研究报告 Research Report 20 Jul 2025 中国 & 香港 & 美国可选消费 China (A-share) & Hong Kong & US Discretionary 可选消费 W29 周度趋势解析：高预期高估值新消费概念股承压，风格切换 至低估值低预期消费股 [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | [Table_Info] | | | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | 耐克 | Outperform 永辉超市 | | Outperform | | 美的集团 | Outperform 苏泊尔 | | Outperform | | 京东集团 | Outperform 石头科技 | | Outperform | | 格力电器 | Outperform 科沃斯 | | Outperform | | 安踏体育 | Outperform 李宁 | | Outperform | | 海尔智家 | Outperform 安克创新 | | Outperform | | 露露柠檬 | N ...

天津工厂70%的本土供应商来自京津冀地区，诺和诺德在链博会展示的这组数据映现着外资企业中国战略 从"物理存在"到"化学融合"的质变。外企在中 国，不仅仅是用脚投票的区位选择，而是外企与中国经济肌理深度交融的共生连接。三届聚焦供应链变革的顶级盛会，见证了外企深耕中国的三重进阶—— 供应链的深度嵌入、创新链的逆向输出、生态链的规则共建，共同勾勒出全球化2.0时代的"中国范式"。 这种交融在创新领域激发出惊人的逆向流动。黄仁勋在链博会赞叹"中国供应链是奇迹"后，英伟达重启H20芯片对华销售。 这精准折射中国在全球AI生态中 以"协同创新"取代"单向输出"的范式迁移：全球30%的AI创新源自中国团队，本土培养的顶尖研究者推动技术跃迁，供应链响应速度决定产品迭代周期，隔 绝中国便意味着整个AI产业生态将失去关键动能。更深刻的变革发生在曾经保守工业领域。松下全球副总裁本间哲朗提出的"企划-设计-生产-销售一体化本 土流程"，彻底颠覆了"研发在欧美、生产在中国"的陈旧认知，构建起贯穿企划至销售的本土闭环。诺和诺德INNOVO®平台则让中国智慧反哺全球——46 个本土项目中有2项已注入跨国研发动脉。商务部数据为此落下实证注脚 ...

法律声明 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" outlook on the cosmetics and medical beauty industry, highlighting innovative business models driving growth in the light medical beauty sector, particularly recommending attention to the company "Xinyang" [2][9]. Core Insights - The cosmetics and medical beauty sector has underperformed the market recently, with the Shenwan Beauty Care Index declining by 0.1% from July 11 to July 18, 2025, while the Shenwan Cosmetics Index fell by 0.9%, underperforming the Shenwan A Index by 2.3 percentage points [3][4]. - Innovative business models are driving growth in light medical beauty, contrasting with traditional medical beauty institutions facing stagnation due to high costs and weak consumer demand. Xinyang's high cost-performance ratio, chain operations, and app-based customer conversion model are seen as new growth drivers for the sector [9][10]. - The report emphasizes the importance of supply-side innovations in stimulating consumer demand and driving industry recovery, despite short-term macroeconomic challenges [9]. Summary by Sections Industry Performance - The cosmetics and medical beauty sector has shown weak performance compared to the market, with specific indices reflecting declines during the reporting period [3][4]. - The top-performing stocks in the sector included Zhongshun Jierou (+10.8%) and Juzibio (+6.1%), while the worst performers were Shangmei Shares (-11.1%) and Baiya Shares (-4.3%) [5]. Key Company Insights - Linqingxuan, a high-end domestic skincare brand, has seen revenue growth from 690 million yuan in 2022 to 1.21 billion yuan in 2024, with net profit turning from a loss of 6 million yuan to a profit of 187 million yuan [10][15]. - The company has established a strong product matrix and supply chain advantages, with production capacity reaching 40 million units annually [16][17]. - The report also highlights the growth of the "Plant Doctor" brand, which has achieved a net profit CAGR of 24% from 2022 to 2024, supported by a robust channel network and operational efficiencies [10][12]. Market Trends - The report notes a shift in the cosmetics market from quantity to quality, with a significant increase in e-commerce sales, which accounted for 47% of total cosmetics sales in 2024, up from 22% in 2016 [11]. - The domestic market is witnessing a rise in local brands, with a notable increase in market share for domestic products, reflecting changing consumer preferences and the impact of the "national tide" [11][28]. Financial Performance - The report indicates that the overall retail sales of cosmetics in China reached 229.1 billion yuan in the first half of 2025, with a year-on-year growth of 2.9%, although June saw a decline of 2.3% due to promotional timing [21][24]. - The performance of major companies like Meili Tianyuan is highlighted, with projected revenue of at least 1.45 billion yuan for the first half of 2025, representing a growth of at least 27% [24].

在第三届中国国际供应链促进博览会（下称"链博会"）上，欧莱雅北亚及中国公共事务总裁兰珍珍讲述 了一个自己经历的小故事：从网上下单一瓶卸妆水，第二天一早就能收到产品。她说，这次稀松平常的 购物体验背后是供应链的迅速联动反应。 "口红和染发膏，一个色号可能就对应几十种不同的颜料，这些个性化需求和产品设计，对供应链的质 量安全和快速响应能力都提出了非常高的要求。"兰珍珍说，美妆供应链的重要性丝毫不亚于重工业供 应链，"小口红也能撬动大影响"。 进入中国28年，欧莱雅的供应链实现了高度本土化，已链接1600多家中国供应商。欧莱雅方面称，通过 将中国优秀的本土供应商带向国际舞台，欧莱雅也让中国创新成为了全球方案。 在这次链博会上，沃尔玛重点推介了全球电商招商平台，据现场工作人员介绍，沃尔玛希望通过此次展 出，让更多中国卖家入驻到电商平台上。对规模较大的卖家，沃尔玛全球电商平台将提供专门的扶持政 策。 中国公司创元化妆品自2014年起成为欧莱雅彩妆品类的合作供应商，其创新配方首先应用于美宝莲和巴 黎欧菜雅彩妆产品，之后扩展到3CE，兰蔻等多个国际品牌，收获了来自欧莱雅全球各大市场的订单。 目前其产品已经从中国走向韩国、日 ...

国际在线报道（记者 田媛媛）：第三届中国国际供应链促进博览会（以下简称"链博会"）期间，国际在线 记者专访了来自欧莱雅、普华永道、GE医疗等领军企业高管，受访嘉宾一致表示，中国正加速从"世界工 厂"向"全球供应链创新枢纽"跃进。依托全工业门类优势和敏捷且强韧的供应链体系，中国已成为驱动全球 产业变革的核心引擎。 欧莱雅北亚及中国公共事务总裁兰珍珍 欧莱雅：中国供应链的韧性和创造力值得让全世界看到 普华永道中国公共事务主管合伙人周星表示，链博会是为应对全球供应链挑战提供解决方案的关键平台， 助力各国企业在差异对比中取长补短。凭借超大规模市场、顶尖高科技人才和前沿研发实力三大优势，中 国已从"世界工厂"跃升为"全球创新中心"，正成为连接全球供应链的核心枢纽。她称赞链博会平台既促进 中外企业深度交流，更有助于跨国企业协作共赢，使中国成为优化全球产业链的独特桥梁。 普华永道中国公共事务主管合伙人周星 GE医疗中国副总裁、供应链总经理陈和强 GE医疗：中国是全球高端医械智造与绿色创新引擎 GE医疗中国副总裁、供应链总经理陈和强认为，链博会是展现国产供应链创新与韧性的"中国舞台"。他介 绍称，GE医疗联合多家公司发起成立 ...

2024年2月，曾为该品牌油橄榄精华带货的"抖音美妆一哥"骆王宇，因抖音美妆博主大虎课代表发布的"打假"视频称，CSS希妍萃涉嫌虚假宣传，而被推上 风口浪尖。 2024年12月，涉事产品CSS希妍萃油橄榄精华，其运营商上海景跃贸易有限公司因构成发布虚假广告的违法行为，被上海市金山区市场监督管理局罚款50万 元。 最新进展： 与美国品牌方终止合作 CSS希妍萃关闭国内所有电商平台店铺 CSS希妍萃天猫旗舰店、海外旗舰店店铺均发布闭店公告称，"因美国品牌方未能提供有效支持，导致我们在激烈市场竞争中陷入困境，经慎重考虑决定终 止与美国品牌方的合作，并关闭国内所有电商平台的官方店铺。" 经历长达一年多时间的"油橄榄精华虚假宣传"风波后，CSS希妍萃宣布关闭其天猫旗舰店、海外旗舰店等国内所有电商平台官方店铺。 事件回顾： 公开资料显示，CSS希妍萃为美国药妆品牌，其代表性产品油橄榄积雪草精华、亮肤保湿精华(色修)全年销量突破40万支。上海景跃贸易有限公司(以下简 称"上海景跃"）为品牌CSS希妍萃在中国大陆的主要运营商。上海景跃成立于2021年4月，2024年12月，法定代表人由汤璟变更为赵冬亚；2025年6月，全资 ...

市场调研公司欧睿国际最近的报告显示，中国在东南亚电器消费市场的份额从2015年的3.6%上升到 2024年的8.6%，其中一些产品崛起尤为强劲。欧睿国际高级全球洞察经理蒂姆·蔡说："中国的创新竞争 很激烈。在中国市场存活下来的强势企业一旦进入海外市场，就能凭借经验形成主导优势。" 海尔、美的等中国家电巨头通过收购和建立本地生产基地，逐步扩大全球版图。一些知名度较低的品牌 也凭借在国内积累的经验，借助高效、低成本的物流和强大线上销售渠道，不断提升（在东南亚的）市 场份额。 日本"日经亚洲评论"7月16日文章，原题：中国消费品牌在东南亚市场崛起，挑战老牌巨头 中国消费品 牌正通过收购竞争对手和利用线上销售渠道，加速在东南亚的扩张，深入进军曾由日韩和欧洲企业主导 的家电和化妆品市场。与汽车和智能手机领域的中国企业一样，海尔等大品牌以及一些不太知名的中国 品牌在该地区迅速扩张。 随着美国不断提高关税，中国消费品涌入东南亚的趋势可能加速。（作者铃木航等，刘长煌译） 中国企业的崛起挤压了曾在东南亚主导相关领域的日韩制造商的空间，如松下、LG电子等品牌。在空 调领域，2015年至2024年，日企的市场份额下降7个百分点，中 ...

在本届链博会上，不少链主企业携手产供链上的各方力量，着力推动融链、延链的协同创新，生动诠释 了链博会促进国际标准共建与产业生态协同的开放理念。 作为本届链博会的"新生"，全球知名化妆品集团欧莱雅的展位上摆满了集团旗下的明星产品。展会期 间，欧莱雅与中国条码技术与应用协会举行战略签约，将共同推进《化妆品零售单元编码与二维码表 示》团体标准升级与全球推广。据介绍，本次合作将重点推进化妆品二维码标准体系的完善与全球推 广，共建覆盖全产业链的数字化系统，以提升供应链运行效率，同时加速产业可视化进程，构建"一码 溯源"信任体系，为中国化妆品行业打造国际竞争新优势。 作为第三届链博会首次设立的活动专区，"链博首发站"备受关注。"链博首发站"以新产品、新技术、新 工艺、新场景、新生态、新链条为重点，集中发布参展企业在产业链构造和建设中的重点突破与前沿技 术，展示全球供应链最新技术与产品创新成果，展现产业链协同创新的最新趋势。 关键环节的核心技术突破，是实现强链、补链的着力点。近年来，新能源汽车对电池性能的要求不断提 升，如何在保证安全性的基础上，让新能源汽车充电更快、跑得更远、用得更久，成为市场关注的焦 点。 在"链博首发 ...

以下文章来源于后浪研究所 ，作者泽轩、四舅母 后浪研究所 . 36氪旗下年轻态公众号。这位青年里边请，你被研究了。 夏日烈焰，乃「美白女孩」一生之敌， 即将入伏，一年里最热的季节即将来临。 就算天生粉白皮，也免不了黑这一回。 「一生美白」的中国女孩， 开始了花式「美白迷惑行为」 狂喝柠檬水把自己酸成表情包， 把碘伏当作美白精华涂成「黄脸婆」 购入速白产品，却没细研成分表， 白了两天就迅速反黑 ... ... -通折腾后, 钱包比皮肤还白得干净。 这届「边熬夜边敷脸」的年轻人, 都为美白交过哪些智商税? 「后浪研究所」 联合「溪木源」 发起了「美白迷惑行为小调查」 604份问卷扒出夏日美白现状。 调查对象 性别: 年龄层: 没有地域时差, 也没有年龄门槛, 姐妹们都在为「再白一点」上头。 但如果搞「激进美白学」 , 男性 13.2% 00后 25.8% 90后 34.5% 95后 39.7% 女性 80.5% 想搞懂这届年轻人 如何把「想白」变成「懂白」? 起看看TA们的坦「白」局吧~ 美白真心话大揭秘 是谁在悄悄把「白」设为夏日关键词? 调查显示，年轻人普遍认为， 「白」的重要性，值得一个7分! 并且随着年龄 ...