公司报告 | 首次覆盖报告 威力传动（300904） 证券研究报告 风电齿轮箱稀缺标的，看好放量带来的业绩&估值弹性 深耕精密传动领域，24 年增速器业务开始放量。公司成立于 2013 年，于 2023 年 8 月在深交所创业板上市，主要产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器、 风电增速器，近三年风电齿轮箱业务收入占比均在 97%以上。公司连续多年在国 内风电减速器市场中占据前列位置，其中 2020 年市场份额位居国内厂商第三名。 齿轮箱竞争格局集中，全球市场空间广阔。据 QY Research 统计，2022、2023 年风电齿轮箱厂全球市场占有率前四名分别为南高齿、威能极、采埃孚、德力佳， 市场占有率超过 70%。根据 QY Research 统计数据，2023 年全球风电用主齿 轮箱市场规模约 56.88 亿美元，预计 2030 年将达到 88.26 亿美元；2023 年中国 风电用主齿轮箱市场规模约 31.36 亿美元，预计 2030 年将达到 42.63 亿美元。 看点一：减速器产能落地，随着订单高增有望利润释放。公司对风电减速器内部 结构设计不断优化，产品扭矩密度达到 300Nm/Kg，质量和体积 ...

三一重能 20260626 摘要 2024 年订单支撑全年装机量维持高位，下半年为装机重点期，预计 2025 年风电行业订单同比增长，风机价格较去年全年平均水平上涨 5%-10%，但短期盈利受去年低价订单影响。 预计 2026 年风电主机毛利率显著提高，受益于价格上涨 5%-10%及降 本措施。海外市场未来几年将保持高速增长，新兴国家需求旺盛，中国 企业有望受益于全球利率下降加速项目动工。 136 号文短期内影响电站出售，上半年出售数量减少，但预计 6 月份将 有所恢复。531 政策后电站收益率下降，竞价机制导致电价降低，但在 经济发达或缺电地区影响有限。 三一重能计划 2025 年出售 1 吉瓦电站，新建 1.5 吉瓦，上半年建设进 度加快。风机价格上涨由中长期因素推动，预计 2026 年毛利率恢复至 近年来未见水平。 预计 2025 年全年风机出货量为 15-18 吉瓦，下半年交付量集中，四季 度可能更多。去年四季度装机量占全年 50%以上，显示行业显著增长。 Q&A 今年（2025 年）风电行业的装机情况如何？下半年装机节奏会怎样？ 今年（2025 年）风电行业的装机情况非常乐观。根据协会预测，今年的装 ...

威力传动 20250624 摘要 威力传动预计 2025 年减速器销量将显著提升，目标销量 6-7 万台，销 售额达 7-8 亿元，得益于市场需求旺盛和抢装潮，相较去年 2 万多台的 销量实现翻倍增长。 2025 年第三季度是风电行业旺季，威力传动预计单月减速器产销台数 达 7,000-8,000 台，为全年最佳时期，销售额将大幅提升。 威力传动增速器扩产项目预计 2025 年底达到顺利生产状态，目标 2026 年实现 1,000-1,500 台产能，目前设备调试阶段，今年预计出货 400-600 台。 公司计划通过增加自制配件比例，如热处理工艺，提高毛利率约 5 个百 分点，确保完成增速器出货目标。 增速器一期计划投资 20 亿元，预计产能 1,500 台，2026 年目标满负 荷生产；二期计划投资 30 亿元，2028 年底总产能达 4,000 台。 减速器主要配套光伏风电项目，现有产能 7-8 万台，未来可扩展；海外 市场需求大，毛利率高，出口额成倍增长，但审厂周期长。 公司通过股权激励留住人才，已回购数千万股份，计划总金额 6,000- 9,000 万元，预计今年七八月份开始第二批激励。 Q&A 威力 ...

三一重能 20250620 摘要 三一重能预计 2025 年风机装机量增速显著，最低目标 15 吉瓦，冲高 目标 17-18 吉瓦，同比增长 50%-80%，但受前期低价中标影响，销售 额增速预计为 30%-50%。 风机价格自 2024 年四季度开始回升，2025 年整体价格较 2024 年全 年平均价格上升 7%，头部企业遵守自律公约，低价投标现象减少，价 格维持现有区间概率较大。 136 号文件短期内对风场出售节奏和价格带来不确定性，但长期可能重 新分配整机厂商到发电运营环节的利润，整机厂商需通过提升出货量和 单台风机利润维持盈利。 三一重能海外市场拓展迅速，截至 2024 年底海外订单接近 2 吉瓦，预 计 2025 年海外营业收入将大幅提升。海上风电取得重大突破，目标是 争取达到 1GW 订单。 风电行业成本略有下降，预计 2026 年供应链紧张程度缓解，大宗材料 降价将带动成本进一步下降。三一重能通过提高产能利用率和优化排产 应对装机需求增长。 Q&A 三一重能在风电行业的主要业务是什么？2025 年和 2026 年的装机量预期如 何？ 三一重能的主要业务聚焦在风机和风场两个方面。根据行业协会预测 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 金风科技（002202） 证券研究报告 风机制造与风场运营双轮驱动，风机制造盈利迎来拐点 全球风机龙头，风机制造与风场运营双轮驱动。公司成立于 2001 年，根 据彭博新能源财经统计，2024 年公司国内风电新增装机容量达 18.67GW， 国内市场份额占比 22%，连续十四年排名全国第一，连续三年全球排名第 一。公司三大主营业务为风机制造、风电服务、风电场投资与开发，风电 场投资开发毛利率较高，贡献公司主要利润；2024 年公司风机制造毛利率 处于历史底部，公司风机制造与风场运营双轮驱动。 主业：国内风机价格触底回升，风机出口贡献新增长点。2024 年，中国风 电行业低价竞争态势缓解，行业中标价格企稳回升，行业逐步从"价格战" 向"价值竞争"转型，2024 年 Q3 以来风机价格在 1550 元/kw 左右，并持 续小幅上升。风机出口增长强劲，根据 CWEA，2024 年中国风机出口容量 为 5.2GW，同比增长 42%；新增订单看，根据风芒能源，2024 年国内风机 商海外订单新增 34.3GW，同比高增 345.5%。 看点一：风机制造盈利迎来拐点，公司"海风+出海"优势明显 ...

Group 1: Wind Power Market Growth - The stock price of Yunda Co. increased by 20%, leading the wind power sector, driven by a significant rise in newly approved wind power projects and installation capacity in 2023 [1] - In the first five months of 2023, newly approved wind power projects in 25 provinces totaled 68.4 GW, a year-on-year increase of 72% [2] - The expected new installed capacity for wind power in 2024 is projected to be between 105 GW and 115 GW, with a growth rate of approximately 40% compared to 2023 [12] Group 2: Price Recovery and Industry Self-Regulation - The average bidding price for wind turbines has increased by over 5 percentage points compared to the average price in 2024, indicating a recovery in pricing [2][4] - A self-regulation agreement was signed by 12 wind turbine manufacturers to maintain fair competition, which has contributed to the price recovery since late 2022 [3] - The weighted average bidding price for onshore wind turbines rose from 1286.2 RMB/kW in September 2024 to 1613.5 RMB/kW in April 2025, stabilizing above 1600 RMB/kW for three consecutive months [3] Group 3: International Market Opportunities - The domestic offshore and overseas wind turbine markets are expected to experience significant growth, with leading manufacturers poised for accelerated growth [6] - Companies like Goldwind and Electric Wind Power are actively expanding into international markets, with Goldwind reporting a 26.1% year-on-year increase in overseas orders [6] - Emerging markets in regions such as Southeast Asia and Africa present substantial opportunities for Chinese wind power companies, with expectations that overseas revenue could exceed 50% of total income [7] Group 4: Future Projections and Policy Impact - The "136 Document" issued by the National Development and Reform Commission and the National Energy Administration is expected to influence the pricing and development of renewable energy projects, including wind power [11] - The wind power sector is anticipated to see an increase in its share of renewable energy investments, with a significant rise in new installations expected in 2025 [12] - The focus on offshore wind power is expected to intensify, with over 300 GW of planned offshore wind capacity, primarily in deep-sea areas, indicating a shift in development strategy [8][9]

拐点明确，风机板块向上周期开启 - 风电主机行业深度报 告解读及风能行业协会专家交流 20250617 摘要 风电主机价格自 2024 年底上涨约 10%，主要因风机事故频发导致运营 商更重视质量，以及主机厂盈利下滑后缺乏价格战动力。此轮价格上涨 预计将对主机厂毛利率产生积极影响。 主机厂毛利率在 2024-2025 年交付价格下降期间保持稳定，预计 2026 年将显著增长，得益于 2025 年中标价格上涨和降本措施（如零部件大 型化和设计优化）。价格上涨 5%理论上可提升毛利率 4.4 个百分点， 成本下降 5%则可提升近 9 个百分点。 2025 年，金风科技在业绩层面表现突出，毛利率指引良好，双环技术 占比提升。建议重点关注金风科技，因其技术路线切换较早，业绩端及 未来预期更具优势。 全球风机市场规模预计将从 2025 年的 3,000 多亿元增长到 2030 年的 近 6,000 亿元，复合增速约为 12%。中国风机企业受益于出海渗透率 提升，预计复合增速更高，约为 14%。 Q&A 风电主机行业的盈利模式和历史表现如何？ 风电主机行业的盈利模式主要分为主机制造和风场运营两部分。历史上，主机 企业的盈 ...

中材科技（002080）(002080.SZ)计划拓展风电叶片海外布局。 据悉，该项目建设总投资2524.34万美元，资金来源为自有资金1300万美元，其余为借款，项目建设期7 个月。建设内容包括租赁厂房并由客户提供模具，投入2套90—120米级叶片配套生产设备和工装。项目 建成后，将具备年产110套百米级风电叶片生产能力。 6月10日晚间，中材科技公告称，公司控股子公司中材科技风电叶片股份有限公司(简称"中材叶片")拟 在乌兹别克斯坦新设中材科技(中亚)风电叶片有限公司，投资建设年产110套百米级风电叶片制造基地 建设项目。该项目建设总投资2524.34万美元。 据了解，中材科技2024年全年销售风电叶片24GW，同比增长10.9%，市场占有率保持全球第一。长江 商报记者注意到，目前，中材科技的国外营收占比较小，为9.95%。本次项目投建有利于公司拓展海外 布局，实现业务增量。 加码海外风电产能 根据公告，中材科技控股子公司中材叶片拟在乌兹别克斯坦新设中材科技(中亚)风电叶片有限公司，投 资建设年产110套百米级风电叶片制造基地建设项目。 对于此次投资建设，中材科技表示，本项目顺应风电行业全球化趋势，符合公 ...

长江商报奔腾新闻记者潘瑞冬 2023年和2024年连续两年，公司的盈利能力下滑。数据显示，这两年，公司实现营业收入分别为258.93 亿元、239.84亿元，同比变动为0.31%、-7.37%；归母净利润分别为22.23亿元、8.92亿元，同比下滑 37.8%、59.89%。对于2024年业绩下滑，公司表示主要是产品价格下降。根据年报，国内风电行业竞争 激烈，风电招标价格、风机价格持续下探，行业内企业的盈利能力承压。 据了解，中材科技控股子公司中材叶片是专业的风电叶片设计、研发、制造和服务提供商。公司全年销 售风电叶片24GW，同比增长10.9%，市场占有率保持全球第一；实现风电叶片产品销售收入85.7亿元， 营收占比为35.71%。 此外，公司的无碱玻璃纤维及制品是第二大业务，去年实现营业收入为77.41亿元，营收占比为 32.28%。 2025年以来，公司玻璃纤维产品价格同比上升，风电叶片产品销量同比增长，推动公司的业绩止跌回 升。数据显示，一季度，中材科技实现营业收入55.06亿元，同比增长24.26%；归母净利润为3.62亿 元，同比增长68.34%；扣非净利润为2.51亿元，同比增长132.35%。 ...

Core Viewpoint - SANY Renewable Energy is focusing on expanding its overseas market presence and expects significant growth in overseas orders and profit margins in the coming years [1][2][3] Group 1: Overseas Market Expansion - The company has made substantial progress in overseas markets, securing nearly 2GW of wind power orders and project development rights in regions like Serbia and Central Asia [1] - In Q1 2025, the company aims for a significant increase in overseas order acquisition compared to 2024, driven by a low sales base in 2024 [2] - The company has established subsidiaries in multiple countries, including the UAE, South Africa, Brazil, and Germany, to enhance its global footprint [1] Group 2: Financial Performance - In 2024, the company reported revenue of 17.792 billion yuan, a year-on-year increase of 19.1%, while net profit decreased by 9.7% to 1.812 billion yuan [3] - For Q1 2025, the company achieved revenue of 2.187 billion yuan, a year-on-year growth of 26.58%, but reported a net loss of 191 million yuan [4] - The loss in Q1 2025 was attributed to the absence of power station product sales, lower profit margins from previously secured orders, and the seasonal nature of the wind power industry [4] Group 3: Profit Margin Outlook - The company anticipates a continuous improvement in profit margins over the next two years, with overseas product margins expected to be at least 10 percentage points higher than domestic margins [2][3] - The execution of a self-discipline agreement among domestic wind turbine manufacturers has led to a gradual recovery in bidding prices since Q4 2024, which is expected to enhance profitability [3][4] - The company is also focusing on cost reduction strategies to improve margins, despite some components having limited cost-cutting potential [4]