有望长期保持需求和成长的确定性，在当前环境下比较优势凸显。 中航技亮相关卡威，外贸持续推动板块价值重估。5 月20 日，第十七届兰卡威国际海事与航空展开幕， 中航技携全谱系多型航空装备，全方位展示中国航空创新成果，深化国际合作。当前国内航空主机厂出 口比例仍低于海外同业，我们认为，1）我国装备现已形成体系化输出能力，在全球贸易市场中的优势 逐步显现，潜在需求方对我国装备的认知有望重塑；2）随着我国装备竞争力提升 ...

近日，微软宣布了一项重大决策，计划将旗下办公通讯应用Teams与Office 365和Microsoft 365软件套件 进行拆分销售，以回应欧洲监管机构的反垄断调查。微软的这一应对措施不仅是为了避免高额罚款，以 及应对监管压力的策略调整，同时也标志着全球科技行业监管环境进入新阶段。 可以预见的是，未来的科技产业竞争，将不再是追求"谁的控制更强"，而是"谁的体验更好、谁的生态 更开放"。微软的调整或许只是开始，更多科技巨头将面临类似挑战，只有更加积极地适应监管要求， 在创新与合规之间找到平衡点，才能在激烈的市场竞争中取胜。 （文章来源：经济日报） 微软的案例并不是孤例，而是全球科技监管趋严的缩影。从谷歌被罚超40亿欧元，到苹果被迫开放iOS 侧载功能，再到亚马逊面临数字市场反垄断调查，科技巨头的"围墙花园"商业模式正被逐步打破。 微软此次拆分的直接原因是迫于欧盟反垄断机构的压力。2020年，工作协作应用Slack向欧盟投诉，指 控微软通过将Teams与Office捆绑销售，滥用其在办公软件市场的支配地位，从而获得在企业通讯市场 的竞争优势。这一诉讼引发了欧盟委员会对微软的反垄断调查，若被认定违反欧盟竞争规则， ...

2024 年 5 月的第一个星期一，美国在线教育平台 Chegg 的一纸公告让整个教育科技行业陷入震动。这 家以教材租赁、作业辅导和在线课程为核心业务的公司宣布裁员 22%，即 248 名员工，以削减成本并 精简运营。消息一出，其股价应声下跌，而背后更深层的信号是：以 ChatGPT 为代表的人工智能工具 正在以惊人的速度重塑教育科技行业的版图。 流量断崖式下跌：Chegg的困境 Chegg 的困境早有预兆。根据其 2024 年第一季度财报，公司订阅用户数同比减少 31%，仅剩 320 万； 营收同比下降 30%，至 1.21 亿美元。更糟糕的是，核心业务——订阅服务收入缩水近三分之一，从过 去的稳定增长转向断崖式下滑。 这种颓势并非偶然。自 2023 年起，Chegg 的网络流量已连续数月下滑，而竞争对手并非来自传统教育 公司，而是以 ChatGPT、Claude 等生成式 AI 工具为主的新势力。学生群体正在用AI完成作业、解答数 学题、撰写论文，甚至通过 AI 生成的学习计划替代传统在线辅导。舒尔茨在财报中将矛头指向谷歌和 OpenAI：前者推出的「AI Overviews」功能将搜索结果直接整合进搜索 ...