可见，经典的适用需要依时代之变而变。 任何经典都是时代的产物。经典作品的具体表述或许不适用于新的环境，但是它之所以被称为经典，一 定提出了某些超越时代的论点。 价值投资理论鼻祖本杰明·格雷厄姆撰写的《证券分析》正是如此。 这本著作诞生于1934年，已经有90多岁的"高龄"。它的特殊历史背景是1929年的股市崩盘以及后续的大 萧条，那是一个让投资者心有余悸的时代，格雷厄姆本人也在这场大萧条中蒙受了资产的重大损失。 《证券分析》正是他的痛定思痛之作。他反思且批判了股市崩盘前牛市期间的选股标准，当时的投资人 在狂热的氛围中已经不再参考确定的股息回报、稳定充足的盈利记录以及有形资产的安全保障，而全面 转向对未来盈利的预测，线性外推盈利上升的趋势，逐渐将预期资本化而忘记了估值的约束。 作为股灾的亲历者，对安全边际的重视成为格雷厄姆构建理论体系时的第一性考量因素。而大萧条期间 大量企业的股票被以远低于账面价值甚至净流动资产的价格抛售，又为格雷厄姆的选股标准提供了特殊 的土壤——以极低的价格买入被市场忽视的股票。 这种被称为"捡烟蒂"式的选股方法后来被巴菲特和芒格所扬弃，逐步演变为"价值投资2.0版本"——以 合理的价格投 ...

在充满变量的当下，《证券分析》提出了哪些可以超越时代变迁的普适性原理？ "在我看来，主要有 3 点。" 重阳投资创始人、 首席投资官 裘国根在为《证券分析》新版推荐序中写道： 股权思维、逆向思维和风险思维 。 这位有着近30年投资实践、经历多轮牛熊的私募教父级人物，对于格雷厄姆投资思想的形成有深刻的理解，在他看来，" 作为股灾的亲历者，对安全边际的 重视成为格雷厄姆构建理论体系时的第一性考量因素。" 所以也就有了美国经济进入高速成长之后，巴菲特芒格在价值投资上的进化——从"捡烟蒂"到 以合理的价格投资优质的公司。 而在中国市场做价值投资，裘国根也不教条。早在多年前，他就提出了一个极具中国特色的方法论，"价值投资接力法"。 他认为，中国市场结构复杂、风格多变、投资者行为短期化特征显著，不能机械套用"长期持有"策略，而应借鉴耶鲁投资模式中对估值安全边际与流动性的 高度重视，在动态环境中进行策略调整与资产切换。 裘国根曾 说，"在中国进行价值投资的有效方法是'接力法'。即投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过'接力'的方式换成另一个安全 边际更大的投资标的。" 这种"赚上半场的钱，而不是下半场的钱， ...

一个人的人生高度，就是其脚下书本的厚度。中国商报特别栏目 "阅"见商道来了，每期挑选一部书籍伴您前行。 股市涨涨跌跌，有人大赚一笔，也有人被牢牢套住。 你是不是也经历过： 盯盘3小时选的股，刚买就跌，一卖就涨； 听说 "价值投资" 靠谱，买了却拿不住，错过翻倍行情； 看大V推荐跟风买入，结果踩雷被套，成了"接盘侠" …… 同样是炒股，为什么你总在股市亏钱？ 今天咱们一起聊聊普通人入市的"生存法则"↓ 作者本名张居营，1965年2月出生，独立投资人。 网名为"闲来一坐s话投资"，雪球、新浪微博大V，被粉丝亲切地称为"闲大"。2017年、2018年、2021年被评为"雪球年度影响力用户"。 2015年11月，出版电子书《给业余投资者的10条军规》。2019年5月，出版纸质书《慢慢变富》。 资本永不眠，人性永不变。当别人还在追热点、猜涨跌时，聪明的投资者早已用"慢慢变富"的逻辑，在A股搭起了自己的"挪亚方舟"。 从人的"六感"选赛道：白酒、白色家电、美容、养生、医药。选择赛道是战略性问题，选择个股是战术性问题。 选股的"五性"标准：长寿性、稳定性、盈利性、成长性，以及管理层有德性。优秀的投资标的不多，一旦抓住，就应 ...

这个世界没有傻瓜，聪明的人都在雪球。你觉得人家傻是因为没看懂人家的思路，算小账算大账 的区别。这么说吧，但凡我当初有5倍10倍想法，有只要上涨不要回撤的想法，老窖我拿不到现 在，当时想的就是高端2万吨逻辑达到再卖。当然现在2万吨实现了也不卖，拿来养鸡孵蛋更香。 巴菲特的投资精髓是养鸡孵蛋，在于浮存金优化配置。就说其实投资收益是分两部分的：股息+股 息再投。就像长电失去成长性后，我在长电身上的收益，除了长电每年分红外，还有分红配置到 一家高成长企业带来的现金流收益。这部分的投资价值更高。 当我们评估一家企业价值时，价值等于企业生命周期所有自由现金流折现。假定这个数值是A， 那么股价高于A就是高估，低于A就是低估。现实中会出现这样一种情况，按照十年收益比是高 估，但是跟企业生命周期价值比低估。按照前者要卖出，按照后者要持有，坐电梯由此而来。 优秀企业是凤毛麟角的，伟大企业的长处在于给人提供充足的容错空间，你在一辆高速列车上， 你倒着跑也在前进。换来换去会出现拔掉鲜花浇灌杂草风险，持有企业基本面越来越差，投资成 功率越来越低。毕竟生意本身才是那个1，其余都是后面的0。 投资除了资金显性成本外，还有心力隐性成本。人不 ...

关税战硝烟四起，从达尔文那里回看投资的本质 文/ 重阳投资合伙人舒泰峰 4月2日，特朗普向全球发起关税大战，一时间硝烟四起，搅得资本市场剧烈波动，投资者人心惶惶。 然而，冷静下来就不难发现，其实这正是投资的重要必修课之一——你永远不知道哪里会飞出一 只"黑天鹅"。不用追溯太久，仅仅回想过去5年，我们就经历了许多类似的"黑天鹅"事件：新冠疫 情、俄乌战争、美联储暴力加息等等，每一次都引起资本市场的急剧波动和投资者心理上的巨大冲 击，每一次似乎都"过不去了"，然而股市神奇的地方在于，每一次我们又都跨过了沟沟坎坎，找到了 新的生机。当然，不可否认在这个过程中也有不少个体由于没有系好安全带而悲剧性地被甩出轨道。 市场的这种神奇之处背后的秘密是什么？如何能在黑天鹅的冲击下立于不败之地？笔者在拙作《财富 是认知的变现》之中曾经总结过投资需要具备的12个认知武器，在这几年的市场震荡中，笔者又经过 反复琢磨提炼，觉得其中最重要的是四个思维：复利思维、逆向思维、风险思维和股权思维。如果对 应为心法的话就是四颗心：耐心、疑心、小心和初心。具备了这四种思维或四个心，或许能够帮助我 们更加从容看待"黑天鹅"事件带来的纷扰。 正好最近 ...

关税战硝烟四起，从达尔文那里回看投资的本质 文/ 重阳投资合伙人舒泰峰 4月2日，特朗普向全球发起关税大战，一时间硝烟四起，搅得资本市场剧烈波动，投资者人心惶惶。 然而，冷静下来就不难发现，其实这正是投资的重要必修课之一——你永远不知道哪里会飞出一 只"黑天鹅"。不用追溯太久，仅仅回想过去5年，我们就经历了许多类似的"黑天鹅"事件：新冠疫 情、俄乌战争、美联储暴力加息等等，每一次都引起资本市场的急剧波动和投资者心理上的巨大冲 击，每一次似乎都"过不去了"，然而股市神奇的地方在于，每一次我们又都跨过了沟沟坎坎，找到了 新的生机。当然，不可否认在这个过程中也有不少个体由于没有系好安全带而悲剧性地被甩出轨道。 市场的这种神奇之处背后的秘密是什么？如何能在黑天鹅的冲击下立于不败之地？笔者在拙作《财富 是认知的变现》之中曾经总结过投资需要具备的12个认知武器，在这几年的市场震荡中，笔者又经过 反复琢磨提炼，觉得其中最重要的是四个思维：复利思维、逆向思维、风险思维和股权思维。如果对 应为心法的话就是四颗心：耐心、疑心、小心和初心。具备了这四种思维或四个心，或许能够帮助我 们更加从容看待"黑天鹅"事件带来的纷扰。 正好最近 ...