公司报告 | 季报点评 美的集团（000333） 证券研究报告 营收业绩大超预期，家电&To B 业务高增 事件：25Q1 公司实现营业收入 1278.4 亿元，同比+20.49%；归母净利润为 124.2 亿元，同比增长 38.02%；扣非归母净利润 127.5 亿元，同比+38.03%。 点评： 家电出口驱动增长，ToB 业务趋势向好。To B 业务方面，25Q1 新能源及工 业技术收入 111 亿元，同比+45%（24 年同比+21%）；智能建筑科技收入 99 亿元，同比+20%（24 年同比+10%）；机器人与自动化收入 73 亿元，同比 +9%（24 年同比-8%），从趋势上看今年以来各业务均向好发展，且全年维 度改善趋势有望兑现。结合 To B 业务收入及增速估算可得，公司 25Q1 家 电业务收入同比实现近 20%增长，我们预计主要为海外业务贡献。 汇兑收益增厚业绩，归母净利率持续改善。公司 25Q1 毛利率 25.4%，同比 -1.1pct，展望后续内部提效+AI 应用带动下盈利改善具备持续动能。费用端， 公司 25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.3%/2.8%/3.4%/-2. ...

营收净利双增，持续推进降本增效 | 华泰研究 | | 季报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 白色家电 | 公司发布 1Q25 业绩：1Q25 实现营收 791.18 亿元/同比+10.1%，归母净利 润 54.87 亿元/同比+15.09%，净利表现基本符合我们的预期（55 亿元）。我 们认为，1Q25 公司经营稳健增长主要得益于：1）内销市场把握以旧换新 政策机会，家空产业新引入 POP 渠道提高库存和周转效率；2）海外市场 通过产品创新和渠道拓展提速，市场份额提升并实现盈利改善；3）数字化 改革深化，营运能力提升驱动费率下降。展望后续，我们预计公司将继续巩 固优势业务，稳步推进战略发展产业，维持"买入"评级。 证券研究报告 海尔智家 (6690 HK/600690 CH) 港股通 国内卡萨帝品牌延续高增长，海外新兴市场销售表现亮眼 1）中国：1Q25 公司通过深化数字库存、数字营销等变革，加速零售模式 转型，提升营运效率。1Q25 中国市场收入同比+7.8%，其中卡萨帝增幅超 20%。此外，公司上线 POP 客户数字库存模式， ...

盘前投资策略 四川大决策投顾 核心观点： 节前最后一周把握结构性机会 周五上证指数单边成交4454亿元，深成指单边成交6681亿元，两市合计成交1.11万亿元，较前一日放量 45.5亿元。 沪指周五冲高回落，两市个股涨多跌少。热点集中于电力、白色家电、旅游及酒店等板块，量能较前一 交易日小幅放大，投资者应坚定持股的信心和耐心，切忌盲目跟风追涨，静待低吸的机会。 2、板块资金进出情况 2025-04-28 行情回顾 国际方面，美股周五收高，道指涨0.05%，纳指涨1.26%，标普500指数涨0.74%。热门中概股多数下 跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.40%。WTI 6月原油期货收涨0.37%，报63.02美元/桶；布伦特6月原油 期货收涨0.48%，报66.87美元/桶。国际贵金属期货普遍下跌，COMEX黄金期货跌0.55%，报3330.20美 元/盎司；COMEX白银期货跌1.43%，报33.34美元/盎司。 A股方面，周五三大股指走势不一，沪指窄幅震荡微跌，深成指和创业板指冲高回落分别小涨0.39%和 0.59%。盘面上迎来弱修复，个股涨多跌少，涨跌比为2832:2371。板块方面，电能综合服务、电力、家 ...

家用电器/白色家电 海信家电（000921.SZ） 2025Q1 盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.60 | | 一年最高最低(元) | 43.18/22.82 | | 总市值(亿元) | 382.54 | | 流通市值(亿元) | 251.67 | | 总股本(亿股) | 13.86 | | 流通股本(亿股) | 9.12 | | 近 3 个月换手率(%) | 76.34 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 海信家电 沪深300 相关研究报告 《2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海 外增长亮眼—公司信息更新报告》 -2025.3.31 《外销保持高景气增长，静待以旧换 新拉动内销改善—公司信息更新报 告》-2024.11.4 《外销保持高景气增长，盈利能力继 续提升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.3 ——公司信息更新报告 | 吕明（ ...

家用电器/白色家电 | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.60 | | 一年最高最低(元) | 43.18/22.82 | | 总市值(亿元) | 382.54 | | 流通市值(亿元) | 251.67 | | 总股本(亿股) | 13.86 | | 流通股本(亿股) | 9.12 | | 近 3 个月换手率(%) | 76.34 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 海信家电 沪深300 相关研究报告 《2024Q4 盈利能力保持稳健提升，海 外增长亮眼—公司信息更新报告》 -2025.3.31 《外销保持高景气增长，静待以旧换 新拉动内销改善—公司信息更新报 告》-2024.11.4 《外销保持高景气增长，盈利能力继 续提升 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.3 ——公司信息更新报告 海信家电（000921.SZ） 2025Q1 盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 吕明（ ...

B 端业务增长较快。2025Q1 公司新能源及工业技术、智能建筑科 技、机器人与自动化报告期收入分别为 111 亿元同比增长 45%， 99 亿元同比增长 20%，73 亿元同比增长 9%。 拟拆分安得智联香港上市。公司拟分拆其所属子公司安得智联至香 港联交所主板上市，在分拆完成后，美的集团的股权结构不会发生 重大变化，且仍将维持对安得智联的控制权。对于美的集团来说， 本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块 估值潜力；对于安得智联来说，有利于安得智联拓宽融资渠道，完 善激励机制，提升企业竞争力；对于行业来说，有利于有效降低全 社会物流成本，提高经济运行效率。 盈利能力稳步提升。毛利率：2025Q1 公司毛利率 25.45%。考虑会 计准则变动，毛销差同比-1.14pct。费率端：2025Q1 销售/管理/研 发/财务费率为 9.25%/2.75%/3.39%/-2.21%，同比变动-0.74pct/- 0.36pct/+0.01pct/-2.73pct。财务费率主要系汇兑损益影响。净利 率：公司 2025Q1 净利率同比+1.45pct 至 9.97%。 现金流稳健，利润蓄水池增长。现金流 ...

公司报告 | 季报点评 收入结构变化影响毛利率，净利率水平同比提升 2025Q1 公司毛利率为21.41%，同比-0.22pct，净利率为6.58%，同比+0.03pct。 根据公司 24 年年报显示，内外销毛利率分别为 30.7%/11.4%，公司 25Q1 公司毛利率更低的外销增速较好，我们预计毛利率同比略下滑主要是收入 结构变化所致。 2025Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.55%、2.39%、 3.32%、0.02%，同比-0.45、-0.25、+0.02、+0.33pct。公司费用率基本保持 平稳，财务费用率同比提升主要由于汇兑损益波动所致。 公司短期现金流承压 2025Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为 0.65 亿元，同比-58.3%，其中 购买商品、接受劳务支付的现金 143.44 亿元，同比+14.43%。 海信家电（000921） 证券研究报告 外销增速表现亮眼，利润水平持续提升 事件：2025Q1 公司实现营业收入 248.38 亿元，同比+5.76%，归母净利润 11.27 亿元，同比+14.89%。 外销快速增长，内销表现平稳 收入端，内销方面，根据奥维数据 ...

一、中国耐用消费品行业 高盛采访了白色家电、消费电子和家具行业内的部分覆盖公司。这些公司平均 35% 的收入来自中国出 口，7% 的收入来自对美出口。采访的主要结论如下： 持续向海外工厂转移生产：在过去一周，多数受访公司表示，它们仍在向海外工厂转移生产（部分公司 的转移速度有所加快）。值得注意的是，一家公司提到，其收到的美国客户订单（与前一周相比）有所 增加，因为客户希望在当前 90 天的关税暂缓期到期前进行补货。 价格重新谈判的能见度仍然较低：受访公司表示，价格重新谈判进展有限。然而，一家主要为美国品牌 和零售商生产产品的公司提到，他们预计美国客户和终端消费者将承担更大比例的关税成本。对于直接 向终端消费者销售产品的公司，出于对市场份额的担忧，他们重申了在美国提高产品价格时的谨慎态 度。 美国以外地区的需求保持稳定，欧洲成为吸收此前美国产能的主要来源：多数受访公司表示，美国以外 地区的需求依然稳定。在回应如何处理此前面向美国市场的产能时，大多数公司提到，鉴于国内和海外 市场的产品存在差异，他们计划将这部分产能转移至其他海外市场。在不同的海外市场中，多数公司认 为欧洲市场规模较大，是吸收美国产能的潜在主要来源 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 28 年 月 日 海信家电（000921.SZ） 收入业绩增长稳健，净利率稳步提升 事件：公司发布 2025 年一季报。2025Q1 实现营业收入 248.38 亿 元，同比增长 5.76%；实现归母净利润 11.27 亿元，同比增长 14.89%。 净利率稳步提升。毛利率：2025Q1 公司毛利率同比-0.22pct 至 21.41% 。费率端： 2025Q1 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 为 9.55%/2.39%/3.32%/0.02% ， 同 比 变 动 -0.45pct/- 0.25pct/+0.02pct/+0.33pct。财务费用变动主要系汇兑损益波动所 致。净利率：公司 2025Q1 净利率同比+0.03pct 至 6.58%。 销售商品收到的现金稳步增长。2025Q1 公司经营性现金流净额 0.65 亿元，同比-58.3%。其中销售商品收到的现金为 193.06 亿元， 同比+10.81%。 一季度空调行业产销稳步增长，出口表现优于内销。据奥维云网数 据，2025 年一季度空调生产 5597.2 万台 ...

证券研究报告 | 2025 年 04 月 29 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应 用》 1、4 月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。根据经济复苏与 市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源 引领的科技 AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红 利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的 高度取决于 AI 产业趋势的进展，而 AI 产业趋势的进展又取决于 AI 应用 端和消费端的突破。2、从整体的行业景气度方面来看，本周机械设备、 食品饮料、非银金融、房地产、环保、商贸零售等行业整体呈上行趋势； 石油石化、医药生物、家用电器、银行、公用事业等行业整体呈下行趋势。 3、我们预测了未来 4 周表现较优的申万二级行业。重视汽车服务、通用 设备、物流、元件、专用设备、造纸、半导体、风电设备、消费电子、电 机Ⅱ、服装家纺、光学光电子、光伏设备、饰品、基础建设等申万二级行 业。相对于上周，本周主要新增了汽车服务、半导体、服饰家纺等。 风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市 ...