分析师点评 市场数据 行业研究 【零售】大促前置影响 6 月表现，黄金零售短期承压——2025 年 6 月社消零售数据 点评(买入) 2025 年 6 月社会消费品零售总额为 4.23 万亿元，同比增长 4.8%（wind 市场一致预 期为 5.56%），增速比 5 月下降 1.6 个百分点。增速环比有所下滑，主要由于去年同 期基数较高以及大促前置周期拉长，更多消费需求被提前释放所致。从细分品类看， 必选品增速环比均有所下降；可选品中金银珠宝类受金价高位震荡压制需求影响，增 速环比下降；同时国补相关品类仍然保持增长，但增速环比有所放缓。风险提示：宏 观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道 变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 2025 年 7 月 18 日 晨会速递 【基化】COFs：高性能结晶性多孔高分子材料，新能源等领域应用前景可期—— COFs 行业动态报告(增持) COFs 是一类具有精确可调孔道和表面功能的新型多孔晶体材料，其凭借独特的分子 设计性和优异性能，在能源存储、环境治理、生物医药等领域展现出广阔应用前景， 我们持续看好 COFs 材料未来发展前景。建议关 ...

证券研究报告 | 2025 年 07 月 18 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|如何定位"市场化反内卷"？》 1、我们认为，本轮反内卷逻辑和供给侧改革有所不同，本轮反内卷更侧 重于成本调查和价格监测，治理企业低价无序竞争。提价本身需要行业的 供给格局配合，我们从"内卷"程度、产能出清程度、产能出清弹性三个 方面讨论哪些行业更具备基本面率先改善的潜质。以 CAPEX、毛利率和 存货的历史分位数水平衡量行业的"内卷程度"，以上述三个指标是否发 生趋势的拐点判断行业出清是否启动，目的是筛选本身已经在去产能、出 清的行业。2、我们筛选出两类受益方向：第一类走困境反转逻辑，行业 "反内卷"需求较为迫切，处在周期底部，出清拐点初步显现且具有较好 的出清弹性，属于"反内卷"较为核心的赛道。典型行业为光伏设备、通 用设备。以光伏为例，行业库存与开支周期向下，去库效果初显，营收增 速出现环比改善，但毛利率和现金流的改善仍未出现，困境反转后向上空 间较大。第二类走率先出清、盈利改善的右侧逻辑，内卷程度已经得到一 定改善，行业业绩能见度较高。典型为家电、化学原料等。 风险提示：1）过去历史经验有局限性；2）地缘风险 ...

屏幕上的K线疯狂抽搐，3380美元关口的卖单墙依然铁板一块。交易员的耳机里传来实时播报："美联储鸽派委员古尔斯比放 话考虑9月行动…中东美军基地遭无人机袭击…金价跳涨4美元…又被砸回！" 这波澜壮阔的黄金市场行情，正投射在北京西单 一家黄金回收店的卷帘门上，忽明忽暗的"回收价763"标牌，预示着这场金融风暴的残酷现实。 国际金价如同卡了壳的老式挂钟，连续半个月在3300到3380美元之间徘徊。7月15日，COMEX主力黄金期货收盘价报1986.65 美元/盎司，折合成国内基础金价约为459元/克。然而，名牌金店的价签却纹丝不动，甚至周生生还上调至632元/克。 老凤祥 柜台前，挤满了争相购买金镯子的顾客，而周大福柜台则显示足金饰品价格为628元/克。 工行如意金条标价约480元/克，包含 加工及手续费。老赵忍不住揭秘："现在料价771元，金店硬扛1000块，每克230是品牌税！" 国际局势的动荡也未能有效刺激金价上涨。中东的紧张局势，特朗普呼吁对伊朗采取强硬经济措施，波斯湾战机盘旋三天， 金价象征性上涨8美元后便迅速回落。商场金饰专柜的销售王姐撇撇嘴："打仗涨金价？前年俄乌开战也就硬气了两天！" 然 而，央行 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 黄金珠宝行业零售额同比增长6.1%，增速较5月份下降15.7pct 6月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长6.1%，增速较5月份下降15.7个百分点。 6月社消总额同比增长4.8%，增速较上月下降1.6个百分点 7月15日，国家统计局发布社消数据：2025年6月社会消费品零售总额为4.23万亿元，同比增长4.8%（wind市场 一致预期为5.56%），增速比5月下降1.6个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为1.70万亿元， 同比增长5.5%，增速比5月下降2.7个百分点。1-6月，社会消费品零售总额为24.55万亿元，同比增长5.0%，增 速比上年同期上升1.3个百分点。 2025年6月份CPI增速 ...

鹏华中证 A 股资源产业指数型证券投资基 金(LOF) 基金管理人：鹏华基金管理有限公司 基金托管人：中国工商银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 18 日 鹏华中证 A 股资源产业指数(LOF)2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会、董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带的法律责任。 基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于 2025 年 07 月 17 日复核了本 报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本 基金的招募说明书及其更新。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2025 年 04 月 01 日起至 2025 年 06 月 30 日止。 §2 基金产品概况 基金简称 鹏华中证 A 股资源产业指数(LOF) 场内简称 资源 LOF 基金主代码 1 ...

2025年开年以来，黄金价格持续震荡走高。 下半年黄金价格有望继续强势 截至6月30日末，伦敦金现年内累计涨幅达25.84%，当日收盘价达3302.155美元/盎司；COMEX黄金年 内累计涨幅达25.52%，当日收盘价达3315.0美元/盎司；SHFE黄金年内累计涨幅达24.47%，当日收盘价 达767.58元/克。 金价"水位"持续攀升，A股黄金矿企上市公司业绩也"水涨船高"。截至7月17日记者发稿时，A股共7家 上市公司披露2025年半年度业绩预告，这7家上市公司业绩悉数同比预增，其中预计增幅最大的为西部 黄金股份有限公司（以下简称"西部黄金"），预计最高业绩增幅达141.66%。 业绩与股价"齐飞" 根据已披露业绩预告的7家企业情况来看，仅湖南黄金股份有限公司（以下简称"湖南黄金"）预计公司 归属于上市公司股东的净利润不足10亿元，其他6家企业预计归属于上市公司股东净利润均超10亿元， 其中紫金矿业集团股份有限公司（以下简称"紫金矿业"）预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的 净利润约232亿元，与上年同期151亿元相比，将增加约81亿元。 此次披露业绩预告的7家上市公司中，预计业绩增幅在50% ...

Core Viewpoint - International gold prices have been fluctuating around the historical high of $3500 per ounce for nearly three months, with minimal impact on retail sales in Shenzhen's gold market [1][2] Group 1: Market Behavior - Retailers in Shenzhen, such as those in the Shui Bei area, report that high gold prices have not significantly affected their business, as consumers are becoming accustomed to the current price levels [1] - Consumers are showing interest in purchasing gold products like gold beans and small gold bars, which have lower processing fees and are easier to liquidate [1] - The price point of 800 yuan per gram is seen as a critical threshold for consumers, with some retailers successfully selling smaller gold items at prices below this level [1] Group 2: Price Stability and Future Outlook - The recent stability in gold prices has led to a lack of significant increase in gold recycling volumes, indicating consumer confidence in future price trends [2] - Analysts suggest that breaking through the previous high of $3500 per ounce requires new external factors, while current U.S. monetary policy and tariff uncertainties are influencing gold price stability [2] - The cautious outlook on U.S. monetary policy may limit gold price movements in the near term, despite ongoing inflation concerns related to tariffs [2]

Oil prices rose in early Thursday trading, bouncing back from the previous session's losses. The rebound was driven by stronger-than-expected economic indicators from major oil-consuming nations and signs of easing global trade tensions.U.S. Crude Stocks See Sharp DeclineAccording to the Energy Information Administration (EIA), U.S. crude oil inventories fell by 3.9 million barrels to 422.2 million last week. This drop was significantly larger than the projected 552,000-barrel draw, indicating robust refine ...

上半年金矿股大赚 金价狂飙，金矿股业绩大增。 截至7月17日，8家金矿上市公司披露了上半年业绩预告，且均实现预增。 据Wind数据统计，已披露业绩预告的8家公司净利润同比增幅均超过50%，其中3家净利润同比增幅超100%。 今年上半年，关税风险推动金价迭创新高，伦敦金一度站上3500美元/盎司，年内涨幅约26%。基于此，黄金股的"业绩牛"行情再度上演。 当前黄金在经历了投机炒作后，步入区间震荡阶段，二季度以来，金价整体处于盘整状态。金价上行预期分化下，这场由"金价红利"驱动的业绩盛宴还能延 续多久？ 上半年黄金股大赚，头部企业贡献近九成利润 据Wind统计，已披露业绩预告的8家金矿股，上半年净利润合计317.613亿元～328.063亿元。其中，头部企业的规模优势进一步放大。 中金黄金（600489.SH）、和山东黄金（600547.SH）则紧随其后，两家公司净利润额相当。 其中，中金黄金预计今年上半年净利润为26.14亿元～28.75亿元，同比增加50%～65%。山东黄金预计上半年净利润为25.5亿元～30.5亿元，同比增加84.3% ～120.5%。 截至目前，上述三家行业头部企业合计实现净利润至少283 ...

国际金价站上3350美元，高盛大胆预测将涨至4000美元，然而花旗银行却相对保守，预测仅为3000美元。分析师们发出警告："金价三年累计上涨125%，是 时候喘口气了！" 紫金矿业、湖南黄金等股票价格已上涨超过50%，引发市场热议，不少网友焦虑地表示："邻居靠湖南黄金赚了一辆宝马，我现在追会不会 接盘？" 这轮矿业股票的狂欢，究竟是昙花一现还是长期盛宴？ 紫金矿业上半年交出亮眼成绩单：净利润高达232亿元，同比暴涨54%，仅上半年就赚取了全年利润。二季度单季利润更是达到惊人的130亿元，环比增长 27%，平均每天进账1.28亿元，令股民们调侃道："这比开印钞厂还快！" 厦门一位资深股民王大叔欣喜地翻出持仓记录："去年3月买的紫金，现在涨了近一 倍，肠子悔青没多押点！" 然而，尽管业绩辉煌，紫金矿业港股却在业绩发布后下跌1.71%，董事长陈景河更是一脸无奈地抱怨："我们的黄金被当铁卖！" 市盈率仅为12倍，远低于国际巨头纽蒙特矿业的20倍，这究竟是何原因？ 白银价格暴涨也带动了A股相关股票的飙升。湖南白银7月11日和14日连续涨停，年内涨幅超过52%。这家拥有2000吨白银年产能的湖南国资委旗下企业， 从默默无 ...