点评报告 2025 年 12 月 25 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 12 月 24 日北京市住建委、发改革委等 4 部门联合发文进一步优化调整本市房地产 相关限购政策，一是放宽非京籍家庭购房的社保年限要求，总体是缩短了 12 月的 社保时限。二是支持二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品房， 三是在利率定价方面不再区分首套住房和二套住房。新政将于 2025 年 12 月 24 日 起施行。目前国内房地产投资仍在下滑，本次北京放松限购后，预计上海和深圳 大概率也会跟进进一步放松购房限制，对地产行业的销售疲弱形势构成一定利好。 12 月 24 日韩国朝鲜日报报道称，三星电子、SK 海力士等存储供应商已上调明年 HBM3E 价格，涨幅接近 20%。由于此前韩国媒体报道，SK 海力士的 HBM4 晶圆将于 本月底完成晶圆制造，并于明年 1 月初向英伟达交付下一代 12 层 HBM4 内存的最 终样品。过往在新一代 HBM 产品面世之前，供应商往往会下调前一代产品价格， 因此本次涨价充分说明当前海外的 AI 算力基础设施建设需求依然十分旺盛。我 ...

12月24日，A股的存储芯片板块卷土重来，华海诚科（688535.SH）涨12.88%，德明利（001309.SZ）涨超9%，中芯国际 （688981.SH）、香农芯创（300475.SZ）、北京君正（300223.SZ）、江波龙（301308.SZ）、佰维存储（688525.SH）、普 冉股份（688766.SH）、恒烁股份（688416.SH）均录得上涨。港股方面，中芯国际(00981.HK)、华虹半导体(01347.HK)亦 表现不俗。 消息面，据韩国《朝鲜日报》消息，三星电子、SK海力士等存储供应商已上调明年HBM3E价格，涨幅接近20%。 供应方面，存储厂商预计明年第六代HBM（即HBM4）需求将增加，加大对其产能投入，导致HBM3E产能遭到积压。需求 方面，除了英伟达之外，来自谷歌、亚马逊等公司的订单量也大幅增加。 业内人士指出，本轮存储产品的涨价潮或超出市场预期。相关存储芯片产商的未来业绩有望大幅抬升，股价表现有望再超 预期。 摩根士丹利预测，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来 "超级周期"。市场需求高企的背景下，存储 芯片行业也开始出现供不应求、涨价、转变订货模式等一系列连锁 ...

传三星电子暂缓停产部分DDR4产能，与特定客户签订长约 今年4月底，原厂宣布大幅消减DDR4/LPDDR4X产能，除维持长期特定客户供应以外，其他应用市场供应急剧收缩甚至停产。 据台媒报道，因DDR4 16Gb现货价飙升，供应链消息称，三星电子内部策略思维转变，今年第四季将放缓DDR4停产速度，2026年第一季度将与 特定客户签订NCNR长期供货合约，确保三星产能调度获得最大利润，主要应用于服务器等级订单。 因此，在后续的认证流程出现了一些需要改进的地方。在系统级封装（SiP）测试中，暴露了速度和可靠性问题。具体而言，为了在提升速度的 过程中减少结构限制，电路线路设计需要进行修改。 SK海力士通过与英伟达、台积电"三方合作"，包括共享缺陷数据，已查明导致缺陷的具体机制。报道称，该缺陷对工艺良率没有造成重大影 响。SK海力士将按原计划推进HBM4的大规模量产。 如果SK海力士明年1月初能够提交更多优化后的样品，且质量测试能够迅速完成，预计将于2-3月开始全面量产，产能提升在第二季度将得以启 动。 对此，SK海力士表明，对客户相关事宜不予置评。 摘自：闪存市场 加入"中国IC独角兽联盟"，请点击进入 NCNR合约 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 今天，Maingear 首席执行官 Wallace Santos 在与媒体的电话会议上表示："就目前我们看到的内存 短缺情况而言，起初我基本上被告知这只是两到五个月的问题，生产线正在逐步恢复，一切都会好起 来的"。 "作为一家原始设备制造商的老板，我做好了准备，我们在没有库存的情况下尽一切努力，做好了准 备。但根据我们目前掌握的情况来看，内存短缺问题将持续数年。"Santos接着说。 尤其是在韩媒报道HBM将涨价之后，存储的情况持续告急。 HBM3E价格，上涨约20% 据 韩 媒 报 道 ， 随 着 英 伟 达 预 计 将 开 始 正 式 向 中 国 出 口 搭 载 第 五 代 高 带 宽 内 存 （ HBM ） HBM3E 的 H200人工智能（AI）芯片，三星电子和SK海力士等内存半导体公司已提高了明年HBM3E的供应价 格。包括英伟达、谷歌和亚马逊在内的众多自主研发AI加速器的公司纷纷下单，订单量激增。 "此次价格上涨还受到内存半导体公司集中精力扩大第六代HBM（HBM4）产能的影响，预计明年 HBM4的需求将大幅增长，导致这些公司产能有限，难以满足HBM ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 全球半导体行业预计将进入以人工智能（AI）为中心的新增长阶段。在新的一年里，受AI数据中心 需求的推动，存储器半导体市场预计将继续保持由供应商驱动的超级周期，而系统半导体市场预计将 围绕AI加速器和先进工艺进行重组。 尤其值得一提的是，韩国半导体行业有望摆脱其在存储器领域 的垄断地位，并在AI系统半导体和代工领域探索新的增长引擎。 今年下半年，在全球大型科技公司大力投资人工智能基础设施的推动下，存储半导体市场进入了前所 未有的"超级周期"。人工智能服务器所需的高容量、高性能DRAM和NAND闪存需求激增，促使供应 商将产能集中于这些领域，通用内存的价格也随之上涨。 因此，预计三星电子和SK海力士今年的销售额将逐步增长。 这轮存储器超级周期很可能延续到新年。与以往需求驱动的周期不同，此次周期供应商占据了主导地 位。存储器公司优先投资改造现有生产线，而非新建晶圆厂，并且对快速扩张产能仍持谨慎态度。 美光科技已决定在新的一年停止面向消费级市场的DRAM和NAND闪存出货，并将重心转向人工智能 数据中心的内存产品。三星电子和SK海力士也已将其大部分DRAM产能分配给服务 ...

值得注意的是，业内人士指出，SK海力士之所以作出这一决策，是由韩国本土设备供应商韩美半导体 与韩华半导体因专利纠纷陷入内耗所致。SK海力士计划于2026年3月再订购100套HBM4用TC键合机， 以配合清州M15X晶圆厂的扩产。届时ASMPT、韩美、韩华三方将展开更激烈的订单争夺。但若韩系厂 商无法尽快解决专利纷争，ASMPT或将进一步扩大份额，甚至主导HBM4设备供应。 ASMPT(00522)早盘涨超4%，截至发稿，涨4.03%，报77.35港元，成交额3157.47万港元。 消息面上，据报道，SK海力士已向新加坡ASMPT公司订购了一批新的热压键合机（TCB），以支持 HBM4的生产。据悉，SK海力士上个月向ASMPT订购了7套TC键合系统，每套系统配备两个键合头。 每套系统单价约为40亿韩元，合同总金额估计约为300亿韩元（约合1.5亿人民币）。 ...

行 业 报 告 行业点评 存储周期强劲，美光业绩超预期 强于大市( 维持) 行情走势图 杨钟 投资咨询资格编号 S1060525080001 yangzhong035@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 近日，美光科技发布FY26Q1财报，FY26Q1公司Non-GAAP营收达136.4亿美 元 ， 同 比 +57% ， 环 比 +21% ， Non-GAAP 净 利 润 达 54.8 亿 美 元 ， 同 比 +169%，环比+58%。 平安观点： 电子 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*电子*存储周期跟踪 复盘，AI催生景气向上*强于大市20251124 【平安证券】行业深度报告*电子*AI系列专题报告 （九）存储：主流存储迎来全面涨价，企业级产品需 求持续向好*强于大市20251106 证券分析师 2025年12月19日 行 业 点 评 研 究 报 告 求，122TB和245TB容量的 ...

证 券 研 究 报 告 美光科技（MU）FY2026Q1 业绩点评及业绩说明会纪要 各业务单元均创营收记录，毛利率大幅超过指引上限 会议地点：线上 事项： 2025 年 12 月 18 日，美光科技发布 FY26 Q1 报告，并召开业绩说明会。 评论： 1. 总体业绩情况：25Q4（即 FY26Q1）实现营收 136.43 亿美元（QoQ+20.6%， YoY+56.7%），高于指引中值（指引中值为 125 亿美元）。FY26Q1，公司总营 收、DRAM 和 NAND 营收、HBM 和数据中心营收以及各业务部门营收均创 纪录。公司 DRAM 和 NAND 营收创下新高得益于终端市场强劲需求推动的出 货量增长，以及行业 DRAM 和 NAND 供应紧张、定价策略有效和产品组合优 化推动的产品价格提升。FY2026Q1的Non-gaap毛利率为56.8%（QoQ+11.1pct， YoY+17.3pct），超过指引区间上限（指引为 51.5%上下浮动 100 个基点），主 要得益于更高的定价、有效的成本控制以及有利的产品组合。 2.数据中心市场预期及进展情况：公司 FY2026Q1 数据中心业务部门营收创下 24 ...

周三（ 12月17日）美股盘后，在AI数据中心需求爆发、存储芯片供应持续趋紧的背景下，全球存储芯片大厂美光科技公布了好于预期 的2026财年第一季度（截至11月27日的三个月）营收和利润，并对当前财季业绩给出了强劲的指引。 美光科技第一财 季度营收 136亿美元，环比增长20%，好于市场预期（129亿美元）， 本季度收入增长主要来自于 DRAM和NAND业 务的双重带动。 | Quarterly Financial Results | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (in millions, except per share | | GAAP(1) | | | Non-GAAP(2) | | | amounts) | FQ1-26 | FQ4-25 | FQ1-25 | FQ1-26 | FQ4-25 | FQ1-25 | | Revenue | દ 13,643 ક | 11,315 દ | 8.709 | ક 13,643 | દ 11,315 ક | 8.709 | | Gross margin | 7.646 | 5 ...

Group 1 - Micron Technology's HBM business growth is primarily driven by AI demand, with HBM3E and next-generation HBM4 capacity already pre-ordered for 2026, and the company is accelerating deliveries to customers [2] - To solidify its market position, Micron is actively expanding capacity and increasing investments in advanced packaging to address the long-term supply-demand imbalance in the industry [2] Group 2 - The macroeconomic analysis at CITIC Futures' strategy meeting draws parallels to the debt cycles of the 70s and 80s, suggesting a potential bullish outlook for government bonds in the context of a U-shaped economic recovery in China [5] - The meeting will also cover stock index arbitrage, financial options strategies, and the recovery outlook for CTA [5] Group 3 - The 2026 Annual Meeting of Finance focuses on economic trends in the first year of the 14th Five-Year Plan, discussing topics such as mechanism innovation to stimulate corporate vitality, macro policies and reforms, income distribution, economic growth, and carbon neutrality [9] Group 4 - The session on AI in investment by Guosen Securities highlights case studies of financial vertical models and general models assisting investment research, along with recent overseas AI+ investment cases [12] Group 5 - The environmental strategy session by Dongwu Research emphasizes marketization of factors, growth in waste-to-energy sectors, and the impact of carbon neutrality initiatives, including the implementation of EU carbon tariffs [15]