一个世纪前，柏基投资在启蒙运动发源地苏格兰爱丁堡悄然创立，这家坚守成长型企业长期投资的机 构，凭借独特投研体系穿越一战、二战、互联网泡沫、全球金融危机等多轮周期，管理资产规模突破 2 万亿人民币，收益甚至超越巴菲特，成为资管界罕见的百年老店。 全文15135字，干货很多，但也很长。 欢迎下载"小宇宙"APP，找到"重阳Talk"收听音频版。 Part 1 柏基的独特基因：历史、地域与灵魂人物 柏基投资的独特之处 从早期布局亚马逊（ Amazon ）、特斯拉（ Tesla ），到逆势投资腾讯（ Tencent ），柏基精准 捕捉 "爆炸式赢家" 的投资传奇，背后是对技术经济范式变革的深刻洞察，以及不对称回报、收益递 增等理论支撑的成熟方法论。其灵魂人物安德森（ James Anderson ）秉持多元学科思维，将爱丁 堡的思辨精神融入企业文化，用情景假设估值替代传统市盈率指标，在风险与机遇的平衡中走出了一 条 "价值投资 3.0 " 之路。 本期节目，重阳TALK主理人舒泰峰与《柏基投资之道》作者李正、韩圣海两位老师进行了一场精彩对 话，一同拆解这家百年资管机构的成功密码。 舒泰峰 ： 柏基投资的独特性体现在哪 ...

北京地产政策放松的背景是四季度以来地产仍在走弱。 从全国的情况看，根据统计局数据，今 年前11个月商品住宅成交面积6.58亿平，较去年同比下滑8.8%，11月新房住宅销售5.5亿 平，同比下滑近20%；价格情况看，70个大中城市二手住宅价格已经连续3个月无一城市上 涨，11月价格指数同比跌幅5.7%。从北京的情况看，冰山指数的数据显示，北京二手房挂牌 价格进一步回落，今年以来同比跌幅已经超过10%，以价换量依然在持续。相对乐观的是，我 们已经看到如北京上海等一线城市二手房成交量相对维持稳定，低总价房源成交占比的上升说 明市场依然存在一定的刚性需求释放意愿。进入四季度以来，去年"924"政策对楼市的刺激已 基本消退，主要城市的地产市场重新回到此前新房量价同跌、二手以价换量的趋势中。 中央经济工作会议后，北京进一步松绑限购政策，说明地产仍是政策高度关注的重点事项。 后 续上海进一步放松地产政策同样可期。中央经济工作会议中继续提到要着力稳定房地产市场。 中央财办在此前解读中央经济工作会议精神时提到房地产开发投资延续下降态势是各地消化库 存、严控增量的结果。住建部也在中国房地产报发文表示新房和二手房交易总量基本稳定， ...

摘 要 2025年，中国股票市场强势回升，上证指数创下十年新高，同时结构上是高度分化的。展望2026年，如 何把握新的机遇？我们从未来之辩、配置之辩、当下之辩和策略之辩四个角度试着给出回答。 未来之辩：中国是否会重现日本失落的轨迹？我们的答案——"不会"。中国经济不同于日本，最大的区 别是中国的创新能力远超日本，另一个优势则在于中国的不可替代性。日本经济在20世纪90年代以后失 去发展动能，一个很重要的历史背景是中国经济的迅速崛起，从而不断削弱日本的产业优势。然而对于 中国而言，在中国之后"下一个还是中国"。云开雾散，中国市场已经从部分投资者此前认为的"不可投 资"（uninvestable）转向为具有"战略配置价值"（value of strategic allocation）的市场。 配置之辩：股市的增量资金来自哪里？从大的方向上看，我们认为股市的增量资金源于低利率环境下居 民和金融机构资产的再配置。2024-2025年是中国历史上第一次房价持续下跌的同时股票市场大涨。这意 味着，中国房地产市场之于股市，历史上首次从资金分流方变成了资金推动方。正是房地产市场持续低 迷带来的低利率和资产荒，催生了本轮中国股 ...

编者按 2024年中央经济工作会议首次提出"着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升"，2025年年末的中央 经济工作会议再次提出"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"。可见，让物 价合理回升已经成为一项重要的政策目标。那么，如何才能让物价合理回升，难点在哪里？本文就此 话题展开讨论。 —— BY 李迅雷金融与投资 以下，祝开卷有得。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 图文来源/ 微信公众号【李迅雷金融与投资 】 作者/李迅雷金融与投资， 本图文已获得转载授权。 如需转载请联系原作者， 文章仅代表作者个人独立观 点。 此轮物价低迷周期始于2012年 通胀是经济发展中的常态，因为货币规模总是不断膨胀。但经济体偶然也会出现通缩，通缩通常是经 济结构的扭曲导致的，如商品供需结构、居民收入结构等。2022年以来，我国PPI步入负值区间且无 明显的回升迹象，CPI也在0-1%之间徘徊，这就引发了大家的关注。 实际上， 从2012年5月份开始，我国的PPI走势与欧美就发生了分野 ，即我国开始步入负值区间， 欧美则维持正增长。而且， ...

A： 在10月数据因政府关门停止公布后，本周美国劳工统计局公布了政府开门后首个就业和通胀 数据。 就业数据显示美国就业形势仍在放缓。 企业调查数据显示，11月美国新增非农就业6.4万人，私人 部门新增就业6.9万人，其中医疗健康行业新增就业6.5万人，仍然是美国新增就业的主要力量。考 虑前几个月的数据下修后，滚动3个月平均新增就业人数2.2万人，数据下滑的趋势没有改变。家庭 调查数据显示，11月失业率录得4.564%，较上月继续上行，超出市场预期。从失业人数分布上 看，22.8万新增失业人数中17.1万来自临时失业，这和在10月落定的政府裁员计划相关，29万来自 二次就业。换言之，失业率的上市主要来自重新进入市场的劳动力人数的增加，这与劳动参与率的 小幅上升相匹配。由于特朗普移民政策的逐步推进，新增就业人数的下滑可能是趋势性的，这也就 意味着失业率数据在美联储决策中所占比重将逐步上升。下半年以来，美国就业市场持续放缓，失 业率数据连续上行，这对维持目前的降息预期是有利的。 通胀数据瑕疵较大，参考意义相对有限。 11月整体CPI数据同比2.74%，核心CPI同比2.63%。由于 10月通胀数据不再公布，根据11 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of reading and continuous learning as a pathway to personal growth and wealth accumulation, highlighting the principles outlined in Scott Galloway's book "The Wealth Equation" [2][8][29]. Group 1: Wealth Equation Principles - The wealth equation is defined as Wealth = Focus + (Discipline × Time × Diversification), suggesting that achieving financial freedom requires a combination of these elements [10][29]. - Discipline is described as the ability to control one's actions and decisions, which is essential for reducing debt and fostering wealth-creating behaviors [11][29]. - Focus is crucial for making informed decisions and avoiding distractions, as it shapes the outcomes of one's life and career [13][14]. Group 2: Time Management - Time is portrayed as a valuable resource, especially for young individuals, who often underestimate its significance in wealth accumulation [19][20]. - The concept of compounding is discussed, emphasizing that even small financial gains can accumulate significantly over time, but poor management can lead to losses [20][21]. - The article stresses the importance of sacrificing immediate pleasures for future benefits, highlighting the need for a long-term perspective in financial planning [21][29]. Group 3: Diversification Strategy - Diversification is presented as a defensive strategy to mitigate risks associated with investments, as it limits potential losses from high-risk assets [22][23]. - The article argues that the goal of investing should not be to maximize returns but to create a well-managed portfolio that supports financial freedom [24][29]. - It emphasizes the importance of holding a variety of assets with different risk profiles to balance potential risks and returns [25][26].

12月16日，2025"上证多层次资本市场高质量发展大会"在江苏南通举办。 重阳投资有幸荣膺 "金阳光·五年卓越私募公司奖" 。 "上证·金阳光"奖是由上海证券报、中国证券网主办，并联合权威评价机构，秉持公开、公正、公平原则评选出来的奖项，目前已成为中国资本市场评选历史最悠 久、影响力最大、最受业内认可的权威奖项之一。 重阳投资有幸再次获得金阳光大奖，这既是对我们的肯定，也是进一步的鞭策。资产管理任重而道远，重阳投资将继续秉持"价值投资，绝对收益"的理念，一如 既往地致力于发现价值、投资于价值，做真正有实力、负责任的机构投资者，为广大投资者创造更为稳健而长久的收益。 ▲向上滑动阅览 【免责声明】 本材料由上海重阳投资管理股份有限公司（简称"重阳投资"）原创并编辑发布，仅限于提供信息和投 资者教育的目的。本材料所依据信息和资料来源于公开渠道（例如：万得、彭博）和内部研究成果， 相关信息被认为是可靠的，但重阳投资不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。相 关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料中引用 的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表重阳 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the importance of controlling drawdowns in investment funds to achieve long-term success, suggesting that lower volatility often correlates with higher returns [4][7][17]. Fund Performance Analysis - From January 1, 2020, to November 20, 2025, the median return of Chinese equity mutual funds was approximately 44.78%, with an annualized compound return of about 6.45% and a median drawdown of 45.12% [5][6]. - Funds with severe drawdowns (60-80%) accounted for 12.53% of the total, with an average return of 26.8%. In contrast, funds with smaller drawdowns (15-30%) represented 10.25% and achieved an average return of 72.25% [6][7]. - The data indicates that 81.28% of funds experienced drawdowns greater than 30%, with over 50.38% facing drawdowns exceeding 45% [6]. Drawdown and Return Relationship - There is an inverse relationship between drawdown magnitude and average return; larger drawdowns lead to lower average returns. For instance, a drawdown of over 30% requires a rebound of 43% to break even [7][8]. - Funds with drawdowns between 15% and 30% achieved the highest average returns, while those with minimal drawdowns (0-15%) had lower average returns [7]. Investor Behavior and Market Dynamics - Investors often struggle to profit from highly volatile funds due to emotional reactions, leading to premature buying and selling decisions [8][10]. - The case of "Wooden Sister" (Cathie Wood) illustrates how significant volatility can lead to substantial losses for latecomers who buy at market peaks [8][10]. Investment Philosophy - The article draws parallels between investment strategies and philosophical teachings from "Tao Te Ching," advocating for moderation and the avoidance of excessive greed [17][20]. - It highlights that enduring volatility is essential for long-term investment success, as evidenced by successful investment firms that manage to withstand significant drawdowns [15][16]. Conclusion - The key takeaway is that achieving a balance between risk and return is crucial in investment, and understanding the costs associated with pursuing higher returns is essential for long-term success [22][23].

定调稳中求进、提质增效，重提跨周期调节。 和去年12月的政治局会议相比，更加积极的财 政政策和适度宽松的货币政策的政策基调没有变化。最大的不同在于，去年的"稳中求进，以 进促稳"换成了"稳中求进、提质增效"，"加强超常规逆周期调节"换成了"加大逆周期和跨周期 调节力度"。在经历今年的超常规政策后，即便国际经贸环境迅速变化，去年的政策目标，尤 其是稳住股市这一目标，基本顺利完成，明年经济增长的高质量就成为了政策关注的重点。通 稿中的新提法"发挥存量政策和增量政策集成效应"，和去年充实政策工具箱的表述相比，也说 明明年将更加注重政策落地的效果。 政策节奏上，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争。 这一提法最早出现在今年4月的政治局 会议通稿中，本次重提也表明决策层对经贸斗争的长期性有充分认知。经历今年的几轮谈判 后，中美经贸关系逐渐趋于稳定，因此本次通稿中对"外部冲击"着墨不多，但明年临近美国中 期选举，经贸形势仍有生变可能性。当国际经贸斗争趋于激烈时，需要下更大力气稳定国内经 济，而当国际经贸斗争趋于缓和时，需要进一步推动结构性改革等中长期议题，这为理解明年 的增量政策节奏提供了参考。 Q： 请问重阳投资， 如何 ...

Core Viewpoint - The forum focused on "high-quality development" in the private equity sector, emphasizing the transition from quantitative accumulation to qualitative leaps through professionalization, standardization, and ecological construction [4]. Group 1: Event Overview - The "2025 Private Equity High-Quality Development Forum and the First Private Fund Huazun Award Ceremony" was held in Shanghai on December 11, organized by Caixin [1]. - The event gathered over a hundred institutions, showcasing the increasing influence of Caixin in the industry [4]. Group 2: Awards and Recognition - Chongyang Investment was honored with the "Outstanding Private Fund Company Award" at the ceremony [1]. - The Huazun Award aims to discover and recognize excellent private fund managers who adhere to long-termism and consistently create value for clients [4]. Group 3: Company Philosophy - Chongyang Investment continues to uphold the philosophy of "value investment, absolute returns," focusing on discovering and investing in value to create stable and long-term returns for investors [4].