证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 券商中报确认高增长，保险业绩亦值得期待 2025 年 07 月 20 日 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -10% -3% 4% 11% 18% 25% 32% 39% 46% 53% 60% 2024/7/22 2024/11/19 2025/3/19 2025/7/17 非银金融 沪深300 相关研究 《权益 ETF 系列：大盘预警信号消失， 后续可能持续上涨，关注高景气投资 方向》 2025-07-20 《保险行业 2025 年上半年回顾与未 来展望》 2025-07-18 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 07 月 14 日-2025 年 07 月 18 日）非银金融板块各子行业均跑输沪深 300 指数。证券行 ...

香港金融发展局主席洪丕正：稳定币不应作为短期炒作工具 8月将启动监管制度 智通财经7月20日电，香港金融发展局主席洪丕正表示，稳定币不应作为短期炒作工具，而是一场长期 战局，关键在于推动支付基础设施和资产市场数字化。香港将于8月1日正式实施稳定币监管制度，提供 清晰的合规框架，有助于吸引全球机构在港开展发行、托管和交易业务。香港不意在与美元稳定币竞 争，而是专注巩固自身在金融科技基础设施上的战略定位。 (香港经济日报) ...

量化周报 沪深 300 站稳 4000 点 2025 年 07 月 20 日 ➢ 择时观点：沪深 300 站稳 4000 点。当下流动性还未确认上行，分歧度保 持下行，景气度继续上行，三维择时框架继续满仓。从技术形态来看，沪深 300 已突破 4000 点关键阻力线，并且站稳水平线，原先的阻力线转换为支撑线，因 此市场的回撤空间相对较小。当下距离下一阻力线仍有空间，当下流动性景气度 都较好，继续保持乐观。 ➢ 指数监测：金融科技大幅流入。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有：金融 科技、500 等权、中证软件、香港证券、800 银行等。近 1 周国证粮食、科创生 物、富时中国国企开放共赢、中证 A 股、恒生医疗保健份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐医药，非银行金融，通信与交通运输。我们监控两融与大单 资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上周在计算机中净流 入最多，净流入 38.1 亿元；大单资金上周在汽车中净流入最多，净流入 7.8 亿 元。根据融资融券净流入与主动大单资金的净流入情况，本周推荐医药，非银行 金融，通信与交通运输。 ➢ 因子跟踪：成长因子表现亮眼。从时间上看，成长因子表现 ...

证券板块 投资建议：建议关注三条主线：（1）稳定币主题催化，建议关注稳定币主题相关券商：已有牌照的国泰君安；券商板 块上半年业绩同比改善趋势明确，高盈利与低估值的显著错配凸显配置性价比，建议关注主动基金超低配的权重券商 以及估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（2）业绩增速亮 眼的多元金融，建议关注有望迎来戴维斯双击的香港交易所：未来将继续受益于互联互通深化、A 股企业赴港上市带 来的市值扩容与交易活跃提升（25/06 ADT 为 2302 亿元，同比+107%；截至 25/06 末上市公司数量 2645 家，同比+28 家）；以及九方智投控股。（3）四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益。公司管理基金的已投项目：屹唐半导体 （科创板待上市）、奕斯伟材料（科创板 IPO 申报）、奕斯伟计算以及群核科技（港交所 IPO 申报）、邦德激光、丽豪 半导体等有望在 25 年上市；公司参投基金已投：傅利叶 2025/1/7 完成新一轮融资，奇瑞汽车、慧算账向港交所递表。 保险板块 Q2 人身险产品预定利率研究值或低于 2.25%，险企新业务负债成本将迎来再次下调。7 月 ...

证券研究报告 | 金融工程报告 2025 年 07 月 20 日 当下价值/成长的赔率和胜率几何？ ——风格轮动策略周报 20250718 在《如何从赔率和胜率看成长/价值轮动》报告中，我们创新性地提出了基于 赔率和胜率的投资期望结合方式，为应对价值成长风格切换问题提供了定量模 型解决方案。后续，我们将持续在样本外进行跟踪并做定期汇报。 上周全市场成长风格组合收益 2.09%，而全市场价值风格组合收益为 0.29%。 1、赔率 在前述报告中，我们已经进行了验证，即市场风格相应的相对估值水平 是其预期赔率的关键影响因素，并且两者应该呈现出负相关。由于存在上述 线性关系，我们根据最新的估值差分位数，可推得当下成长风格的赔率估计 为 1.11，价值风格的赔率估计为 1.08。 2、胜率 在七个胜率指标中，当前有 4 个指向成长，3 个指向价值。根据映射方 案，当下成长风格的胜率为 53.87%，价值风格的胜率为 46.13%。 3、最新推荐风格：成长 根据公式，投资期望=胜率*赔率-（1-胜率）。我们计算得最新的成长风格 投资期望为 0.14，价值风格的投资期望为-0.04，因此最新一期的风格轮动模 型推荐为成长风 ...

■本报记者郝飞 创新驱动，提升金融服务可得性。江苏金融监管局引导银行机构深入了解不同类型个体工商户发展现 状，积极探索契合不同金融需求的产品服务。比如，进一步发展知识产权质押融资，助力"知名类"个体 工商户品牌价值转化为融资优势；对"特色类"个体工商户产业集群实施优先授信、优惠利率、优质服 务"三优"政策；赋能个体工商户资质信誉变信用，对获得政府老字号、相关职业资格证书、专业技术职 称、产品质量认证的"优质类"个体工商户提供信用融资支持；根据"新兴类"个体工商户的差异化金融需 求，积极提供"融资+融智"综合金融服务，助力关键技术成果转化。 凝聚合力，健全机制助力长远发展。金融监管部门与市场监管部门建立专项协作机制，在保障数据安全 的前提下，加强个体工商户分型分类信息共享，结合实际做好工作统筹指导和组织推动；用好小微企业 融资协调工作机制，主动了解个体工商户经营发展面临的问题诉求，积极协调相关部门推动解决；鼓励 有条件的地区深化联动，实施"网格化"管理，争取形成"一区域一策略一特色"的服务模式；引导银行机 构完善激励约束机制，强化内部资源保障，落实尽职免责政策，激发基层信贷人员积极性。 江苏金融监管局相关负责人 ...

2025年7月18日，公安部刑事侦查局在北京举办"全社会反诈青年在行动"宣传活动启动仪式。公安部直属机关党委、新闻 宣传局、防范电信网络诈骗信息监控中心，中央网信办网络综合治理局、工业和信息化部网络安全管理局、中国人民银行支付 结算司、最高人民法院刑三庭、最高人民检察院第四检察厅、中华全国总工会权益部、共青团中央青年发展部、全国妇联权益 部等相关单位负责同志及青年党员、30余家互联网公司反诈青年志愿者共计500余人参加活动。 度小满参加本次活动，AI防深伪技术小程序亮相现场。在反诈展区，度小满首次向公众开放其AI防伪识别互动小程序，引 发广泛关注与积极参与。 2025年"全社会反诈青年在行动"宣传活动启动仪式 其中，"纹理敏感模型"是该系统的核心算法之一。该模型可融合捕捉高频、中频、低频等多层次纹理特征，以及细粒度的 面部噪声信息，从而更精准地区分伪造与真实人脸。通过对关键面部区域的纹理细节重建，配合对敏感区域的擦除策略，显著 提升了对深伪攻击的识别能力与系统整体安全性。 技术不只是"演示"，更是"实战" 围绕"你能分清AI合成脸和真人脸吗？"的挑战主题，小程序设计了一款直观有趣的辨别小游戏，引发大量观众围观 ...

面对美方不断升级的施压，欧盟已经拟定两轮关税反制措施，并在评估包括启动"反胁迫工具"在内的一 系列报复性措施。 全球经济分析公司BCA Research欧洲投资首席策略师萨瓦里（Mathieu Savary）对第一财经记者表示， 未来数周谈判陷入僵局并使欧洲对美出口面临20%关税的概率约为20%-25%，这并非基准情景，但市场 必须重视这一风险。他称："我们的基本预测是美欧双方将在今年晚些时候达成妥协，欧洲可能接受 10%的对美出口关税，同时部分特定产品的关税将获得减免或取消。" 欧洲对达成贸易协议前景趋于悲观 欧盟已经拟定两轮关税反制措施，并在评估包括启动"反胁迫工具"在内的一系列报复性措施。 随着8月1日这一关键节点的临近，美国威胁对贸易伙伴实施所谓"对等关税"的最后期限已不足两周，但 美欧谈判陷入了僵局。 据报道，美国总统特朗普在与欧盟的贸易谈判中加大了要求，要求在与欧盟的任何协议中，最低关税为 15%到20%。在此前的数周谈判中，双方始终在维持多数商品10%最低关税的基础上进行磋商。 此外，据德国总理默茨本周五透露，美国政府不肯在行业关税上让步。当前，美国对自欧进口汽车征收 25%的关税，钢铝关税税率 ...

币界网7月19日讯，美财长贝森特近期以"遵循传统"和"避免市场混乱"为由，公开呼吁美联储主席鲍威 尔在2026年5月任期结束后彻底辞职。贝森特在周二采访中强调："按照传统，美联储主席在卸任时也会 辞去理事职务。如果一位前任主席还继续留任，那对市场来说将是非常混乱的。"这一声明加剧了美联 储领导层的不确定性，鲍威尔作为美联储理事的任期将持续到2028年1月，这意味着他可能在主席职位 届满后仍参与货币政策制定。 与此同时，贝森特证实："关于确定下一任美联储主席提名人选，一个正式的程序已经开始。"美府正积 极物色支持其经济议程的继任者，候选人包括白宫经济顾问凯文·哈塞特、前美联储理事凯文·沃什，以 及贝森特本人。贝森特表示："我是决策过程的一部分，这是T朗普总统的决定，并将按他的步调进 行。" 图片来源：币界网 鲍威尔的缄默态度使局势更加复杂。他拒绝说明是否会卸任或留任，T朗普已开始规划多种继任情景， 因为T朗普寻求一位"想要降息的人"来推动经济议程。如果鲍威尔留任，美府仅有一个空位可填补—— 即理事库格勒的席位，其任期将于明年1月结束。币界网数据显示，这一权力博弈已引发市场波动，投 资者担忧美联储的政策连续性。 ...

以下文章来源于JIC投资观察 ，作者段童琳 JIC投资观察 . 中国建投集团官方账号。 2 0 2 4年9月，国家金融监督管理总局发布《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通 知》，将金融资产投资公司（即Ass e t I n v e stme n t Comp a n y，简称AIC）直接股权投资试点 范围由上海扩大至1 8个大中型城市，将AIC表内资金进行股权投资金额占公司上季末总资产的 比例由4%提高到1 0%，将投资单只私募股权投资基金金额占该基金发行规模的比例由2 0%提高 到3 0%。 2 0 1 7年，我国首批AIC应运而生，由五家国有大型商业银行全资设立，分别为工银金融资产投 资有限公司（工银投资）、建信金融资产投资有限公司（建信投资）、农银金融资产投资有限 公司（农银投资）、中银金融资产投资有限公司（中银投资）和交银金融资产投资有限公司 （交银投资）。截至2 0 2 4年6月底，五家AIC资产总规模达5 , 8 6 9 . 9 0亿元。 五 大金融资产投资公司基本情况（单位：亿 元 ） 五家 AIC最初主要从事市场化债转股及配套支持业务，主要效能是化解金融风险，解决银行不 良资产和企业 ...