敬请参阅最后一页特别声明 1 教育：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给仍然有限，头部机构暑期招生反馈良好，看好头部机 构持续扩大市场份额。本周，新东方举行 AI 英语一对一产品发布会，App 将于 7 月 2 日正式上线，积极关注。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日 Prada 集 团宣布 Prada 品牌首席执行官 Gianfranco D'Attis 将于 6 月 30 日离任，关注后续变化 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。行业仍具备β性红利，行业门店数依旧呈现净增加态势，龙头同店维持正增 长。2）茶饮，略有承压。外卖平台补贴带动下，行业供给继续增加，有望加剧行业竞争。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈；即时零售成为新战场。 旅游消费及 OTA：京东宣布进军酒旅，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲 击有限，关注 OTA 龙头低估值机会。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释 放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产 ...

对于关注香港虚拟资产发展的投资者而言，香港8月1日生效的稳定币新规框架，为投资者提供了一幅清晰的产业图景。 据追风交易台消息，本周摩根大通和国信证券发表研报，指出一个规模已超2300亿美元的全球市场正在迎来香港的合规化入场。对于投资者而言，这意味着香 港的稳定币 发行方、持牌虚拟资产交易所、以及相关的金融与技术服务商 将成为直接受益者。 然而摩根大通强调，尽管市场热情高涨，但香港的入场券并非人人可得，同时想要短期内盈利也并非易事： 市场规模处于初期 ： 香港当前的加密货币市场交易体量与美国及全球相比仍然很小，投资者应理性看待其短期增长潜力，避免过高预期。 盈利模式分化 ： 发行方 是生态起点，直接分享储备资产收益； 持牌交易所 （如OSL）通过提供交易和清算服务赚取手续费； 储备银行 （如众安银行）提供 托管服务； 技术/金融券商 （如富途、四方精创）提供交易系统、技术支持和合规服务。 监管决定赢家 ： 谁能获得香港金管局（HKMA）的稳定币发行牌照，以及已经持有VATP牌照的交易所，将成为这场游戏的主要受益者。对于个股，拥有庞大 零售客户基础和VATP牌照布局的互联网券商（如富途）比传统券商更具优势。 稳定 ...

对于关注香港虚拟资产发展的投资者而言，香港8月1日生效的稳定币新规框架，为投资者提供了一幅清晰的产业图景。 据追风交易台消息，本周摩根大通和国信证券发表研报，指出一个规模已超2300亿美元的全球市场正在迎来香港的合规化入场。对于投资者而言，这意味 着香港的稳定币发行方、持牌虚拟资产交易所、以及相关的金融与技术服务商将成为直接受益者。 然而摩根大通强调，尽管市场热情高涨，但香港的入场券并非人人可得，同时想要短期内盈利也并非易事： 市场规模处于初期： 香港当前的加密货币市场交易体量与美国及全球相比仍然很小，投资者应理性看待其短期增长潜力，避免过高预期。 盈利模式分化：发行方是生态起点，直接分享储备资产收益；持牌交易所（如OSL）通过提供交易和清算服务赚取手续费；储备银行（如众安 银行）提供托管服务；技术/金融券商（如富途、四方精创）提供交易系统、技术支持和合规服务。 监管决定赢家： 谁能获得香港金管局（HKMA）的稳定币发行牌照，以及已经持有VATP牌照的交易所，将成为这场游戏的主要受益者。对于 个股，拥有庞大零售客户基础和VATP牌照布局的互联网券商（如富途）比传统券商更具优势。 稳定币收益： 稳定币发行方的商 ...

摘要 中国香港及美国稳定币法案后的虚拟资产行业趋势 20260626 美国推出稳定币法案旨在将美元霸权映射到区块链场景，通过美元稳定币渗透 灰色市场，并利用民间发行机构分销短期美债，以延长美元体系生命线。香港 则希望构建数字金融实验场并扮演政策缓冲区角色，同时避免金融制裁威胁， 并通过一国两制政策吸引外资，助力人民币国际化和资产全球流通。因此，美 国侧重建立链上的数字殖民，而香港则致力于建立链上的通商口岸。 SWIFT 体系武器化推动非美元化，发展中国家民众自发使用加密金融， 链上金融需求显著增长。俄罗斯被踢出 SWIFT 体系后，寻求替代方案， 表明地缘政治风险加速了去中心化金融的采用。 比特币价格与全球 M2 货币供应量高度相关，宽松周期下，美国降息压 力可能推动比特币及风险资产上涨。特朗普政府对美联储的施压可能直 接影响加密货币市场。 美国稳定币法案旨在将美元霸权延伸至区块链，香港则希望构建数字金 融实验场，助力人民币国际化。美国侧重数字殖民，香港则致力于建立 链上通商口岸。 稳定币通过优化点对点交易清结算网络降低成本，提高效率，盈利模式 类似银行吸储放贷，投资低风险资产赚取利息。中国手机出口商可利用 ...

《香港数字资产发展政策宣言2.0》是一次制度性升级，它提出"LEAP"框架，将通过优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界合作、人 才与合作伙伴发展等四个维度，帮助香港形成一个值得信赖、可持续且深度融入实体经济的数字资产生态圈。 香港数字资产发展迎来新机遇。 国泰君安国际（01788.HK）成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商后，其股价在6月25~26日两个交易日内，从1.24港元最高涨至7.02 港元，最终收于3.54港元；香港《稳定币条例》8月1日正式实施后，香港金管局将开始接受牌照申请的消息，也使得稳定币概念股近日表现十分活跃。 上述事件背后，则是香港为巩固国际金融中心地位，确立了新的发展愿景。6月26日，中国香港特区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《宣 言2.0》），致力于将香港建设成为全球领先的数字资产中心。 （《香港数字资产发展政策宣言2.0》部分截图） 总部位于中国香港的区块链与金融科技集团HashKey Group的董事长兼首席执行官肖风对第一财经记者表示，《宣言2.0》不是简单的延续，而是一次制度性 升级，它提出"LEAP"框架，将通过优化法律 ...

2025.06. 26 本文字数：2943，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 王方然 6月26日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《政策宣言2.0》），重申政府 致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。 据 了 解 ， 新 一 份 政 策 宣 言 提 出 "LEAP" 框 架 ， 重 点 包 括 优 化 法 律 与 监 管 （ L egal and regulatory streamlining）、扩展代币化产品种类（ E xpanding the suite of tokenised products）、推进应用 场景及跨界别合作（ A dvancing use cases and cross-sectoral collaboration）、人才与合作伙伴 发展（ P eople and partnership development）四个方面。 按照香港特区政府最新规划，未来 的数字资产交易、托管等服务，将进行牌照化管理，香港证监会则 作为主责机构，在此方面进行监管。整体监管框架上，则由 香港特区政府总揽，香港财库局、香港证 监会、香港金管局跨部门监管。而具体的发展方向 ...

新一份政策宣言提出"LEAP"框架 6月26日，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》（下称《政策宣言2.0》），重申政府致力将香港打造 成数字资产领域中的全球创新中心。 据了解，新一份政策宣言提出"LEAP"框架，重点包括优化法律与监管（Legal and regulatory streamlining）、扩展代币 化产品种类（Expanding the suite of tokenised products）、推进应用场景及跨界别合作（Advancing use cases and cross- sectoral collaboration）、人才与合作伙伴发展（People and partnership development）四个方面。 按照香港特区政府最新规划，未来的数字资产交易、托管等服务，将进行牌照化管理，香港证监会则作为主责机构， 在此方面进行监管。整体监管框架上，则由香港特区政府总揽，香港财库局、香港证监会、香港金管局跨部门监管。 而具体的发展方向、具体举措方面，将代币化政府债券发行常规化，并推动包括贵金属（如黄金）、有色金属及可再 生能源（如太阳能板）等多领域的多元应用。 发 ...

Group 1: Hong Kong Digital Asset Policy - The Hong Kong government released the "Hong Kong Digital Asset Development Policy Declaration 2.0" on June 26, reaffirming its commitment to making Hong Kong a global innovation center in the digital asset field [1] - This update follows the first declaration in October 2022 and clarifies the roadmap for establishing an international virtual asset center in Hong Kong [1] - The new policy marks a shift from "framework construction" to "full implementation," with breakthroughs in retail market access, stablecoin regulation, and tokenized government bonds expected to drive significant capital inflow [1] Group 2: Market Reactions and Developments - Huachuang Securities remains optimistic about the further development and improvement of Hong Kong's cryptocurrency and virtual asset trading ecosystem, noting that the regulatory framework is becoming more complete [1] - Guotai Junan International received approval from the Hong Kong Securities and Futures Commission to upgrade its existing securities trading license to provide virtual asset trading services, leading to a nearly 200% surge in its stock price [1] - As of June 24, a total of 40 institutions have upgraded their licenses to provide virtual asset trading services, indicating a growing participation in the market [1] Group 3: Stablecoin Concerns - The Bank for International Settlements issued a warning about stablecoins, stating that they may pose risks to financial stability and monetary sovereignty if not properly regulated [2] - The Hong Kong Monetary Authority's president also emphasized the need for a cautious perspective on stablecoins, suggesting a cooling sentiment in the market [2] Group 4: A-Share Market Overview - The A-share market experienced a collective pullback, with the Shanghai Composite Index down 0.22%, and the Shenzhen Component and ChiNext Index down 0.48% and 0.66%, respectively [3] - The total trading volume in the Shanghai and Shenzhen markets reached 1.5832 trillion, a slight decrease from the previous day [3] Group 5: Sector Performance - The military industry sector saw gains, driven by expectations surrounding the upcoming military parade in September, with historical data suggesting potential for significant price movements in this sector [6] - The innovative drug sector faced a decline, with a 1.34% drop in the sector index, following a period of short-term gains and subsequent corrections [7] - The adjustment of the basic medical insurance directory and commercial insurance for innovative drugs is expected to expand the domestic innovative drug market [8]

作者：中诚信亚太分析师徐晨琦 其次是金融科技平台建设，香港金管局积极推动各项沙盒支持金融科技平台建设，其中Ensemble项目具 有重要意义。Ensemble项目旨在探索建基于区块链平台的批发层面wCBDC，通过沙盒试验将验证代币 化资产、代币化存款和wCBDC之间的技术互通性，供业界端对端测试。 通过这一平台，不同类型的资产可以在区块链技术的支持下实现高效、安全的交易与结算，大幅提高交 易效率，降低跨境支付的成本和风险。2024年10月，中银香港作为业界参与者取得阶段性成果，成功于 区块链平台完成代币化货币市场基金交易的概念验证，实现代币化存款与资产的同步实时交割。 原标题：虚拟资产的监管创新与深化 在区块链技术革新驱动下，全球虚拟资产市场规模于2024年突破3万亿美元，稳定币凭借锚定法币的特 性，成为传统金融与加密世界的桥梁。香港一直积极探索在虚拟资产及稳定币领域的发展机遇与监管路 径。 日前，香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，标志着香港在虚拟资产监管方面迈出的重要一 步。该法案作为全球首个针对法币稳定币的专项立法，提升了香港在全球Web3.0与虚拟资产竞争中的 制度吸引力。 一直以来，稳定币在虚 ...

两大因素决定短线突破力度 由此可见，随着大金融主线的成功"点火"，A股市场的交易情绪迅速升温。与此同时，在周二，上证综指创出2025年以来的新高，也进一步强化 了市场参与者对后续行情的乐观预期。 李晶昀 AI图 周二A股市场在早盘呈现出犹豫徘徊的态势，但在午后，以券商股为代表的大金融主线再度发力，推动主要股指相继拓展涨幅。上证综指更是创 出2025年以来的年内新高，在日K线图上形成突破态势，从而进一步提振了市场参与者对后续行情的乐观预期。 迎来新催化剂 从盘面来看，多头喜迎新的做多催化剂。一是美联储鸽声再起，更有乐观者预期新一轮降息周期有望开启。这对于A股来说，无疑是一个积极的 增量信息。一方面是因为在去年9月底，正是因为美联储的降息信息，使得市场参与者相信中国经济体有了更为乐观的稳增长空间。所以，A股多 头积极加仓，引发了"9.24行情"。故，当新的降息信息传来后，良好的回忆迅速推动着增量资金加仓，从而推动着A股在近期出现了强有力的拉升 行情。另一方面则是因为美联储降息之后，会使得全球流动性趋于乐观，从而给港股、A股带来更多的全球资本配置的增量资金。所以，港股、A 股在近两个交易日持续上涨。 二是稳定货币主 ...