Core Insights - Shenzhen has emerged as a key engine city in the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area, showcasing significant achievements in capital market development during the 14th Five-Year Plan period, with over 400 billion yuan in equity financing and a leading proportion of technology companies listed [1][2] Group 1: Capital Market Development - During the 14th Five-Year Plan, Shenzhen's capital market facilitated over 400 billion yuan in equity financing, supporting advanced manufacturing projects [2] - The proportion of companies listed on the Growth Enterprise Market and the Sci-Tech Innovation Board reached 50.24%, the highest among major cities in China [2] - Shenzhen's overall R&D investment intensity reached a global leading level, with listed companies' R&D expenditure totaling 210.33 billion yuan in 2024, a 91.35% increase from 2020 [2] Group 2: Market Performance - In the first three quarters of 2025, Shenzhen's listed companies achieved a total revenue of 5.2 trillion yuan and a net profit of 457.797 billion yuan, reflecting year-on-year growth of 7.36% and 3.98%, respectively [3] - Shenzhen's securities firms ranked first nationally in performance, with public and private fund management scales among the top three [3] Group 3: Investor Engagement and Protection - During the 14th Five-Year Plan, 1,486 listed companies in Shenzhen implemented cash dividends totaling nearly 990 billion yuan, significantly exceeding the equity financing amount [4] - The regulatory authorities maintained a "zero tolerance" approach to violations, enhancing investor confidence and market integrity [4][6] Group 4: Future Directions - The Shenzhen government aims to establish a globally influential industrial financial center, focusing on high-quality development in banking, securities, insurance, venture capital, and mergers and acquisitions [7][8] - The capital market will emphasize the development of new productive forces, guiding funds towards high-tech and high-quality sectors to support industrial transformation and innovation [8]

【宏观】10 月财政数据的 4 点关注——20251118 【固定收益】收入暂无虞，支出将加速——10 月财政数据点评—— 20251118 作者 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 2025 11 19 年 月 日 朝闻国盛 10 月财政数据的 4 点关注 | 今日概览 | | --- | 重磅研报 | 分析师 余平 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 执业证书编号：S0680520010003 | | | | | 邮箱：yuping@gszq.com | | | | | 行业表现前五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 综合 | 13.4% | 19.1% | 58.8% | | 石油石化 | 9.6% | 9.5% | 9.0% | | 基础化工 | 8.3% | 9.3% | 28.9% | | 电力设备 | 8.1% | 28.9% | 39.3% | | 纺织服饰 | 6.8% | 6.4% | 23.8% | | 行业表现后五名 | | | | | 行业 | 1 月 | 3 月 | 1 年 | | 美容护理 ...

中金研究 我们观察到一些市场主流的风格在特定月份收益表现胜率较高，优于该风格在其他月份的收益表现。 如：2023年以来，连续3年的4月份中证红利指数 均明显跑赢中证全指。由此，我们思考，市场主流风格在不同月份的收益表现是否存在日历性规律？如果存在的话，其背后是否有季节性因素主导这 一规律，使之持续生效？为此，本篇报告梳理和总结了A股市场中主流风格所表现出来的日历效应，并尝试对其成因和市场的行为规律进行剖析，以 期合理利用各个风格的周期性规律。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 日历效应：年末或可关注质量风格的配置机会 小盘风格呈现上半年波动较大、下半年总体向好的特征。 1、4月小盘风格组合表现较弱，中证2000指数超额收益分别为-2.3%、-2.2%。而3、5月则是小 盘风格平均收益较高的月份。下半年8月以后，小盘风格组合收益表现相对较高，风格组合胜率维持较高水平。 成长风格表现呈"前高后低"特征。 成长风格组合在1月和6、7月有较显著超额收益，胜率达到90.9%。800成长指数在1月也延续组合优势；偏股基金指数 4-6月收益连正（均为0.8%），总体比800成长表现更佳。下半年成长风格总体回落 ...

编者按：2025年是"十四五"规划收官与"十五五"规划谋篇布局的交汇节点。本报即日起推出"决胜'十四五' 擘画'十五五'·地方资本市场高质量发展"系列报 道，展现"十四五"期间各地多层次资本市场建设成果、对地方经济和产业的赋能作用，展望"十五五"规划，为经营主体凝聚信心，为高质量发展注入奋进 力量。敬请关注。 深圳作为粤港澳大湾区核心引擎城市和中国特色社会主义先行示范区，既是新业态培育、产业孵化的创新高地，也是联通海内外的贸易枢纽，更是稳居中国资本市 场"第一梯队"的核心重镇。"十四五"期间，深圳资本市场累计实现股权融资超4000亿元，科技类上市公司占比全国领先，企业整体研发强度达到世界领先水平，累 计分红规模位居全国大中城市第二。 回顾"十四五"发展经验与成果，深圳持续推动资本市场各项改革落地见效，多举措筑牢风险防控底线，多维度提升投资者获得感，为资本市场高质量发展提供了可 借鉴的"深圳实践"；展望"十五五"，深圳将以打造具有全球重要影响力的产业金融中心为核心目标，力争构建形成适配深圳经济社会高质量发展、优质创新资本集 聚的高质量资本市场。 深化服务实体经济 历经三十余年改革发展，深圳资本市场功能日渐齐备、 ...

截至11月18日收盘，上证指数、深证成指及创业板指今年以来的累计涨幅分别达17.54%、25.6%和 43.31%，恒生指数、MSCI中国指数的累计涨幅在30%左右，在全球表现亮眼。这一上行趋势明年能否 持续？瑞银与摩根士丹利近期发布的2026年中国股市展望均显示，在政策支持、科技创新产业不断发 展、资金流入等多重利好驱动下，中国股市的结构性改善有望延续。虽然指数层面大幅提升估值倍数的 可能性较低，但企业盈利改善将驱动结构性行情进一步深化。（上海证券报） ...

编者按 日前，党的二十届四中全会审议通过"十五五"规划建议，明确提出"优化金融机构体系，推动各类金融 机构专注主业、完善治理、错位发展"，这为包括证券公司在内的金融机构实现高质量发展指明了方 向。近年来证券公司在持续强化经营数据等"硬指标"的同时，纷纷发力文化建设并积极承担社会责任， 不断夯实"软实力"，实现经营效益和社会效益双丰收。 为学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神，中国证券报联合中国证券业协会推出"夯实文化软实力 积极 履责显担当"系列专题报道，旨在通过分享证券公司在加强文化建设以及服务经济、社会、环境和谐发 展方面的典型案例与先进经验，体现证券公司近年来在培育中国特色金融文化、践行行业文化理念、履 行社会责任的积极成效，共同推动证券行业高质量发展。本篇为系列报道第二篇。 2025年2月，证监会发布的《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意见》提出，积极发挥资本市 场功能，着力做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"。申万宏源 （000166）党委书记、董事长刘健在接受中国证券报记者专访时表示，近年来，证券行业切实履行直接 融资"服务商"、资本市场"看门人"、社会财富"管 ...

Macro Strategy - In 2026, the narrow deficit is expected to reach 5.94 trillion yuan, an increase of approximately 276.5 billion yuan year-on-year, while the broad deficit is projected to be 14.54 trillion yuan, up about 167 billion yuan year-on-year, with a broad deficit rate of approximately 9.8%, a slight decrease of 0.4 percentage points [1][13] - The total fiscal expenditure in 2026 is anticipated to be 43.54 trillion yuan, growing by 3.2% year-on-year, which is a slowdown compared to the previous year's growth rate [1][13] Foreign Trade - China's exports are expected to maintain strong resilience in 2026, with an annual growth rate of around 3%-4%, compared to an estimated 4.5%-5% in 2025 [2][14][15] - The impact of tariffs on exports is expected to ease, with the likelihood of large-scale tariff increases from the U.S. being relatively low [2][15] Industry Analysis - The 2025 Double Eleven sales event saw total e-commerce sales reach approximately 16,950 billion yuan, a year-on-year increase of 14.2%, with comprehensive e-commerce platforms accounting for 16,191 billion yuan, up 12.3% year-on-year [6] - The coal industry is projected to experience a weak equilibrium in supply and demand, leading to fluctuating coal prices in the first half of 2026, with a focus on high-dividend investment logic [7][8] Company Insights - Leap Motor's Q3 performance maintained positive profitability, with revised net profit forecasts for 2025-2027 being 700 million, 3.3 billion, and 6.8 billion yuan respectively, corresponding to PE ratios of 103, 21, and 11 times [9] - Geely's Q3 results met expectations, with an upward revision of the 2025 net profit forecast to 18.1 billion yuan, while the 2026 and 2027 forecasts were adjusted downwards to 19.5 billion and 27.2 billion yuan respectively [11] - Tencent's overall performance exceeded expectations, with adjusted net profit forecasts for 2025-2027 being 255.5 billion, 285.8 billion, and 318.2 billion yuan, maintaining a "buy" rating [12]

11月18日，申万宏源在上海举办2026资本市场投资年会。申万宏源认为，2026年将是改革与发展全 面发力的一年，2026年年中A股行情可能全面启动，科技产业趋势和我国制造业全球影响力提升将是市 场主线。 与会人士认为，2026年是"十五五"开启之年，中国经济和资本市场都将进入高质量发展的新阶段。 正成为经济增长的新动力 申万宏源党委书记、董事长刘健在致辞中表示，过去依靠投资和出口为双引擎，我国经济实现快速 赶超和发展。党的十八大以来，我国经济发展进入新常态，在科创驱动下，以知识、技术、数据、算 力、人才等为代表的新要素和新资产正成为推动我国经济增长的新动力。"未来中国经济的增长不再是 旧动能的延伸，而是新要素动能的拓展，这将为资本市场投资打开全新空间。" 在申万宏源证券首席经济学家赵伟看来，"十五五"时期或将是全面深化改革的攻坚突破期，2026年 或将是党的二十届三中全会以来改革全面加速的开始。随着扩内需政策持续深化，2026年名义GDP修复 过程中将带动企业盈利改善；消费需求中服务需求弹性更大，投资增速更容易"前低后高"。 从资本市场发展的角度来看，刘健认为，"十五五"规划强调坚持有效市场和有为政府相结合 ...

"十四五"期间，我国科技金融发展取得显著成就，展望"十五五"，科技与金融创新的融合发展将如何进一步走深走实？第十四届 全国政协委员尹艳林指出，"十五五"期间我国科技金融需聚焦多方面重点发展方向：充分发挥全国性商业银行的主力军作用，有效释 放开放性、政策性金融的功能价值，积极拓展股权、债券等直接融资渠道，培育壮大耐心资本，加强科技金融资源的差异化配置，完 善科技金融服务生态，推动人才与技术协同发力，同时持续健全金融机构组织管理体系。 作为粤港澳大湾区的地理几何中心，南沙依托得天独厚的区位优势，叠加国家战略的政策赋能，为科技与金融的深度融合提供了 广阔舞台。广州市南沙区委常委、常务副区长孙勇表示，近3年来，南沙高质量发展跑出加速度、彰显高质量，2025年前三季度GDP 增速跃居全市第二，"稳中向好、向新提质"的发展态势愈发强劲。 据介绍，目前南沙区金融业增加值在全区GDP占比超11%，居行业第三，金融业产生的税收常年位居行业前五，成为全区支柱性 产业之一，"南沙金融30条"的重磅发布使南沙成为目前全国唯一连续三次获批国家级金融专项政策的区级地区，累计落地近百项金融 创新成果，近40项入选国家、省、市金融创新案例或 ...

01 中信建投黄文涛：重构增长动能——2026年经济与市场展望【把握2026投资机会】 15:30-16:30 核心看点： 当前A股和港股正迈向"新四牛"上升走廊。在四方面力量的共同推动下，"新四牛"行情 将沿着上升通道逐步展开，中国股市的中枢将逐渐上移，预计2026年市场仍将延续"慢牛"格局。 嘉宾： 黄文涛丨中信建投证券首席经济学家 扫码预约 02 中金固收 | 混合型资产框架：可交债定转——中金固收2025债市宝典 15:30-16:30 核心看点： 固收资产的市场格局变化以及分析框架的最新应用及思考。 嘉宾 ：罗凡丨中金公司研究部固收分析师 扫码预约 03 中金李昭展望2026年全球资产配置：乘势而上【把握2026投资机会】 04 穿越科技周期的力量：用"固收+"思维做成长投资 16:00-17:00 核心看点： 2025年"固收+"市场热度不减，规模延续扩张态势。哪些资产将成为配置核心方向？绩 优基金经理如何管理成长风格的"固收+"产品？不妨以"固收+"为锚，"科技+制造成长"为主线，前 瞻布局高潜力科技赛道，手握穿越周期的稳健力量！ 嘉宾： 陈大烨丨鹏华基金混合资产投资部基金经理、权益投资负责人 ...