- The report constructs an industry crowding model to monitor the daily crowding levels of Shenwan primary industry indices, identifying high crowding in building materials and electrical equipment, while home appliances and transportation show lower levels[3] - A Z-score model is used to screen ETF products based on premium rates, providing signals for potential arbitrage opportunities and warning of potential risks of price corrections[4] - The industry crowding model highlights significant daily changes in crowding levels for agriculture, forestry, animal husbandry, and fishery, as well as non-ferrous metals[3] - The Z-score model applies rolling calculations to identify ETFs with potential arbitrage opportunities, focusing on premium rate deviations[4] - The industry crowding model suggests monitoring industries with extreme crowding levels for potential investment opportunities or risks[3] - The Z-score model emphasizes the importance of tracking premium rate deviations to identify arbitrage opportunities and mitigate risks[4]

折溢价套利分为折价套利（买赎套利）和溢价套利（申卖套利）。当ETF二级市场价格低于实时参考净 值时，这种情况称为"折价"。当ETF二级市场价格高于实时参考净值，这种情况称为"溢价"。 ETF具有丰富的套利策略，投资者可根据自身投资研究能力及风险偏好程度选择相应的策略。目前市场 上较为流行的套利策略有三种，即折溢价套利、日内波段套利、事件套利。 （1）折溢价套利策略 投资者针对ETF一级市场申购、赎回与二级市场买卖之间价差进行套利。当ETF二级市场价格（实时交 易价格）与一级市场价格（实时计算的基金份额参考净值IOPV）存在价差时，且该价差在覆盖各项套 利成本后仍有盈余，投资者可以利用ETF的一、二级市场联动机制进行套利。套利成本主要分为交易成 本和冲击成本，其中的交易成本包括交易ETF的佣金和交易股票的佣金、印花税和过户费。 选自深圳证券交易所基金管理部编著的《深交所ETF投资问答》（中国财政经济出版社2024年版） 折价率=（实时参考净值-市场价格）/实时参考净值 （文章来源：证券日报） 当折价率大于套利成本时，投资者可以进行折价套利，即买入ETF份额并赎回得到一篮子股票，而后卖 出股票。 折溢价套利的具体 ...

- The industry crowding monitoring model was constructed to monitor the daily crowding levels of Shenwan primary industry indices. It identified utilities and building materials as having high crowding levels, while automotive, food & beverage, and home appliances showed low crowding levels. The model also tracked significant daily changes in crowding levels for industries like agriculture, coal, and environmental protection[4] - The Z-score premium rate model was developed to screen ETF products for potential arbitrage opportunities. This model uses rolling calculations to identify signals and warns of potential risks of price corrections for the identified ETFs[5] - Daily net inflows for broad-based ETFs amounted to 3.77 billion yuan, with top inflows observed in CSI 1000 ETF (+7.78 billion yuan), SSE 50 ETF (+6.96 billion yuan), and CSI 300 ETF (+5.38 billion yuan). Conversely, top outflows were recorded for ChiNext ETF (-6.73 billion yuan), CSI A500 ETF (-4.06 billion yuan), and STAR 50 ETF (-3.51 billion yuan)[6] - Industry-themed ETFs saw a daily net inflow of 1.82 billion yuan, with top inflows in Military ETF (+4.01 billion yuan), Securities ETF (+2.63 billion yuan), and Defense ETF (+2.31 billion yuan). Top outflows were noted for Robotics ETF (-1.39 billion yuan), Semiconductor ETF (-1.05 billion yuan), and AI ETF (-0.99 billion yuan)[6] - Style-strategy ETFs recorded a daily net inflow of 2.29 billion yuan, with top inflows in Low Volatility Dividend ETF (+1.62 billion yuan), Low Volatility Dividend 50 ETF (+0.53 billion yuan), and Dividend State-Owned Enterprise ETF (+0.28 billion yuan). Top outflows included CSI Dividend ETF (-0.19 billion yuan), Low Volatility Dividend ETF (-0.18 billion yuan), and Low Volatility Dividend 100 ETF (-0.15 billion yuan)[6] - Cross-border ETFs experienced a daily net outflow of 0.51 billion yuan, with top inflows in Hong Kong Non-Bank ETF (+3.84 billion yuan), Hang Seng Low Volatility Dividend ETF (+0.63 billion yuan), and S&P 500 ETF (+0.42 billion yuan). Top outflows were observed for Hang Seng Tech ETF (-1.19 billion yuan), Hong Kong Dividend ETF (-0.82 billion yuan), and Nasdaq 100 ETF (-0.69 billion yuan)[6]

Core Viewpoint - The recent ETF investment frenzy labeled as "arbitrage" is cooling down, with significant losses for investors who participated in the "信创" ETF arbitrage movement as the ETFs have collectively dropped below their pre-suspension levels [1][4] Group 1: ETF Investment Dynamics - The announcement of a merger between 海光信息 and 中科曙光 led to a surge in interest for the "信创" ETFs, which are linked to these stocks, as investors anticipated potential gains upon their resumption of trading [2][3] - From May 26 to June 9, the "信创" ETFs saw a massive inflow of funds totaling 71.7 billion yuan, with some ETFs experiencing over 20-fold increases in their share volumes [3][4] - Following the resumption of trading on June 10, the "信创" ETFs were collectively sold off, resulting in declines ranging from 2.5% to 3.8% [3][4] Group 2: Risks and Limitations of ETF Arbitrage - Investors attempting to leverage the "信创" ETFs for gains faced multiple risks, including the dilution of returns due to increased ETF scale and changes in redemption rules that may disadvantage original holders [5][9] - The significant increase in ETF scale during the suspension of the stocks led to a dilution of the stocks' weight in the ETFs, reducing their potential contribution to returns upon resumption [7][11] - The shift in redemption rules from "allowed" to "mandatory" cash substitutes for the suspended stocks limited investors' ability to execute arbitrage strategies effectively [8][10] Group 3: Controversy Over Fund Management Practices - A debate has emerged regarding whether the redemption rules implemented by certain fund managers have harmed the interests of original ETF holders, as the influx of new capital diluted their potential returns [9][11] - Fund managers, such as 国泰基金, have faced scrutiny for their decisions to adjust redemption limits and rules, which some argue may have encouraged arbitrage and further diluted original holders' interests [10][11] - The outcome of this ETF arbitrage episode raises questions about how fund managers can better balance the interests of new and existing investors in future scenarios [11]

6月10日晚间，投资者郑志勇分享了其在海光信息（688041.SH）与中科曙光（603019.SH）重组上的套利收益。 6月9日，海光信息与中科曙光披露了换股吸收合并预案，海光信息拟以0.5525：1的换股比例吸收合并中科曙光，并向特定投资者发行股份募集配套资金。 这一重组消息早在5月26日两只股票停牌时便引发了市场的广泛关注。 就在海光信息与中科曙光停牌期间，市场套利资金纷纷涌入信创ETF（交易型开放式指数基金），试图通过ETF间接布局停牌股，以分享重组预期带来的红 利。 这成为了被市场格外关注的"信创ETF套利"事件。 6月10日，海光信息与中科曙光重大资产重组复牌首日，中科曙光的股价开盘即涨停，海光信息的股价也高开超8%后回落。但与之相关的信创ETF却集体大 跌，套利资金重挫。 6月11日，仅复牌后的第二个交易日，海光信息与中科曙光的股价走势便呈现了分化走势，截至收盘，中科曙光的股价上涨2.16%，海光信息的股价跌幅为 4.56%。7只信创ETF的换手率与折溢价率亦趋于平稳。 郑志勇透露，他前后在这次信创套利事件中，动用了40万元资金，最终获利了结后盈利12880元，收益率为3.22%。"虽然没有想象的 ...

套利大军再次折戟。 Wind数据显示，5月26日至6月9日，华夏基金、国泰基金、富国基金、易方达基金、华宝基金、汇添富、广发 基金旗下信创ETF份额、规模大增，分别获得资金净流入22.67亿元、18.54亿元、10.67亿元、5.45亿元、4.81 亿元、4.13亿元、3.45亿元，合计获得了近70亿元的资金追捧。其中，国泰基金、富国基金旗下信创ETF的份 额增长了超10倍。 近期，上述基金公司集体发布公告，对旗下信创ETF提示风险。公告普遍表示，近期，信创 ETF规模变动较 大，基金标的指数权重股停牌，基金管理人无法及时调整投资组合，可能导致基金跟踪误差及跟踪偏离度扩 大，特此提示投资者关注相关风险，并谨慎做出投资决策。 券商中国记者注意到，此前因海光信息、中科曙光停牌被资金疯抢的信创ETF，集体遭遇抛售，当天跌幅在 2.5%—3.8%不等。 信创ETF套利折戟 6月10日，两大算力龙头海光信息、中科曙光复牌，虽然被合并方中科曙光一字涨停，但海光信息却冲高回 落，截至收盘仅上涨4%左右。 同时，整个信创板块也在当天整体回调，天阳科技、深信服、星环科技等多只个股跌超5%，国证信创、中证 信创两大指数分别下跌1 ...

6月9日，国内算力产业最大合并案落锤，海光信息拟1160亿元换股吸收合并中科曙光。6月10日，两只个股复牌，盘前百亿资金顶板，截至下午收盘，中科 曙光涨10%，成交4.58亿元，海光信息涨4.3%，成交额高达87.3亿元。 两只个股开盘大涨，但多只信创ETF却领跌，中科曙光、海光信息也是相关ETF指数标的的重要成分股，面对如此大反差的市场情绪，市场开始担心由此引 发的ETF套利行为。不过，基金公司也有相关机制约束套利，对于投资人来说，更应该审慎评估并购事件本身，防范套利行为对基金长期持有人利益的潜在 损害。 两只个股大涨，信创类ETF领跌，套利资金砸盘？ 6月10日，中科曙光和海光信息复牌交易。中科曙光开盘"一"字涨停涨，并封板到收盘，全天成交4.58亿元；海光信息高开低走，收盘涨4.3%，全天成交额 达87.3亿元。事实上，从今天早盘集合竞价期间，两只个股就有百亿资金顶板。 不过，重仓这两只个股的信创ETF却走出了截然不同的行情。多只信创ETF领跌ETF市场，且持续放出巨量。截至收盘，信创50ETF（560850）、信创ETF基 金（562030）、信创ETF（562570）跌幅居前，信创50ETF（560 ...

本报记者 彭衍菘 5月26日，一则重磅重组公告引发市场关注——海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，两家公司 同步停牌，预计停牌期不超过10个交易日。随着复牌日期临近，大量资金涌入多只信创（即信息技术应 用创新）主题ETF。 作为国产算力龙头，海光信息与中科曙光在信创指数中占据重要地位，为国证信创指数（国证信息技术 创新主题指数）前两大权重股，合计权重13.57%；同时位列中证信创指数（中证信息技术应用创新产 业指数）前十大权重股、合计权重9.66%。 资金涌入信创主题ETF 停牌切断直接交易通道后，资金转向挂钩这两家公司的信创主题ETF，寻找"平替"方案。 "另一方面，由于上述事例中的套利主要依托的是两家公司基于重大交易而进行的停牌，ETF最终是否 能够为投资者带来收益，需要考虑吸收合并是否能够完成、本次吸收合并是否真的能为两家公司带来协 同效应、复牌时是否存在其他系统性风险等不确定性事件的发生。"楼秋然说。 Wind资讯数据显示，5月26日至6月5日的8个交易日期间，7只信创主题ETF净流入额合计达49.81亿元， 其中华夏基金、国泰基金旗下的两只相关产品合计贡献超30亿元。从5月26日到6月5日，华夏 ...

1、投资者交易ETF是否需要单独开立专门账户？ 目前，国内部分ETF品种支持T+0交易，比如，债券ETF、黄金ETF、跨境ETF、货币ETF；但是，股票ETF实施 T+1交易。 由于股票ETF走势与股市基本同步，投资者不需研究个股，只要判断涨跌趋势即可，因此，股票ETF是一种较轻 松的投资工具。以沪深300指数ETF为例，由于该ETF的价格走势与沪深300指数一致，投资者买卖一只ETF，相 当于同时交易了300只股票。 5、在一、二级市场上，债券ETF是否具有套利空间？ 是有的，举例：某债券ETF一级市场净值为100元，而二级市场价格为95元，那么，投资者可以在二级市场买入 债券ETF份额，同时，在一级市场赎回一篮子债券再卖出赚取价差（此处暂不考虑交易时等因素可能涉及的其 他成本或费用）。 3、ETF申购与赎回的基本原则是什么？ 一般而言，ETF采用份额申购、份额赎回的方式。申购、赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额和其他 对价。 ETF申购、赎回申请一旦提交后，不得撤销。 4、投资股票ETF与投资股票的区别？ =股票ETF兼具基金和股票的优点，可以为投资者提供方便快捷、灵活及费用低廉的投资渠道。在投资股 ...

[Table_Title] 金 金融工程点评 [Table_Message]2025-05-20 金工 ETF 点评：宽基 ETF 单日净流出 26.91 亿元；美容护理拥挤度持续高位 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 一、资金流向 二、行业拥挤度监测 ◼ 通过构建行业拥挤度监测模型，对申万一级行业指数的拥挤度进行每日监测， 前一交易日纺织服饰、美容护理、轻工制造拥挤度靠前，相比较而言，传媒、 电子的拥挤度水平较低，建议关注。此外，环保、食品饮料、房地产单日拥 挤度变动较大。从主力资金流动来看，前一交易日主力资金流入国防军工、 非银金融、环保，流出汽车、电力设备、基础化工。近三个交易日主力资金 增配煤炭、美容护理、银行，减配计算机、电子、电力设备。 三、ETF 产品关注信号 融 工 程 点 评 太 平 洋 证 券 股 份 ...