西部证券完成新一轮管理层布局，三位核心业务负责人同时跻身公司副总经理。 11月17日，随着董事会决议的公布，赵英华、殷涛与沈国强这三位长期服务于西部证券的资深高管集体 获得晋升。 值得注意的是，此次人事调整聚焦于业务一线，三位新任副总分别肩负起资产管理、财富信用及投资业 务的重任，这一布局直指西部证券与国融证券整合后最具潜力的业务领域。 此次管理层重构并非孤立事件。此前，西部证券已启动前瞻性的组织架构调整，通过合并相关部门、拓 展业务职能等一系列举措，为后续的业务融合铺平道路。 三位总助同日晋升副总经理 11月17日，西部证券正式宣布完成新一轮高级管理团队组建。此次人事布局涉及多个核心管理岗位，其 中最引人瞩目的是，公司内部三位总经理助理赵英华、殷涛与沈国强同时获得晋升，被正式任命为副总 经理。 根据最新任命，三位新任副总经理已明确职责分工：赵英华将主导机构业务、研究及资产管理板块；殷 涛将专注于财富管理与信用业务；沈国强则分管投资相关业务。 除了三位新任副总，董事会秘书人员同样发生变化，原证券事务代表袁星转任董秘。 与此同时，西部证券其他高管团队成员保持不变。董事长徐朝晖与总经理齐冰均继续留任，合规总监、 ...

11月17日，西部证券宣布完成董事会换届并任命新的高管团队。 记者注意到，共有4名内部骨干获得晋升，分别出任副总经理及董事会秘书等关键职务，进一步充实公司管理 层。 近年来，随着行业转型深化与人才梯队有序迭代，"80后"高管逐渐成为多家券商的中坚力量。根据券商中国记 者对东方财富Choice的统计， 截至11月17日，今年以来43家上市券商中有16名"80后"走上高管岗位，已超过去 年全年数量。 新面孔集体亮相 值得注意的是，新晋高管中不乏年轻面孔，其中3人为"80后"，这也意味着西部证券"80后"高管数量增至4人， 占比半数，体现出公司对年轻化管理人才的重视与培养。 11月17日，西部证券发布董事会换届公告，并同步进行一系列高管任命。公告显示，徐朝晖当选为公司第七届 董事会董事长，齐冰被聘任为总经理，陈伟出任合规总监、首席风险官，张永军担任财务总监，黄裕洋担任首 席信息官。 此次任命中，共有4名骨干获得提拔，分别是新任副总经理赵英华、殷涛、沈国强，以及董事会秘书袁星。其 中3人为"80后"，体现出西部证券强化内部人才培养、管理层年轻化提速。 据悉，赵英华、殷涛、沈国强此前均担任西部证券总经理助理；袁星原为证 ...

□ 截至2025年三季度，深圳辖区A股上市公司达424家，总市值突破11万亿元，规模位居全国第二。 2025年前三季度，深圳上市公司营业收入5.20万亿元，净利润4577.97亿元，同比分别增长7.36%和 3.98%，营收增速高于全国水平 □ 截至2025年9月底，深圳私募股权创投基金规模近1.37万亿元，投资中小企业1.38万个、高新技术企业 1.11万个、种子期和起步期企业近万个，持续为实体经济注入源头活水 "十四五"期间，深圳市场经营主体创新活力与综合竞争力同步提升，上市公司、证券公司、基金公司、 期货公司、私募机构等多层次主体协同发展，形成了结构优化、动能充沛的市场生态。 股权融资超4000亿元、债券融资(含ABS)超2.4万亿元、上市公司市值超11万亿元、头部机构加速集 聚……"十四五"期间(数据统计时间为2021年到2025年10月底)，深圳资本市场在服务实体经济、支持科 技创新、培育市场经营主体等方面交出亮眼答卷。 一系列成绩的背后，是深圳上市公司群体鲜明的结构特色：一是高科技企业占比高，新增上市公司中约 80%为科创板、创业板企业；二是民营经济占主体地位，民营企业贡献了全市90%以上的就业； ...

光大证券发布研报称，美国进入降息周期叠加全球不确定性提升，黄金ETF投资需求回归增长；去美元 化大背景下，全球央行增持黄金趋势延续，继续看好金价上行。推荐紫金矿业，关注赤峰黄金、紫金黄 金国际。 黄金股早盘反弹，截至发稿，中国黄金国际(02009)涨3.37%，报134.9港元；紫金黄金国际(02259)涨 2.57%，报135.9港元；招金矿业(01818)涨2.32%，报28.28港元；山东黄金(01787)涨1.8%，报32.84港 元。 消息面上，COMEX黄金近期一度跌破4000美元/盎司。中信证券首席经济学家明明表示，两大因素共同 导致了近期国际金价表现不佳：一方面，前期避险情绪对金价的支撑有所减弱；另一方面，美国重要经 济数据尚未恢复公布，投资者对劳动力市场和美国通胀走势预期并不一致，对12月份美联储降息预期也 有所摇摆。 ...

值得一提的是，昨日A股市场调整，券商ETF（159842）却逆市收涨0.17%，全天成交额超4.1亿元。 11月19日，A股三大指数低开高走，盘中悉数翻红上涨，部分券商股表现活跃。 相关ETF中，券商ETF（159842）盘中上涨0.6%，成交额超2000万元，成分股中，东兴证券涨超4%， 华西证券、东北证券、华泰证券等跟涨。 据中国证券报，11月18日，申万宏源在上海举办2026资本市场投资年会。申万宏源认为，2026年将是改 革与发展全面发力的一年，2026年年中A股行情可能全面启动，科技产业趋势和我国制造业全球影响力 提升将是市场主线。 山西证券指出，券商基本面持续向好。在三季度市场逐步企稳的环境下，2025年前三季度券商业绩同比 环比均实现较大改善。随着投融资政策进一步完善，科创板、创业板改革稳步推进，完善多层次资本市 场格局，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，推动金融业高质量发展。部 分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增 长，建议关注板块投资机遇。 申万宏源也认为，券商板块处于低估低配状态，未来配置重点将重回基本面，关注行业 ...

晨会纪要（2025/11/19） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.11.19） 固定收益研究 发行及成交金额下降，收益率低位震荡——信用债周报 行业研究 美国政府恢复运转，关注后续经济数据影响——金属行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/11/19） 固定收益研究 发行及成交金额下降，收益率低位震荡——信用债周报 李济安（证券分析师，SAC NO：S1150522060001） 王哲语（证券分析师，SAC NO：S1150524070001） 1、核心观点 本期（11 月 10 至 11 月 16 日）交易商协会公布的发行指导利率多数上行，整体变化幅度为 0 BP 至 5 BP。 本期信用债发行规模环比下降，中期票据发行金额增加，其余品种发行金额减少；信用债净融资额环比减 少，中期票据净融资额增加，其余品种净融资额减少，企业债、定向工具净融资额为负，公司债、中期票 据、短期融 ...

中金公司在固收加量化策略方面有哪些积累和研究？ 中金公司固收团队在固收加量化策略方面的研究主要从两个维度展开。首先是 从股债组合被动配置的角度，分析典型的固收加资产配置模型，包括国家恒定、 目标风险、目标日期、风险平价等避险策略，以及动态量化配置模型。这些策 略通过历史回测和参数优化，提供了更为清晰的组合拆解方法，降低主观判断 对择时层面的影响。 其次是从细分资产角度进行深入研究。股票方面主要集中 于风格轮动和行业轮动，同时也包括因子策略，如红利板块增强策略。纯债方 面则开发了多因子策略，通过平衡期限溢价和信用溢价，为投资者提供择券思 路。此外，中金团队还探索将大模型和深度学习应用于固收加资产组合构建， CPPI 避险策略通过无风险资产票息形成安全垫，但传统方法缺乏精确计 量。边缘 CPPI 策略通过债券和股票资本利得调配权重，满足回撤要求， 更符合当前市场需求。 合成期权策略通过模拟股债配置实现类似期权效果，可调整至不完全保 本，作为一种灵活有效的避险工具。通过调整参数，可以使整个组合的 年化收益率超过 CPI。 宏观择时模型基于广义和狭义流动性指标进行股债轮动配置，通过控制 股债比例和杠杆，提升组合年化收 ...

研究中心宏观团队 2025/11/19 | 冠 | | --- | 大类资产早报 | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要经济体10年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 最新 | 4.114 | 4.553 | 3.457 | 2.706 | 3.456 | 3.208 | 0.138 | 3.332 | | 日本 | | 巴西 | 中国 | 韩国 | 澳大利亚 | 新西兰 | | | | 最新 | 1.739 | 6.245 | 1.805 | - | 4.441 | 4.150 | | | | 主要经济体2年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 德国 | 日本 | 意大利 | 中国（1Y收益 率） | 韩国 | 澳大利亚 | | 最新 | 3.574 | 3.795 | 2.017 | 0.918 | 2.214 | 1 ...

点评：券商首席信息官密集更迭及金融科技人才扩招，凸显行业数字化转型加速。头部券商加大技术投 入，或推动相关科技公司业务增长，金融科技板块有望受益。这一趋势反映券商对科技赋能的重视，或 提升行业整体运营效率，增强市场对券商股长期发展的信心。投资者可关注金融科技布局领先的券商及 技术服务商，其估值或得到重估。 NO.2 国盛证券研究所三员大将即将离职 据中国基金报，记者从多个信源了解到，国盛证券研究所联席所长郑震湘、所长助理兼医药首席张金 洋、计算机首席刘高畅已经提交离职申请，即将奔赴下一站。郑震湘，今年1月从方正证券研究所回归 国盛证券研究所，并担任研究所联席所长、电子首席分析师一职。据知情人士透露，郑震湘下一站或将 离开卖方，进入买方任职。张金洋，现任国盛证券研究所所长助理，医药首席。据悉，张金洋即将出任 国联民生证券研究所副所长。刘高畅，出生于1990年，曾是最年轻的计算机行业首席，现任国盛证券计 算机行业首席分析师，兼任所长助理及机器人大组组长。据了解，他下一站即将加盟东方财富证券研究 所。 点评：国盛证券研究所三位核心分析师离职，折射出卖方研究行业人才流动加速。郑震湘或转向买方， 张金洋加盟国联民生证券 ...

晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】美国政府重新开门，市场为何"不买账"？——解构美国系列第十五篇 美国政府开门后，为何市场未定价利好，波动不止？一是停摆"不确定"，本次开门 未解决两党医保分歧，若 12 月延长医保补贴未通过，不排除民主党再度以停摆威胁 共和党让步，明年 1 月政府或再次停摆。二是降息"不确定"，尽管政府开门后经济 数据陆续发布，但 9 月非农数据时效性不足，10 月经济数据或缺失，参考价值不足， 美联储 12 月降息与否将更多依赖 12 月 5 日公布的 11 月非农数据。 行业研究 【钢铁】取向硅钢现货价格年内跌幅达到 23%——金属周期品高频数据周报 （2025.11.10-11.16）（增持） 2025 年 11 月 19 日 投资建议：2025 年 2 月 8 日，工信部出台《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，且 7 月 18 日再次提及"推动落后产能有序退出"，我们认为钢铁板块的盈利有望修复 到历史均值水平，钢铁股的 PB 也有望随之修复。但建议防范期货价格大幅波动风险。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险； 公司经营不善 ...