会议强调，要认真学习领悟二十届四中全会的新要求、新举措，抓好贯彻落实，瞄准高质量发展的要 求，统筹推动"十五五"规划编制、五大结构调整优化、新一轮改革行动等重点工作，努力开创南航"十 五五"改革发展新局面。要积极培育新质生产力，坚持因地制宜、因企制宜发展新质生产力，加强科技 创新，客货运要加快数字化、智能化转型升级步伐，机务维修、飞行训练及装备制造产业、数字科技产 业等战新产业要找准市场定位和切入口，打造拳头、标杆产品。积极构建国产民机共同体，深度参与发 动机工程设计、部件制造、维修运行全产业链。要服务构建新发展格局，发挥民航优势，加快提升枢纽 建设质量，优化航线网络布局，服务好构建新发展格局、高质量共建"一带一路"等国家战略；加强服务 创新、产品创新，不断满足客户多样化需求，在"以新供给创造新需求"上走在前列。要坚定不移深化改 革，加快完善中国特色国有企业现代公司治理，加大子企业差异化授放权力度，围绕建立灵活高效的市 场化经营机制，持续深化三项制度改革，推动干部该上的上、该下的下，薪酬该高的高、该低的低，进 一步激发动力活力。要推动发展成果惠及全体人民，落实好国务院国资委《关于新时代中央企业高标准 履行社会 ...

[Table_Reportdate] 2025年10月31日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 李嘉豪 S0630525100001 lijiah@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：10月31日，国家统计局公布10月官方PMI数据。10月，制造业PMI为49.0%，前值 49.8%；非制造业PMI为50.1，前值50.0%。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 [制造业受短期贸易摩擦扰动，建筑业预 Table_NewTitle] 期指数明显走高 ——国内观察：2025年10月PMI ➢ 核心观点：10月制造业PMI受贸易摩擦升级的影响较为明显，供需指数均明显回落，与 今年4月的表现类似。但本轮摩擦从升级到缓和的节奏较快，中美吉隆坡磋商的成果积 极，预计11月供需指数将迎来明显的反弹，且斜率要高于今年5月。10月，准财政工具投 放的速度较快，5000亿元已落实到具体项目， ...

制造业 PMI 回落，受关税威胁和国庆中秋假期连休因素扰动。10 月制造业 PMI 回落 0.8 百分点至 49%，为过去两年多最低水平。生产指数回落 2.2 个 百分点，创 2009 年以来 10 月最大降幅。10 月份制造业受到一些短期因素 冲击。此前，美国威胁对中国加征 100%关税，可能给调查企业预期带来扰 动。今年国庆中秋假期连休，部分生产和需求提前，给 10 月生产和需求带 来扰动。从分项指数看，生产指数回落 2.2 个百分点，出口订单回落 1.9 个 百分点，超过新订单指数 0.9 个百分点跌幅，也反映 10 月制造业 PMI 指数 回落可能受到关税冲击和工作日减少的扰动。 制造业价格小幅回落，本轮 PPI 下跌可能接近尾声。10 月制造业 PMI 原材 料购进价格回落 0.7 个百分点至 52.5%，出厂价格指数回落 0.7 个百分点至 47.5%。8、9 月份 PPI 环比有所企稳，10 月份 PPI 环比有可能出现小幅负 增长，但预计跌幅不大。"十五五"时期将继续坚持扩大内需战略基点，大 力提振消费，扩大有效投资，强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏 观政策。我们预计本轮 PPI 下跌 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 10 月 31 日 宏观点评 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 戴琨 资格编号：S0120525070002 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 景气分化延续，动能有所减弱 ——10 月 PMI 数据点评 [Table_Summary] 投资要点： 研究助理 核心观点：10 月 PMI 数据显示经济修复动能再度减弱，制造业超季节性回落、服 务业略有支撑，经济景气结构分化延续。制造业 PMI 降至 49.0%，不仅低于上月， 也弱于往年同期水平，我们认为这反映了节前需求透支、"十一"假期生产放缓、 外需不振以及国际环境复杂化等多重因素叠加影响；分项指标普遍走弱，生产与订 单同步回落、企业补库与用工偏谨慎，显示内生修复动力仍显不足。非制造业 PMI 为 50.1%，小幅回升或主要受假期消费与服务业旺季带动，建筑业景气仍偏低，需 求回暖的可持续性仍待观察。整体来看，10 月 PMI 的超季节性下行指向企业预期 与 ...

《中国民航报》、中国民航网 记者冯智君报道：10月31日，以"高低协同 共谱发展新篇章"为主题的第 八届广州商务航空展暨2025通航低空产业博览会（简称"广州航展"）在广州白云国际机场商务航空服务 基地正式拉开帷幕，为期两日的"中国展"全方位展示"中国造"通航低空产品及创新服务，以展促产、以 展促招、以展促消，全力推动商务航空行业发展，努力促进城市低空交通运输项目落地，有力激活"航 空+"消费新业态、新场景、新动力。 自2018年举办第一届以来，广州航展已经连续举办七届，成为国内行业自主办展标杆性盛会。本届展会 汇聚了全球行业领军企业、专家学者与专业观众，四大主题展区同步开放，搭建起政策研讨、技术交 流、产业合作与市场对接的一站式平台，共绘发展新图景。 机展区、城市低空交通运输展区、航空救援展区、品质生活展区等展区，全面展现中国元素在商务航 空、通航与新消费领域的创新融合成果。 行业翘楚共襄盛举，共探高质量发展新局 展会期间，主题演讲、行业会议、圆桌对话、推介会等环节密集展开，政府、国内外企业、专家学者和 社会各界人士齐聚一堂，共探商务航空与城市低空交通运输高质量发展路径。 开幕式后，2025城市低空交通运输 ...

【文/观察者网 邓军 编辑/赵乾坤】 尽管南方航空、东方航空、中国国际航空交出了自疫情冲击以来首次实现全年前三季度整体盈利的成绩 单，但业内人士仍对其能否实现全年度盈利持谨慎态度。 财报数据显示，南航第三季度营业收入为513.74亿元，同比增长3.01%；净利润38.40亿元，同比增长 20.26%。前三季度累计营业收入1376.65亿元，同比增长2.23%；净利润23.07亿元，同比增长17.40%。 东航第三季度营业收入为395.92亿元，同比增长3.14%；净利润35.34亿元，同比增长34.37%。前三季度 营业收入达1064.14亿元，同比增长3.73%；净利润21.03亿元，较2024年同期净亏损1.38亿元实现大幅扭 转。 国航第三季度营业收入为490.69亿元，同比增长0.90%；净利润36.76亿元，同比下降11.31%。前三季度 累计营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%；净利润18.7亿元，同比增长37.31%。 从三大航前三季度业绩表现来看，东航净利润增幅最为显著，包含货运业务的南航净利润位列第一 （2024三季度国航盈利最高）。 除普遍采取的"过紧日子"、严控成本与优化负债结 ...

申万宏源最新报告显示，产需均回落，10月制造业PMI加速收缩。双节假日效应带动10月服务业景气水平加速扩张，在中秋、国庆双节假日效应 带动下，与居民出行相关行业（铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等）商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。10月PMI显示我国 经济低位承压，债市前期压力逐步释放后，对基本面关注度或抬升。 2025年10月中采制造业PMI为49.0%（环比-0.8个百分点），非制造业PMI为50.1%（环比+0.1个百分点），综合PMI为50.0%（环比-0.6个百分 点）。我们对此点评如下： 产需均回落，10月制造业PMI加速收缩。10月制造业PMI较上月下行0.8个百分点至49.0%。生产端来看，本月生产指数环比下行 2.2个百分点，录得49.7%，与可比年份的10月制造业PMI生产指数相比，2025年10月制造业PMI生产指数绝对值低于季节性水 平。需求端来看，新订单指数环比下行0.9个百分点，录得48.8%，需求加速收缩，与可比年份的10月制造业PMI新订单指数相 比，2025年10月制造业PMI新订单指数绝对值低于季节性水平。 "反内卷"政策稳步推进，原材料价格仍处于扩张区 ...

截至10月31日，三大航均已发布2025年三季度财报。前三季度，三大航共盈利62.8亿元。这是2023年开启减亏之路后，三大航首次在前三季度实现全部盈 利。在营收总体稳定、仅出现微增的情况下，三大航的净利润明显增长，反映出其盈利能力正在显著提升。市场需求的提升、国际航线的扩展、航司的精细 化管理加强、航油成本下降等起到关键作用。四季度，机票价格同比未出现明显下降。三大航将通过布局热门冰雪及避寒航线运力、新开国际航线、提升收 益管理能力等方面减少淡季亏损，向全年扭亏发起冲击。 反超的东航 财报数据显示，今年前三季度，国航、东航和南航的净利润分别为18.7亿元、21.03亿元和23.07亿元。三季度单季盈利的亮眼表现是此次三大航同时盈利的 关键。 根据财报数据，三季度国航净利润为36.76亿元，同比虽然下降11.31%，但其单季盈利也覆盖了一季度的亏损。三季度东航净利润为35.34亿元，同比增长 34.37%；南航净利润为38.4亿元，同比增长20.26%。 对于净利润同比下降的原因，中国国航董事会秘书肖烽在国航三季度业绩说明会互动交流板块表示，剔除非经常性损益后，公司1—9月利润总额同比增利 14.37亿元，归 ...

近年来，国航积极拥抱互联网，在抖音生活服务平台通过"内容种草+直播转化"模式，打造航空营销新 场景。其抖音短视频内容丰富多样，涵盖热门航线攻略、目的地风光展示、实用乘机小贴士等。在开展 的"舷窗望蜀，蓉城秋韵，直播福利狂撒"主题直播中，国航系五大航司齐聚抖音直播间推出90余款产 品，当天直播人数同时在观看超万人。整场直播带来千万曝光，让更多的人看到成都的魅力。 在机票产品方面，此次国航系五大航司带来了丰富的机票次卡产品，以满足更多旅客对航空出行的多样 化需求。其中，国航系带来了国内次卡200元起，国际次卡400元起的产品，直播间次卡涵盖多个热门目 的地。 舷窗望蜀，蓉城秋韵，四川文旅市场正火热！10月29日上午，中国国际航空携手深圳航空、山东航空、 澳门航空、昆明航空共5家国航系航司，联合成都市口岸与物流办公室以及成都市文广旅及天府机场等 在抖音@中国国航旗舰店直播间推出专场直播，以超值机票次卡、景区福利等多重惊喜，助力旅客解 锁"航空+文旅"的一站式出行新体验。 国航乘云启幕，携同旗下航旅挚友，以直播为舟，载观众共赴一场穿越蓉城烟火的云端雅集。镜头流转 处，主播与导游如双生画手，或轻叩武侯祠的红墙，让三国风 ...

2025 年 10 月 31 日│中国内地 航空运输 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 10 月 | 31 日│中国内地 | 航空运输 | 目标价(人民币): | 75.50 | 沈晓峰 研究员 证券研究报告 春秋航空 (601021 CH) 低成本龙头有望受益景气改善 | 会计年度 (人民币) | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百万) | 20,000 | 21,059 | 23,774 | 26,888 | | +/-% | 11.50 | 5.30 | 12.89 | 13.10 | | 归属母公司净利润 | 2,273 | 2,248 | 3,047 | 3,579 | | (百万) | | | | | | +/-% | 0.69 | (1.08) | 35.53 | 17.46 | | EPS (最新摊薄) | 2.32 | 2.30 | 3.11 | ...